After a Beijing IPO last year, the loss-making biotech has also filed for a Hong Kong listing to better compete in the crowded market for HPV vaccines.

作为一间未盈利的医药企业,康乐卫士可谓资本市场“老玩家”,曾先后在新三板、北交所挂牌,期间也曾引入多轮融资

重点:

  • 康乐卫士的管线中,进展最快的三价HPV疫苗,有望在年底前在中国提交上市申请
  • 至少有6间疫苗企业的在研九价HPV疫苗进入临床三期,康乐卫士能否快速出线仍是未知数

 

莫莉

自从北京证券交易所2021年9月开市至今,尚无一间同时在港股和北交所挂牌上市的企业。1月底,深耕疫苗行业的北京康乐卫士生物技术股份有限公司(833575.BJ)向港交所递交上市申请文件,致力成为首家“北+H”上市公司。

康乐卫士是一家处于临床阶段的疫苗开发商,拥有丰富的HPV疫苗产品组合,主攻重组蛋白疫苗路线,亦有一款mRNA疫苗在研,但未有已经商业化的产品。康乐卫士的管线中,进展最快的是一款三价HPV疫苗,有望在今年底前在中国提交生物制品许可申请(BLA),而另一款重磅产品九价HPV疫苗预计2025年在中国及印度尼西亚递交BLA,这款九价疫苗也是首个在中国开展男性适应症临床试验的九价HPV国产疫苗。

除此之外,康乐卫士还与成大生物合作开发十五价HPV疫苗,这是全球已取得临床试验批准的HPV疫苗中,价次最高的HPV疫苗,覆盖了世卫癌症研究机构定义的全部高危型HPV,有望将宫颈癌预防率提高至96%以上,这款疫苗预计将于今年启动临床一期试验。

康乐卫士还有一款二价治疗性的HPV疫苗,采用的是mRNA疫苗技术路线。在HPV疫苗之外,康乐卫士有五款针对呼吸道合胞病毒(RSV)、水痘带状疱疹病毒、手足口病等有医疗需求缺口的疾病的疫苗,全部处于临床前阶段,商业化前景不明。

作为一间未盈利的医药企业,2008年注册成立的康乐卫士可谓是资本市场“老玩家”。2015年9月,康乐卫士在新三板挂牌上市,其后在2019年、2020年和2021年进行了四轮定向增发,总募资金额超过17亿元,引入的股东包括远望基金、云锋基金、东方富海等产业基金。

2021年9月,主要为中小企业服务的北交所开市后,吸引了康乐卫士的目光, 2022年2月,公司宣布计划在北交所上市,当时预计的发行价为每股77.68元,拟发行股票数量不超4,453万股。一年之后的2023年3月,康乐卫士终于成功登陆北交所,成为北交所“人用疫苗第一股”,只不过发行价已下调至每股42元,发行规模也缩水至700万股。即便如此,康乐卫士在北交所上市首日即破发,当日跌幅达15.4%。

这次宣布冲刺港交所之后,康乐卫士萎靡不振的股价当日上涨3.1%,不过随后两日分别下跌1.2%和7.8%,将利好消息带来的涨幅全部抹平。这意味着,理性投资者对于康乐卫士的长期发展并不十分看好。

HPV疫苗内卷加剧

由于人口众多且经济稳定发展,中国2022年成为全球第二大疫苗市场,占全球市场36.3%。据招股书援引的报告,在创新疫苗可及性不断提高、政府政策利好、疫苗技术创新以及疫苗接种意识不断增强的推动下,中国疫苗市场规模在2017年至2022年以32%的复合增长率增长,达到1,251亿元。

其中,作为宫颈癌预防疫苗的HPV疫苗更是有着庞大市场。由于疫苗严重供应不足,截至2022年,中国9至45岁的女性累计接种率较低仅有9.36%。该报告认为,预计到2031年,9至45岁女性和男性的累计接种率将分别达到57%和7.6%,中国HPV疫苗市场规模预计也将达到730亿元。

目前中国共有五款HPV疫苗获批上市,最早上市的三款均为进口产品,直到2019年,万泰生物(603392.SH)二价疫苗馨可宁成为首个获批的国产HPV疫苗,由此开启了国产HPV疫苗时代,2022年3月沃森生物(300142.SZ)二价疫苗亦获批。为获得更大市场,国产二价HPV疫苗已经开始价格战,在去年8月的广东省政府采购中,万泰生物的馨可宁单剂价格已经降至116元,而沃森生物则以单剂146元的报价落选。

虽然提供更大范围保护的九价HPV疫苗拥有更广阔的市场,可是国产九价疫苗未来也将迎来激烈竞争。除了康乐卫士之外,万泰生物、沃森生物、上海博唯、瑞科生物(2179.HK)等多间疫苗厂商的九价HPV疫苗,也都进入了临床三期阶段,此外还有多款11价、12价HPV疫苗加入竞争。康乐卫士作为尚无商业化能力的疫苗厂商,能否在这场激烈的内卷中占得优势?

对于康乐卫士而言,眼下更严峻是手头资金不多。截至去年9月底,公司所持的现金已从2022年同期的8.26亿元降至2.53亿元,而2021年、2022年和2023年前三季度,其净亏损分别达到3.8亿元、2.93亿元和2.25亿元。

不过,招股书透露,该公司已于2023年12月及2024年1月取得额外银行融资,尚有3.28亿元的未动用银行融资。目前康乐卫士的市净率约为5倍,在港交所上市的未盈利疫苗股瑞科生物的市净率只有3倍,显示港股投资者对该类公司的估值偏向保守。康乐卫士能否在激烈的HPV疫苗市场闯出一片天地,还需时间证明。

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行业简讯:多晶硅制造商拟设公司 收购业内陷困境对手

财新网周三报道,因多晶硅供应过剩,导致过去一年价格持续暴跌,中国主要多晶硅制造商,计划设立一家公司收购国内规模较小的竞争对手,以拯救备受产能过剩困扰的行业。 财新援引熟悉计划的消息人士称,参与该倡议的主要包括通威股份(600438.SH)和协鑫科技(3800.HK)。新公司将与较大生产商合作,以便更好地控制行业产出并支撑价格。 新公司的筹建谈判始于今年初,目前参与方包括主要多晶硅制造商、潜在收购目标和金融机构,并已就推进方案达成共识。 大全新能源 (DQ.US; 688303.SH)的现状折射行业困境,2025年首季度多晶硅销售均价跌至每公斤4.37美元,较上年同期的7.66美元骤降43%。但大全在2025年首季度的平均生产成本达每公斤7.57美元,相当于每售出1公斤产品即亏损3.2美元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里