投资者对大健云仓亮丽业绩无动于衷

2024年09月12日

GCT.US

这家B2B电子商务公司为重振低迷的股价，公布了一项4,600万美元的股票回购计划

重点：

大健云仓二季度收入翻倍，净利润增长46.7%，截至6月的12个月，其平台GMV突破10亿美元
投资者似忽略该公司上周公布的乐观财报和股票回购计划，其股价在随后几天下跌

谭英

有时你就是赢不了。不管是因为中国科技股近期走势动荡、中国制造业整体疲软、海运成本失控，还是美国家具市场低迷，自大健云仓科技公司(GCT.US)两年前上市以来，投资者基本上都对其敬而远之。

上周，这家跨境B2B电子商务公司宣布了一项规模较大的股票回购计划后，投资者继续对其避之不及。大约一个月前，投资者还忽略该公司最新的出色业绩。二季度该公司的收入实现了三位数增长，利润也实现强劲的两位数增长。

大健云仓是一家B2B电子商务公司，运营总部位于苏州，主要业务是从中国采购家具、家用电器和健身器材等大件物品，并将其销售给美国、欧洲和日本的经销商。自3月份公布首季度业绩以来，公司股价已下跌近60%。最新的二季度业绩未能阻止股价下滑。

上周公布的4,600万美元股票回购计划短暂中止了抛售，但随后下行压力再次出现。

投资者的忽视，导致大健云仓股票的市盈率只有6.7倍。这还不到阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK) 21倍的三分之一，与全球巨头Shopify (SHOP.US)的69倍相比，更是相差甚远。

大健云仓试过各种办法来赢得投资者的支持，包括在2023年6月的股票回购。它的部分努力有效果，但大部分也是徒劳无功。

为了应对上市公司会计监督委员会(PCAOB)，大健云仓先是将其官方总部从苏州迁至沃尔纳特，然后又迁至艾尔蒙特，两地都位于洛杉矶。公司最近还更换了首席财务官，由曾在洛杉矶普华永道工作了10年的临时负责人Erica Wei，取代David Kwok Hei Lau。

去年11月，公司出资8,500万美元收购了Noble House Furnishings，这是一家已破产的室内和室外家居用品B2B分销商，总部位于查茨沃斯，这让它在洛杉矶地区，有了库存和230万平方英尺的仓库空间。同月，公司还以1,000万美元收购了Wondersign，后者总部位于佛罗里达州。

二季度，公司新推出面向家具供应商的品牌即服务(BaaS)平台Christopher Knight Home，利用一批核心市场卖家完成了试点阶段。

公司似乎成功抵御了Grizzly Research在5月份发布的做空报告带来的压力，该报告称，大健云仓的网络流量与其报告的增长不匹配。大健云仓在回应时指出，与B2C公司不同，它的客户通常是经销商而不是消费者，并且2024年4月其网站的访客为13万，与经销商终端市场一致。

虽然它自身的进展看起来足够稳健，但也有一些它无法改变的因素正在影响业务。其中包括美国市场整体疲软，2024年上半年美国零售家具销售额同比下降7%。除此之外，来自数据聚合服务商Statista的数据显示，集装箱运费从2023年10月一个40英尺集装箱1,342美元，骤涨至今年7月的5,900美元，创下有记录以来的最高价格。

改善财务状况

尽管存在这些宏观不利因素，但该公司的财务状况持续改善。大健云仓董事长吴雷表示，二季度总收入同比增长103%至3.1亿美元，连续第六个季度扩张。公司当季净利润增长46.7%至2,700万美元。

公司唯一显示出疲软的关键指标是8.7%的净利润率，低于上年同期的12%。但即便如此，净利润率下降主要是受股票的薪酬支出1,390万美元影响，去年同期仅为150万美元。最新的收入增长延续了2023年总收入增长43%至7.038亿美元，净收入增长292.1%至9,410万美元的趋势。

上个月的公司财报电话会议上，吴雷向投资者表示，大健云仓的商业模式是“独一无二的”，并将强劲的二季度收入增长，归因于其“新商业模式，显然这在供应链中提供了更好的效率”。

公司的收入来自产品和服务。其产品不仅在自己的GigaCloud Marketplace平台上销售，还通过第三方电子商务网站销售。公司还为买家和第三方卖家提供一系列服务，不仅包括电子商务服务，还包括海运和仓储等。二季度来自产品的收入为2.26亿美元，增长了105.2%，而来自服务的收入为8,540万美元，几乎是2023年第二季度4,330万美元的一倍。

截至6月30日的12个月，大健云仓平台上的商品交易总额(GMV)从2023年同期的6.075亿美元，增长80.7%至11亿美元。在这12个月期间，其市场上第三方卖家的GMV增长76.1%，达到5.719亿美元，占总GMV的52.1%，活跃的第三方卖家数量增长了39.8%，达到930家。

大健云仓二季度的总收入为3.11亿美元，轻松超过了三个月前给出的2.65亿至2.8亿美元的预期。公司给出这么保守的估计并不少见，目的是降低预期，希望超出预测能够提振股价。

大健云仓的股价在上个月公布二季度财报的当天小幅上涨，但在接下来的一个交易日，回吐了所有涨幅甚至进一步下跌。同样，在上周宣布股票回购计划后，公司股价短暂上涨，但随后几天又回吐了所有涨幅并进一步下跌。

公司估计三季度的总收入在2.66亿美元至2.82亿美元之间，按中值计算，较去年同期的1.78亿美元增长54%。标志着和最新一季度的增长相比大幅放缓，不过该公司很有可能只是作出保守的估计。

在雅虎财经大健云仓的页面上，有一位投资者评论道：“毫无疑问，目前做空占据主导地位，但就我而言，我会继续持有，并对长期前景保持乐观。”雅虎财经8月份调查的五家分析机构，都将公司评为“买入”。因此，显然有些人对公司持乐观态度，或至少认为它的股票从目前的价格看，具有相当的投资价值。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

电子商务

阿里巴巴, 大健云仓, 吴雷

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

新闻概要：港交所一日迎來六隻IPO 创逾五年单日上市新高

六只新股上市首日均收涨共募资63亿港元　阳歌周二六家企业在港交所挂牌上市，创逾五年单日上市数量新高，共募资63亿港元。六只新股上市首日悉数收涨，虽然其中两家公司股价勉强守住发行价。最大赢家为数字孪生地球开发商五一视界（6651.HK），该股收报39.62港元，较30.5港元发行价上涨30%，公司募资6.5亿港元。另一表现亮眼的是AI药物研发平台运营商英矽智能（3696.HK），募资20亿港元，股价收涨25%。此次六宗上市标志香港近年最活跃IPO市场的单日峰值，众多企业正加速赶在2025年底前完成上市。仅12月就有约25家企业挂牌，使香港成为今年全球募资规模最大的IPO市场。德勤数据显示，在8宗单笔募资超百亿港元的新股支撑下，香港市场全年募资额预计达3,000亿港元其他周二上市企业包括：护肤品制造商上海林清轩（2657.HK）首日收涨9.3%，募资10亿港元；美联钢结构建筑（2671.HK），募资1.4亿港元，股价上涨7.6%；深圳迅策（3317.HK）募资10亿港元，微升1%；卧安机器人（6600.HK）募资15亿港元，股价微涨0.07% 受疫后复苏前景不明及中国经济增速放缓影响，香港IPO市场在疫后及随后两年基本处于蛰伏状态。之前最近一次单日超六家企业上市在2020年7月，当时有七只新股同日挂牌随着中国刺激经济信号日益明确，在2024年末市场开始回暖。叠加美国对中概股监管环境趋严，众多原拟赴美上市企业转道港股，进一步推升市场热度。此轮热潮预计将延续至2026年初，四家已通过港交所聆讯的企业正筹备IPO，其中壁仞科技（6082.HK）拟定于1月2日上市欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月30日

简讯：引来礼来腾讯淡马锡基投英矽智能港股首挂半日升34%

AI制药平台英矽智能（3696.HK）周二在港股挂牌上市，高开45%，其后升势收窄，至中午休市报32.26港元，升34.1%。公司此次发售全球发售9,469.05万股，发售价24.05港元，集资净额20.26亿港元。香港公开发售获得1,426.37倍超购，国际发售获得25.27倍超购。包括礼来、腾讯、新加坡淡马锡、Infini Global Master Fund及施罗德等16名基石投资者合共认购3,720.45万股，占发售总数39.29%。成立于2014年的英矽智能是一家全球领先的AI驱动药物发现及开发企业，自主研发的生成式人工智能平台Pharma.AI，覆盖从新靶点识别、小分子生成到临床结果预测的端到端药物研发流程。公司过去三年持续录得亏损，但幅度已有收窄，从2023年的亏损2.11亿美元，收窄至2024年的1,742.9万美元，但今年上半年的亏损又扩大至1892.3万美元。公司表示，集资净额将主要用于关键临床阶段管线候选药物的进一步临床研发提供资金，以及开发新的生成式AI模型及相关的验证研究工作、早期药物发现及开发，以及营运资金及其他一般公司用途。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月30日

3696.HK

简讯：超额近1,400倍林清轩午收升14%

护肤品生产商上海林清轩化妆品集团股份有限公司（2657.HK）周二首日在港挂牌，开市升9.3%报85港元，之后股价持续上升，收市升14.4%报88.95港元。公司发售约1,397万股，每股定价77.77港元，募集资金净额9.97亿港元。公开发售录得超额1,235倍，国际配售则超额19倍。富达基金、大家人寿、正心谷资本、Mega Prime、Duckling Fund、SS Capital及 Yield Royal Investment为基石投资者，共购入620.5万股，占发行H股总数的5.85%。林清轩旗是国产护肤品牌，旗下产品包括精华油、面霜、爽肤水、乳液、精华液、面膜及防晒霜；王牌产品是山茶花精华油，自2014年推出至今年6月底，已累计售逾4,500万瓶。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月30日

2657.HK

榴莲之王坠落洪九果品黯然退市

在创办人邓洪九因涉嫌会计造假被羁押之后，洪九果品股票已一文不值，正式被港交所扫出门重点：上市仅三年，洪九果品便被港交所除牌，未来恐须通过债务重组及出售资产，才能应付债权人追讨公司曾被视为中国最大水果分销商，其股份于2024年3月起停牌，其后多名管理层因涉嫌虚构销售数据而遭到拘捕　谭英 1987年，年仅17岁的邓洪九在重庆朝天门码头当起苦力，其后每周抽出两天时间贩卖橘子，逐步发展成自己的水果摊。2002年，他与妻子江宗英共同创立洪九果品。10年后，邓洪九押注泰国榴莲市场，筹集1亿元人民币（约1,430万美元），在当地兴建加工工厂。随着中国市场逐渐接受气味浓烈的榴莲，这场前瞻性的布局为邓洪九赢得“中国榴莲王”称号。他通过与大型超市签订长期供货合约，牢牢掌握高利润市场份额。至2021年，重庆洪九果品股份有限公司已成为中国最大榴莲分销商，并将业务拓展至火龙果、山竹、龙眼、葡萄及车厘子等高端鲜果品类。然而，这段水果王国的故事最终急转直下。过去两年间，在价格剧烈波动、虚构销售与管理失当交织下，邓洪九的商业帝国迅速崩塌。对于高度仰赖时效、易腐的水果行业而言，任何节奏失误都可能致命。这名水果大亨跳楼机般“慢慢爬升、急速坠落”的戏剧性人生，本周迎来象征性的终章——公司被港交所强制除牌。时间倒回到2022年9月，刚上市的洪九果品仍风光无限。当时公司在泰国、智利、越南及菲律宾设有附属公司，在中国17个城市设有分支机构，并拥有自建冷链物流体系。上市前投资者阵容包括阿里巴巴、招商资本等重量级机构，上市后亦让邓洪九与江宗英跻身当年中国富豪之列，合计身家估值约85亿元（约12亿美元）。但到了上周平安夜，港交所宣布于12月30日起取消洪九果品上市地位，局势已判若云泥。包括景顺长城基金与华安基金等大型机构随后表示，其所持洪九果品股份已确认为毫无价值。水果王国的崩解，其实早在一年多前便已出现裂痕。2024年3月，洪九果品宣布停牌，导火线是核数师毕马威对公司2024年全年业绩提出重大质疑，并于其后辞任。毕马威指出，洪九果品疑似涉及“循环资金”操作，即向虚构的供应商支付大额款项，再由这些资金以假客户交易的形式回流公司账上，用以虚增收入及应收账款。与此同时，邓洪九与妻子则持续对外借款，并将所持股份质押作为抵押，试图为已陷入下滑的业务争取喘息空间。自2023年9月以来，洪九果品再未提交任何财务资料。公司当时披露，2023年上半年收入85亿元，录得8.02亿元盈利。尽管上市前数年收入持续增长，但公司自2019年起便一直处于现金流为负的状态，且缺口逐年扩大。榴莲价格雪崩多年来，洪九果品在资金不断流出的情况下，仍设法维持营运。然而，2023至2024年间榴莲价格急挫，对公司造成沉重打击。毕马威在2023年第四季发现异常交易后开始起疑。洪九果品当季向新供应商支付了34.2亿元的预付款，约占公司全年预付款总额的四分之三。其中部分新供应商并无员工参与政府规定的社保计划，另一些供应商的注册资本甚至低于所收到的预付款金额。今年4月，事件进一步升温。邓洪九、江宗英及另外六名高管在重庆因涉嫌诈骗贷款被捕。至今，邓洪九及另外四名公司高层仍被羁押，其余人员则已于5月获释。据称，洪九果品利用虚构销售所产生的假应收账款，作为向银行借贷的抵押品，以支撑公司营运。在首轮拘捕行动后，三名独立董事相继辞任，这亦成为港交所最终决定将公司除牌的重要因素之一。与此同时，洪九果品仍由留任的管理层与员工勉力维持营运。今年4月，公司已向法院申请主导式重整，意味着一场大规模整顿势在必行。重整方案可能包括出售部分资产，例如旗下16座水果加工厂，以及冷链物流基础设施。洪九果品的两大竞争对手百果园（2411.HK）与鲜丰水果情况相对较好，但差距并不明显。自2024年8月起，鲜丰水果董事长韩树人的逾3亿元股权遭杭州法院冻结，料与债务纠纷有关，该公司亦因此搁置上市计划。百果园最新财报则显示，2025年上半年收入按年下滑21.8%至44亿元，业绩由盈转亏，录得3.42亿元亏损。公司同步大幅收缩门店规模，店铺数量由6,011间削减至4,375间，跌幅约三分之一，反映经营压力加剧。水果行业的困境并非仅限于龙头企业。社区团购、生鲜电商等新兴渠道崛起，亦持续侵蚀超市等传统销售模式的市场空间。此外，中国生鲜农产品的损耗率高达20%至30%，远高于发达国家约5%的水平，部分原因在于行业标准化不足。水果产业从果园到终端零售的供应链冗长复杂，几乎每一个环节都潜藏合规风险。中国媒体指出，近三成国内生鲜零售企业在发票管理上存在问题，约四分之一未建立完善的品质溯源制度，另有约15%的企业冷链物流未达行业标准。对洪九果品而言，问题进一步恶化的原因，在于公司长期以“家族企业”模式运作，治理结构本就薄弱。上市前，家族合计持股超过46%，高层几乎清一色由家族成员担任：邓洪九任董事长，江宗英出任总经理，儿子邓浩基为营运长，女儿邓皓宇担任联席公司秘书，外甥杨俊文则为副总经理。洪九果品亦难以幸免于外在冲击，其中榴莲价格暴跌成为拖垮公司的关键导火线。公司主打高端鲜果市场，在中国经济放缓、消费趋于保守之际，更容易受到消费偏好转变与需求走弱的影响。多重因素交织之下，最终让这家一度被奉为成功样板的公司，迎来苦涩的结局。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月30日

重点：