复朗又再大换班希望或许在明天

2025年01月23日

LANV.US

中国的全球奢侈品牌运营商复朗集团任命一位新高管，公司除面临管理层频繁离职，亦面对全球奢侈品市场15年来最糟糕的局面

重点：

复朗集团任命安迪·卢为新任执行总裁，接替上任仅一年的复星集团资深高管陈健豪
该奢侈品牌运营商旗下的Lanvin和Sergio Rossi，均于去年迎来了新任创意总监，而Wolford品牌的首席执行官在上任仅六个月后离职

谭英

复朗集团控股有限公司(LANV.US)在一周前宣布领导层调整后，这家在纽约上市的公司，股价在接下来的三个交易日飙升了40%以上，其市值增加约7,000万美元至2.7亿美元。

市场似乎乐于看到这个消息，公司表示，作为旗下五大品牌之一St. John Knits的首席执行官，安迪·卢将担任集团执行总裁，而陈健豪从首席执行官一职“转任”集团董事。公司还宣布，将由卢牵头在欧洲设立第二个全球总部，作为上海总部的补充。

卢说：“领导欧洲总部的建设是一次难得的机遇，这将帮助我们拓展全球业务版图并提升品牌影响力。”

这一轮上涨让复朗集团的股价恢复到略低于一年前水平，不过公司距离成为中国的路易威登集团(MC.PA)和Compagnie Financière Richement SA (CFR.SW)等全球知名企业还有很长的路要走，这两家公司也运营着多个奢侈品牌。

和同行相比，复朗集团的市销率(P/S)看上去相当低，仅为0.72倍，远低于路易威登集团的4.10倍和Richemont的5.04倍。该公司可能希望卢能够通过拉近管理层与欧洲客户之间的距离，并减缓近来困扰它的人才流动问题，帮助复朗集团扭转局面。

复朗集团去年上半年表现最差的市场是欧洲、中东和非洲(EMEA)，收入下降了27.1%，大中华区则下降了24.2%。但大中华区在公司业务中所占比例相对较小，期内仅占公司收入的11.6%，而EMEA占公司收入的44.3%，约为前者的三倍。

来自St. John Knits的业内资深人士

卢在复朗集团已工作了四年，他于2021年5月加入St. John Knits，此前他曾担任Brooks Brothers和Authentic Brands Group的总裁，以及Ermenegildo Zegna和Nordstrom的高管，也见证近来集团管理层的持续动荡。陈健豪在上任一年多后就辞去首席执行官一职，陈的前任是程云，后者自2017年集团成立以来一直担任首席执行官。

在St. John Knits，创意总监佐伊·特纳(Zoe Turner)因给名人设计服装而成名，她于2022年10月离开了该品牌，那是在卢到来后不久。虽然卢利用特纳的离开将品牌重新带回老家美国——这是美国女性创立的首个美国本土时尚品牌，由玛丽·格雷(Marie Gray)在1962年创立——但她未能阻止公司管理层危机的持续。

卢在2023年请来行业资深人士恩里科·齐亚帕林(Enrico Chiarparin)代替特纳，担任设计执行总裁，并邀请名人造型师卡拉·韦尔奇(Karla Welch)担任创意顾问，以及《布里杰顿家族》(Bridgerton)等热门剧集的好莱坞制片人珊达·瑞姆斯(Shonda Rhimes)担任品牌大使。但据行业出版物《Women’s Wear Daily》的报道，齐亚帕林已经离职。

尽管时尚行业人员流动性大是出了名，但在留住人才方面，复朗的情况似乎比大多数品牌都要糟糕。在复朗旗下的袜类品牌Wolford，里吉斯·里姆伯特(Regis Rimbert)在2024年6月成为首席执行官后仅六个月便离职。保罗·安德鲁(Paul Andrew)于2024年7月加入复朗集团旗下的鞋履品牌Sergio Rossi，此前四年该品牌一直没有创意总监。

该公司的旗舰品牌Lanvin也一年多没有创意总监，直到2024年6月彼得·科平(Peter Copping)加入，担任创意总监。上一任创意总监布鲁诺·西亚莱利(Bruno Sialelli)在任职四年后于2023年4月被解雇。

业绩下滑

虽然这样的人事变动是八卦新闻的好素材，但对卢来说，真正的考验是要扭转复朗集团的糟糕表现。虽然卢能控制其中的一些因素，但也有一些因素是他无法控制的。

就整个大环境来看，根据今年1月发布的Bain-Altagamma奢侈品全球市场研究报告，2024年全球奢侈品市场是2008年全球金融危机以来最糟糕的年份之一。包括时装在内的个人奢侈品市场去年下降2%，至3,630亿欧元(3,790亿美元)，只有三分之一的品牌出现增长。Lanvin显然不属于增长这一类，去年上半年总收入下降20%，至1.71亿欧元。

它的问题之一是高估了中国市场。2021年，Bain-Altagamma的研究预测，到2025年，中国将占到全球个人奢侈品市场的25%至27%。但在2025年的分析中，中国所占的份额还不到这个数字的一半，仅占全球市场的12%。

该公司最初名为复星时尚集团，由复星国际(0656.HK)持有62.3%的股份，2021年10月更名，以旗下旗舰品牌Lanvin为名。2022年12月借壳上市时，复朗集团的估值为13亿美元。当时，程云谈到通过收购新品牌成为一个价值10亿美元的集团，创造与全球巨头竞争所需的规模。

在上市时，她忽略了品牌和集团层面亏损的讨论，而选择专注充满丰厚利润和希望的未来。一开始看上去的确很有希望，公司报告称，2022年上半年收入同比增长73%，达到2.02亿欧元，尽管期内亏损达6,860万欧元。

上市三年后，唯一不变的是频繁的管理层变动和持续的亏损，而收入则始终持平，现在甚至在下降。分析机构对该公司并不太乐观，雅虎财经调查的两家分析机构都将其评为“持有”。

作为复朗集团的母公司，复星国际在过去两年的大部分时间里都无暇顾及复朗集团，因为它也在努力应对自己的信贷危机。但现在看来，最糟糕的情况似乎已经过去，复星国际在并购方面变得更加活跃，最近对旗下单独上市的复宏汉霖(2696.HK)和复星旅文(1992.HK)发起了私有化要约。鉴于这种新的活跃表现，复星国际或许会尝试让不幸的复朗集团私有化，让卢能够在不被时尚界公众目光所关注的情况下，努力改善公司的状况。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

消费

复宏汉霖, 复星旅文, 复朗集团, 复星国际

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

行业简讯：长安与东风合并重组告吹

传闻近四个月的长安汽车与东风集团重组计划宣告落空。长安汽车股份有限公司（000625.SZ）周四公告称，其母公司兵装集团的汽车业务将分拆为一家独立中央企业，由国资委继续履行实控人角色。同日，东风汽车集团股份有限公司（0489.HK）亦公告暂不参与资产和业务重组。意味着由国资委主导的汽车央企整合计划大幅“缩水”。据财新报道，原重组构想为兵装集团军品并入兵工集团，汽车业务与东风合组一家新的汽车央企，拟定名“中国南方汽车集团”，公司总部位于长安汽车所在地重庆。但双方在话语权、人事安排及总部选址等问题上分歧明显，加上地方政府介入，重组最终未果。报道引述知情人士透露，重组原以长安汽车为主导，冀激活东风体系，但重组过程中内部阻力与博弈升温。分析指出，汽车央企难以靠合并突围，国资委放弃主导两家汽车央企重组，令其继续保持独立发展，意味着汽车行业兼并重组将主要由市场竞争决定。消息公布后，周四长安汽车收升3.34%至12.98元，东风集团大跌14.45%至3.61港元。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月06日

000625.SHE 0489.HK

趣店的最后出路：私有化？

公司表示，由于激烈竞争导致一季度营收骤降，正考虑终止最后一公里配送服务重点：趣店一季度营收下滑逾半，公司因激烈竞争考虑关停最后一公里物流业务过去三年，公司流通股数量缩减约三分一，其庞大现金储备可用于回购股票，实现私有化阳歌消费信贷、教育、预制食品，最后一公里配送服务，有什么共同点？以上都是趣店集团（QD.US）过去十年涉足但最终放弃的业务，公司近年尝试最后一公里配送服务，试图利用其在华资源，协助物流企业完成中国至澳大利亚和新西兰客户的包裹递送。趣店最新披露，最后一公里配送业务遭遇激烈竞争，导致2025年一季度营收缩水近半。基于此，公司在一周前发布的一季报中表示，正考虑放弃此次最新业务尝试。我们虽不是最后一公里配送领域的专家，无法就趣店境遇作过于具体的点评，但中国配送业确实已竞争白热化，约六家公司占据主导地位，这些公司正加速构建全球网络，帮助中国企业每日递送数百万包裹。趣店曾助力部分企业，完成澳大利亚和新西兰客户的配送。然而，公司无疑面临运营历史更悠久、基础设施更完善的本地对手竞争。更关键的是，中国物流企业也在海外自建当地基础设施，与趣店服务迎面角逐。在多重不利因素，再叠加自身缺乏历史积淀的背景下，趣店折戟实属意料之中。趣店有别于其他陷入困境的中国公司的地方，在于其庞大的现金储备。即便经历多次业务挫败，该资金池仍在膨胀。这凸显出公司创始人、董事长罗敏的投资智慧。在持续寻求可行业务注入资金及资源的同时，他正通过稳步回购公司股票，推进私有化进程。趣店在最新公告中称：“2025年第一季度，公司最后一公里配送业务持续面临激烈竞争。评估当前市场环境后，公司正考虑终止该业务。未来，趣店将继续坚定推进业务转型，同时维持审慎现金管理，保障资产负债表稳健。” 投资者对此次业务挫败反应平淡，最新公告发布当日，趣店股价持平，随后四个交易日亦几无波动，显示市场对局面并不担忧。雅虎财经的数据显示，作为尚无商业模式的企业而言，趣店仍坐拥瑞银（持股3.45%）、摩根士丹利（1.36%）、花旗（0.57%）及摩根大通（0.36%）等知名机构股东。我们推测，这些巨头对趣店长期前景兴趣有限，他们可能更期待罗敏能推进私有化，从而套现获利。营收大跌 2014年，罗敏创立金融科技公司时，被视为行业远见者，其通过向学生提供智能手机、电脑消费贷款，迅速获利。但2017年前后，中国开始整顿此类民营金融科技企业，同年趣店登陆纽交所。整顿期间，大批金融科技贷款机构倒闭，幸存者多放弃直接放贷业务，转型为银行与借款人的撮合方。但凭借IPO募资及数年强劲业绩积累充沛现金的趣店，选择彻底脱离金融科技本源。此后，公司在2021至2023年试水教育及预制食品领域，终因竞争激烈，在一两年内先后放弃。 2022年末推出Fast Horse最后一公里配送业务时，趣店以为找到突破口，并于2023年中扩大该业务规模。2024年，业务短暂爆发，录得2.16亿元（3,000万美元）营收，较2023年增长71%，但同年第四季度开始收缩，今年一季度营收从2024年同期的5,580万元骤降逾半至2,580万元。最后一公里业务亏损不足为奇，不过趣店凭借庞大现金储备，录得1.65亿元利息收入，成功实现一季度1.5亿元盈利。截至今年3月末，公司现金及受限现金达56亿元，较2022年末的35亿元大幅增加。似乎印证，罗敏长于投资，不擅经营。此外，趣店持续回购股票，截至3月底，公司美国存托股票（ADS）总流通量1.72亿股，较2022年末的2.65亿股缩减约三分之一。趣店最新年报显示，2024年末罗敏持股约35%。其他投资者持有约1.12亿份ADS，按最新收盘价每股3美元计，价值约3.35亿美元。公司庞大的现金储备足以溢价回购全部流通股，无需维持上市公司地位，且仍有充足“弹药”供罗敏探索新商业模式，事实上，趣店2024年3月启动的3亿美元股票回购计划中，仍有2.5亿美元额度。这使公司可加速回购股票以持续缩减流通股数量，最终发出私有化要约。此举将再次印证罗敏的精明财技，尽管他在教育、预制食品及最后一公里配送领域，表现平平。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月06日

QD.US

简讯：绿城五月销售金额按年按月双升

房地产开发商绿城中国控股有限公司（3900.HK）周四公布五月营运数据，上月销售金额 186亿元，较去年同期升14%，较今年4月更大升60%。五月涉及的销售面积约42万平方米，按年跌14%，每平方米均价44,102元，较去年同期的32,766元上升34%。今年首五个月，累计的合同销售金额约654亿元，归属于集团的金额约444亿元，按年下跌7%。周五绿城开盘微升0.1%报9.3港元，公司过去一年股价相对高位下跌逾30%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月06日

3900.HK

Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手移卡北美布局落地

取得美国亚利桑那州MTL牌照后，移卡的出海之路迈进一大步重点：公司成功取得亚利桑那州金融监管部门颁发MTL牌照去年公司海外交易规模增长近五倍李世达在全球支付市场竞争日益激烈的背景下，依托中国境内小微支付业务增长的移卡有限公司（9923.HK），正慢慢实践其国际化战略发展目标，逐步从中国本土的第三方支付服务商，转型为具备国际合规能力的全球化金融科技平台。移卡上周五宣布，已获得由美国亚利桑那州金融监管部门颁发的Money Transmitter License（MTL）牌照，这是继去年获得Money Services Business（MSB）牌照后，移卡获得的另一重要支付牌照。在美国，MSB和MTL是两种关键的支付业务牌照。MSB由联邦层级的金融犯罪执法局（FinCEN）颁发，允许企业从事货币服务业务，涵盖汇款、货币兑换、加密货币服务等广义金融服务，几乎所有涉及资金转移的业务，都需要注册MSB牌照。而MTL则由各州政府颁发，授权企业在特定州内合法进行资金转移和相关金融服务，如P2P支付、电子钱包、跨州/跨境汇款等，真正赋予公司在州内合法经营资金转移业务的资格。总部位于深圳的移卡，创立于2011年，由前腾讯（0700.HK）高级产品经理刘颖麒创办。他曾在腾讯任职多年，深谙产品运营与支付业务的发展逻辑。而移卡的发展，也紧扣微信支付的成长节奏。2013年前后，微信支付刚刚起步，移卡便成为最早一批为微信支付拓展线下商户的合作方之一，负责将微信支付技术整合至中小商户的收银系统、POS机及移动支付终端中。转型金融科技平台微信支付虽然由腾讯直接运营，但其线下拓展高度依赖服务商（俗称“ISV”），而移卡正是这些服务商中重要的一员。2015年之后，移卡开始从单一的支付服务提供商，转向打造以支付为入口的综合数字商业服务平台，逐步拓展至商户营销、数据智能分析、会员经营、贷款撮合等增值业务，期望转型为金融科技平台。不过，随着中国移动支付基础设施高度成熟，微信支付与支付宝早已深度渗透至各类场景。作为收单服务商的移卡，其本地市场规模虽大，但增长速度正在放缓，尤其在一线城市已趋近饱和。同时，自2018年起，中国金融监管明显加强，第三方支付牌照审核趋严、资金清算要求提高，加上数据安全、个人隐私与跨境合规风险上升，使得业者的拓展空间受限。加上移卡所处的聚合支付、ISV服务商领域，竞争者众多，如拉卡拉（300773.SZ）、银盛（3773.HK）、乐刷、海科融通等。价格战激烈，商户黏性下降，服务费率不断被压缩，寻找毛利率更高的新市场迫在眉睫。于是，移卡自2021年起开始探索海外市场，进入2023年以来，移卡开始积极布局跨境支付与海外市场，推出独立子品牌“YeahPay”，锁定东南亚、北美与其他新兴市场商户，目前已获得包括香港的Money Service Operator（MSO）、新加坡的Major Payment Institution（MPI）与美国的MSB、MTL等牌照。这些举措为其全球化战略奠定了坚实的基础。海外收入快速增长根据移卡财报，受到国内消费单笔金额普遍下降影响，公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86亿元（4.29亿美元）。“海外业务”是去年主要亮点，期内公司来自海外的交易规模突破11亿元，同比增长近5倍，显示其全球化布局已初见成效。而在收入减少的情况下，公司依靠人工智能减省成本，各项开支全面下降，令公司取得7,300万元盈利，按年增长超六倍。海外业务的扩张也直接反映在资本市场的回馈上。自上周公司宣布取得MTL牌照后，移卡三个交易日股价上涨了65%，过去6个月则升23.8%。投资者看好移卡取得MTL牌照后，有望增强盈利能力。相较于国内低价高频交易，海外市场用户对金融服务付费意愿更高，尤其在B2B商户支付、金融科技工具订阅制等场景中，移卡有机会创造更多稳定且可持续的收入来源。目前移卡的市盈率约为51倍，低于拉卡拉的78.6倍，但远高于国际支付巨头PayPal（PYPL.US）的15.9倍，估值明显偏高。不过，比起纯支付收单业务，移卡也正布局会员经营、广告数据等工具型SaaS业务，具备更高溢价的潜力，若其海外支付业务能顺利商业化并持续放量，当前的市盈率可视为对未来三年的折现预估。但若短期内海外营收增速不达预期，或国内支付市场进一步内卷压缩利润，其高估值则会迅速被市场修正，投资人需要审慎评估。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月06日

9923.HK

重点：