国企入股力撑市场不买账零跑续捱沽

2024年01月23日

9863.HK

随着全球新能源车市场份额争夺战愈演愈烈，该公司或可通过与欧美汽车巨头斯泰兰蒂斯成立的合资企业获得优势

重点

继去年获得斯泰兰蒂斯16亿美元注资后，零跑汽车再次通过发售新股，从两家国有背景的投资者获得8,430万美元资金
这家总部位于杭州的初创公司去年交付新车144,155辆，同比增长30%，成为中国排名第十的新能源车企

谭英

随着农历新年将至，浙江零跑科技股份有限公司(9863.HK)的未来道路可以从两方面来解读。一种解读是，它在1月19日宣布获得两家国有背景的实体6.59亿港元的新投资是绝望之举，是在向地方国有实体化缘，以帮助弥补其巨额亏损。另一种解读是，新一轮融资是对全球汽车巨头斯泰兰蒂斯(STLA.US)去年10月收购其20%股份迟来的认可。

在更详细地分析这两种情况之前，我们先来看看上周公布的交易。这两家新投资者，即金华市产业基金和武义县金投，都是零跑新能源汽车制造厂所在市和县的国有实体。2022年的招股说明书显示，该厂年产能为20万辆。

零跑汽车的首款车型于2015年7月在金华新能源汽车小镇下线，并登上了金华市政府官网。这次入股，金华市产业基金将在已持有零跑汽车1,150万股H股的基础上，再购买约500万股H股，持股比例增至1.22%。购买价为每股43.8港元，和斯泰兰蒂斯当时的购买价格一样，后者去年10月宣布投资零跑汽车，金额则要大得多，达16亿美元。

与此同时，武义县金投也将以每股约合43.8港元的价格，购买零跑汽车1,000万股内资股，持股比例0.74%。武义县金投是武义县财政局下属独资企业。

斯泰兰蒂斯在零跑董事会拥有两名董事席位，或许是它坚持要求，这两家国有投资者用和它去年10月一样的价格购买零跑汽车的股票，即便按周一22.5港元的收盘价计算，该股较那时已下跌了近一半。两家新投资者都没有透露和最新股价相比溢价这么高的原因。

如果高溢价是为了传递积极信号，实际的效果却是截然相反，消息公布后，零跑汽车股价下跌近13%。起初在10月26日斯泰兰蒂斯的交易公布时，投资者也同样不为所动，不过如今，投资者总体上不会对任何中国股票特别感兴趣。

所以说，斯泰兰蒂斯很可能选择了一个失败者。根据乘用车市场信息联席会(CPCA)的数据，12月份零跑汽车甚至没有入围中国新能源车企前十。当月，该公司的销量为18,618辆，是其最好的成绩，但依然远远落后于小鹏汽车(XPEV.US)的20,041辆，与市场领导者比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)的263,066辆新能源车销量相比更是差距悬殊。

零跑汽车去年跻身中国全年的十大新能源车企，以144,555辆的销量位列第十，仅次于蔚来的160,038辆。但其全年的总销量仍比20万辆的目标少了近30%。

海外市场的潜力

不过，对于中国这样竞争激烈的新能源车市场来说，这个结果不算坏。仅去年一年，中国就推出了约100款新车型，大约15家公司倒闭。但根据惠誉评级去年11月的一份报告，今年中国国内新能源车市场的增速预计将从2023年的约30%放缓至20%。

按照中国汽车工业协会(CAAM)的说法，与其盯着放缓的国内市场不放，不如把目光转向增长更为稳健的新能源车出口上。根据CAAM的数据，去年中国制造的新能源车销量增长了38%，达到950万辆，而新能源车的出口增加了78%，达到120万辆。

这推动中国在去年坐上了全球汽车头号出口国的交椅，这个位置此前多年由日本把持。

与斯泰兰蒂斯的交易，可能有助于零跑汽车销量的大幅提升。斯泰兰蒂斯是全球第四大汽车制造商，旗下品牌包括菲亚特、克莱斯勒和标致。根据集团三季度的投资者介绍，对零跑汽车的投资瞄准的是全球市场，为此双方在荷兰成立了一家合资企业，目标是到2030年，在中国之外的市场实现50万辆的年销量。

欧洲将成为零跑新能源车的第一个海外市场。如果预期中的欧盟调查认定中国向新能源车制造商提供了不公平的政府支持，那么这家合资企业可以把生产放在欧洲，以避免可能征收的反倾销关税。

斯泰兰蒂斯认为，中国公司生产电动汽车的成本可以比西方公司低30%。在最近的一次财报电话会议上，该集团的首席执行官卡洛斯·塔瓦雷斯(Carlos Tavares)在谈到与零跑汽车的合作时告诉分析师：“我将投资一家能够与中国竞争对手竞争的中国车企。”

那么，零跑汽车准备好迎接挑战了吗？从战略角度来看，该公司早期专注于纯电汽车是一个错误。去年1月，在销量跌至约1139辆的低点后，该公司在3月份推出了一款双动力增程车型，并在9月份开始交付另一款。

零跑汽车的首款全球车型C10也将同样提供纯电版和增程版。C10于去年9月的慕尼黑车展上首次亮相，从1月10日开始预售，起步价约为15.2万元，约为竞争对手理想汽车(LI.US；2015.HK)类似车型L7的一半。零跑汽车表示，在预售开始后的24小时里，它收到了15,510个预购订单。

尽管随着中国新能源车销售放缓，零跑汽车及其同行面临很多不确定性，但至少其2.05倍的市销率与同样亏损的蔚来汽车的1.47倍、小鹏汽车的2.81倍和理想汽车的2.75倍处于大致相当的水平。在接受雅虎财经调查的分析机构中，大多数认为其遭受重创的股价有巨大的上涨潜力，并押注与斯泰兰蒂斯的合作可能正是其销售进入快车道所需要的推动力。

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眼科专科私营医疗机构清晰医疗集团控股有限公司(1406.HK)周三公布，其执行董事谢伟业医生，最近被另一名医生于香港特别行政区高等法院向其提出破产呈请，聆讯将于10月29日进行。根据该公司的最新年报，他是清晰医疗的创始人，负责审视公司整体业务管理和协调。事实上，该公司刚于9月9日宣布一系列人事变动，蒋波获委任为执行董事兼行政总裁，而原任行政总裁许勇，则被调任为联席行政总裁，而非执行董事伍俊达及独立非执行董事马伟雄亦于同日辞任。清晰医疗周四股价曾微升1.3%至0.395港元，较3月的全年高位0.77港元下挫近半。欧美美

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石药研发新帅上任势提振创新药发展？

刘勇军在创新药商业化领域的资深经验、以及跨国药企的人脉关系，都是转型中的石药集团所迫切需要的重点：刘勇军在信达生物任职期间，促成了与赛诺菲的深度合作，公司获批上市产品从两款大增至10款石药集团上半年营收仅按年增长 1.3%，支柱产品面临集购采购影响，寻找下一个重磅药物迫在眉睫　莫莉最近，又有一位自身的医药界高管，从创新药企业流向本土老牌药企。上周一，中国医药行业龙头企业石药集团有限公司(1093.HK)宣布，聘任刘勇军为执行总裁、全球研发总裁，这距离刘勇军正式离开创新药企信达生物(1801.HK)刚刚过去不到20天。刘勇军是医药界知名人物，兼具学术和工业领域的经验，曾经是华人科学家在跨国大药企研发部门任职的天花板。他在生物医药行业深耕超过30年，是免疫学、肿瘤学以及转化医学领域科学家，曾担任过信达生物、赛诺菲和阿斯利康等多家公司的研发负责人。过去四年，刘勇军在信达生物负责全球研发、管线战略、商务合作等工作。其间，信达生物获批上市的产品从两款大增至10款，核心产品信迪利单抗新获批了6项新适应症，在中国竞争激烈的PD-1市场中，成为唯一五大高发癌种一线治疗，均全部获纳入国家医保目录的 PD-1 抑制剂。刘勇军还促成了信达生物与赛诺菲的深度合作，信达生物引进了赛诺菲开发的两款处于临床期间的药物，赛诺菲还对信达生物进行3亿欧元(20.7亿元)的初次战略股权投资。刘勇军在创新药商业化领域的资深经验、与跨国药企的人脉关系，都是转型中的石药所迫切需要的。自从石药2018年开始重金投向新药研发，在心脑血管、代谢类疾病、抗肿瘤、精神神经和抗感染等五大新药领域布局超过300个在研项目以来，至今只新增了三款创新药获批上市，大多数项目的进展仍然缓慢。刘勇军并非首个从创新药企走向国内老牌本土药企的高管，2023年1月，前任基石药业(2616.HK)总裁江宁军加入恒瑞医药(600276.SH)，主要负责临床研究和商务拓展工作。不过，研发新帅的上任，也未能挽救石药步步下滑的股价。自从8月21日发布中期财报以来，石药的股价已经累计下跌逾两成，在公布刘勇军任职消息的三个交易日内，其股价仍然下挫约4.6%。营收增速缓慢 2024上半年，石药营业收入162.8亿元，仅同比增长 1.3%，净利润则微升2%至32亿元。其中，成药业务营收上升5%至135.5亿元，主要聚焦神经系统、抗肿瘤、抗感染、心血管等重点治疗领域。神经系统业务贡献营收52.4亿元，增长15%，在总营收中占比32%。脑卒中治疗药物恩必普，是石药神经系统业务的核心产品，公开数据显示，其2022年销售额超66亿元。上半年财报称，恩必普两剂型用药时长增加，与非处方药及零售渠道持续拓展，是该板块增长的主要动力。但是，恩必普及其制备工艺于2023年底到期，现在已有仿制药在申请上市阶段，市场担忧当仿制药获批后，石药的收入和利润都将受到重挫。在肿瘤药物领域，与其他创新药企业主攻生物靶向药不同的是，石药旗下产品多为化疗药物，如长效白细胞增强药津优力和注射用紫杉醇克艾力，这些产品均已纳入中国官方集体采购。上半年，石药抗肿瘤业务营收下滑10.2%至26.83亿元。财报显示，受到区域联盟药品集中采购的影响，肿瘤领域50亿大单品多美素的销售额也已下滑。对石药而言，寻找恩必普、多美素之后的下一个重磅药物，迫在眉睫。为此，公司不断加大研发投入，今年上半年的研发费用达到25.4亿元，比去年同期增长10.3%。目前，该公司有约 60 个重点在研药物进入临床或申报阶段，其中 7 个已递交上市申请，19 个处于注册临床阶段。石药还大手笔引进创新药管线，2021年8月以10亿引进康宁杰瑞(9966.HK)的HER2靶向双抗KN026，2022年10月与和铂医药(2124.HK)达成超10亿元合作，共同开发巴托利单抗。在国内转型创新药的老牌大药企中，常常与石药集团做对比的是恒瑞医药。虽然上半年恒瑞医药的总营收136亿元不及石药集团，但是营收增速高达22%，创新药贡献了营收的半壁江山，市盈率达到53倍，而石药集团的市盈率仅有8倍，可谓远远落后。或许，在本就信心不足的医药市场中，石药集团转型不顺的财报让投资者倍感失望，且看新帅上任后能否带来研发新气象，以挽救股价颓势。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年09月19日

1093.HK

简讯：沃尔玛出售达达股份与京东彻底“分手”

根据周一美国证券交易所文件，沃尔玛 (WMT.US) 已将其持有的中国同城配送公司达达集团(DADA) 9.3%的股份出售给达达大股东京东(JD.US; 9618.HK)。文件显示，此次出售使京东在达达的持股比例增至63.2%。此次交易后，沃尔玛中国总裁朱晓静将离开达达董事会。达达还表示，出售股份后，其预计将继续与沃尔玛开展“互利的业务合作”。此次出售标志着沃尔玛与京东近期的“分手”拉上帷幕。上个月，沃尔玛出售了其京东9.4%股权，该股份是沃尔玛2016年与京东结盟时获得。沃尔玛表示，此次交易将使其能够专注自己的中国业务，包括其山姆会员店，这些门店在精打细算的中国消费者中受到热捧。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年09月18日

DADA.US

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