2196.HK 600196.SHG
The drugs maker eked out a 0.16% rise in first-half revenue, but underlying net profit slipped 26% as waning sales of Covid treatments and foreign exchange losses squeezed earnings.

受抗疫产品收入锐减、美元升值导致汇兑损失等因素影响,这家综合制药集团上半年收入仅增长0.16%,扣除非经常性损益的净利润更下滑26.28%

重点:

  • 受益于创新药新品和次新品的收入快速增长,复星医药核心制药业务实现营收159.2亿元,同比增长11.56%
  • 不过该公司债务压力较大,还有275.27亿元的对外担保金额,相关风险值得关注

 

莫莉

随着新冠疫情明显降温,疫苗、抗病毒药物等抗疫产品销量锐减,作为新冠疫苗复必泰以及新冠特效药阿兹夫定的销售方,中国综合制药集团上海复星医药(集团)股份有限公司(2196.HK; 600196.SH)的收入大受影响。不过,得益于创新药产品的销售贡献,加上在医疗服务、医药流通等多各领域的全面布局,复星医药上半年仍勉强维持业绩增长势头。

上周二,复星医药披露的2023年中期业绩显示,公司期内实现营业收入约213亿元,同比增长0.16%,如果不计算新冠疫苗、抗原及核酸检测试剂等抗疫产品,营收则增长约15%;期内,该公司的净利润上升15.7%至17.84亿元,但是扣除非经常性损益的净利润,则下降26.3%至13.73亿元。

财报发布后,复星医药连续两个交易日下跌,8月30日,其A股下跌1.4%,港股下挫2.7%;翌日股价继续下挫,A股再跌2%,港股软2.3%。投资者信心不足,或与其二季度业务增速下滑有关,虽然上半年营收增长平稳,但是二季度的营收却同比下滑4%,期内扣除非经常性损益净利润,更同比大幅减少57.3%至4.53亿元。

对于扣除非经常性损益净利润明显下滑,公司解释是由多项综合因素导致。首先是新冠mRNA疫苗复必泰、新冠抗原及核酸检测试剂等抗疫产品收入显著下降,但仍有团队和医学、市场等费用支出;其次是控股子公司Gland Pharma因美国市场竞争加剧与部分产线停产升级等,导致经营业绩同比下降;再加上美元加息、升值等因素导致的财务费用和汇兑损失增加等。

复星医药的业绩也并非全无亮点,旗下的控股子公司创新药企复宏汉霖(2696.HK)已经成为拉动其业绩的主要功臣。今年上半年,复宏汉霖的多款创新药新品和次新品的收入快速增长,其中去年3月获批上市的汉斯状实现收入5.56亿元,汉曲优收入同比增长57.1%,苏可欣收入同比增长32.7%。

此外,加上新冠治疗药物阿兹夫定片的销售贡献,复星医药最主要的制药业务在报告期内实现营收159.2亿元,同比增长11.6%,在总营收中的占比,从2022年上半年的67.1%升至74.7%。

与此同时,复星医药也在持续加大研发投入,重金押注创新药研发,力图改变以并购为主要增长点的模式。上半年,其研发投入增长19.8%至28.84 亿元,占营业收入13.5%。目前,复星医药手上还有四个创新药或是生物类似药的新适应症、34 个仿制药的适应症申报上市,另有7 个创新药/生物类似药的新适应症在中国境内获批开展临床试验。

担保风险不小

对复星医药来说,除了业绩基本面的表现之外,最受投资者关注的,是其控股股东的债务风险,以及为旗下诸多子公司提供的高额担保。

复星医药的控股股东为复星国际(0656.HK)在中国境内的主体——复星高科技(集团)有限公司,其实控人则为“复星系”的话事人郭广昌。复星系历来以并购、投资著称,业务线遍布地产、珠宝、餐饮、文旅和医药等。中国去年低迷的债券市场,加上复星系庞大的债务规模,让其现金流十分紧张。

去年下半年开始,复星系大幅抛售非核心资产,复星医药的股票也遭大额度质押。截至8月11日,复星高科技及其一致行动人合计持有复星医药股份总数约 36.06%,他们所持的股份中,仍有约67.71%处于质押状态。

除了控股股东债务压顶,复星医药自身的债务压力也不可小觑。中国证监会8月14日公布的一则问询函,显示复星医药拟发行80 亿元公司债券,其中 45 亿元用于偿还有息债务、35 亿元用于补充流动资金。可是,该公司去年7月才完成了44.84 亿元的定向增发。财报显示,截至2023年6月底,复星医药的资产负债率为29.05%,流动负债为368.2亿元,其中短期借款为208.9亿元,而其账面货币现金为148.85亿元,存在较大短债压力。

此外,复星医药还为旗下子公司做了大规模担保。截至8月24日,复星医药实际对外担保金额高达275.3亿元,约占去年底归属于上市公司股东净资产的 61.74%。一般而言,上市公司为子公司进行融资担保,是降低融资成本的常见做法,但大多数上市公司担保总额占净资产的比例均在30%以内。虽然复星医药当前并没有逾期的担保,但一旦资金链断裂,将产生极大风险。

在生物医药行业中,像复星医药这种全方位涉足制药、医疗器械、医学诊断和医疗健康服务等领域的公司不常见。但是,正因为其业务线繁杂,市场对其估值反而并不高,当前复星医药在港股的市盈率仅11倍,在A股的市盈率则为19倍,远低于中国药企巨头恒瑞医药(600276.SH)的65倍。由于复星医药业绩有下滑趋势,加上财务背境复杂,未来可能需要贡献新的业务亮点,才能重新吸引投资者。

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简讯:心动料上半年最少赚7.9亿元

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International Housewares left out in the cold by changing retail landscape

日本城失护城河 国际家居风光不再

北上消费早已成风,加上内地网购平台进军香港,拖累日本城母公司国际家居零售业绩大跌 重点: 业绩大幅倒退近53%兼大削派息 核心领军人物已无心恋战,业务料难扭转劣势   白芯蕊 疫情后消费者习惯改变,港人北上消费早已成为新潮流,加上网购平台淘宝及拼多多兴起,令香港零售业进入寒冬,主打家居用品的日本城母公司国际家居零售(1373.HK)业绩大受打击,不单上财年纯利大幅倒退逾五成,同时更大幅削减末期息73%。 早前已发盈警的国际家居,根据最新业绩披露,截至2025年4月底止收入跌5.6%至25.37亿港元,纯利大降52.8%至4,773万港元。若将集团纯利划分上下半财年比较,下半财年国际家居表现相当疲弱,纯利仅赚1,477万港元,不仅按年大幅倒退70.6%,也只是上半财年3,296万港元的44.8%,纯利率亦相当薄弱,下半财年更较上半财年跌1.4个百分点至1.2%。 面对恶劣经营环境,集团缩减门市规模,将香港分店缩至只有306间,较上半财年少9间,员工数目也降3%至2,007人。集团表明,目前不断检视及优化分店网络,也与业主积极商讨减租方案,逐步淘汰低效率门市,同时将存货压力较大的门市实施清货大平卖,以降低库存成本。 十蚊店始祖 国际家居在香港有34年历史,由刘栢辉在北角渣华道开设第一间日本城家品店起家,当时只是兼职员工的现任国际家居主席魏丽霞,由于工作认真勤力,刘栢辉邀请即将毕业的她入股,共同打造日本城的故事。 90年代日本正流行100yen家品店,刘栢辉将此概念引入香港,于1993年在香港开设首家10蚊店,成为香港10蚊店始祖。1997年后在租金不断下跌时,趁机大开分店,令门市数目突破100间,并借助收购香港同业壮大业务,变成香港家品店龙头。 业务扩至新加坡 不只在香港分店越开越多, 2011年更收购新加坡家品零售连锁商,令业务扩展至新加坡,2013年更将公司在香港上市,目前集团品牌除“日本城”外,旗下品牌还包括“123 by ELLA”、“日记士多”、“多来买”及“日本の家”等。 尽管国际家居业务扩展东南亚地区,但集团收入主要依赖港澳地区,占总收入的87.4%,367间门市中,有315间位于港澳。 要国际家居续写过往辉煌,目前处景变得十分困难,不仅要面对内地网购平台补贴运费的冲击,还有日本人气杂货店3COINS攻港。更重要的是,国际家居现时由一向专注后勤细节的魏丽霞打理,主要负责开拓市场的创办人刘栢辉,目前虽仍是集团执董,但明显已经退居二线。 刘栢辉无心恋战 自从国际家居零售上市后,作为创办人的刘栢辉,开始发展事业外的个人兴趣,集团上市同年,以个人名义饲养第一匹赛驹“家品大王”,随后更买入多匹竞赛马,大力发展第二事业。令刘栢辉在马场界名成利就的便是目前香港马王“浪漫勇士”,该马出赛共赢得总奖金近2.15亿港元,冠绝全球赛马界并成为“奖金王”。 在赛马界闯出名堂,刘栢辉将个人时间重心转移,逐渐淡出在国际家居的角色,2016年辞任首席执行官,交由他的搭档魏丽霞接手,情况就如目前的苹果公司,失去创作灵魂人物乔布斯后,仅依靠行政总裁库克(Tim Cook),利用内部管理、物流及采购等节流手法,靠“吃老本”方式营运。 国际家居销售产品货物来自内地,即与内地大型网购平台正面交锋,加上租金压力,日本城成本优势不再。相反,在香港销售日本零食的“759阿信屋”母公司CEC国际(0759.HK),销售产品来自日韩,与内地网购平台没有直接竞争,因此在本港零售市场仍有一定生存空间。 参考目前国际家居业绩,市盈率接近14倍,在香港零售业仍进入寒冬之际,股价压力不小;加上核心领军人物已无心恋战,要扭转劣势不易。或许,跟随香港“平价超市”佳宝,出售予内地网络科企平台是最佳出路。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里