9959.HK
Linklogis suffers from real estate exposure

房地产行业困境加深,截至今年9月,通过该公司主要平台处理的供应链融资资产有所下降

重点:

  • 2023年前9个月,由于客户存留率下降,联易融科技两大关键平台处理的供应链资产总量下滑
  • 这家供应链融资服务提供商,减少对房地产公司的依赖,但这个行业仍是它的主要客户群

     

梁武仁

对于联易融科技集团(9959.HK)来说,一年光景已是白云苍狗。

一年前,这家云计算的软件即服务(SaaS)平台供应商,看上去还是中国政府扶持企业的受益者——北京允许企业使用国有企业客户欠下的未付账单,来获得新的融资。然而,时间快进到现在,随着中国房地产危机的不断加剧,并波及整个经济,受害者的规模不断扩大,这家由腾讯支持的公司也成为了其中一员。

房地产企业是联易融科的一大客户群,简单地说,它们的困境令公司主要产品的需求减少。根据联易融科技上周五的最新业务发展公告显示,今年前九个月,公司AMS云处理的资产总量,同比下降了约13%。其ABS云平台上的交易额也下降了近30%。曾经一直保持着近乎完美水平的客户留存率,也下降10个百分点降至86%。

在供应链融资中,一家公司(也叫“锚”)借助自身的信用度,利用其欠供应商的未付账单,帮助供应商获得资金。锚和供应商都能从中受益,因为前者有了更多的账单支付时间,而后者则可以获得新的资金用于运营。这种供应链融资在中国发展迅速,一定程度上是因为中小企业普遍难以从传统银行获得融资。

随着房地产行业整体信用状况的恶化,越来越多与房地产行业相关的用户,可能会退出该公司的平台。更糟糕的是,随着中国经济增速放缓,银行的风险意识普遍增强。

自2021年底以来,国有企业被要求使用像联易融科技这样的平台,通过供应链融资帮助其供应商。因此,去年联易融科技的主要合作伙伴和客户数量激增,今年这种增长仍在继续。但似乎获得更多客户不难,而让它们更多地使用公司的产品则是另一回事了。

联易融科技的AMS云和ABS云平台,旨在更轻松地将供应链资产(如未付账单)汇集成可投资证券。对于不精通财务的小公司来说,这样的过程往往很繁琐,甚至令人生畏。对于使用应收账款等非流动资产的公司来说,这种证券化是一种方便的融资方式。但与债券或贷款一样,资产支持证券(ABS)也存在违约风险,因为它们可能无法偿付。

这意味着当投资者对企业的财务健康状况失去信心时,发行资产支持证券就会变得更加困难。而这正是中国目前的现状。根据标普全球评级(S&P Global Ratings)的数据,2023年上半年,ABS等结构性融资工具的发行量同比下降了大约12%,预计全年的发行量将比2022年下降约8%。

根据联易融科技中期财报引用的Wind数据,1月至6月,由供应链资产支持的证券发行量缩水高达20%。而房地产公司的证券发行量下降幅度更大,在这六个月内几乎腰斩。

依赖房地产

截至2021年底,房地产企业在联易融科技的主要客户和合作伙伴中占比高达42%,但此后这一比例迅速缩减。即便如此,截至6月底,房企所占的比例仍高达15%。此外,通常与房地产行业关系密切的基础设施和建筑企业,在联易融科技的主要客户和合作伙伴中也占了29%。

没有迹象表明中国房地产的低迷会很快结束,许多结构性问题仍有待解决。自从北京方面在2020年,开始控制不计后果的举债扩张以来,房地产行业的借贷一直很困难,使得开发商很难对债务进行再融资,也难以为新项目筹集资金。

房价下跌也使许多买家处于观望状态,导致开发商失去了主要的收入来源,流动性压力加剧。开发商完成项目的难度越来越大,使潜在的购房者更加焦虑,进而导致房地产开发项目因缺乏资金而进一步延期。

北京最近放宽了购房者的借贷规定,一些城市的地方政府也在减少购房限制。尽管如此,9 月份中国的新房价格仍连续第三个月下跌,迅速复苏的可能性看起来相当渺茫。

为了减少对ABS相关交易的依赖,并降低对房地产相关公司的依赖,联易融科技正在努力推动其他产品的发展,包括通过其“多级流转云”平台的销售。这一融资解决方案通过使用区块链技术,将中小企业与其锚定客户之间交易的应收账款转换为数字凭证(Digipos)。

今年前9个月,联易融科技加工成数字凭证的资产同比激增逾70%。但这项业务的手续费似乎远低于ABS相关交易的手续费。这可能解释了,为什么即使多级流转云交易量在今年上半年翻了一番以上,同期总收入仍同比下降了23%。该公司在某程度上证实了这一点,称其对该产品的“定价策略”,对其在这六个月中的收入增长产生了“负面”影响。

在这六个月里,联易融科技的毛利率也下降了逾20个百分点,降至60%左右。更糟糕的是,它还陷入了亏损。

联易融科技的股价今年以来下跌了逾60%,随着利润的蒸发,其往绩市盈率现在只有不到1倍。目前的股价只有它不到三年前首次公开募股时发行价的一小部分。相比之下,金融科技的另一批主要网贷服务商的往绩市盈率更高,其中信也科技(FINV.US)为4倍,陆金所 (LU.US; 6623.HK)为7倍。

这种差距表明,尽管联易融科技在创新融资服务方面具有创造性,但公司仍然很容易受到宏观经济不利因素的影响。

有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。

咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

Baidu does infrastructure

简讯:订单量突破1,400万 萝卜快跑领跑无人驾驶出租车市场并加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其萝卜快跑(Apollo Go)无人驾驶出租车服务累计已完成1,400万单。这巩固了其行业领导地位,未来基金(Future Fund LLC)董事总经理Gary Black近期亦称该公司为“全球无人驾驶出租车领导者”。 财报显示,仅第二季度萝卜快跑完全无人驾驶订单超220万单,同比增长148%。百度表示,其车队迄今累计实现超2亿公里无人驾驶里程,且保持优异的安全记录。与此同时,谷歌Waymo截至今年五月累计付费订单量达1,000万单,并宣布其无人驾驶里程达1亿英里(约1.6亿公里)。 截至六月,萝卜快跑业务版图已覆盖全球16个城市,并逐步扩大公开道路测试范围。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定区域启动中东路测。香港是萝卜快跑首个右舵车市场,近期测试已拓展至东涌和南区,推进商业区与住宅区更复杂路况的测试。 百度联合创始人兼CEO李彦宏在上周财报电话会议中表示:“我们在那里(香港)的经验为进军其他右舵车市场提供了宝贵的行业洞察,增强了我们在全球扩展萝卜快跑业务的信心。” 七月,百度与Uber达成多年期合作,计划在亚洲和中东等多个市场部署数千辆无人驾驶车辆。八月又宣布与Lyft在欧洲达成合作,首站覆盖德、英两国,加快推进无人驾驶出行服务的全球布局。 阳歌 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
China East Education

受惠职教需求日增 中国东方教育盈收双升

这家职业教育龙头企业上半年营收增长10%,净利润飙升近50% 重点: • 中国东方教育今年上半年营收增长10%,较过去两年的增长率翻倍有余 • 公司受益于中国年轻人对职业培训日益上升的偏好,且后者也得到政府的大力支持   阳歌 职业教育不仅助力中国青年应对严峻就业市场,更为中国东方教育控股有限公司(0667.HK)注入强劲动力。本周发布的最新财报显示,公司几乎所有核心指标均稳步增长,其中净利润增幅近50%。 对投资者更具意义的是,这家公司崛起成为中国职业教育领军者,促使此前低迷的股价强势反弹,52周内累计涨幅逾200%,触及近四年高位。不过,投资者跟风追涨前需注意,职教板块已显现分化格局,龙头股表现强劲,中小同业则持续承压,详细分析见下文。 过往数年间,职教机构在中国庞大教育体系中一度遇冷,因资本竞相追逐K-12学段服务,以及顶尖高校考生的高增长私营企业。2021年监管风波叫停多数K-12学科培训服务,使前者几乎清零;随着中国越来越多大学毕业生找不到工作,后者近期也明显承压。 此消彼长之下,专注烹饪、汽修、计算机维修等实用技能培训的职教机构,反成民办教育领域表现最佳的板块。与触碰监管红线的K-12教培机构不同,职业教育正持续获得政策强力支持。 政策红利直接体现于财报:中国东方教育上半年政府补助金倍增至2,150万元(折合300万美元),上年同期为1,170万元。金额绝对值有限,但显著印证政策支持力度加大,此类无须偿还的资金既可冲减运营成本,更能直接增厚利润空间。 近期关键政策突破在于,职教机构首获颁发学士学位授权,这是原属传统高校的特权。除象征高等教育类型平等化外,更具实质意义的是,职校毕业生由此获得报考公务员及攻读研究生的资格。 中国东方教育在财报中指出,为应对市场变局,其三年制长期课程的报名占比持续攀升。为使日益趋近传统高校模式的长期培养获得更佳环境,公司正打造多个“职业教育产业园”。此概念实则暗合高校校园的职教版本。 新园区将与遍布全国的234个教学中心(主要是小型教学点)形成互补。目前,四川、山东、贵州、河南四省职教产业园一期已投入运营,江苏、江西两省同类项目也在规划中。 公司强调:“本集团相信职教产业园,将成为增加学生对本集团教育服务需求的主动力,并可在未来达致成本协同效益。” 美容领域的大生意 财报深层数据进一步揭示,中国东方教育整体招生规模加速扩张,但当前疲弱就业环境下,各专业冷热不均。时尚美业板块表现亮眼之际,信息技术(IT)领域竟意外遇冷。 公司上半年营收同比增长10.2%至21.9亿元(上年同期为19.8亿元),相较过去两年3%至4%的年增速显著提升。期内新生注册量同比增长7.1%至83,521人,学员月均总数增长5.5%至152,817人。 时尚美业作为五大业务板块中的业绩明星,营收几近翻番,学员月均人数增长76%。但该板块营收占比仍较小,最新财报期仅贡献总营收的4%。 烹饪技术作为核心创收板块,贡献近半数营收,该部门营收同比增长11%,学员月均人数增长8.3%。规模较小的西点西餐部门表现更优,营收增长14%,学员月均人数增长18.5%。 信息技术及互联网技术板块成为业绩洼地,期内营收同比下降3%,占公司总营收17%。该板块学员月均人数同比下滑6.8%。 招生规模扩容的同时,营业成本基本持平,表明其实现了师资零扩张下的增量承接。由此推动毛利率从上年同期的53%升至57.3%,最终驱动净利润同比增长48.4%至4.03亿元,上年同期则为2.72亿元。 伴随盈利提升,公司将去年的末期股息从2023年的0.2港元提高至0.22港元,该举措也是投资者青睐度攀升的潜在动因。 需要重申的是,并非所有职教股均享行业需求红利。中教控股(0839.HK)作为另一业内主要参与者,当前市盈率27倍,与中国东方教育30倍估值相近,但后者市值约为前者一倍。规模更小的新高教集团(2001.HK)估值仅2.4倍,民生教育(1569.HK)则几近亏损边缘。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:脑动极光中期收入近翻倍 亏损仍扩大

脑动极光医疗科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六个月,收入按年大增92.8%至1亿元(美元)。不过,公司亏损进一步扩大,期内录得亏损1.27亿元,按年扩大11%,经调整净亏损为8,802万元。 公司指,收入上升主要来自购买系统的医院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次数亦由约180万次增至259万次,院外使用人数增至12,915人。同时,医疗AI大模型解决方案贡献逾2.4亿元收入,成为新业务增长点。然而,销售成本、行政及研发费用大幅增加,拖累整体亏损扩大。 脑动极光是一家专注于认知障碍数字疗法解决方案创新企业。今年6月,公司集团执行董事兼首席执行官及首席研发官王晓怡因抑郁症辞职。 脑动极光股价周五平开,至中午休市报5.36,跌1.83%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

保险公司富卫集团有限公司(1828.HK)周五公布上市后首份中期业绩,新增业务销售额以按年化新保费计算,同比上升38%至12.46亿美元。采用国际财务报告准则第17号,净利润达4,700万美元。 税后营运利润增长9%至2.51亿美元,当中中国香港与澳门、泰国和柬埔寨、日本及新兴市场等地区持续为集团带来正面贡献。 集团行政总裁兼执行董事黄清风表示:“将公开招股所得,用于进一步提升资本实力及财务灵活性,包括减少整体债务,以支持业务增长及拓展客户及渠道覆盖渗透的机会。” 富卫周五接近平开报42.7港元,公司本周股价急升逾一成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里