The online to offline car servicing company has finally got its share listing on the road at the third attempt.

这家线上线下汽车服务平台经历第三次申请后,终于成功启动港股上市计划

重点:

  • 上周五开始公开招股的途虎养车,获得腾讯、零跑汽车和国轩高科等五名基石投资者捧场
  • 虽然公司今年上半年首度录得经调整盈利,但香港公开发售股份未获公众热烈认购

 

欧美美

一家在四年内亏损153亿元的公司,会获得投资者多大关注?

这里说的,是已经第三度向港交所申请上市、提供独立汽车服务的线上线下一体化汽车服务平台途虎养车股份有限公司(9690.HK)。它的收入在近年新冠疫情期间稳步增长,但却由于大洒金钱扩充规模,加上行业竞争激烈,难逃巨额亏损命运。不过,该公司仍矢志上市,去年1月底已首度冲刺港交所,经历两次招股书失效,今年3月第三次递表后,上月终于通过上市聆讯。

途虎发行约4,062万新股,招股价由28港元至31港元,9月26日挂牌,由四间知名投行高盛、中金、美银及瑞银为联席保荐人。

除了保荐人背景雄厚外,据招股书显示,途虎引入的五名基石投资者也非等闲之辈,除了本身为其主要股东、于上市前持有19.7%股份的科网巨擘腾讯(0700.HK)外,也包括去年9月在港交所上市的新能源车制造商零跑汽车(9863.HK)、深圳上市的国轩高科(002074.SZ)上海紫竹高新区和喜实多,合共申购价值1亿美元(7.27亿元)股份,占是次招股约62%。

虽然每手入场费仅3,131.3港元,属于近期上市新股中,入场费较为便宜者,但该公司上周五首日公开发售只获得5,459万元融资认购申请,仅为该部分集资额约1.26亿元的43%。市场传闻该股本周三决定以28港元定价,仅为招股价范围的低端水平,筹资11.4亿港元(10.6亿元)。

从基本因素看,途虎看来商机无限。据中国公安部截至去年9月底的数据,全国共有3.15亿辆汽车,平均车龄超过6年,可见背后的维修及保养机遇庞大;途虎招股书引述的研究报告显示,预计到2026年,汽车后市场的规模将达到1.8万亿元,年复合增长率为9.6%。

截至去年底,该公司拥有逾4,700家途虎工场店,以及超过19,000家合作门店,覆盖全中国大部分地级市,成为全国最大汽车服务门店网络,服务1,020万名活跃用户。

途虎的口号是“让养车更简单”,但这家协助客户养车的公司,又能否养活自己,还是要不断靠股权融资维持运营?

途虎的门店分三种,包括自营途虎工场店、加盟途虎工场店和第三方合作门店,自营店的数量,由2019年的61家倍增至今年3月底的117家,但这类门店平均面积较大,租金及员工成本较高,以去年为例,其收入仅占整体收入不足5%,而且更录得亏损,期内负毛利率为3.3%。

反观途虎近年收入增长主要由加盟商贡献,在这种模式下,该公司只需提供供应链、系统、培训等经营支持,就能收取加盟费,并获得利润分成。这类门店的增速近年相当厉害,由2019年的838家大升至今年3月底的3,771家,去年收入高达87.6亿元,占整体75.8%,其22.4%的毛利率也是各类门店中表现最佳。据该公司统计,其加盟店由开店至达到收支平衡,大约只需要5至6个月,也因此说明为何吸引大量加盟商加入途虎的派对。

上市估值不低

另一方面,其合作门店主要通过途虎的网上平台接获订单,为客户提供汽车服务,再与该公司议定服务收费,能作为途虎门店的补充,并协助该公司向二三线城市延伸。然而,由于该类门店并不受途虎约束、毛利率不高,也未能确保服务素质与作业模式符合规范,其数量在2021年起减少,从当年的顶峰31,623家,锐减至今年3月底的19,624间,同期收入占比也从8.7%减至4.1%。

在合作门店缩减的同时,该公司吸引更多有利可图的加盟商,成为改善业绩的契机。回顾过去四年,该公司收入持续上升,从2019年的70.4亿元,增至去年的115.5亿元,但由于销售成本高企,加上行业竞争激烈,公司大花金钱打广告及获取网上流量,令营销开支持续增加,以致每年录得21.4亿元至58.5亿元净亏损,累计达153亿元。

不过,撤除非营运因素,其实途虎的盈利表现正在改善,除了去年经调整亏损按年大减56.3%至5.52亿元,今年上半年更实现里程碑式的2.14亿元的首次经调整盈利,反映其加盟店模式踏入收成期。

值得留意的是,该公司于2011年成立后,于2013年至2021年合共进行16轮融资,筹得约93亿元,投资者包括腾讯、红杉中国、高瓴资本和启明创投等知名“大款”;但在2021年11月的F++轮融资后,该公司再无向私募市场伸手,反而在去年初部署进军港交所,或反映该公司找到最适合运作的模式、向盈利逐步迈进后,希望尽快上市,以符合现有股东沽售套利的期望。

途虎并未实现净利润,可利用市销率与同业比较估值,在港股和美股市场上,可参考的公司为易鑫(2858.HK)与灿谷(CANG.US),后两者同样获得腾讯入股,最近的市销率为0.82倍和0.53倍。假设途虎以招股价中间定价,市值约239.5亿港元(223亿元),历史市销率达1.93倍,比前两者拥有明显溢价。不过,观察其公开招股表现,投资者似乎对其高估值并不买账。

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新闻

AIM Vaccine announced Friday that its shares were selected for inclusion in the MSCI Global Small Cap Index, effective after markets closed on Nov. 30.

快讯:艾美疫苗获纳入MSCI小型股指数

最新:中国第二大非新冠疫苗制造商艾美疫苗股份有限公司(6660.HK)周五公布,公司获选为MSCI全球小型股指数的成分股,于2023年11月30日收市后生效。 利好:该公司相信,获纳入MSCI全球小型股指数,将有望进一步扩展在国际资本市场上的知名度,并引入更多元化的投资者群体,以增加股份的流动性。 值得关注:一般而言,获MSCI纳入指数的公司,会获追踪MSCI不同指数的交易所买卖基金(ETF)买入并持有,但如果日后该指数出现调整,例如减低成份比例或剔出其股份,可能会引起该公司股价明显波动。 深度:艾美疫苗的上市之路并不顺利,公司2020年率先寻求在中国科创板上市,之后没有进展,2021年6月转战港交所,但不到一个月被驳回,遭港交所明确反对其上市申请。同年9月,艾美疫苗再向港交所申请上市,但其后申请自动失效,去年4月公司第三度闯关港交所,终于在9月通过聆讯,10月成功挂牌。如今获MSCI纳入旗下指数,可说是吐气扬眉。 市场反应:艾美疫苗周五股价下挫,中午收盘跌3.4%至8.49港元,处于过去52周的中下水平。 记者:欧美美 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
6660.HK
This former leader in online education is shedding its remaining tutoring business to concentrate on livestreaming and online product sales.

东方甄选甩“教育”标签 专注直播电商业务

这家曾经的在线教育龙头,决心成为一家专门的自营产品及直播业务运营商 重点: 东方甄选不仅以高价将教育业务卖给母公司,还向新东方配股融资16.3亿港元 该公司首创直播带货机构的付费会员制度,还宣告要做“线上山姆会员店”的蓬勃野心   莫莉 “双减”政策出台两年之后,曾经的教培领域龙头新东方(EDU.US; 9901.HK)成功转型,在直播电商道路上获得口碑和业绩双丰收。如今更是将教育业务线重新梳理,让子公司东方甄选控股有限公司(1797.HK)成为专注直播电商业务的企业。 上周二,东方甄选发表公告,表示为了更明确地划分其业务线,向母公司新东方出售教育业务,完成后,东方甄选不再经营在线教育领域,而是成为一家专门的自营产品及直播业务运营商。此次出售,东方甄选不仅可以获得15亿元现金,还将甩掉教育业务1.53亿元的净负债。 母公司新东方为东方甄选的输血不止于此。上周五,东方甄选再发公告,向新东方配股融资16.3亿港元(15亿元),每股作价31.75港元,相当于前一日收市价。交易完成后,新东方于东方甄选的持股将由54.91%增至57.08%,东方甄选计划将配股所得净额,用于经营、开发及扩展集团业务以及管理和营运开支。 对于出售教育业务,东方甄选解释称,一方面,疫情之后中国学生的学习及生活习惯变化,导致在线及线下教育的界限模糊,同时也出现了线上、线下融合教育的新模式教育;另一方面,自营产品及直播业务已经成为该公司主要业务,出售后可以有更集中的资源分配,能让股东获得更大的财务回报。 在今年1月更名之前,东方甄选原名为“新东方在线”,这间成立于2005年的公司原本负责新东方旗下的在线教育业务,当中包括K-12教育、学前教育和大学教育。然而,2021年因政策突变,东方甄选不得不终止中国内地K-9学科类校外培训服务,约三至四成的收入消失,此后开启了多种转型尝试。 幸运的是,东方甄选在电商道路上的探索取得了巨大成功,8月公布的2023财年(2022年6月1日至2023年5月31日)全年业绩显示,期内实现总营收45亿元,同比大增651%;净利润9.71亿元,扭转之前一年的5.34亿元净亏损。 从财报的营收构成上可见,在强势崛起的直播业务面前,教育在东方甄选的业务线之中已相当弱势。东方甄选的营收来自三个部分,自营产品及直播电商分部的营收为39亿元,其中自营产品的总营收超过26亿元。大学教育业务营收为5.9亿元,去年同期为5.18亿元,同比增长14%,该业务是为考研以及海外考试备考人士提供英语课程。机构客户营收3,816万元,同比下滑34.7%,该业务是为高校、公共图书馆等机构提供数字化多媒体图书馆业务。 新东方一方面以高价接过东方甄选的教育业务,另一方面也以配股融资加强控制权,不仅说明这两手棋是新东方内部业务重组的环节,也显示集团大力押注东方甄选的未来发展,希望以更雄厚的资金为其铺路。 推出付费会员制度 东方甄选作为电商直播公司,直播观看人数与销售额直接挂钩,能否获得稳定的流量,是能否长远发展最重要的指标之一。 东方甄选去年的快速蹿红,与抖音平台的流量倾斜密切相关,但抖音的算法机制决定了流量倾斜对象会不断更迭,主播中难有“常青树”。财报显示,抖音仍是东方甄选最重要的流量渠道,绝大多数的直播电商销售额(GMV)来自抖音,已付订单数高达1.36亿张。 今年以来,东方甄选在抖音的直播间已有“过气”之势。光大证券研报显示,2023 年 5 月至 7 月,东方甄选抖音平台矩阵直播间日均总 GMV、日均总观看人数和综合转化率逐月下滑。7月底,东方甄选在抖音的众多直播账号之一“东方甄选自营产品直播间”以及相关的自营店铺突然被封,7天之后方才重新开播,更是让东方甄选与抖音平台之间的矛盾摆上台面。为此,东方甄选在7月5日开启了自营APP的直播渠道,吸引最忠实的粉丝,另一方面也在8月29日开启了淘宝直播,试图摆脱对抖音的过度依赖。 10月17日,东方甄选更是首创直播带货机构的付费会员制度,会员费为每年199元,可以获得上百款自营品88折优惠以及12张会员券等一系列优惠,宣告了做“线上山姆会员店”的蓬勃野心。山姆会员店是美国零售巨头沃尔玛(WMT.US)旗下的仓储会员店,会员年费为260元,提供包括约800种自营产品在内的优质产品,在中国有超过400万付费会员。 市场对于东方甄选付费会员模式能否成功,普遍持质疑态度,原因在于作为对标的山姆会员店,不仅具备较强的选品、谈判和进货渠道能力,可以为会员提供高性价比的自营产品,其商品也是面向家庭和企业用户的大规格、大包装,因此才能获得更大毛利。 东方甄选作为备受关注的明星企业,当前的市盈率约为29倍,直播电商平台交个朋友控股(1450.HK)的市盈率为28倍,显示东方甄选略有溢价。在抖音流量疲软的未来,东方甄选能否依靠付费会员模式稳固销售额,投资者宜长期关注。 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们…
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快讯:两只小蜜蜂明年将在全球推冬季舒适头盔 LAVA-01

最新:两只小蜜蜂--一个专注舒适头盔的品牌,在多个平台备受关注--其今年在中国新发的LAVA-01产品将于明年第一季开始在全球发售,并计划开设两个新的海外销售渠道,其母公司中国杭州蜜蜂运动有限公司在周五宣布了这一消息。 利好:两只小蜜蜂表示,该款头盔采用德国的LavaHeat黑科技专利技术,面料能够快速加热对消费者起到保暖防护。该产品可使其在冬季比竞争对手更具优势。 值得关注:虽然两只小蜜蜂在最新技术方面领先于同行,但品牌仍需要时间来打造知名度,这将要倚仗于公司对分销及营销渠道的扩建。 深度:早在推出首款产品之前,两只小蜜蜂多年来就一直致力于头盔研发。两只小蜜蜂拥有海外设计团队,与国内顶尖科研院所和海外高等学府展开深度合作,其独有的LavaHeat黑科技专利技术可以在寒冷的天气下,面料能够快速加热对消费者起到保暖防护。两只小蜜蜂的研发合作伙伴,是中国最具经验的头盔制造商之一,该头盔自近期推出以来,迅速在中国引起关注,促使公司积极拓展海外销售渠道。过去两年,随着中国人安全意识的增强,以及越来越多的地方政府要求电瓶车骑手佩戴头盔,中国头盔市场开始加速成长,去年头盔销量增长了21%,达到47亿顶。 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

快讯:季度亏损小幅收窄 知乎仍创52周新低

最新:网上问答网站知乎(ZH.US: 2390.HK)周三公布,今年三季度录得2.79亿元净亏损,比去年同期的3亿元收窄7.1%。 利好:受订阅会员数量持续增长带动,该公司的付费会员收入同比大升39.2%至4.67亿元,引领整体收入增长12.1%至10.22亿元。 值得关注:由于研发开支、销售开支与行政开支同步增加,该公司的总营运开支增加24.3%至8.99亿元,以致其经营亏损上升25.6%至3.5亿元。 深度:知乎被称为“中国的Quora”,分别在2021年及2022年在纽约及香港上市。该公司以往依赖广告营收,近年努力拓展其他收入来源,例如提供优质内容和订阅服务的付费会员业务,并取得优异成果。此外,知乎凭借收购职业教育业务,并提供多元化在线课程,其“职业培训”新板块收入持续上升,以今年首三季度为例,便大增142%至3.96亿元。 市场反应:知乎的港股周四大挫,中午收盘跌8.1%至13.98港元,创52周新低。 记者:欧美美 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
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