这个某日本零售商的模仿者在罗马开了第一家意大利分店,据预测,它的全球业务将出现反弹

重点:

  • 名创优品近期进军意大利,是其全球快速扩张的一部分,这个外观花哨的小型连锁店瞄准的是冲动型买家
  • 相较之下,该公司的高估值反映了其更大的增长潜力,及其将零售与娱乐合二为一的购物场所定位

阳歌

疫情期间,品牌杂货零售商名创优品集团控股有限公司(Miniso Group Holding Ltd.,纽交所:MNSO)依靠实体店的业务遭到严重破坏,但它不为所动,很是厉害。按照既定的计划,公司刚刚宣布在意大利开设第一家店,迈出了其全球扩张的最新一步。

这家公司没能赶上好时候。它外观花哨的连锁小店销售各种小摆设和小玩意,看起来很像日本著名零售商无印良品(Muji)的高度降级版。该公司去年10月在纽约上市,正值全球新冠疫情的高峰期,当时它的大量海外门店仍处于关门或限时营业状态。

但名创优品还是将目光专注于未来,通过这次最新的扩张,为其期待的疫情消退后的强劲复苏打下基础。

该公司周一宣布正式进入意大利市场,在罗马市中心开了一家店,本月底前还要另开三家。名创优品指出,由于防疫措施,它只能将狭小空间内的顾客限制在14人以内,并补充说,人们在外面排队等候进店。

在此,我们可能需要略带怀疑,因为花钱找人来排那么短的一个队并非难事(名创优品还提供了一张照片为证)。但出于好奇心或者因为疫情在家关太久等缘故,总是能让一小群人聚集起来。而且,14人的人数限制太少了,要聚集起那么小一群人,怎么都不是难事。

撇开这些无足轻重的事实不谈,我们再来看看名创优品多少有些独特的商业模式。该公司追逐的主要是冲动型买家,在他们因为其他事情外出时,引诱他们进入玲琅满目的店铺。从这个意义上说,它与电影院这样的娱乐场所更具可比性,人们来到这些场所只是为了出门去玩。

这与沃尔玛(Walmart)或者家乐福(Carrefour)这样更具目的地风格的购物场所是不同的。人们来到这些地方是为了购买特定的商品,而它们正面临着来自电商的越来越大的压力。

名创优品商业模式的第二个关键元素是,它的多数店铺是加盟形式,无论是在国内市场还是不断增长的海外市场,莫不如此。以意大利为例,它的合作方是一家服装经销商,为几家当地的连锁店供货。这样做既降低了公司的成本,也减少了公司面临的风险,使其得以专注于店面设计,并为每个市场提供正确的产品组合。

最后是价格因素,根据公告,意大利新店80%的商品价格“不高于7欧元”。这意味着买一两样东西的价格,就跟一张电影票的价格大致相当,这强化了这样一种概念,即去一趟名创优品可以为视为一种伪装成购物的低成本娱乐形式。

全球扩张

不同于那些业务主要放在国内市场的中国零售商,名创优品是为数不多在国外取得相当成功的零售商之一。该公司表示,它的业务遍及本土市场之外的80个国家和地区,尽管去年的招股书显示,该公司三分之二的收入来自中国。

它的最新财报显示,截至去年12月31日,其国际门店数量大约占到4514家门店总数的40%,与一年前持平,但此前,中国之外的门店比例一直在增长。它的海外扩张主要集中在发展中市场,由于意大利是一个利润更为丰厚的发达市场,这使得进军意大利稍微更具意义。去年10月上市时时,该公司仅有1.3%的收入来自欧洲。

名创优品在去年最后三个月,遭受了与疫情相关的沉重打击,收入下滑18.1%至23亿元(3.52亿美元)。由于全球大部分地区因为疫情采取了种种限制措施,其国际业务的跌幅更大,达到51.3%至4.63亿元。名创优品还说,由于中国市场在去年年底已经基本恢复正常,来自该市场的收入同比大体持平。

展望未来,该公司对本季度的业绩做出了强劲预测,预计营收将同比增长35%~47%。考虑到在疫情高峰期,中国的零售商遭到严格的限制,它在中国的大部分门店去年第一季度有两个月处于关闭状态,这个增长比例并不会让人意外。

在利润方面,名创优品在去年最后一个季度勉强实现了小幅盈利,这要归功于它在前一个季度出现了巨额亏损后,其中国的大多数门店在年末恢复到了更为正常的状态。

该公司的股价在去年IPO之后稳步上升,由于投资者看好其相对独特的市场定位和增长故事,股价一度高出发行价75%。自那以后,它的股价有所回落,但仍然高出发行价近40%。

分析师预测,该公司今年将恢复盈利,使其市盈率达到近90倍这个相对较高的水平,不过根据对2022年的盈利预测,这个数字将降至40倍。相比之下,类似沃尔玛这样规模更大、知名度更大的零售商,市盈率在15倍到30倍之间,这反映出它们的增长潜力有限。

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新闻

The biopharma company has yet to market any products but one of its antibody-drug conjugates is being jointly developed in a lucrative collaboration with Bristol Myers Squibb.

百利天恒手握巨款 启动赴港第二上市

百利天恒目前尚无获批上市的创新药产品,2023年底与百时美施贵宝达成的授权合作协议,是全球ADC领域单项资产总交易额最大的战略许可及合作交易 重点: 百利天恒采用“以仿养创”的模式,但研发开支不断增加,仿制药收入则受政策影响一再下滑 公司旗下有6款ADC创新药物,开展了约60项临床研究,包括9项III期临床   莫莉 自从2023年初登陆中国A股科创板获得资本市场追捧后,四川百利天恒药业股份有限公司(688506.SZ)又将开启港股的新征程。7月10日,百利天恒向港交所提交申请,计划在港股二次上市。 百利天恒的历史可以追溯至1996年,早年间的业务以生产和销售复杂仿制药及中成药为主。2010年,百利天恒进军创新药业务,采用“以仿养创”模式,将仿制药及中成药业务大部分收入投资于创新药研发。公司目前尚无获批上市的创新药产品,但其中一款研发成果已与跨国药企达成合作,研发能力获背书。 2023年12月11日,百利天恒美国全资子公司SystImmune与跨国药企百时美施贵宝(BMY.US)达成合作,双方将共同推进抗体药物偶联物(ADC)BL-B01D1在美国的开发和商业化,而中国大陆的开发、商业化及生产则由百利天恒负责,协议显示,百时美施贵宝还获得BL-B01D1在全球其他地区的独家开发和商业化权益。 BL-B01D1是一款可同时靶向EGFR和HER3两种受体的双抗ADC药物,EGFR和HER3广泛高表达于上皮源性的各类肿瘤,通过其双抗结构,BL-B01D1能够广泛地靶向多种实体肿瘤、且更加富集于肿瘤组织,从而增强肿瘤杀伤活性,市场前景宽广。目前,BL-B01D1已经开展了20多项临床研究,其中有7项单药用于癌症后线治疗的三期临床试验,包括非小细胞癌适应证、乳腺癌适应证等。 在这项合作中,百时美施贵宝将向 SystImmune 支付 8亿美元首付款和最高达 5 亿美元的近期或有付款,在达成开发、注册和销售里程碑后,SystImmune 将获得最高可达 71 亿美元的额外付款,潜在总交易额高达84亿美元。这是迄今为止,全球ADC领域单项资产总交易额最大的全球战略许可及合作交易。 财报显示,截至去年底,百利天恒现金及现金等价物余额仅有3.92亿元,同比锐减6.09亿元。今年3月,百利天恒已经收到来自百时美施贵宝的8亿美元首付款,在这笔巨额款项进账后,现金流得到明显改善,令5月底持有的现金及现金等价物余额高达58.7亿元。 不过,随着创新药研发管线的推进,百利天恒烧钱速度也在加快。2021年至2023年,百利天恒的研发投入分别为2.8亿元、3.8亿元及7.5亿元。今年前4个月,研发投入再增加56%至3.3亿元。 收入减 研发投入增 与此同时,作为百利天恒主要收入来源的药品销售却不断下滑。2021年至2023年,药品销售额分别为7.9亿元、7亿元和5.6亿元,同期公司净亏损分别为1.07亿元、2.82亿元及7.8亿元。公司解释,中国政府的带量采购计划对药品定价造成较大压力,导致公司业绩受挫,毛利率从2021年的73.2%降至2023年的54.8%。 一边是不断增加的研发开支,一边是下滑的仿制药收入,百利天恒“以仿养创”的模式只能勉强维持。在医药行业一级市场融资陷入冰点之际,公司将目光投向新股市场。2023年1月,公司登陆科创板募资9.9亿元,上市首月,其股价较24.7元的发行价大涨超过160%,此后股价节节攀升,到今年6月中旬一度达到215.7元历史新高,市值突破700亿元,近期股价稍有回落,但在科创板创新药企中市值仍然排名第二。 招股书介绍,百利天恒构建了创新的ADC药物研发平台,成功研发包括BL-B01D1在内的六款ADC创新药物管线,均处于临床阶段,开展约60项临床研究。此外,公司还拥有创新多特异性抗体药物研发平台,研发了四款GNC多特异性抗体药物管线。 ADC药物领域是2020年以来,抗癌药物研发的热点之一,许多跨国医药巨头竞相在该领域布局。ADC药物由靶向特异性抗原的单克隆抗体药物和小分子细胞毒药物通过连接子(Linker)偶联而成,结合二者高特异性靶向能力和强效杀伤癌细胞的优势,可以实现对癌细胞的精准高效杀灭,被称作“生物导弹”。因此,手持六大ADC管线的百利天恒备受市场投资者的关注。 当前百利天恒在科创板的估值偏高,市盈率约14.7倍,同样依靠授权收入扭亏为盈、且无商业化产品的和铂医药(2142.HK)市盈率仅5.9倍。但是百利天恒当前的盈利基于一次性授权收入,后续的财务状况仍然存在较大风险。虽然百利天恒与百时美施贵宝的合作可能带来持续收入,但新药研发有较高失败率,投资者宜持续关注其研发进展。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Favorable policies have helped China’s property market to record two consecutive months of improvement.

政策驱动中国房地产继续回暖?

受有利政策推动,中国房地产市场数据连续两个月出现显著改善   建银国际 根据国家统计局的最新数据,2024年6月,中国房地产市场出现显著改善,连续第二个月受到“430政治局会议”和“517新政”两组有利政策的推动,房地产销售从5月的环比增长13.2%,跳升至6月的50.9%。 在“430政治局会议”中,官方延续了以往的政策方针,而且对房地产发展新模式有了更多的解释,如“优质住房”瞄准改善住房需求,另外还对当前房地产市场存量房过多的问题进行部署,即“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”,房地产领域以旧换新政策或加速推进。而“517新政”则包括明确取消全国层面房贷利率政策下限、下调房贷首付款比例和公积金贷款利率,以及设立保障性住房再贷款等内容。以上都是对房地产市场正面的官方举措。 因此,尽管受季节性影响,今年6月的50.9%房地产环比销售增幅,仍远高于去年6月的29.6%环比升幅。若同比计算,房地产销售下降的速度,则从5月的26.4%减慢至6月的14.3%,与房地产发展商报告的签约销售一致,而这一降幅是销售建筑面积下降14.5%,以及单价上涨0.2%的结果。回顾2024年上半年,房地产销售则同比下降了25%,其中建筑面积销售减少19%,单价则下跌7.4%。 至于其他房地产数据也有所改善。今年前6个月,全国房地产投资同比下降了10.3%,较5月的11.1%同比降幅有所收窄。根据政府的说法,扎实推进保障性住房建设、城中村改造和公共基础设施建设这“三大工程”,贡献了房地产投资总额的1个百分点。另外,6月新开工项目同比下降21.7%,较5月的22.7%降幅也略有减少。开发商的资金来源由5月的同比减少21.8%,改善至6月的同比下降15.2%。 随着楼市新政策已施行,预期市场将出现微妙变化。我们预期由“430政治局会议”和“517新政”驱动下,房地产市场的基本面逐步改善。已公布的政策实施进展顺利,从包括金融机构释放的250亿元,以及中国人民银行授予的120亿元廉租房再贷款基金进展,到在超过70个城市扩大实施的“置换住房”计划,以及包括北京等一线城市在内的历史性低首付要求普遍实施,以及降低贷款利率。以广州为例,房贷利率最新已降至3%至3.2%的范围,将减轻居民负担,有利置业气氛。 调整可能结束 除了政策外,最近有更多的评论和猜测认为房地产市场已触底。尽管恢复的时间和幅度仍有争议,但我们从媒体和渠道检查中,注意到的微妙变化均表明调整可能即将结束。 自从5月中开始的调整以来,我们观察到开发商的股价自7月以来表现稳定。随着整合后出现的潜在上行,我们更青睐高质量的国有企业,例如中国海外(0688.HK)、华润置地(1109.HK)、保利发展(600048.SH)、越秀地产(0123.HK)和绿城中国(3900.HK),因为我们认为这些企业在其强大的基本面支持下,是逐步重新评级的最佳候选者。 其中本行对中国海外、华润置地及绿城中国,分别给予20.4港元、36港元及11港元的目标价,对比上周五的收盘价,将有57%、42%与72%的潜在升幅。 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Founded in 2014 by well-known Taiwanese actor Nicky Wu and listed on the Hong Kong Stock Exchange in 2021, Strawbear backs, produces and distributes TV dramas broadcast mainly in China via TV and online video platforms.

快讯:剧集收入增加 稻草熊盈利飙

最新:电视剧制作及发行商稻草熊娱乐集团(2125.HK)周二宣布,预计今年上半年的净利润为2,900万元至3,900万元,同比大涨约2,076%至2,826%。 利好:由于已播映剧集题材和类型的调整、投资规模增加以及剧集受欢迎程度上升,该公司播映的单部剧集收入相应提升,令上半年收入大幅增加,引领盈利表现明显好转。 值得关注:如果加回以权益结算的股份奖励开支,该公司上半年的经调整利润约3,670万元至4,670万元,同比上升164%至236%。 深度:稻草熊娱乐在2014年由台湾知名影星吴奇隆创立,2021年在港交所上市,是一家从事电视剧投资、制作、发行的影视公司,主要通过中国主要电视台或网络视频平台出售剧集播映权以获取收入。由于各播出平台的采购预算紧缩,以及直接面对消费者(D2C)内容市场流量下滑,导致已播映剧集的收入减少,该公司去年录得成立以来首次亏损,并表明计划藉着生成式人工智能(AIGC)协助压缩制作成本。 市场反应:稻草熊娱乐周三股价上升,中午收盘涨10.4%至0.53港元,处于过去52周的中下水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
TVB, Hong Kong’s largest television content creator and broadcaster, used to have a monopoly in the city’s television market.

快讯:电视广播预告上半年实现正数 EBITDA

最新:电视广播有限公司(0511.HK)(简称TVB)周一公布,基于目前的业务表现,预计今年上半年将实现正数EBITDA(除利息、税项、折旧及摊销前盈利),与去年同期的EBITDA亏损相比有显著改善。 利好:该公司表示,其香港地面免费频道及myTV Super平台的广告收入,分别于今年二季度录得按年双位数及30%的增长。 值得关注:其主要免费频道翡翠台的平日黄金时段平均电视收视点,由去年二季度的17.2降至今年二季度的16.5。 深度:TVB是香港最大的电视内容创作及广播机构,以往在香港的电视市场有垄断地位,但随着社交平台与串流媒体的出现,改变广告市场生态,令以广告收入为主的TVB收入大不如前,并自2018年以来连续6年录得亏损。该公司4月曾透露,今年全年可望实现显著正数EBITDA,同时预期下半年将录得净利润。 市场反应:TVB的股价周二上升,中午收盘涨3.6%至3.18港元,贴近过去52周低位。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里