大户砍单转盈为亏幂源上市吸引力有限

2023年12月20日

受客户砍单的影响，动力电池系统供应商幂源科技今年上半年业绩大幅倒退，公司在”带伤”情况下，于本月8日仍向港交所提上市申请，但显然它对投资者的吸引力有限

重点：

受砍单影响，今年上半年公司营收同比大跌53.9%至11.2亿元，期内转亏377.3万元，上年同期则净利润3,259万元
为扭转弱势，幂源科技除押注印度及美国市场外，亦积极开拓其他客户的商机，例如与江准汽车建立更紧密的合作关系

罗小芹

曾经的”国民神车”五菱宏光Mini EV，带契幂源科技控股有限公司近年营收三级跳，但自去年底新能源车购置补贴政策(简称国补)终止后，公司A00级电池业务惨遭五菱宏光砍单，业绩有如过山车，正所谓”成也五菱，败也五菱”。

幂源科技创始人、执行董事、主席兼首席执行官为周鹏，他曾经担任特斯拉(TSLA.US)Model S动力总成的总工程师，在动力电池行业拥有17年经验。根据弗若斯特沙利文报告按出货量计，去年幂源科技是中国乘用纯电动汽车的第三大动力电池系统供应商，市场份额为9.6%。

根据公司上市申请文件显示，2020至2022年三个财年的营收分别为10.2亿元、25.7亿元及55.7亿元，三年增长4.5倍，期内亏损由2020年的8,894万元、2021年的6,592万元至去年亏转盈近1.1亿元，表现几乎与五菱宏光Mini EV销情同步。

五菱宏光Mini EV系列自2020年7月推出以来，很快赢得”国民神车”的美誉，迄今累计销量突破115万台，且连续28个月登上中国品牌纯电汽车销量冠军宝座。这款车热卖，带动了中国最小型号的A00级动力电池市场，去年A00级纯电车型占纯电乘用车总销量的26%，其中五菱宏光Mini EV以55.4万台销量就占去A00级纯电车总销量的一半。

五菱大减订单

然而，自国补政策于去年底终止后，五菱宏光Mini EV的月销量从一度最高的5万台，下滑到今年多个月持续不足2万辆。今年10月五菱宏光Mini EV销量同比大跌57.51%，11月五菱宏光Mini EV销量环比虽有增长，但未能摆脱同比下滑趋势。根据上汽集团(600104.SH)产销公告显示，今年前11个月，五菱的产量和销量同比下降14.7%和14.5%。

幂源科技在上市申请文件解释，上半年业绩“变脸”主要是一名主要客户减少采购A00级电池订单，原因是该客户调整业务策略，更多专注于新A0级动力电池的乘用车市场。今年上半年，这名大客户带来仅2.4亿元营收，但去年全年它的贡献达25.6亿元。幂源科技虽没披露客户身份，但从2020至2022年三年该客户占公司总营收至少46%比重计，五菱宏光及其系内公司的第一大客户身份呼之欲出。

下游销售遇冷，自然对电池系统供应商幂源科技砍单，令其今年上半年营收同比大跌53.9%至11.2亿元，期内盈转亏377.3万元，去年上半年则赚3,259万元。同样令人担心的是，今年上半年公司经营活动录得1.44亿元的现金流出，扭转之前三年经营活动均有现金流入的情况。

面对业绩下行，幂源科技今年上半年仍然赴港以主板上市，其急需资本程度可见一斑。如何整靓盘数，公司有两手准备，一是押注印度市场，今年上半年来自印度市场营收占比为21.9%，去年这比重仅为1.6%，二是开拓其他客户商机，例如今年替代五菱宏光的大客户江准汽车(600418.SH)，但似乎都非有力手段。

拓印度存风险

中国公司在印度开拓市场，涉及的非一般的商业或市场风险，中印边境曾发生军事冲突，印度营商环境对中企极不友善，加上印度的发电基建尚未完善，充电设施不足，对新能源车市场发展造成一定窒碍。不过，近年印度经济体冒起迅速，对动力电池的需求攀升，很难忽略这个全球人口大国的潜在商机。

幂源科技目前主要向印度销售公交车、卡车等非乘用新能源车的动力电池系统。去年其在印度销售的动力电池系统均价为12.5万元，较两年前均价11.8万元上升6.5%。今年一季度，公司在印度的新生产设施开始投产，其初始产能为2GWh。

根据上市文件显示，公司现时在中国拥有5家工厂，分别是合肥工厂一、二期、安庆工厂、莆田工厂和柳州工厂，在印度浦那拥有1家工厂，首期产能1.6万个，计划于2025年底前扩产至3.55万个，除了合肥工厂二期扩产1.3万个外，在同期扩产力度均低于安庆、莆田及柳州三家工厂，显然幂源科技并未将投资押重在印度市场。

公司还在美国建造一家工厂，将于明年开始运营，初始年产能为 1.8万个，目的是把握政府补贴机会，并满足当地客户的市场需求

随着五菱宏光大手砍单，另一家主要客户江淮汽车晋身第一大客户，它对幂源科技的营收贡献由2020年的23.6%提高至今年上半年的35.5%，但江淮汽车今年前11月纯电动乘用车的销量同比下滑了近2%至近17万辆，未来可能会减少向幂源科技采购。不过，江淮汽车今年宣布与中国科技巨头华为合作造车，这意味着公司有可能挤进华为的供应链分一杯羹，能否成事，便需要拭目以待。

有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。

咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

新能源

特斯拉, 上汽集团, 幂源科技, 五菱宏光, 江准汽车

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：1药网第二季度营收下滑

医药销售商1药网（YI.US）周三表示，第二季度营收同比下降6.4%至32亿元，面向药房及医疗机构的核心药品销售业务营收下滑6.2%。规模较小的面向消费者的药品销售业务，当季同比亦下跌9.6%。公司运营成本及费用同比下降6.3%至32亿元，上年同期为34亿元。受此影响，1药网当季实现营业利润10万美元，但净亏损由去年同期的1,400万元扩大至1,950万元。财报发布后，公司股价周三收跌6.2%，该股过去六个月累计下跌40%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月18日

YI.US

简讯：奇瑞启动重磅IPO 有望成今年最大车企上市案

奇瑞汽车股份有限公司（Chery Automobile Co. Ltd）周三启动香港IPO，计划筹资10亿美元以上，有望成为今年最大汽车企业IPO。周三发布的新上市公告显示，公司拟发售约2.97亿股，每股定价区间为27.75至30.75港元。若以定价区间上限计算，此次募资总额将达91.4亿港元（11.8亿美元）。奇瑞从2003年起一直是出口量最大的中国自主品牌乘用车公司。2024年公司营收达2,690亿元（378亿美元），较上年增长65.4%，同期净利润增长37.2%至143亿元。根据上周提交的更新版招股书披露的最新数据，公司今年继续保持增长态势：2025年一季度营收从去年同期的549亿元增至682亿元，增幅达24%。其中新能源汽车销售收入成为关键驱动力，同比激增约四倍至187亿元，占营收总额四分之一以上。作为未来发展的重要战略之一，公司正加速在全品牌线部署其智驾系统，提供多级自动驾驶功能。此次IPO募集资金部分将用于拓展新能源汽车产品组合、升级新能源动力系统及新能源汽车平台架构，并将投入大规模研发以强化核心技术能力。余特莉咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月18日

简讯：微盟折让8.9%配股筹15亿港元无极资本成单一大股东

电商服务供应商微盟集团（2013.HK）周四宣布，配售6.88亿股予无极资本，相当于扩大后股本约16%，配售价为每股2.26港元，较微盟上日收市价折让8.9%，所得款项净额约为15.6亿港元。微盟表示，所得款项净额约30%将用于探索AI在SaaS中的整合及应用。30%用于扩大媒体渠道及加强精准营销服务。10%用于海外业务发展，30%拨作补充营运资金及一般企业用途。完成配售后，无极资本持股16%成公司最大单一股东，孙涛勇、方桐舒及游凤椿组成的主要股东集团持股比例，则由8.1%降至6.8%。微盟股价周四高开，至中午休市报2.61港元，升5.24%。年初至今累跌20.7%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月18日

2013.HK

乘黄金热申港上市潮宏基瞄准海外市场

高附加值珠宝设计商中，这家公司正与老铺黄金竞逐投资者资金重点：潮宏基希望通过香港上市，复制老铺黄金对投资者的强大吸引力在本土及东南亚市场，这家公司押注其高附加值珠宝，冀吸引传统消费者及 “国潮”时尚客群　谭英如果老铺黄金(6181.HK)堪称“中国金饰界的爱马仕”，深交所上市的广东潮宏基实业股份有限公司(002345.SZ)则致力于打造金饰行业的沃尔玛。当前，积极筹备香港上市之际，潮宏基面向中端市场，打造潮流产品的广角战略正面临考验。公司属于日趋壮大的沪深A股上市企业群体，这些企业通过赴港二次上市吸引海外投资者，旨在为全球扩张募集资金。上周提交的初步上市申请文件显示，潮宏基拟将部分上市募资用于开设20家海外门店（由香港国际总部统筹管理），以及新建三家国内旗舰店与一处生产基地。此举或使潮宏基与市场宠儿老铺黄金展开投资者资金争夺战，后者凭借近期强劲股价表现，与泡泡玛特、蜜雪冰城并称香港资本市场的“三朵金花”。但因产品线更广且增速较缓，潮宏基可能面临更大挑战。潮宏基海外扩张与老铺黄金形成呼应，后者去年在中国香港开设两家门店，今年新增第三家及新加坡门店，完善2021年开设的首家中国澳门境外门店的布局。自此，老铺黄金港澳地区收入快速增长，去年达8.55亿元（1.2亿美元）。因“出海”较晚，去年在吉隆坡、曼谷设新店，柬埔寨开设两家门店，潮宏基海外营收规模明显偏少。潮宏基A股近期表现优异，52周累计涨幅超过两倍，助推其市盈率达45倍高位。不过，相较老铺黄金股价去年5倍涨幅仍显逊色。即便如此，老铺黄金当前36倍市盈率仍低于潮宏基。潮宏基全品类产品线涵盖时尚导向的K金系列，以及因含金量多被视为投资品的传统黄金饰品。前者毛利率通常显著更高，盈利能力更强，后者毛利率则相对偏低。然而，中国传统黄金市场体量更大，凸显消费者多偏好将购金视为投资。据潮宏基申请上市的文件披露，2024年中国传统黄金饰品市场规模达5,242亿元，为2,038亿元时尚黄金市场规模的两倍多。虽然潮宏基在中国整体珠宝市场仅居第九，但在时尚黄金细分领域以1.4%市占率位居首位。对比老铺黄金今年上半年营收同比激增251%至124亿元、净利润近3倍跃升至22.7亿元的亮眼表现，潮宏基财务数据相形见绌。营收增速放缓 2024年，潮宏基营收同比增10.6%至65亿元，主要源于占门店主体的加盟网络扩张。今年上半年增速回升至19.6%，营收达40亿元。今年上半年，公司48.6%的营收源自时尚珠宝，44.6%来自传统黄金饰品，3%来自FION菲安妮手袋业务。公司去年利润下滑42%至1.94亿元，但今年上半年同比反弹45%至3.32亿元。老铺黄金与潮宏基均深度参与金饰“国潮”风，该趋势近年受年轻世代热捧，他们视此类饰品为时尚宣言而非单纯投资。核心差异在于，老铺黄金将其“古法传承”系列定位高端溢价产品，而潮宏基采取多元化策略，既布局投资市场传统黄金，也推出融合中日元素的潮流手链、手机吊坠等设计款。金价逼近每盎司4,000美元的历史高位，且52周涨幅超40%之际，两家公司相较仅销售投资型金饰的同行具备独特优势。金价急涨时，中国消费者往往缩减购金支出，部分原因是价格高企及具不确定性。去年，主打投资金饰的周大福(1929.HK)、周生生(0116.HK)等传统巨头因此遭遇营收利润双双锐减，与老铺黄金及潮宏基的逆势增长形成鲜明反差。 1996年，潮宏基创立于广东汕头，因长期专注按克拉计价的合金设计而被誉为“K金之王”。2006年，公司成为首家亮相巴塞尔国际钟表珠宝展的亚洲珠宝品牌，后于清华大学设立设计实验室，更在汕头创建珠宝博物馆。 2019年，潮宏基推出融合明代花丝工艺的花丝糖果系列；2010年获日本动漫形象哆啦A梦授权后，更以现代亚洲主题开辟新赛道。如老铺黄金，潮宏基主要通过实体门店销售，1,542家零售网点远超老铺黄金大中华区（含港澳地区）的36家。不同在于，潮宏基1,337家为加盟店（上半年贡献54.6%营收），直营店占比27.3%，余下12.2%营收主要来自线上渠道。潮宏基的业务增长或取决于其沃尔玛模式在东南亚市场的成效，该地区黄金消费偏好与中国趋同，消费者同样购金用于投资及抗通胀。去年6月公司接受采访时称，国内竞争白热化，未来两年将主攻东南亚市场。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月18日

重点：