息诱投资者 唯品会股价急升

这家自2013年一直持续盈利的折扣电商公司表示，今年将派息2.5亿美元，从而回馈投资者

重点：

• 唯品会表示，根据新公布的派息政策，今年将向投资者返利2.5亿美元，派息率相当于23%左右，相对较低
• 由于主打特价服装，且平均订单金额相对较小，因此公司看上去处于相对有利地位，能够抵御中国的经济衰退

阳歌

通过回购股票回馈股东是一回事。但用派息回馈股东则完全是另一回事，因为派息是直接把钱塞进股东的口袋。

折扣电子商务公司唯品会控股有限公司(VIPS.US)在上周公布最新业绩的同时，宣布了一项派息政策，尽管派息率并不算太惊人，但股东对此表示了感谢。消息公布后，公司股价上涨12.6%，达到2021年6月以来的最高点。此番上涨也使该股在今年取得领先，自1月以来已上涨9%，能做到这一点的中概股不多。

把投资者的全部热情都归因于新公布的派息政策，可能有些过于简单化了。现实情况是，唯品会一直是中国经营得较好的电子商务公司之一，自2013年以来每个季度都实现了盈利。它专注于来自相对比较有名的品牌的折扣商品，在当前中国消费者越来越谨慎的环境下，这也让它处于有利地位。

董事长沈亚指出，公司的平均订单金额通常在200元至300元之间，对那些减少购买价格数千元或以上的大件商品的消费者来说，相对更实惠。

“我们认为这是一个可以承受的价格范围，”他在公司财报电话会议上回答一个有关中国经济放缓，消费者越来越谨慎的问题时说。“因此，我们在这方面并不是太担心。”

当前环境下，像唯品会这样经营良好、现金充裕的公司似乎不仅能够抵御中国经济衰退，还会成为投资者的宠儿。因它们可以利用自己的有利地位，通过股票回购和派息向投资者返还现金﹐这是亏损或现金匮乏的公司无法做到的。

说实话，唯品会的派息政策有点含糊其辞，派息率也没什么值得兴奋。但有总比没有好，而且公司截至去年底拥有263亿元现金，当然有能力派息。在派息政策中，唯品会只是表示，董事会“保留酌情权”，每年公布派息，意味它甚至不能保证将每年派息变成常规做法。

按发布最新财报前的股价计算，每股美国存托凭证(ADS)派息0.43美元，回报率相当于2.5%，相对较低。此次派息将花费公司共2.5亿美元，相当于公司全年11亿元净利润约23%。同样，和上市公司通常的派息标准，即30%至50%的派息率相比，这一比例相对较低。

唯品会在财务方面相当保守，这也是它能够保持盈利十多年的原因之一，而它的许多直接竞争对手都已经倒闭了。因此，它的派息政策相对保守也就可以理解，未来它很有可能会提高派息率。

 收紧的大环境

接下来，我们看看唯品会最新的财务数据，透过它们可以看到前面提到的经济放缓和环境日益严峻。其中最主要的信号是公司的营收增速迅速放缓。

唯品会预计一季度的营收在275亿元到289亿元间，意味增长率最高5%，而最坏的情况，是与去年同期275亿元的营收持平。不管是哪种情况，最终数字都将慢于去年四季度营收347亿元，增长9.2%的增速。

四季度的增长率实际上领先于三季度的5.3%，但不及二季度的13.6%，所以去年整体的营收增长率为9.4%。公司四季度近一半的销售额来自超级VIP会员，这也是一个不断增长的趋势因消费者希望通过该类计划来让自己的钱花得更有价值。

在此，我们还应该指出，该公司四季度的增长轻松超过了早先预测的最高333亿元。似乎表明，在其平台上的消费正在增加，这可能是由于更多的消费者正在寻找更划算的东西。

唯品会四季度GMV 增长21.9%的至664亿元，所有的增长率都远远落后其下。似乎反映，公司每销售价值一块钱的商品所获得的收入正在减少，显示很多供应商的财务状况日益困难。

正如我们之前所提到，唯品会是一家在财务上相当保守的公司，并且在控制成本方面也做得相当出色。它四季度的营业费用仅增长4.8%，约为营收增速的一半，这使得它的营业利润率从一年前的7.9%提高到10.6%。在此助推下，季度利润同比增长32%至30亿元。

即使在股价大涨后，唯品会的市盈率仍相对较低，仅11倍，与京东(JD.US; 9618.HK)持平，但落后于阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)的14倍，也远远低于拼多多(PDD.US)的29倍，由于海外的Temu服务被寄予厚望，拼多多最近股价大涨。

总言之，唯品会看起来是中国电商领域的长期幸存者，它的相对保守和专注于核心折扣电商业务，颇具吸引力。通过派息向投资者返还更多资金的措施，可能会提升对投资者的吸引力，但想赢得更多投资者的欢心，肯定要更加慷慨。

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