这家为中国不断壮大的中产阶级提供家政服务的公司申请在纽约上市,初始筹资目标为1亿美元

重点:

  • 由于规模相对较小,家政公司天鹅到家在即将进行的IPO中不太可能达到10亿美元的市值
  • 随着公司从提供家政服务转向利润更高的培训服务,公司可能会变得更有吸引力

阳歌

在过去一年的大部分时间,民营教育公司一直处在不确定的状态,因为中国政府准备对该群体出手,为这个国家压力过大的青少年减压。但是,它们中的一个子群体尚未受到影响,那就是成人教育公司,因为它们的服务通常旨在帮助处于工作年龄的成年人提高他们在就业市场的机会。

天鹅到家(Daojia Ltd.)就是这样一家公司,刚刚申请在美国上市,它号称自己是为中国日益壮大的中产阶级中数以百万计的群体提供女佣、保姆和其他家政服务的领先供应商。

这家公司目前仍不大,在投资者为它做出最终定价时,它看起来不太可能获得“独角兽”地位,即10亿美元以上的市值。更为重要的是,就它现在的形式来看,这家公司可能更适合被定义为劳务机构,而不是教育服务提供商,因为它现在的大部分收入来自于为家庭提供家政服务。

但随着它不断摸索最适合自己的小众市场,这家年轻公司的业务组合正在迅速发生变化,而教育服务显然是它收入中增长最快的一块。

要了解天鹅到家的经营环境,看看中国这类家政工人所处的大环境是有帮助的。他们通常是来自小城市和农村地区,来到大城市寻找工作。他们的雇主一般是中国不断增长的中产阶级的年轻白领。

这类工人的教育水平差异很大,甚至连语言这样的事情我们都不能想当然,因为这些人中有很多人说的是当地方言,只能说口音很重的普通话。这些人可能有一些基本的家居清洁、儿童护理和其他相关经验,尽管标准可能天差地别,而且往往可能低于大城市居民的期望值。

这就是像天鹅到家这样的公司可以提供价值的地方,帮助家政工人实现一定程度的标准化。它还可以在家庭雇主和家政工人之间发生冲突时,作为担保人让客户省心。

该公司在上周五提交的招股说明书中说,自七年前开始运营以来,该公司已发展成为“中国最大的一站式家庭服务平台”。它还表示,现在它的平台上有超过150万个注册并认证的服务提供商。

经由天鹅到家安排上门的工人,实际数量要少得多,该公司称,在2018年到今年3月期间,它平台上的工人中有458727人至少完成了一次家庭服务交易。招股说明书援引第三方研究称,这占该期间此类交易的29%。

尽管该公司的规模相对较小(我们稍后会详细讨论这一话题),但其IPO看起来却相对较大。这或许反映出,天鹅到家希望能获得一个较大的估值,因为中国中产阶级的崛起,对家政服务人员的需求也在增长。该公司的承销商包括摩根大通(JPMorgan)、瑞银(UBS)和中金公司(CICC),其主要支持者包括58同城和淘宝。

天鹅到家在其招股说明书中给出了1亿美元的初步筹资目标。虽然很多公司在IPO时都会先给出这样一个被称为“占位符”的金额,但它通常也表明,这些公司认为自己至少有可能达到“独角兽”的估值。

不断变化的收入结构

鉴于上述种种背景,我们将在接下来的部分看看该公司的财务状况以及它的一些同行,对其最终可能实现的估值尝试做一个判断。

该公司的核心业务来自为城市居民提供保姆、女佣和其他家政工人的中介角色。但正如我们前面提到的,来自付费培训的收入也越来越重要。天鹅到家还通过向规模较小的竞争对手提供平台来赚取一些收入,这些竞争对手可以使用它的软件来管理自己的业务。但它的软件即服务(SaaS)业务部分正在迅速萎缩。

该公司去年的收入增长了16.4%,达到7.11亿元(1.1亿美元),考虑到它在2020年上半年中国疫情暴发的高峰期所面临的严峻挑战,这个数字并不算太糟糕。衡量其潜力的更好指标可能是2019年,当时它的收入增长更强劲,达到53.3%。

在总收入中,来自培训服务的收入从2019年仅占公司总收入的2.2%,也就是它推出该服务的那一年,增长到今年第一季度的7.1%。与此同时,SaaS业务收入占比从2018年的9.8%降至今年第一季度的2.1%。

天鹅到家目前仍然在亏损,尽管亏损相对稳定。2020年,它的净亏损为6.15亿元,与2019年基本持平。该公司今年第一季度的亏损速度没有太大变化,在此期间亏损1.44亿元。

就估值而言,成人教育提供商可能是天鹅到家这样的公司最好的参照对象之一。民办中小学也是一个不错的衡量标准,因为它们不太可能受到主要针对在线补习班提供者的行业打击的影响。

中国东方教育(China East Education)是一个职业教育提供商,它增长缓慢,去年还在亏损,根据其2020年的收入,它的市销率(P/S)为5.6倍。经营私立学校、增长更为温和的海亮教育集团(Hailiang Education),市销率更低,为3.8倍,而总部在美国的同行——战略教育(Strategic Education)的市销率为1.9倍。

如果按照更具中国特色的市销率计算,天鹅到家的估值在5亿美元到7亿美元之间,虑到该公司今年第一季度收入增长恢复到38%的水平,这一估值似乎相对合理。考虑到该公司目前的规模,独角兽的地位似乎有点牵强。不过它或许认为,自己在一个相对高速增长的领域处于领先位置,加上得到了58同城和阿里巴巴的支持,如此高的溢价也是合理的。

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新闻

Online insurer Waterdrop Inc. on Thursdayannounced its profit plunged 78.6% to 33.6 million yuan in the third quarter, though the result still represented its seventh consecutive quarterly profit.

快讯:众筹业务仍未止血 水滴公司盈利大挫

最新:网上保险经纪商水滴公司(WDH.US)周四公布,今年三季度录得3,363万元净利润,虽同比大减78.6%,但已连续7个季度获利。 利好:截至今年9月底,水滴平台向客户提供1,253款保险产品,按年增长133.8%,引领保险新用户数量同比增长20.1%。 值得关注:该公司旗下“水滴筹”业务仍未止血,今年三季度再度录得6,879万元营运亏损,是该公司净利润大幅下降的主因。 深度:水滴公司是美团(3690.HK)联合创始人沈鹏在2016年成立的互联网保险经纪平台,2021年5月在纽约上市,旗下业务包括互联网保险平台、众筹和新药研发服务平台等。由于行业竞争激烈,加上未能实现盈利,该公司2021年底开始采取成本控制措施,把销售、行政和研发费用降低,并取得不俗成果,自去年一季度起,已连续7个季度录得净利润。 市场反应:业绩公布后,水滴公司的股价周四在纽约下跌3.2%,翌日再挫2.4%至1.18美元,处于过去52周的中下水平。 记者:欧美美 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
WDH.US
Evergrande’s debt: too big to fail or too much to be rescued?

恒大债务:“大到不能倒”还是“多到不能救”?

中国恒大的命运原于12月4日会有定论,但最终又再延期聆讯,公司得以暂喘一口气 重点: 恒大未能清偿到期债务超过5,000亿元 公司在3,000万元以上的未决诉讼案达2,002宗      刘智恒 中国恒大集团(3333.HK)的清盘过程峰回路转,原本香港高等法院10月时已表示,因清盘聆讯一再延期,若在12月4日未有实质重组方案,法院会颁令中国恒大清盘。然而,到最后一刻,法院再次容许公司延期。 去年一家位于太平洋岛国萨摩亚的公司对中国恒大提出清盘呈请,由于恒大一直称与主要债权人商讨债务重组方案,清盘聆讯得以多次延期。经多次拖延后,原以为上周一为是最后清盘大限,但恒大临时再要求押后,以处理修订的重组方案,在债权人未有坚决要求法庭颁令清盘下,法院决定将案件押后至明年1月29日。 对于恒大来说,虽仍是苟延残存,但以为在劫难逃时,仍有一线曙光,亦可见债权人即使嘴里说得硬,终究亦要衡量得失,若将恒大清盘,对他们未必是好事,最终可能一无所有。 股价一度急升两成 消息刺激恒大股价,一度上升22%,而当天早上,一众内房股价都向下走,中国恒大得以逆市上升,最终收市报0.26港元,升9.2%。 吊诡的是,已经奄奄一息的中国恒大,在聆讯前几天,竟然仍被沽空机构看中,GMT发表报告,指恒大多年来大幅夸大收入,甚至质疑公司根本从未有过利润;另外,亦指公司资不抵债,现只通过不断增加借款才能营运。中国恒大只回应,报告没有实质依据。 沽空机构为何选择在聆讯前一刻出报告狙击,以目前恒大低企股价,已很大程度反映公司情况,若稍为有利好消息带动股价急升,沽空机构随时要损手,其动机确实耐人寻味。 不过,在中国恒大被狙击下,旗下恒大地产的董事长赵长龙就突辞任,由梁伟康接替,但赵长龙仍为公司的法定代表及总经理。 恒大债务情况严重,集团中期业绩披露,截至6月底止,负债23,882亿元,剔除合约负债后为17,842亿元,当中借款为6,248亿元,应付帐10,566亿元,其他负债1,029亿元。集团手头现金及受限制现金,合共只近144亿元 涉及诉讼二千宗 截至今年10月底止,涉及3,000万以上未决诉讼案件达2,002宗,相对应的金额累计4,708亿元。公司也表示,其中未能清偿的到期债务累计3,014亿元,逾期商票累计2,059亿元,即是说到期而未能清偿的债务逾5,000亿元, 恒大属内房龙头企业之一,公司规模庞大,其债务处理进度极受关注,市场认为是对其他欠债内房的参考个案。部分人士估计,倘恒大被清盘,以现时公司的现金及资产,肯定远远不足以偿还债权人的债项,强迫其清盘未必对债权人有利。 虽然集团拥有的土地储备为1.9亿平方米,但目前内地楼市疲弱,楼价已持续下滑,若将恒大的土地及项目出售,一下子市场供应大增,地价及楼价随时出现大跌幅,情况并不乐观,搞不好更会拖累整个内地楼市,以致整体经济。 另外,恒大清盘将影响许多相关企业,例如银行的借贷可能要即时变坏账,至于其他如建筑公司、地产中介、及多类专业行业等,都将血本无归。更甚的是,“保交楼”又由谁去负责?因此,有指内地政府要顾及社会各方,最终也会出手处理。 一厢情愿中央打救 市场认为恒大是“大到不能倒”,中央政府不会袖手旁观,最终也会出手搭救,现实上又是否只属一厢情愿的想法?我们从目前情况观察,政府似乎无意为恒大买单,首先是恒大债务涉及资金实在庞大,几乎可说是欲救无从,而且若救恒大,是否也要斥资救其它房企,资金又何来? 我们见到中央政府早前出招为房企提供融资支持,推出“白名单”,有50家企业位列其中。从名单企业分析,政府用意很明显,会支持一些相对有实力及较健全的企业,因政府深怕市场一些不利传闻,或短期的流动性问题,令这些没问题或问题不太严重的企业也受拖累,再而动摇社会经济,故要出手相助。至于恒大这类过往盲目扩张而又负债累累的企业,暂时不在救助之列。 至于那些境外债务更明显,中央政府就让你们自己去处理,当初外国投资者不顾风险贪图高息去买入,正所谓“高风险高回报”,投资者自然要为自己的决定去承担结果,最终你们与公司达成重组也好,清盘也好,中央是不会亦未必有那个能力,为这些当初冒进的企业承担后果。 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
3333.HK
BIBEE helmet launches in cold weather

快讯:两只小蜜蜂保暖头盔 可望受益于寒冷天气

最新:中国的新一轮寒潮可能会刺激消费者对让保暖产品的需求,其中包括备受欢迎的新品牌两只小蜜蜂推出的LAVA-01舒适保暖头盔。 利好:新款LAVA-01电动车头盔采用了德国的LavaHeat技术,可在寒冷天气中为骑手迅速带来温暖。 值得关注:两只小蜜蜂推出的LavaHeat头盔系列,希望能满足数百万中国电动车骑手在寒冷冬季的强劲需求,但该品牌仍需要时间在目标客户中建立知名度。 深度:两只小蜜蜂希望通过最新技术,在寒冷天气中为用户保暖,从而在快速增长的中国安全防护用品市场上获得成功。在即将到来的寒冷冬季,该公司希望复制快时尚巨头优衣库等大公司的成功经验,优衣库采用其专利Heattech技术的冬季内衣,因透气度高和良好保温等创新功能,成为热销产品。两只小蜜蜂采用了类似的、同样创新的保暖技术,最近推出的头盔因其安全性和独特功能,备受市场关注。该公司还认为,其专注于价格在70元至180元的中端头盔,相对其他低端产品存在优势,因为在天猫平台上,类似价格区间的头盔,从2018 年占所有头盔销量的28%,上升到今年预计的52.2%。 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联络investors@thebambooworks.com 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点选这里联络我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Livestreaming game platform DouYu Holdings on Thursday announced a net profit of 76.4 million yuan for the third quarter, marking its fourth consecutive quarterly profit, and reversing a 6.6 million yuan loss a year earlier.

快讯:降本增效策略见效 斗鱼连续四季度获利

最新:游戏直播公司斗鱼国际控股有限公司(DOYU.US)周四公布,今年三季度录得7,640万元净利润,除了扭转去年同期的660万元净亏损外,也是连续第四个季度获利。 利好:由于持续进行降本增效策略,该公司的收入成本同比减少24.6%至11.66亿元,当中收入分成费用和内容成本大降近三成至9.27亿元。 值得关注:该公司表示,由于宏观经济环境疲弱,其直播收入减少32.5%至11.51亿元,拖累整体收入下降24.1%至13.59亿元。 深度:斗鱼为中国主要的游戏直播平台之一,由陈少杰于2014年创立,除了获得腾讯(0700.HK)投资,更于2019年登陆美国纳斯达克。随着竞争对手虎牙(HUYA.US)、快手(1024.HK)、哔哩哔哩(BILI.US; 9626.HK)和抖音等快速崛起,该公司为争取流量一直打擦边球,多次被官方点名批评平台存在色情、低俗等问题下令整改。上月,陈少杰更因为涉及开设网上赌博平台被捕,至今仍然被拘留。 市场反应:该季度报告发布后,斗鱼的股价周四上升2.4%至0.739美元,贴近过去52周的低点。 记者:欧美美 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
DOYU.US