抗癌药成功在望 ArriVent一洗中概股颓风

2024年01月29日

AVBP.US

这家医药初创公司在三大投资银行承销的IPO中筹集了1.5亿美元，首个交易日股价上涨 11%

重点：

ArriVent在IPO中筹集了1.5亿美元资金，是过去两年纽约表现最强劲的中国相关IPO之一
公司已获得伏美替尼(Fumonertinib)除大中华区外的全球授权，这是一种用于治疗非小细胞肺癌的高度靶向药物

阳歌

最近，中国医药股在华尔街不太吃香，大幅亏损加上北京严格管控价格，使其难以盈利，投资者为此失去了耐心。但生物科技公司ArriVent BioPharma Inc (AVBP.US)证明是一例外，其IPO表现强劲，股价在周五首个交易日上涨 11%。

在与中国相关的新股发行中，这次IPO看上去很不寻常，除了上市首日大涨外还有很多原因。其承销商中有高盛、花旗和杰富瑞为首的一流投资银行。过去两年，由于美中监管之争，这些银行基本上都回避中国公司在纽约的上市，不过由于那些问题基本已解决，它们正在慢慢重返市场。

此次IPO之所以值得关注，还因为市场对其股票的需求相对强劲，促使承销商将发行规模从一周前最新招股说明书中原定的830万股增加到最终的970万股。公司将发行价定在发行区间的中位数，即每股18美元，共筹集资金1.75亿美元，是自2021年底生物科技公司联拓生物(LIAN.US)筹集3.25亿美元资金以来，中国公司在纽约规模最大的IPO。

ArriVent的强劲表现与近来投资者纷纷逃离境外上市的中概股形成了鲜明对比，随着对中国经济不景气的担忧加剧，很多中国股票跌至历史低点。

那么，ArriVent是如何做到？首先，我们需要指出，该公司严格来说并不是一家中国公司，尽管它与中国联系紧密。其主要资产是伏美替尼，一种高度靶向的表皮生长因子受体(EGFR)突变选择性酪氨酸激酶抑制剂，用于治疗转移性非小细胞肺癌(NSCLC)。

伏美替尼实际上是由上海艾力斯医药科技股份有限公司(688578.SH)研发出来的，这是一家中国公司，由两名现居中国的医生创办，他们都有美国国立卫生研究院(NIH)的背景。这款药已在中国获批，为艾力斯带来了巨额利润，公司报告去年前个三季度收入增长160%，达到13.5亿元。然而，更令人惊叹的是，艾力斯同期利润为4.1亿元，同比增长七倍多，这对于此类年轻的医药公司来说实属罕见。

艾力斯在2021年向ArriVent授予了伏美替尼在大中华区以外所有市场的许可权，当时ArriVent刚成立。从艾力斯当时发布的公告来看，根据协议，ArriVent支付了4,000万美元的首付款，并同意向艾力斯转让部分股权。此外，艾力斯表示ArriVent将提供可高达7.65亿美元的里程碑付款，以及可高达两位数的销售提成。

大牌支持者

考虑到这些背景和强劲的上市表现，我们将在文章的后半部分来更仔细地研究ArriVent的历史，和它现在面临将伏美替尼推向市场的路径，以及它正在研发的其他药物情况。公司于三年前由董事长兼首席执行官姚正彬和公司负责研发事务的总裁Stuart Lutzker创办。

姚正彬此前在一家名叫Viela Bio的公司有过类似的经历，他从英国制药巨头阿斯利康 (AZN.US)拿到一系列治疗药物授权，2018年与人共同创立Viela Bio，后来以31亿美元的价格将其卖给了Horizon Therapeutics。这为预测ArriVent的未来，提供了线索，姚正彬可能希望最后把公司卖给其他企业，大赚一笔。

到目前为止，公司进行了大量融资，这对于医药初创企业来说是非常典型的做法。它在2021年成立时筹集了1.5亿美元，投资者包括国内的高瓴资本、礼来(LLY.US) 的礼来亚洲基金和奥博资本等知名巨头。去年，公司又筹集了1.55亿美元，另一家著名投资机构红杉（前身为红杉中国）也加入了进来。

虽然伏美替尼已经在中国获得批准，但在美国，该药物仍在接受测试，目前正处于最后的三期临床试验阶段。去年10月，美国食品药品管理局授予该药“突破性”地位，这是对“与现有疗法相比可能有实质性改善”的药物的重大鼓励。这种认证通常有助于药物更快地通过漫长而繁复的监管审批程序。

与很多类似药物初创公司一样，ArriVent目前没有任何收入，在伏美替尼的试验阶段还处于亏损状态。招股说明书显示，该公司在2022年净亏损3,690万美元，去年前九个月又亏损了4,810万美元，自成立以来累计亏损1.367亿美元。鉴于公司在IPO之前筹集了3亿美元的资金，通过IPO还募集了2亿美元，因此至少在未来几年内，公司的资金应该都会比较充裕，它正努力争取让伏美替尼获批上市。

除了伏美替尼，该公司还在与Aarvik共同研发一种抗癌药物，尽管该药物的开发处于非常早期的阶段。因此，很明显，该公司目前将大部分赌注押在了伏美替尼上。

就估值而言，ArriVent的最终估值应该与艾力斯接近，后者目前的市销率为5倍，市盈率也同样强劲，为38倍。当然，一切都将取决于伏美替尼在美国的进展，不过目前来看情况肯定是积极的。如果一切按计划进行，我们甚至可以想象这样一种场景：ArriVent公司还没有取得第一笔收入，就被一家大型全球制药公司高价收购了。

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医疗保健/生物技术, 新股

联拓生物, 高瓴资本, 红杉, ArriVent, 艾力斯医药, Viela Bio, 伏美替尼

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行业简讯：澳门8月赌收近222亿创今年新高

澳门博监局周一公布，8月的博彩毛收入为221.56亿澳门元（下同），按年升12.2%，按月则微升0.14%。上月赌数是今年以来最高收入的一个月，首八个月的赌收累计1,630.52亿元，同比上升7.2%。今年初澳门赌收有放缓趋势，1月赌收更按年下跌5.6%，之后几个月的赌收增速也是个位数字。但踏入五月后，赌收有明显复苏态势，自五月至八月，每月赌收均超过200亿元。澳门政府五月时，将今年全年赌收预测由2,400亿元，修订为2,280亿元，但按目前增长看，全年赌收有望达2,400亿元。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月02日

Losses continue to widen and debts continue to pile up, Vanke not yet out of the woods

亏损扩大负债增加万科经营危机未过

今年初获深铁管理层接管，及财务全力支持的万科企业，虽暂避过债务违约危机，但25年度中期业绩亏损增加，负债比率上升，显示经营的困境未过重点：万科上半年亏损增加21%，净负债比率上升至90% 上半年销售金额急降46%，在内地房企排行榜中跌至第七位　郑瑞棠万科企业股份有限公司（2202.HK，000002.SZ）上周公布2025年上半年业绩，亏损119.5亿元，按年增加21.3%，达到七月集团发盈警时的上限；期内销售金额691.1亿元，减少45.7%。盈利压力主要来自房地产开发项目规模显著下降，及毛利率处于低水平；另外考虑到业务风险的升高，提升了资产减值，以及部分大宗资产交易和股权交易价格低于账面值。其中，上半年除税前房地产开发的毛利率仅为2.6%，较上年同期跌三个百分点，物业服务的毛利率为13.9%，比上年同期微升0.3个百分点。亏损可能持续市场预计万科短期经营仍处困境，摩根士丹利预测亏损可能要持续至2027年，2025年全年销售额会下降30%至40%。至于最受市场关注的公司负债情况，亦持续恶化，最新集团净负债比率达90.4%，较24年底上升9.8个百分点，截至25年6月底有息负债总额3,642.6亿元，占总资产的比例为30.5%，一年内到期负债1,533.7亿元，但现金及现金等价值为693.5亿元，未够覆盖短期负债，意味短期内仍面临一定偿债压力。但另一方面，期内经营现金净支出30.4亿元，资金情况仍紧拙，需要整体市场回暖，持续有稳定售楼收入，或大股东进一步有财政支持，才能应付资金需求。面临阶段性压力公司业绩报告也承认，万科在经营上仍面临阶段性压力，集团正稳步推进改革化险工作，但要彻底化解仍需以时间换空间。其实，近年中国房地产市场泡沫爆破，令不少以高杠杆模式经营的房地产商深处危机，中国恒大（3333.HK）及远洋集团（3377.HK）等大型房企也出现债务违约，负债高企的万科能够避免违约，多亏大股东深铁集团的全力支持。万科企业成立于88年，创办人王石在八十年代原本从事文仪器材的进口，至88年开始涉足房地产，逐渐发展成行业的龙头企业，2010年销售额达1,000亿元，成为中国首家千亿房企，之后一直维持行业龙头地位。万科可以说是中国房地产公司的典范，直到2017年在获深圳地铁集团收购27%股权成为大股东，在内地有特殊地位。今年初万科深陷债务危机之际，中央高调大力支持，实行管理层大换血，原本掌舵人郁亮及祝九胜等引退，由深铁集团董事长辛杰出任主席，管理层亦清一色由深铁相关人士出任，变相令集团全面国资化。除担任管理层外，深铁也对万科有强大支持，累计向万科提供238.8亿元的股东贷款，条件也优于市场惯例。深铁的入主稳住了投资者对万科的信心，初期确令万科的股价及债券价止跌回升，但长远却未必令万科的业务经营情况有很大改善。渐失龙头地位随着近年的内地房地产市场风暴，万科的复元能力似不及其他行业龙头。万科上半年销售额690多亿元，跌幅达到四成以上，根据中指院研究数据，上半年百强房企销售金额同比下降11.8%，显示公司跌幅远超市场平均水平。而排在头四位的企业销售皆过千亿元，万科只排名第七，比2023及24年分别排名第二、第五进一步下跌。万科近年积极去库存，集团存货4,625亿元，比去年底下降10.9%，而新增土地储备力度薄弱，加上集团债务沉重，上半年又有负现金流，限制了补充土地储备能力，相信短期销售额难以大幅回升，显示万科已逐渐远离行业龙头的地位。经过房地产市场大幅调整，行业正面临大洗牌局面，市场高负债、高杠杆、高周转的旧模式将会改变，相信万科的业务也需转型至高质量，精细化，又或需加强物业服务业的比重。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月02日

2202.HK 000002.SHE

新闻概要：极兔速递东南亚业务强劲增长营收利润双升

这家物流公司上半年处理包裹约140亿件，在东南亚及南美、非洲、中东等新兴市场实现强劲增长　余特莉全球物流服务商极兔速递环球有限公司（1519.HK）上周五披露，得益于新市场拓展成效显著，上半年经调整净利润同比增长147.1%，由去年同期的3,100万美元跃升至1.56亿美元。近年来极兔全球布局提速，业务版图从最初的东南亚和中国，扩展至沙特、阿联酋、墨西哥、巴西及埃及等新区域。今年上半年，在东南亚、中国以及拉美、中东等新市场的包裹量大幅增长的推动下，公司总营收同比增长13.1%至55亿美元，其中快递业务收入占比为97.1%。公司盈利能力显著改善，主要受东南亚业务扩张驱动，经调整EBITDA（税息折旧及摊销前利润）同比上升24.2%至4.36亿美元。极兔速递副总裁后军仪表示：“我们在东南亚的领先地位更加稳固，中国市场竞争激烈但仍保持增长韧性，新兴市场业务迎来盈利拐点。” 上半年公司处理包裹量达139.9亿件，较去年同期110亿件增长27%。优势市场东南亚增速领跑，在电商业务日趋繁荣，以及依托价格优势在非电商领域取得的拓展下，该区域包裹量增至32.3亿件，同比增长57.9%。据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）数据，该增长使极兔在东南亚的市占率同比提升5.4个百分点至32.8%，连续六年巩固行业龙头地位。公司称该区域单件成本同比下降16.7%，竞争力持续增强。公司最大业务区域为中国市场，上半年包裹处理量达106亿件，同比增长20%，市占率11.1%。尽管价格战激烈，通过运营提效，单件成本仍降低10.3%。新兴市场包裹量增至1.7亿件，同比增长21.7%，南美表现尤佳。随着拓展成效显现，该区域收入贡献增至3.6亿美元，并首次实现经调整EBITDA盈利157万美元，去年同期则为亏损784万美元。截至6月30日，公司拥有6,900家网络合作伙伴，较2024年末减少100家；服务网点增加100个至19,200个；分拣中心数量维持239个。极兔速递在2015年创始于印度尼西亚，现已成为东南亚头部快递企业；2020年进军中国市场后，业务已覆盖13个国家，目前持续向拉丁美洲及中东拓展。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月01日

1519.HK

简讯：国富氢能折让17%配股集资9,099万港元

氢能储运设备制造商江苏国富氢能技术装备股份有限公司（2582.HK）周日公布，以每股配售价54港元，配售合共最多173万股新H股，集资总额9,347万元，所得净额9,099万元。配售股份占经扩大之已发行H股总数及已发行股份总数约2.13%及1.62%。每股配售价较上周五收市价65.1元折让约17%。公司拟将配售所得款项用于为中国及海外氢能项目，包括但不限于制氢工厂、加氢站及氢气液化工厂的投资与合作拨付资金。国富氢能上半年录得收入1.09亿元，按年下降19.2%。亏损由上年同期1.12亿元，收窄至8,925万元。公司股价周一低开，至中午休市报64.4港元，跌1.08%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月01日

2582.HK

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