Guofu Hydrogen files for IPO

这家新能源公司已申请在香港上市,它的大部分收入来自氢气运输和加氢设备

重点:

  • 2021年至2023年,国富氢能的收入虽稳步增长,但三年合计亏损2.38亿元
  • 该公司需要在制氢和氢气存储方面取得技术突破才能取得长期成功

     

陈竹

中国已把发展氢能作为国家优先事项。当政府做出这样的决定时,意味着任何愿意参与的公司都可以赚取丰厚的利润。随着中国政府要在本世纪中叶实现碳净零排放,因而在过去几年大力发展清洁能源。

政府的政策催生了越来越多的氢能创业公司,其中一些公司现在寻求上市,欲从对该行业的投资者那里筹集资金。江苏国富氢能技术装备股份有限公司便是其中最新的一家,该公司上周提交了在香港上市的申请。而就在它提交申请的一周前,上海重塑能源集团股份有限公司也提交了赴港上市的申请。

国富氢能成立于2016年,生产用于制造、存储和运输氢气的专用设备。其主要客户是清洁能源生态系统中的很多公司,包括燃料电池系统集成商、汽车制造商、能源公司和城市公交运营商。

然而,尽管经过政府的多年支持,氢燃料的采用率却相对较低,导致国富氢能及其同行的销售额不高。上市文件显示,该公司去年销售额仅5.22亿元,较2022年的3.59亿元增长了45%,2021年的销售额为3.29亿元。

与新兴领域的许多初创公司一样,国富氢能尚未实现盈利,不过过去三年的亏损相对较小。该公司的净亏损从2021年的7,100万元增至2022年的9,400万元,去年又回落至7,300万元。

公司已获得多轮融资,主要来自东方江峡、金浦投资、遨问创投、锦泰金泓和涌铧投资等二线投资者。今年2月,暨阳氢能出资2,000万元收购了该公司0.52%的股份,表明它当时的估值约为38亿元。

这意味着国富氢能距离“独角兽”(指估值10亿美元或以上的公司)的地位还很远。但按照这个估值,它的市销率为7.3倍,对于这种成长型公司来说,看起来还是相当不错的。

虽然国富氢能宣称自己是氢能价值链的领导者,但仔细研究它的产品目录就会发现,这家公司缺乏氢能制造和存储的很多核心技术。它的四个主要产品类别主要集中在氢气运输和加氢设备,而不是更关键的、技术密集型的制氢和液化设备上。

说实话,制造氢气运输和加注设备并没有那么复杂,真正的挑战在于这种燃料的实际制造和存储。生产涉及对水进行分解或从天然气中提取氢气,而存储则需要通过将氢气冷却至极低的温度进行液化,成本昂贵。

专注技术含量不高的设备

国富氢能显然专注于运输和加氢这两类技术含量不高的设备,它们在2023年贡献了81.2%的收入。其余的收入来自销售氢气液化和液氢储运设备,这些设备在很大程度上仍处于试验阶段。

尽管进行了多年的投资,但该公司在开发制氢和储氢技术方面并未取得重大进展。上市文件显示,过去三年公司的研发费用保持相对稳定,从2021年的4,200万元微降至2023年的3,900万元。

国富氢能面对的挑战反映出中国氢能行业面临的普遍困境。尽管政府推动氢能行业发展的时间相对较长,但该行业尚未起飞。

目前的补贴主要集中在对终端用户的资金支持上,中央和地方政府都提供了此类激励措施。自去年以来,支持步伐有所加快,各地纷纷出台具体措施来推广这种能源。例如,沈阳的一个区已经开始为购买氢动力汽车的人提供财政补贴,每辆车的补贴金额从50万元到105万元不等。

尽管有这些补贴,但氢动力汽车目前是氢能源最重要的应用场景,一直发展缓慢,这与近来锂电池驱动的电动汽车的快速发展形成了鲜明对比。根据中国汽车工业协会的数据,2023年中国氢动力汽车的销量仅为5,800辆,与全年3,000多万辆汽车的销量相比,这个数字可以忽略不计。

虽然在整个氢能领域,国富氢能的技术可能并不领先,但就产品的市场份额而言,国富氢处于领先地位。上市文件中引用的第三方研究显示,该公司在它生产的主要的氢气运输设备的两个子市场中占有约30%的份额。

然而,这些领域的进入门槛相对较低,这意味着它的地位可能很快就会发生变化。而国富氢能目前的领先地位并不稳固。比如,该公司去年在车载高压供氢系统的市场占有率为30.4%,并没有领先第二和第三的竞争对手多少,后两者市占率分别为24.6%和22.9%。

除了持续的亏损,投资者可能还需要考虑该公司的另一个重大风险因素:收入高度集中在有限的客户身上。国富氢能前五大客户贡献的收入占比,从2021年的44.8%和2022年的53.5%,上升到了2023年的56.7%,表明公司对一个相对较小的客户群体的依赖性越来越大。

归根结底,国富氢能的成功将取决于其能否在氢能“食物链”更为复杂的环节取得技术突破。该公司在招股说明书中表示,将把通过上市筹集到的资金的一部分,用于改进制氢设备技术,但它未说明具体金额。

毕竟,制氢是最有前途的领域之一,增长潜力巨大,进入壁垒更高。预计从2023年到2028年,此类设备在中国的市场每年将增长约80%,从19亿元增至642亿元。在这个市场赢得可观的份额将为国富氢能,或任何一家能够找到安全、经济的氢能生产方式的公司提供巨大的增长动力。

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新闻

Shares of Sichuan Baicha Baidao fell 26.9% from their IPO price of HK$17.50 to close at HK$12.80 in their Tuesday trading debut in Hong Kong.

快讯:茶百道上市连挫两日

最新:四川百茶百道实业股份有限公司(2555.HK,下称茶百道)周二首日上市,当日收市股价大挫,收报12.8港元,比招股价17.5港元低26.9%。 利好:茶百道上市获得机构投资者支持,国际发售部分录得小幅超额申购,国际发售部分占全球发售发售股份数目比例,最终获调升至95.14%。 值得关注:该公司的公开发售部分,仅接获约50%申购,反映小投资者对其股份并不向往。 深度:茶百道成立于2008年,总部位于四川,是中国最大茶饮连锁店之一。据招股书援引的第三方数据,就零售额而言,它在中国现制茶饮连锁市场排名第三,占该行业去年销售额的6.8%。该公司去年8月首次向港交所呈交上市申请,但未能成功,今年2月再度递表,最终通过上市聆讯,并计划通过提高低线城市渗透率、海外扩张以及进军咖啡市场的多元化发展来保持增长。自去年10月以来,至少有5家同业申请在香港上市,茶百道是其中之一,其他公司包括蜜雪城和古茗等。 市场反应:茶百道周三股价跌势未止,中午收盘软10%至11.52港元,市值170亿港元,比上市市值累挫34.1%。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
EHang prepares to raise new funds

亿航智能求财若渴 计划集资1亿美元

这家自动驾驶飞行器制造商正寻求通过公开发行新股,筹集最高1亿美元的资金 重点: 亿航智能表示计划在纽约发行高达1亿美元的新股,金额是2019年IPO时所筹集资金的一倍多 公司离旗下自动驾驶飞行器的商业化越来越近,包括不久前获监管机构发证,允许大规模生产旗下一款旗舰产品 梁武仁 亿航控股有限公司(EH.US)正准备加油,这似乎是起飞前最后的滑行动作。 上周五提交给证券交易所的一份文件中,这家自动驾驶飞行器制造商公布通过公开发行美国存托股票(ADS),最高筹集1亿美元资金。对于公司来说,这个金额相当大,是截至去年底其现金持有量的三倍多。也是它2019年IPO时所筹资金数额的一倍多,几乎相当于当前市值的十分之一。 亿航智能销售无人驾驶飞行器的监管障碍尚未完全清除,这意味公司仍依赖外部资金来维持亏损业务。但公司距离将产品推向市场又近了一步,包括去年10月旗下一款主要产品,获得中国航空监管机构颁发的“型号合格证”,从而扫清了一个关键障碍。在接近终点线之际,公司似乎认为现在是从投资者那里筹集一大笔资金的好时机,资金用于在不久将来对其产品进行量产。 毕竟,尽管最近取得了一些进展,但亿航智能可能还需要一段时间,才能实现利润以维持自身运营。因此,公司似乎正在趁热打铁,利用积极的投资者情绪筹集新资金。 亿航智能对融资并不陌生,自2014年成立以来,它一直通过融资来为亏损业务提供资金。不到一年前,公司向以韩国音乐制作人李秀满(Lee Soo Man)为首的一批投资者,定向增发了总值2,300万美元的股票。李秀满是著名的韩国流行音乐唱片公司SM娱乐(041510.KS)的创始人。 在进行这些筹款行动的同时,亿航智能继续达成飞行器商业化所需的更多要求。继大约六个月前获得“型号合格证”后,本月早些时候,公司获得中国民用航空局颁发的EH216-S无人驾驶载人航空器系统生产许可证。这张生产许可证允许亿航智能量产EH216-S。使得它向已下订单的公司交付飞行器又近了一步,其中很多订单取决于公司获得必需的监管批准。 由于交付的EH216系列产品增加,亿航智能去年的收入较2022年增长165%,达到1.17亿元。2023年,该公司飞行器出货量为52架,截至年底总交付量达到237架,其中大部分是EH216-S。 亿航智能目前交付的飞行器,大部分试运营于全国各地旅游景区。但公司也在慢慢增加海外订单。2021年在韩国和印度尼西亚取得首批海外合同后,截至去年底,公司已将国际客户群扩大到10个国家,包括日本、巴西、哥伦比亚、沙特阿拉伯和卡塔尔。尽管如此,销往中国境外的飞行器总数仍微不足道。 亏损收窄 尽管亿航智能的收入大幅增长,但去年净亏损仅小幅收窄8%,因为它的运营支出继续远超有限的收入基础。但实际运营现金损失几乎减半,降至约1,200万美元,因为去年的净亏损很大一部分来自非现金支出。 一旦飞行器开始实现商业化,并且收入增长开始加速的话,公司的财务状况可能会进一步改善。Seeking Alpha安排的分析师一致认为,亿航智能今年的收入预计将增长两倍以上,明年将增长一倍以上。最重要的是,分析师预计该公司将于2025年开始盈利。 然而,并非所有人都看好亿航智能。去年11月,公司遭到兴登堡研究公司的做空攻击。这家美国公司专门对涉嫌误导投资者的公司进行鉴证研究,最出名的或许是2020年针对美国电动卡车制造商Nikola Corp.的行动。当时,兴登堡指责Nikola公司在技术能力方面存在欺骗行为,最终导致监管机构对其进行调查,公司创始人辞职。 至于亿航智能,兴登堡研究公司声称,该公司备受推崇的EH216-S型号合格证中包含许多飞行限制,但它并未向投资者充分披露。这些限制使该飞行器的许多潜在商业用途无法实现,包括在人口稠密地区和共享空域飞行,这需要花10亿美元重新设计,并且需要完全不同类型的证书来解决。兴登堡甚至表示,亿航智能超过90%的订单洽商,最终都未能达致。 亿航智能发表了一份比较简短的声明,称该报告包含“不实陈述和误解”,表明了兴登堡对公司行业和业务运营的“粗浅及不完整的了解”。投资者似乎对这份报告不以为然,亿航智能的股价下跌了几天就反弹了。 亿航智能当前股价较IPO价格上涨了逾三分之一,在过去两年大多数股票都下跌的环境下,对一家在美国上市的中国公司来说绝非易事。由于收入有限,公司目前的市销率 (P/S)高达63倍,不过如果未来两年实现分析师预测的收入增长,市销率将大幅下降。 鉴于亿航智能似乎已经非常接近商业化,它可能会毫不费力地获得现在所需的新资金。这可能会为该公司提供足够的燃料来维持运营,直到它的自动驾驶飞行器大规模上天。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Cango announces $50 million share buyback

快讯:灿谷再斥5,000万美元回购股份

最新消息:汽车交易平台运营商灿谷集团(CANG.US)周二宣布新计划,将在未来12个月内,在公开市场上回购5000万美元的美国存托股票(ADS)。 利好:灿谷最新的市值约1.8亿美元,此次股份回购可将高达28% 的股票从市场上注销,从而提振股价。 值得关注:一年前公司也推出相类的5,000万美元回购计划,最终购买了价值 4,460万美元的股票。自宣布该计划以来,股价已上涨约14%。 深度:灿谷最初是一家汽车金融公司,后来转型,现经营一个汽车交易平台。由于中国汽车市场增长放缓,激烈的竞争导致许多公司陷入亏损,该公司最近也变得更加审慎。然而,灿谷的现金相对充裕,截至去年底持有33亿元(4.55亿美元)的现金和短期投资。除了两次总值1亿美元的股票回购,以及先前两次各5,000万美元的股票回购外,公司于2022年还两次向股东派发大额特别股息。 市场反应:消息公布后,灿谷周二股价微跌0.8%,目前公司股价处于52周的中间位置。 记者:阳歌 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Li Ning has expanded over the years to become one of the largest sportswear chains in China, behind Anta. 

快讯:李宁电子商务销售大幅增长

最新:中国本土运动品牌李宁有限公司(2331.HK)周一公布今年一季度营运数据,撇除李宁Young副线,期内所有平台的零售金额,录得同比低单位数增长。 利好:该公司的电子商务虚拟店铺业务,零售金额录得20%至30%低段增长,而该业务的同店销售额,也录得20%至30%低段增长。 值得关注:就渠道而言,该公司的线下渠道销售额录得低单位数下降,其中零售渠道虽录得中单位数增长,但批发渠道录得中单位数下降。 深度:李宁公司由中国传奇体操选手李宁于1990年一手创立,并于2004年在港交所上市,经过多年扩张及对外并购,曾经拓展为中国规模最大的体育用品连锁集团,但其地位于2012年开始被同业安踏(2020.HK)超越。去年底,该公司突然宣布以22.1亿港元收购一幢位于香港北角的22层高商厦,由于香港楼市下挫,此举引起市场质疑,连累股价一度大挫。 市场反应:李宁的股价周二上涨,中午收盘升5%至18.38港元,处于过去52周的中下水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里