The online to offline car servicing company has finally got its share listing on the road at the third attempt.

这家线上线下汽车服务平台经历第三次申请后,终于成功启动港股上市计划

重点:

  • 上周五开始公开招股的途虎养车,获得腾讯、零跑汽车和国轩高科等五名基石投资者捧场
  • 虽然公司今年上半年首度录得经调整盈利,但香港公开发售股份未获公众热烈认购

 

欧美美

一家在四年内亏损153亿元的公司,会获得投资者多大关注?

这里说的,是已经第三度向港交所申请上市、提供独立汽车服务的线上线下一体化汽车服务平台途虎养车股份有限公司(9690.HK)。它的收入在近年新冠疫情期间稳步增长,但却由于大洒金钱扩充规模,加上行业竞争激烈,难逃巨额亏损命运。不过,该公司仍矢志上市,去年1月底已首度冲刺港交所,经历两次招股书失效,今年3月第三次递表后,上月终于通过上市聆讯。

途虎发行约4,062万新股,招股价由28港元至31港元,9月26日挂牌,由四间知名投行高盛、中金、美银及瑞银为联席保荐人。

除了保荐人背景雄厚外,据招股书显示,途虎引入的五名基石投资者也非等闲之辈,除了本身为其主要股东、于上市前持有19.7%股份的科网巨擘腾讯(0700.HK)外,也包括去年9月在港交所上市的新能源车制造商零跑汽车(9863.HK)、深圳上市的国轩高科(002074.SZ)上海紫竹高新区和喜实多,合共申购价值1亿美元(7.27亿元)股份,占是次招股约62%。

虽然每手入场费仅3,131.3港元,属于近期上市新股中,入场费较为便宜者,但该公司上周五首日公开发售只获得5,459万元融资认购申请,仅为该部分集资额约1.26亿元的43%。市场传闻该股本周三决定以28港元定价,仅为招股价范围的低端水平,筹资11.4亿港元(10.6亿元)。

从基本因素看,途虎看来商机无限。据中国公安部截至去年9月底的数据,全国共有3.15亿辆汽车,平均车龄超过6年,可见背后的维修及保养机遇庞大;途虎招股书引述的研究报告显示,预计到2026年,汽车后市场的规模将达到1.8万亿元,年复合增长率为9.6%。

截至去年底,该公司拥有逾4,700家途虎工场店,以及超过19,000家合作门店,覆盖全中国大部分地级市,成为全国最大汽车服务门店网络,服务1,020万名活跃用户。

途虎的口号是“让养车更简单”,但这家协助客户养车的公司,又能否养活自己,还是要不断靠股权融资维持运营?

途虎的门店分三种,包括自营途虎工场店、加盟途虎工场店和第三方合作门店,自营店的数量,由2019年的61家倍增至今年3月底的117家,但这类门店平均面积较大,租金及员工成本较高,以去年为例,其收入仅占整体收入不足5%,而且更录得亏损,期内负毛利率为3.3%。

反观途虎近年收入增长主要由加盟商贡献,在这种模式下,该公司只需提供供应链、系统、培训等经营支持,就能收取加盟费,并获得利润分成。这类门店的增速近年相当厉害,由2019年的838家大升至今年3月底的3,771家,去年收入高达87.6亿元,占整体75.8%,其22.4%的毛利率也是各类门店中表现最佳。据该公司统计,其加盟店由开店至达到收支平衡,大约只需要5至6个月,也因此说明为何吸引大量加盟商加入途虎的派对。

上市估值不低

另一方面,其合作门店主要通过途虎的网上平台接获订单,为客户提供汽车服务,再与该公司议定服务收费,能作为途虎门店的补充,并协助该公司向二三线城市延伸。然而,由于该类门店并不受途虎约束、毛利率不高,也未能确保服务素质与作业模式符合规范,其数量在2021年起减少,从当年的顶峰31,623家,锐减至今年3月底的19,624间,同期收入占比也从8.7%减至4.1%。

在合作门店缩减的同时,该公司吸引更多有利可图的加盟商,成为改善业绩的契机。回顾过去四年,该公司收入持续上升,从2019年的70.4亿元,增至去年的115.5亿元,但由于销售成本高企,加上行业竞争激烈,公司大花金钱打广告及获取网上流量,令营销开支持续增加,以致每年录得21.4亿元至58.5亿元净亏损,累计达153亿元。

不过,撤除非营运因素,其实途虎的盈利表现正在改善,除了去年经调整亏损按年大减56.3%至5.52亿元,今年上半年更实现里程碑式的2.14亿元的首次经调整盈利,反映其加盟店模式踏入收成期。

值得留意的是,该公司于2011年成立后,于2013年至2021年合共进行16轮融资,筹得约93亿元,投资者包括腾讯、红杉中国、高瓴资本和启明创投等知名“大款”;但在2021年11月的F++轮融资后,该公司再无向私募市场伸手,反而在去年初部署进军港交所,或反映该公司找到最适合运作的模式、向盈利逐步迈进后,希望尽快上市,以符合现有股东沽售套利的期望。

途虎并未实现净利润,可利用市销率与同业比较估值,在港股和美股市场上,可参考的公司为易鑫(2858.HK)与灿谷(CANG.US),后两者同样获得腾讯入股,最近的市销率为0.82倍和0.53倍。假设途虎以招股价中间定价,市值约239.5亿港元(223亿元),历史市销率达1.93倍,比前两者拥有明显溢价。不过,观察其公开招股表现,投资者似乎对其高估值并不买账。

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新闻

简讯:新琪安启动香港IPO 集资最高2.2亿港元

甜味剂生产商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式启动香港招股,计划发售1,060万股、每股发行价最高20.9港元,最高集资2.2亿港元。 最终定价将于6月6日敲定,股票预计于6月10日正式挂牌。 作为中国最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖产品生产商之一,新琪安主要依托泰国和印尼生产基地向欧美客户供货。公司2022年收入达7.62亿元,后因甘氨酸与三氯蔗糖价格受供给过剩冲击下跌,2023年销售额骤降逾40%至4.47亿元。去年收入有所回升,达到5.689亿元。 公司净利润从2022年的1.22亿元大幅下滑后,2023年录得4,500万元,去年进一步微跌至4,300万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身战  声网首季盈收双升

这家实时互动技术开发商,因实时线上虚拟导师和对话玩具产品需求上升而获益 重点: 声网第一季度收入略有增长,在经历三年下滑后终于重拾增长 这家实时互动技术开发商表示,正积极投资“有前景的领域”,如可支持虚拟导师和呼叫中心的对话式人工智能 阳歌 人工智能(AI)时代能否让长期被忽视的实时互动技术公司声网(API.US)重现昔日辉煌?这个问题目前尚无定论,但公司最新业绩和管理层在财报电话会议上的发言,无疑释放出了一些积极信号。 公司实际业绩值得关注,包括实现净利润,这是自2021年以来第二个盈利季度。报告还显示,季度内公司收入同比增长0.8%,增幅非常微弱。但对一家过去四年收入持续收缩的公司而言,这已是重大成就,因此前它的一个主要中国客户群体遭遇行业整顿。 在去年淘汰一项与教育行业相关的低利润业务后,声网的毛利率成为近年表现最强劲的一次。 颇具讽刺意味,让声网在过去三年历经艰辛的教育领域,如今似乎成了推动其复苏的引擎之一。2021年初,声网因成为语音聊天室运营商Clubhouse的核心技术供应者,股价飙升至100美元以上,是20美元IPO价格的四倍,一度成为投资者的宠儿。但自那之后股价暴跌,目前大多在3至6美元区间波动。 在Clubhouse效应消退后,声网遭遇更沉重的打击:2021年中国禁止民营企业向K-12学生提供课外辅导服务,而这类辅导机构当时是声网最大的客户群体,公司在中国本土的声网服务自此持续萎缩。 但如今,教育业务东山再起,这得益于新一代语音虚拟辅导老师。这些导师可以使用声网开发的人工智能工具,实时提供建议和指导。教育只是声网开发的语音工具多个应用场景之一,其他应用还包括购物和可与儿童实时互动的玩具,以及呼叫中心。 声网创始人兼董事长赵斌在财报电话会议上说:“持续盈利和稳健的现金流,让我们能够主动投资有前景的领域,尤其是对话式AI。” 他续称:“自3月推出对话式AI引擎以来,我们看到应用场景从陪伴玩具到语言辅导,开发者和客户对构建语音助手均表现出浓厚兴趣。” 赵斌还表示,随着声网的发展势头持续,有信心公司在今年剩余时间保持盈利。 虽然这一切听上去不错,但投资者对最新财报及AI可令收入恢复强劲增长并不买账。财报发布后的两个交易日,该股几乎纹丝不动,今年以来已累计下跌约10%。不过,该股自去年9月以来已近乎翻倍,与在美国和香港上市中概股的反弹势头步调一致。声网总部虽位于美国,但与中国联系紧密,中国贡献了其大约一半的收入。 收入重拾增长 接下来,我们将深入分析部分财务数据,这些数据揭示公司在经历三年困境后,如何最终实现转机。声网最新季度收入,从上年同期的3,300万美元微增至3,330万美元,是自2021年以来的第二次季度增长,当年市场对其技术兴趣浓厚,公司实现了两位数的强劲增长。若剔除去年部分已关停的低毛利产品带来的收入,今年公司第一季度收入增幅更高达12%。 公司预测第二季度收入为3,300万至3,500万美元,若达到区间上限,将延续近期的增长势头(上年同期为3,420万美元)。 声网将收入分为两大来源:面向中国市场的声网服务,以及面向全球市场的Agora服务。过去三年,后者持续增长,尽管增速并不惊人,大多处于个位数至低两位数区间;而受教育行业整顿影响,过去三年声网服务收入持续收缩。 这些趋势在第一季度仍在延续,尽管Agora服务的收入略有回升,同比增长18%至1,860万美元。声网业务继续收缩,同比下降14%至1.055亿元(1,470万美元)。但若剔除去年已停产的薄利产品带来的收入,声网业务在最新季度实现了6.7%的增长。 声网当季活跃客户数同比增长5.2%,扭转过去几年下滑趋势。过去12个月的客户留存率提升至85%,较近期报告中70%-80%的区间有所改善。而Agora服务的客户忠诚度向来更高,留存率一直保持在90%以上。 随着淘汰低利润率业务,并开始从新一代AI产品中创收,公司毛利率从去年同期的61.2%提升至68.0%,显著高于近年来60%-65%的常规水平。 所有这些改善,加上运营成本下降20%,帮助公司本季度实现40万美元的小幅净利润,扭转了去年同期950万美元的亏损,也较去年第四季度的20万美元利润有所提升。 经历了去年9月以来的股价反弹后,声网目前的市销率(P/S)为2.66倍,约为美国竞争对手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍远高于中国同行歌尔股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我们对那些炒作AI提振业务的公司持谨慎态度。但声网确实看起来有望从这一趋势中显著受益,只要市场接受其能生成AI虚拟导师和对话玩具的新一代产品。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:手回出师不利 首挂午收跌逾14%

保险中介服务提供商手回集团有限公司(2621.HK)周五在港挂牌,开盘较招股定价跌7%报,之后股价持续偏弱,中午收市报6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超额989倍,最终以高位定价,国际配售超额仅0.13倍。 是次集资净额1.34亿港元,集资所得主要用于加强及优化销售及营销网络、改善服务、提升研发能力及改善技术基础设施,以及作并购与战略投资等。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:股市交易回暖 富途首季多赚98%

在线券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季营收按年增81%至46.95亿港元(6.03亿美元),非通用会计准则下经调整利润增长98%至22.17亿元。 首季交易佣金及手续费收入23.1亿港元,按年增长113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71亿港元;包括财富管理、企业服务业务等的其他收入录3.14亿港元,按年增长101%。 富途在本季度的总交易量达到3.22万亿港元,同比激增140.1%。其中,美国股票交易量为2.25万亿港元,香港股票则为9,160亿港元。截至3月底,富途的资金帐户数量同比增长41.6%,达到2,673,119个,客户资产也实现了60.2%的增长,达到8,298亿港元。 富途周四股价微跌0.32%,收报107.36美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里