地中海俱乐部业务反弹复星旅文录得丰厚盈利

2023年08月07日

1992.HK

Things looking up for Fosun Tourism at Club Med

这家国际度假村运营商上半年营业额增长24%，利润增长超一倍

重点：

复星旅文2023年前六个月营业额增长24%，与希尔顿和万豪等国际酒店运营商收入增幅不相上下
收购地中海俱乐部八年后，该公司重振该连锁酒店，使其房价远高于疫情前的水平

阳歌

毫无疑问，随着疫情逐渐成为历史，全球旅游业正在复苏。同样毫无疑问的是，由于放宽疫情防控措施较晚，中国旅游业的复苏要比世界其他地区晚一年左右。

复星旅游文化集团(1992.HK)的最新公告里有这两个因素的影子。上周五该公司的盈利预喜推动其股价上涨近13%。但细看这些数据就会发现，随着投资者开始重拾对这家在市盈率方面仍落后于大多数同行的公司的信心，该股正在奋力追赶。

对于中国最大的民营企业集团之一复星而言，这绝非易事。2015年，复星收购Club Med地中海俱乐部连锁度假村，后来又增加了一些其他资产，创建复兴旅文，并于2018年单独上市。之所以说绝非易事是因为，在复星旅文业务中的占比高达90%的地中海俱乐部，在收购时表现相对不佳。

最新数据似乎表明，复星正带领该连锁重回全球热门旅游目的地的行列，这或许可以部分解释最新公告发布后投资者的兴奋。

最令人印象深刻的是，复星旅文此前在4月的一季度业务更新中表示，该季度地中海俱乐部度假村的平均每日床位价格较疫情前的2019年同期上涨了30.6%。尽管部分肯定是因为持续的“报复性消费”，但这似乎确实也表明，在复星的领导下，地中海俱乐部度假村正在恢复一些昔日的光彩。

即便是在经历了上周五的上涨后，根据分析机构对该公司2024 年(届时疫情和后来的报复性消费的影响应该都可以忽略不计了)盈利的预测，复兴旅文的远期市盈率仍相对较低，仅为12倍。这远低于希尔顿酒店(HLT.US) 25倍的远期市盈率和嘉年华邮轮(CCL.US) 的18倍，前者也运营着大量度假村，后者旗下的邮轮本身就是一种“度假村”。复星旅文的远期市盈率还不到中国首屈一指的酒店运营商华住集团(HTHT.US；1179.HK) 27倍的一半。

因此，如果你相信地中海俱乐部真的正在东山再起，那么复星旅文的股票可能仍有一定的上涨潜力。分析机构似乎也相信这一点，接受雅虎财经调查的八家分析机构给予该公司的平均目标价为15.25港元，比该股上周五收盘价8.87港元高出70%以上。

目前，Meritz Financial是该公司的大股东之一，持有其约6.6%的股份。在盈利预喜发布后，周五其交易量飙升至日均交易量的10倍以上，这表明可能另一位中型投资者正在买入该股。该股交易量相对清淡，因为大量股份由两个大股东持有，其中复星持股79.5%，不良资产管理公司华融持有另外8.7%的股份

中国经济增速放缓

在本文的后半部分，我们将深入研究让投资者兴奋不已的二季度最新数据。老实说，这些数据所反映的基本是旅游行业的同仁已经报告的趋势。其中包括中国经济增长放缓，此前在中国去年底取消大部分防疫举措后，在一波报复性消费的推动下，经济在一季度曾有大幅增长。

复星旅文在中国的表现以位于海南岛的三亚亚特兰蒂斯大型度假村为代表，在过去十年里，这里已经变成了一处旅游胜地。今年上半年，该度假村的营业额不低于8.4亿元，同比增长73%甚至更高。

这个增幅高于它在一季度5.27亿元的营业额和38.7%的同比增长。但稍作减法就不难发现，二季度的营业额相当小，只有3.13亿元。由此可见，在经历了包括春节在内的更为繁忙的一季度后，二季度的营业额出现了下降。

在这里，我们还应该指出，去年二季度的业务可能非常小，因为整个上海在4月和5月都处于封控状态。为了控制变异毒株，中国其他很多地方也实行了类似的旅行限制。

在中国以外，连锁度假村Club Med地中海俱乐部上半年的营业额增幅逾26%，达到75.4亿元甚至更高。值得注意的是，最新数字也比2019年疫情前水平高出14%，这得益于我们之前提到的Club Med地中海俱乐部房价大幅上涨。但上半年Club Med地中海俱乐部的增长率较一季度44%的增幅有大幅下降，表明报复性消费现象开始消退。

复星旅文表示，这些好坏参半的业绩推动该公司今年上半年总的旅游业务量增长了24%或更多，但该公司没有给出具体数字。这一增幅与其他全球同仁大致相当，比如希尔顿今年上半年的收入增幅为25%，万豪国际 (MAR.US)的收入增幅为23%。

复星旅文表示，随着各方面恢复到疫情前的水平，预计上半年利润将增长一倍多，从去年同期的1.97亿元增至4.3亿元。分析机构预计，到2024年，该公司的利润将在今年的基础上再翻一番，收入增长14%。

归根结底，旗下拥有地中海俱乐部和三亚亚特兰蒂斯度假村等一系列世界级酒店的复星旅文，似乎终于走出了疫情的雾霾，有了这个坚实的基础，该公司现在可以再次大谈品牌的扩张，尤其是在中国，以利用全球旅游业的复苏。

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Club Med, 复星旅文, 华住集团, 万豪国际, 希尔顿酒店

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6082.HK

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