1044.HK
Hengan’s two major business segments faltered in revenue, but expected to benefit from ageing population

恒安股价今年跑输恒指,但目前估值偏低,有助支撑股价

重点:

  • 恒安上半年收入下跌,但纯利增加近15%,因毛利率扩大
  • 纸巾及卫生巾业务竞争大,纸尿裤业务受惠人口老化

白芯蕊

中国上半年整体消费零售总额按年升3.7%,但个人护理产品市场竞争激烈,令日用品零售总额相对跑输,同期按年只升2.3%,作为卫生用品龙头制造商的恒安国际集团有限公司(1044.HK),未有受到同行对手威胁,上半年业绩表现尚算出色。

集团最近公布中期业绩,上半年股东应占利润14.09亿元,按年上升15%;每股盈利1.234元,中期息维持70分不变,期内收入为118.36亿元,按年下跌3.02%,当中占比最大的纸巾业务(占总收入58.7%),上半年收入跌3.1%至69.5亿元;第二大业务卫生巾业务(占总收入26.6%),收入也按年跌2.2%至31.5亿元。

原料价跌拉高毛利率

尽管收入下跌,但上半年恒安纯利仍有近一成半增长,原因是毛利率上升。集团财务总监伟梁解释,得益原材料价格2023下半年大幅回落,变相令集团2024上半年成本持续下降,加上产品组合改善,特别是毛利率高达50%的高端产品占比提高,带领恒安上半年毛利率按年升2.3个百分点至33.3%。

值得留意是恒安毛利率虽然按年上升,但对比2023下半年其实是下滑3.25个百分点,至于2024下半年毛利率要再大升空间亦未必太易,尤其是集团财务总监表明木浆价格已由低位回升,只会透过加大高毛利率产品比例,尽力将下半年毛利率保持稳定水平。

大行亦关注恒安毛利率及行业竞争情况,部分更下调目标价,拖累恒安公布中期业绩后翌日,股价大跌6.5%,为当日表现最差蓝筹。

其中大和明确表示担心恒安毛利率情况,尤其预期纸巾产品平均售价下跌,会拉低毛利率,加上市场价格竞争激烈,因此将恒安评级从“跑赢大市”降至“持有”,目标价也从30港元,下调16.7%至25港元。

花旗则认为,恒安中期业绩比预期低,原因是纸巾与卫生巾出现供过于求,导致行业竞争加剧,该行担心恒安第三季业绩挑战大,故将目标价由25.4元下移至25元,续予“中性”评级。

无可否认,在电商时代下,零售模式也在转变,恒安亦加大相关投入,上半年从电商及新零售渠道获得的收入,按年升6.5%至37.6亿元,占整体销售比例31.8%,按年增加2.8个百分点。恒安预计新零售渠道销售比重将进一步上升,并会继续大力拓展电商品牌旗舰店及新兴在线销售渠道(例如抖音等),以提升及获取终端客户数据,用作分析及更精进投放目标客户。

未来还看纸尿裤

恒安未来业务要再有突破,则要寄望现时业务占比仍细的纸尿裤业务(占总收入6%)。相比恒安两大业务(纸巾及卫生巾)上半年销售下跌,纸尿裤业务同期销售却按年有7%增长,达至7.1亿元。

集团在业绩中指出,纸尿裤业务除了得益旗下婴儿产品品牌认可度提升外,还有内地面对人口老化问题,令失禁用品市场规模提升,成人纸尿裤业务直接受惠,加上恒安在该市场份额持续扩大,带领整个纸尿裤业务上半年销售录增长。

另一方面,有统计便指出,随着内地人口老化问题增大,中国作为14亿人口大国,预计在“十四五(2021年至2025年)”期间,中国60岁或以上老年人口将超过3亿人,占中国总人口超过两成,到2035年中国老年人口数量占比将超过三成,即大约4亿人,意味老年人口愈来愈多,将变成恒安成人纸尿裤业务重大商机。

整体来讲,恒安面对纸巾及卫生巾业务竞争激烈,但纸尿裤业务却受惠人口老化概念,市场估计恒安今明两年业绩仍有增长。据彭博数据显示,预测恒安今明两年每股盈利会升5.7%和5.2%,达至2.55元和2.69元人民币,毛利率则有望达33.7%,但与2020年最高峰期的42.3%仍有一定距离。

再者,面对木浆价格回升及市场竞争剧烈,今年以来恒安股价一直跑输大市,截至8月20日止,恒安股价今年累计大跌17.7%,相反恒指却有2.7%升幅。

不过,目前恒安预期市盈率已跌至8.5倍,预测股息率亦吸引达6.5厘,相信利淡因素已反映在股价上,但未来要重拾股价动力,除了有待毛利率回升外,还要看纸尿裤业务能否捉紧人口老化商机。

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新闻

简讯:新琪安启动香港IPO 集资最高2.2亿港元

甜味剂生产商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式启动香港招股,计划发售1,060万股、每股发行价最高20.9港元,最高集资2.2亿港元。 最终定价将于6月6日敲定,股票预计于6月10日正式挂牌。 作为中国最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖产品生产商之一,新琪安主要依托泰国和印尼生产基地向欧美客户供货。公司2022年收入达7.62亿元,后因甘氨酸与三氯蔗糖价格受供给过剩冲击下跌,2023年销售额骤降逾40%至4.47亿元。去年收入有所回升,达到5.689亿元。 公司净利润从2022年的1.22亿元大幅下滑后,2023年录得4,500万元,去年进一步微跌至4,300万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身战  声网首季盈收双升

这家实时互动技术开发商,因实时线上虚拟导师和对话玩具产品需求上升而获益 重点: 声网第一季度收入略有增长,在经历三年下滑后终于重拾增长 这家实时互动技术开发商表示,正积极投资“有前景的领域”,如可支持虚拟导师和呼叫中心的对话式人工智能 阳歌 人工智能(AI)时代能否让长期被忽视的实时互动技术公司声网(API.US)重现昔日辉煌?这个问题目前尚无定论,但公司最新业绩和管理层在财报电话会议上的发言,无疑释放出了一些积极信号。 公司实际业绩值得关注,包括实现净利润,这是自2021年以来第二个盈利季度。报告还显示,季度内公司收入同比增长0.8%,增幅非常微弱。但对一家过去四年收入持续收缩的公司而言,这已是重大成就,因此前它的一个主要中国客户群体遭遇行业整顿。 在去年淘汰一项与教育行业相关的低利润业务后,声网的毛利率成为近年表现最强劲的一次。 颇具讽刺意味,让声网在过去三年历经艰辛的教育领域,如今似乎成了推动其复苏的引擎之一。2021年初,声网因成为语音聊天室运营商Clubhouse的核心技术供应者,股价飙升至100美元以上,是20美元IPO价格的四倍,一度成为投资者的宠儿。但自那之后股价暴跌,目前大多在3至6美元区间波动。 在Clubhouse效应消退后,声网遭遇更沉重的打击:2021年中国禁止民营企业向K-12学生提供课外辅导服务,而这类辅导机构当时是声网最大的客户群体,公司在中国本土的声网服务自此持续萎缩。 但如今,教育业务东山再起,这得益于新一代语音虚拟辅导老师。这些导师可以使用声网开发的人工智能工具,实时提供建议和指导。教育只是声网开发的语音工具多个应用场景之一,其他应用还包括购物和可与儿童实时互动的玩具,以及呼叫中心。 声网创始人兼董事长赵斌在财报电话会议上说:“持续盈利和稳健的现金流,让我们能够主动投资有前景的领域,尤其是对话式AI。” 他续称:“自3月推出对话式AI引擎以来,我们看到应用场景从陪伴玩具到语言辅导,开发者和客户对构建语音助手均表现出浓厚兴趣。” 赵斌还表示,随着声网的发展势头持续,有信心公司在今年剩余时间保持盈利。 虽然这一切听上去不错,但投资者对最新财报及AI可令收入恢复强劲增长并不买账。财报发布后的两个交易日,该股几乎纹丝不动,今年以来已累计下跌约10%。不过,该股自去年9月以来已近乎翻倍,与在美国和香港上市中概股的反弹势头步调一致。声网总部虽位于美国,但与中国联系紧密,中国贡献了其大约一半的收入。 收入重拾增长 接下来,我们将深入分析部分财务数据,这些数据揭示公司在经历三年困境后,如何最终实现转机。声网最新季度收入,从上年同期的3,300万美元微增至3,330万美元,是自2021年以来的第二次季度增长,当年市场对其技术兴趣浓厚,公司实现了两位数的强劲增长。若剔除去年部分已关停的低毛利产品带来的收入,今年公司第一季度收入增幅更高达12%。 公司预测第二季度收入为3,300万至3,500万美元,若达到区间上限,将延续近期的增长势头(上年同期为3,420万美元)。 声网将收入分为两大来源:面向中国市场的声网服务,以及面向全球市场的Agora服务。过去三年,后者持续增长,尽管增速并不惊人,大多处于个位数至低两位数区间;而受教育行业整顿影响,过去三年声网服务收入持续收缩。 这些趋势在第一季度仍在延续,尽管Agora服务的收入略有回升,同比增长18%至1,860万美元。声网业务继续收缩,同比下降14%至1.055亿元(1,470万美元)。但若剔除去年已停产的薄利产品带来的收入,声网业务在最新季度实现了6.7%的增长。 声网当季活跃客户数同比增长5.2%,扭转过去几年下滑趋势。过去12个月的客户留存率提升至85%,较近期报告中70%-80%的区间有所改善。而Agora服务的客户忠诚度向来更高,留存率一直保持在90%以上。 随着淘汰低利润率业务,并开始从新一代AI产品中创收,公司毛利率从去年同期的61.2%提升至68.0%,显著高于近年来60%-65%的常规水平。 所有这些改善,加上运营成本下降20%,帮助公司本季度实现40万美元的小幅净利润,扭转了去年同期950万美元的亏损,也较去年第四季度的20万美元利润有所提升。 经历了去年9月以来的股价反弹后,声网目前的市销率(P/S)为2.66倍,约为美国竞争对手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍远高于中国同行歌尔股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我们对那些炒作AI提振业务的公司持谨慎态度。但声网确实看起来有望从这一趋势中显著受益,只要市场接受其能生成AI虚拟导师和对话玩具的新一代产品。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:手回出师不利 首挂午收跌逾14%

保险中介服务提供商手回集团有限公司(2621.HK)周五在港挂牌,开盘较招股定价跌7%报,之后股价持续偏弱,中午收市报6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超额989倍,最终以高位定价,国际配售超额仅0.13倍。 是次集资净额1.34亿港元,集资所得主要用于加强及优化销售及营销网络、改善服务、提升研发能力及改善技术基础设施,以及作并购与战略投资等。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:股市交易回暖 富途首季多赚98%

在线券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季营收按年增81%至46.95亿港元(6.03亿美元),非通用会计准则下经调整利润增长98%至22.17亿元。 首季交易佣金及手续费收入23.1亿港元,按年增长113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71亿港元;包括财富管理、企业服务业务等的其他收入录3.14亿港元,按年增长101%。 富途在本季度的总交易量达到3.22万亿港元,同比激增140.1%。其中,美国股票交易量为2.25万亿港元,香港股票则为9,160亿港元。截至3月底,富途的资金帐户数量同比增长41.6%,达到2,673,119个,客户资产也实现了60.2%的增长,达到8,298亿港元。 富途周四股价微跌0.32%,收报107.36美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里