这家多晶硅制造商公布了大规模扩建计划最后一个阶段的项目,项目产能10万吨,应该会在明年底投产

重点:

  • 大全新能源表示将在内蒙古的大规模扩张计划第二阶段,也就是最后阶段,将投资92亿元,增加10万吨多晶硅产能
  • 在多晶硅价格经历了过去两年的两倍增幅,正表现出见顶并开始下行迹象之际,该项目将让该公司产能增加两倍

阳歌

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周二,大全新能源有限公司(DQ.US)发出最新的战斗口号,宣布了大规模扩建计划的二期项目。该项目将让其太阳能电池的主要原料多晶硅的产能,在去年同期的基础上增加三倍。唯一的问题是,大全并不是唯一希望借上全球太阳能需求激增这股东风的公司。

实际上,大全和同行争相扩大产能,已经促使分析人士预测明年多晶硅会供应过剩,这必然会导致多晶硅价格在大幅攀升两年后出现暴跌。据财新网报道,市场数据公司上海有色网上周预测,随着2023年产能翻番至250万吨左右,多晶硅将“严重供过于求”。

假设全球多晶硅产能增加125万吨,这意味着大全在其中的比例将高达15%左右。这是因为,该公司计划在内蒙古包头一家在建的大型工厂增加20万吨产能。

这将我们引向大全最近的公告。公告详细介绍了该二期项目。大约一年前,大全第一次发布公告,宣布了投资85.5亿元的一期10万吨产能项目。该项目或将于明年二季度建成投产。

彼时,该公司年产能约为7.5万吨。但在那之后,这个数字升至大约10万吨。这意味着仅一期项目就让其产能几乎翻番。

最新公告显示,二期项目将比一期项目晚大约半年,涉及92亿元新增投资,新增产能10万吨。名为5B期的该项目预计明年底建成投产。总而言之,大全届时将实现多晶硅年产能30.5万吨,几乎是目前产能的三倍。

除增加多晶硅产能外,大全表示它也正在打造30万吨冶金级硅产能。这将使其在未来实现冶金级硅自主供给。

大全首席执行官张龙根称,相信第5B期项目和冶金级硅项目将帮助公司增加产能、提升质效、降低成本、优化供应链管理,进而进一步提升其领先地位。

泡沫破裂

虽然该公司对扩建动作的最后几步兴奋不已,但投资者并不买账。公告出来后的两个交易日,大全的股价下跌8%。不过今年到目前为止,它仍有19%的涨幅,这是因为绿色能源股在目前的市场上,是为数不多表现不错的板块之一。随着世界各国不断承诺减少碳足迹,该板块的表现已经相当不错了。在俄乌战争爆发后,该板块得到进一步的提振,因为战争坚定了许多西方国家的决心,希望尽早摆脱对俄罗斯的石油和天然气的依赖。

虽然在未来5到10年的时间里,整个太阳能生态系统的公司都前景看好,但由于该行业的周期性,也是有可能出现重大挫折的。就比如,第一波麻烦几乎可以肯定会在明年出现,届时恰逢大全及其竞争对手开始大规模增加多晶硅产能。

在过去两年里,随着多晶硅价格的涨幅超过两倍,相关生产商发展迅速。大全在最新季报中表示,在截至10月的三个月里,多晶硅的平均售价为每公斤36.44美元,较一年半前的2021年一季度每公斤11.9美元大幅上涨。

这样的价格攀升为大全及其同行带来了巨大的收入和利润,至少一个例子是,它甚至将陷入困境的协鑫科技(3800.HK)从崩溃的边缘拉了回来。大全上个月报告称,三季度营收大致翻了一番,达到12亿美元(83.8亿元),但利润仅增长11%至3.23亿美元。但按non-GAAP准则(不包括员工股票支出),大全的利润也从一年前的2.95亿美元翻了一番,达到5.9亿美元。

但多晶硅价格在 11 月中旬见顶,此后一路走低,从每公斤303元的高点跌至目前的295元左右。据财新网报道,这是在大约一年的时间里首次下跌。

虽然价格下跌显然是大全最大的担忧之一,但该公司还面临着另一个巨大的潜在风险,原因是西方指控该公司总部所在地新疆,或存在不公平的劳工做法。这促使大全去年邀请投资界到它位于新疆的总部,以表明它没有参与此类活动。

该公司生产的多晶硅仍被美国禁止,但大全表示不会受此影响,因为它大部分产品都是销往其他市场。正如我们前面所指出的,该公司很可能选择内蒙古作为其庞大的新生产基地。它建成后将占其总产能的三分之二,将有助消除新疆风险,因为在内蒙并无此类不公平劳工指控。

一般来说,多晶硅制造商的估值相当低,可能是因为人们认为这个群体生产的是大宗商品,而非真正具有附加值的产品。大全目前的市盈率只有2.1倍,相比之下,协鑫科技的市盈率为5.5倍,德国的瓦克化学(WCH.DE)为4.8倍。与同行相比的低估值,不仅反映了其新疆风险,还反映出如果多晶硅价格大幅下跌,它可能会因为难以收回新投入的巨额投资而面临的风险。

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