DQ.US 688303.SHG

这家为太阳能电池板制造供应主要材料的生产商表示,随着平均售价较去年四季度的最高点下跌25%,一季度库存激增

重点:

  • 随着多晶硅价格下跌,公司库存增加,大全新能源一季度营收和利润骤降约一半
  • 二季度随着新产能投产和清库存,该公司的平均售价可能会进一步下跌

  

阳歌

开始放血吧。

大全新能源有限公司(DQ.US; 688303.SS)的最新季报里充满了这样的血腥,作为全球龙头企业,其所在的多晶硅行业在经历了过去两年的价格大涨后,进入了备受瞩目的修正期。多晶硅是制造太阳能电池板的主要材料,全球主要的生产商大多都大量增加新产能,这在很大程度上加剧了这种修正。

这些公司目前被严重低估,一定程度上是因为它们的产品更多地被视作一种商品,而不是像成品太阳能电池板这样的高附加值产品。由于正在发展中的痛苦修正,投资者目前对这些公司的态度也相当悲观,在市场吸收所有即将投产的多晶硅新产能期间,这种情况可能至少要持续一两年。

大全新能源的股价一直低于同行,这可能是因为其总部位于有争议的新疆地区。该股目前的市盈率非常低,仅为2倍,不过由于预计今年在多晶硅行业修正期间其利润将下滑30%,其远期市盈率略有提升,为2.4倍。

但这两个数字都远低于大全新能源的本土竞争对手协鑫科技(3800.HK)目前4.7倍的市盈率,后者本周早些时候也公布了一些初步的一季度数据,比大全新能源好得多。德国瓦克化学(WCH.DE)的市盈率也高得多,为5.7倍,但同样由于利润下降的预期,其远期市盈率为12.8倍。

大全新能源很能代表中国多晶硅等热门行业经常出现的情况。随着行业升温(多晶硅行业是受全球安装更多可再生能源热潮的推动),供应链上的生产商往往会大量增加新产能,试图从热潮中获利。截至去年底,该公司的年产能约为10万吨,但它在内蒙古地区的一处在建大型项目,将使其年产能增加两倍,达到约30万吨。

在最新财报中,大全新能源称已于4月完成该项目一期10万吨产能的建设,预计到6月将实现满负荷生产。

随着新产能投产,大全新能源表示预计二季度多晶硅产量将在4.4万吨至4.6万吨之间,同一季度的3.38万吨相比增加约35%。该公司计划全年生产多晶硅19.3万吨至19.8万吨,比去年增加45%。

“我们相信,不断增长的高纯多晶硅需求,将有助于我们从竞争对手中脱颖而出,因为我们有能力生产下一代N型技术所需的这种多晶硅,”大全新能源首席执行官张龙根说道,这解释了大全新能源为何预计随着全球所有新产能投产,自己将与竞争对手区分开来。

库存增加

接下来,我们将仔细研究大全新能源的最新业绩,从中可以看到一个令人担忧的趋势,即价格暴跌加上库存积压,该公司计划在本季度清理库存——不管遇到多大的困难。清理库存的做法可能会进一步压低价格,削减公司的收入和利润。

大全新能源在一季度多晶硅的产量为3.38万吨,较两年前的2.2万吨增长了67%。但是,尽管生产了这么多多晶硅,该公司仅售出了2.53万吨——约占其总产量的四分之三。

由于多晶硅的平均价格在去年底见顶后,本季度继续暴跌,库存不断增加。大全新能源表示,该公司本季度多晶硅的平均售价为每公斤27.38美元,较四季度平均每公斤37.41美元的最高价下降了约25%。

由于销售和多晶硅价格都在下降,大全新能源一季度的收入从上年同期的12.8亿美元(88.5亿元)降至7.1亿美元,降幅达45%。该公司的利润降幅类似,从上年同期的5.358亿美元降至2.788亿美元。

“由于太阳能光伏行业的季节性放缓,1月份多晶硅需求疲软,”大全新能源首席执行官张龙根说。“2月份,较低的组件价格刺激了终端市场需求,导致整个太阳能价值链都出现了需求大幅复苏,价格也出现了改善。”

至少基于清理库存的计划,该公司似乎希望价格能够稳定下来,甚至可能略有反弹。张龙根表示,大全新能源计划将二季度的出货量提高到5.9万吨至6.1万吨,这将比一季度的出货量大幅增长约140%。这样的举措看起来是必要的,可以避免库存的进一步增加,但如果价格再次开始下跌,也可能会导致麻烦的出现。

在初步的一季度数据中,协鑫科技表示,一季度收入和利润实际上分别增长了35%和60%,与大全新能源在这两个数据上的大幅下滑形成了鲜明对比。在预告的简短评论中,协鑫科技表示:“在多晶硅市场价格回归正常水准前,公司将主动引导多晶硅产品价格回归更加可持续的水平,持续扩大颗粒硅的市场份额。”

尽管其业绩不尽如人意,令人略感意外的是,报告发布当天,大全新能源在纽约的股价实际上上涨了3.7%。这可能至少在一定程度上是因为该股的市盈率已经很低,这表明投资者此前的预期可能更糟。尽管一季度的数据相对强劲,但在发布报告的第二天,协鑫科技在香港的股价下跌了2.5%。

总而言之,随着新产能投产并最终被全球市场吸收,大全新能源、协鑫科技及其他同行在未来几年似乎都将面临一条崎岖的道路。与此同时,大全新能源的股价目前似乎确实被严重低估,如果今年晚些时候其产量和利润显示出企稳迹象,它可能会有一些潜在的上行空间。

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新闻

简讯:白云山斥7.5亿 购南京医药1成股权

药企广州白云山医药集团股份有限公司(0874.HK, 600332.SH)周日公布,透过旗下的广药二期基金,购入南京医药(600713.SH)11.04%股权,作价7.49亿元。 南京医药以医药批发、医药零售,医药“互联网+”及医药第三方物流为主营业务,网络覆盖江苏、安徽、湖北、福建及昆明市,公司早于1996 年已在上海证券交易所上市。 白云山指出,通过双方在资本层面、分销管道建设、及中医药领域等合作,优化公司在华东区域布局,增强公司医药业务竞争优势,并带动医药制造业务增长,持续推动发展。 周一白云山开市微升0.4%报18.05港元,公司今年以来股价在15至19港元间上落。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Broad-Ocean Motor: veteran motor maker champions new energy in Hong Kong listing push

电机老兵逐梦新能源 大洋电机叩关港股

从生产车库门遥控器到新能源车电机,净利三年翻倍的大洋电机也来到港股市场赶集 重点: 在全球HVAC电机市场市占率排名第二,在中国与北美市场稳居第一 公司A股股价过去一年飙升143%,市值逼近285亿元   李世达 有没有想过,你家车库门的遥控器,和你电动车动力总成,再到你家空调的压缩机,可能都是由同一家公司生产?这家公司不是什么家喻户晓的国际品牌,而是一家来自中国广东中山的电机制造商——中山大洋电机股份有限公司(002249.SZ)。 在深交所上市已逾15年的大洋电机,已向港交所递交上市申请,准备登陆香港资本舞台。 成立于2000年的大洋电机,从传统电机业务起家,如今却横跨暖通空调(HVAC)、汽车电驱动系统乃至燃料电池等,产品涵盖生活的方方面面。根据弗若斯特沙利文的数据,以收入计,公司在2024年已跻身全球第二大第三方HVAC电驱动解决方案供应商,在中国和北美市场位居第一。 两条腿走路 公司主要可分两大业务,一是建筑与家居电器电机制造,2024年收入70.8亿元,占比58.4%。其中暖通空调(HVAC)电机贡献超过55%,产品涵盖大型中央空调压缩机、车库门开启器、通风系统风机等。 另外则是汽车动力总成及零部件业务,2024年收入50.2亿元,占比41.5%,当中传统起动机与发电机占25.8%,新能源汽车动力总成及零部件占15.7%。 大洋电机的发展呈现“两条腿走路”,HVAC电机需求稳定,属于刚需消费与基建类市场,能提供稳定现金流;另一方面,汽车电驱业务与新能源汽车深度挂钩,为公司带来成长故事。 从财务数据看,大洋电机的收入表现较为平稳,利润则在近年开始飙升。2022年至2024年,公司收入由109.3亿元增至121.1亿元,年复合增长率仅约5%。然而,同期净利润却由4.27亿元飙升至8.88亿元,复合增长率高达44%。2025年上半年,净利润同比再增34.6%,达6.02亿元。 这背后反映其盈利能力的改善,毛利率自2022年的19.3%升至2024年的22.2%,净利润率也由3.9%跃升至7.5%,展现出成本控制与产品组合优化的成果。另外,占比持续维持在45%左右的海外收入,毛利率普遍高于中国市场。 全球化布局超前 相比许多仍局限于国内市场的中国制造商,大洋电机的全球化布局较为“超前”。截至2025年,公司在全球已拥有15个生产基地,分布于美国、墨西哥、英国、泰国、越南、摩洛哥等地,并在美国底特律、芝加哥、英国伦敦等地设立研发中心。 公司在2015年收购美国百年商用车零部件企业佩特来,并与印度塔塔汽车(TATAMOTORS.BO; TTM.US)成立合资公司“塔塔佩特来”,提升了在国际商用车零部件领域的话语权。不仅能就近服务国际车企与HVAC客户,也能在地缘政治与贸易壁垒不断升高的当下,提供供应链韧性。 不过,公司业务也并非没有短板,其一是收入增速较慢,近三年平均增幅仅约5%,与新能源汽车零部件行业动辄两位数的增长相比显得保守,这意味其规模扩张速度不足。 第二个问题是公司产品结构中,传统起动机与发电机仍占25.8%,相关业务属于逐渐被淘汰的夕阳业务,而新能源车动力总成占比仅15.7%,仍在追赶阶段。公司的研发投入也相对不足,2024年研发费用率约4.3%,低于日本电产(6594.T)的6%,可能限制长期竞争力。 事实上,大洋电机在A股市场表现不俗,过去一年股价飙升约143%,递表港交所后首个交易日,股价更来到11.69元,创52周新高。目前A股市值约285亿元,市盈率约为27.2倍,虽远低于卧龙电驱(600580.SH)的85倍,但高于日本电产的18.7倍。 对公司来说,赴港上市仍能让公司更直接接触海外资本,提升其国际品牌与治理形象。更重要的是,今年港股市场火热,新能源与科技板块成为集资主力,近期新能源汽车及相关制造产业链板块交易活跃,相关新股往往受到资金热炒,对大洋电机而言自然是个好机会。在近期火热的市场气氛下,大洋电机或许有机会获得较高的市场关注,但长期而言仍要视乎能否讲好“新能源+全球供应链”的故事。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
With so many new stock choices, Quantgroup might be best left to risk investors

新股选择太多了 “量化派”还是留给风险投资者吧!

“羊小咩”的母公司量化派,六次尝试申请上市均铩羽而回,近日再接再励,在港递交上市申请 重点: 今年首五个月录得盈利1.26亿元 净负债高达7.72亿元   刘智恒 还是那句,在香港资本市场吹起的新股热潮下,似乎什么公司招股也迎来疯狂认购,至于公司是否具投资价值,管得那么多,先炒为上。 中国消费领域的线上市场营运商量化派控股有限公司,乘香港市场炽烈下再递交上市申请,希望可以坐上这部上市列车,登上资本市场的大舞台,在债务沉重之际融资以支持公司前行。 量化派的两大核心业务分别是一站式消费平台“羊小咩”,及经营汽车零售O2O平台的“消费地图”。平台的商业模式是为商品及终端消费者提供撮合服务,功能包括商品展示、线上支付、订单处理及物流配送。 曾经六度计划进军资本市场的量化派,2014年由今年获选 “福布斯中国人工智能科技企业 TOP 50”影响力人物的周灏成立,当时主打的“信用钱包”平台,实际是P2P借贷(个人对个人的线上借贷模式),将金融机构、借贷企业及个人用户对接,量化派从中收取手续和服务费。 原本生意做得风生水起,可2017年政府大力监管网络借贷,2020年量化派只好由助贷平台,摇身一变为数字化解决方式提供商“羊小咩”。2022年又推出“消费地图”,通过发放政府消费券和商家补贴,连接本地商户与消费者,近年则转而经营汽车零售。 这番华丽转身并不容易,公司的业绩一度变得波动,2022年至2024年间,收入分别为4.75亿元、5.3亿元及9.9亿元。但在2022年录得亏损28.1万,之后两年分别有盈利364.3万元及1.47亿元。截至今年首五个月,收入4.14亿元,同比上升38.1%,盈利则大增261%至1.26亿元。 营销推广费用庞大 量化派的转型,从表面的数据看似乎尚算成功,但再看具体的财务,却让投资者有所保留。 公司的收入无疑是越做越大,但销售及营销费用从来也不少,甚至持续上涨。2022年才是4,792万元,2023年已上升至1.09亿元,增加127%,去年更暴增330%至4.7亿元,远高于去年收入的87%增幅。很明显,收入的增长,要靠庞大的推广及营销费用去推动。 再者,来自“消费地图”的收入持续下滑,由2022年的2亿跌至去年的3,281万元。今年首五个月更只有791.7万元,同比下跌43%,公司解释是因业务转型至4S汽车零售所致。至于来自广告的收入,由2022年的717万元跌至去年的304.8万元;今年首五个月收入,更从去年同期的224万元跌至12.3万元。 回报率低债务沉重 公司多项财务数据也不理想,股东权益回报率(ROE)十分低,2022年只有0.1%,2023及2024年更分别录得负0.3%及负14.7%,今年首五个月更扩大至负36.1%。 债务情况更不乐观,过去三年的流动负债高得有点吓人,2022年近15亿元,今年五月底止更升至近20亿元。公司已陷入负资产状况,2022及2023年均超过10亿元,到今年首五月底虽有所下降,但仍高达7.7亿元,情况让人担忧。 另外,应收账款净额由2022年的2.58亿元增至去年的6.38亿元,今年5月底止更增至7.43亿元。公司表示,至今年7月底止,已结清应收账款1.23亿元。纵是如此,公司应收账款仍然高达6亿元。 关联交易惹争议 不过,最大重点是这些应收账高企问题,原来部分来自一家小额贷款公司鹰潭广达,而这家公司实际由量化派的大股东周灏所控制,直至今年4月才将其所持份额出售。然而,临近上市才将其出售,免不了受市场垢病,特别是期间量化派更延长鹰潭广达的信贷期。  财务数据不大理想,未来业务发展也不容易,其消费平台模式,市场上有美团、京东及抖音等竞争,这些行业巨头不单拥有绝对的知名度、规模又庞大,用户粘性极强,特别是量化派的平台缺乏内容驱动及社交裂变的能力,想在市场上分一杯羹,实在是知易行难,反倒是一不留神,其市占率或被几家龙头瓜分。 因此,量化派这次重来纵能成功,投资者还是先观望,即使以短炒为目标也需多加注意,毕竟今天新股到港上市络绎不绝,股民要选择,实在多的是。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:赛力斯申港上市获中证监备案

根据中国证监会官网周四公告,新能源汽车制造商赛力斯集团股份有限公司(601127.SH)已获中证监批准赴港上市。该上市计划完成备案登记,为后续推进扫除了关键障碍。 赛力斯拟通过本次IPO发行约3.31亿股,此举将与其上海上市形成互补,公司已于4月向港交所提交初步招股说明书。 上市文件显示,赛力斯旗下“问界”品牌(Aito)新能源汽车2024年实现营收1,450亿元,较上年同期的358亿元增长三倍;毛利率由7.2%升至23.8%。公司2024年实现59亿元盈利,成为全球第四家达成盈利里程碑的新能源汽车制造商。 周五赛力斯股价在上交所上涨5.8%,今年以来累计涨幅约18%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里