这家在线旅行社在2022年进行了多笔重大投资,试图实现多元化经营,以降低对腾讯和携程这两大股东的依赖

重点:

  • 同程旅行新披露的去年一系列投资,将强化其进军出境游等新领域的努力
  • 中国最近放弃清零政策将有利于该公司,杰富瑞预测其在去年四季度实现收支平衡

西一羊

同程旅行控股有限公司(0780.HK)最新披露的一系列收购动作,表明这家在线旅行社正在努力让自己的服务项目多元化,这是其业务扩张大战略的一部分。这些服务——尤其是新推出的出境游服务,应该会有助于其更好地利用中国上月决定放弃“清零”政策后日益增长的旅游需求。过去三年,旅游业深受“清零”政策的影响。

同程旅行在上周的一份监管文件中宣布,公司在2022年签署多项协议,在五家公司累计投资10亿元。其中最重要的是出资2亿元收购跟团游运营商同程国际旅行社,后者在2016年因一场大范围重组从该公司剥离。双方在12月29日签署了协议,但交易还没有完成。

同程国际截至去年9月末有员工约200人,下设7家直营店和11家加盟店。在2021年,随着中国严格限制出入境旅行,该公司营收从2020年的1.04亿元骤跌至2,950万元,净亏损4,670万元,而2020年这个数字是2.12亿元。投资银行杰富瑞在一份报告中称其预计该交易将在今年一季度完成,往后再并入同程的财务版图。

这笔交易标志着同程旅行回归出境游业务。大约五年前,在线旅游行业进行了一场广泛的重组。在此期间,同程旅行放弃了出境游业务,行业领头羊携程集团 (TCOM.US; 9961.HK)和互联网巨头腾讯(0700.HK)成为同程旅行的大股东。回归看上去正是时候,随着中国定于从1月8日起结束三年的近乎封锁状态,重新开放边境,预计中国的出境游市场将迎来复苏。

同程旅行披露它还投资了一家金融科技旅游相关服务企业、湖南航空和其他的线下跟团旅游服务公司。它表示,投资将让其能够“进入目标公司经营的上下游供应链业务,从而涉足旅游相关业务的整个生态系统”。

投资者对同程旅行的连串投资反应正面,在上周四公告出来后的三个交易日里,将该公司的股价抬升6%。但这只股票的长期表现更出色,它周三收盘价为19.8港元,和2018年的9.8港元IPO价格相比,几乎翻了一倍。相比之下,在香港和美国上市的大部分中国互联网公司,现在的股价都远低于当初的IPO价。过去两年因为对国内的监管打击和中美证券监管机构之间冲突的担忧,投资者纷纷减持。

据雅虎财经称,分析机构纷纷看涨同程旅行,预计今年随着中国旅游业复苏,其营收将增长36%,利润增长近两倍。虽然有这么大的利润增长预期,该公司的预期市盈率仍高达28倍。携程的预期市盈率更高,为35倍。相比之下,它们公开上市的国内竞争对手本就不多,而其中的途牛(TOUR.US)预期市盈率仅为8倍,而国际巨头Expedia(EXPE.US)也只有10倍。

增长战略

中国最近放弃清零政策应该会为同程旅行带来及时的提振,由于频繁的旅行限制,该公司的业务在疫情期间停滞不前。该公司去年上半年的收入下降了19%,而2021年的收入增长了27%。该公司在此期间也出现了亏损,扭转了2021年13亿元的盈利。去年11月公布的三季度业绩显示,在截至9月的三个月里,同程旅行的营收小幅增长5.6%至20亿元,而净亏损为9,400万元。

多个分析机构预计,同程将迅速恢复增长势头。杰富瑞表示,它预计该公司将在2022年四季度达到收支平衡,而之前它将继续亏损。该投行维持其“买入”评级,并将该公司的目标价定为21港元。

同程旅行最近的多元化计划符合其降低对携程和腾讯依赖的大战略,它们分别持有同程旅行26%和22%的股份。

同程旅行三季度业绩显示,同期80%的流量来自腾讯的微信小程序。尽管会继续投资与腾讯的合作,但该公司表示,它也会通过“开拓更多线上和线下流量渠道”,多元化其流量来源,比如该公司称其已与中国主要的智能手机制造商合作,将其移动应用程序预装在它们的产品上。同时,同程旅行还通过携程获得了酒店和机票预订服务。

和其他很多中国互联网公司一样,同程旅行也称其将把重心放在成本效益更高的业务,即从现有用户身上获取更多收入,而不是成本更高的获取新用户上。在截至9月末的三个月里,同程旅行月活跃用户2.82亿名,但只有3,680万付费用户,占比13%。

该公司计划利用其他合作伙伴的交叉销售技术,从现有用户身上获取更多收入。比如,它已在其平台上增加了叫车服务,可以交叉销售给购买了其火车票和飞机票后抵达目的地的用户。

在同程旅行推行多元化之际,经历了一段始于2016年行业重新洗牌的平静期后,中国在线旅游市场竞争加剧。该公司面临着比它大得多的竞争对手——携程和去哪儿,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和美团(3690.HK)等互联网巨头也变得愈发活跃。杰富瑞的报告称,随着竞争加剧,激进的营销开支可能会对同程旅行的利润率和利润产生不利影响。

但同程旅行的优势之一,是它专注于不那么富裕的小城市。截至去年9月末,该公司居住在中国非一线城市的注册用户约占其总用户的86.7%。分析机构相信,同程旅行在这个市场的实力让它相比于携程这样体量更大,重心主要在北京、上海这些大城市的竞争对手有竞争优势。

不管怎么说,疫情防控措施的落幕将像一股浪潮一样,将被困已久的中国旅游业从业公司高高掀起。但不可避免地,有些船会比其他船掀得更高,同程旅行正在努力调整自己,以便能够通过更加多元的产品,成为中国旅游市场复苏的主要受益者。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:天域半导体赴港上市获中国证监会放行

碳化硅晶圆供应商广东天域半导体股份有限公司,上周五获得中国证监会发出境外发行上市备案通知书,这是中国企业赴境外上市的必要步骤。公司拟发行不超过4,640.8万股普通股并在港交所上市。 同时,拟将所持合计约28,919,926股境内未上市股份转为境外上市股份,并在香港联合交易所上市流通,亦已获得备案。股份转换共涉及17名股东。 成立于2009年的天域半导体,总部位于广东东莞,是首批实现4英寸及6英寸碳化硅晶圆量产的公司之一,投资方包括华为、比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)及上汽集团(600104.SH)等大型企业。2023年,天域半导体销售了超过13.2万片碳化硅外延片,总收入11.71亿元(1.63亿美元)。 公司于去年底向港交所提出上市申请,如今已超过六个月有效期。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
SICC makes substraits

盈收下滑的天岳先进 申港上市获中证监备案

尽管营收在第一季度开始萎缩,这家碳化硅衬底制造商已获中国证监会赴港上市备案 重点: 半导体企业天岳先进已获中国证监会备案,为其推进赴港上市扫清障碍 这家碳化硅衬底制造商在2023年实现强劲营收增长后,去年增速急剧放缓,今年第一季度开始萎缩 阳歌 四个月时间,形势已然骤变。 半导体企业山东天岳先进科技股份有限公司(688234.SH)今年2月首次提交港股上市申请时,公司声称实现强劲的两位数营收增长,并将迎来首个全年盈利。公司周五刚获中国证监会备案的赴港上市计划,将与其现有科创板上市地位互补(A+H)。 中国证监会放行,为天岳先进进军港股市场正式铺平道路。中证监注册文件显示,公司计划发行8,720万股股票。 此次上市由中金公司和中信证券联合保荐,显示天岳先进新股发行将主要瞄准亚洲投资者。采取这种策略不足为奇,毕竟以美国为代表的西方国家正不断出台禁令,阻止本国投资者购买中国尖端科技企业的股票,当中涵盖应用于众多高科技设备的微芯片等军民两用技术领域。 天岳先进今年2月首次提交港股上市申请并于次月更新材料时,其上市计划仍具吸引力。但申请文件仅涵盖截至去年9月底的财务数据,此后公司业务步入下行通道。 天岳先进及其同行正遭受多重冲击,公司生产的碳化硅衬底是晶圆制造的基材,最终经刻蚀制成微芯片。其产品广泛应用于多个产业,最大的两个应用端是光伏设备与新能源车制造领域。 为满足蓬勃发展的光伏与新能源车产业需求,天岳先进及其竞争对手近年大肆扩张产能,酿成当下中国尖端产业的产能过剩困局,严重冲击占该公司营收逾八成的碳化硅衬底价格。 新能源车与光伏领域的类似产能过剩,是令天岳先进及其同行倍感头痛的另一重压力。 在经历了两年两位数甚至三位数销量飙升后,因本土市场渐趋饱和及海外市场构筑贸易壁垒,中国新能源车制造商业务增速急剧放缓。价格战硝烟四起,车企亏损加剧,迫使后者向供应商施压降价。光伏组件厂商处境如出一辙,很多企业因生产成本超过崩跌的面板价格,纷纷陷入亏损泥潭。 价格压力在天岳先进3月的上市申请中已显现,此后态势持续恶化。公司披露,去年1至9月其碳化硅衬底均价为每片4,185元(合583美元),较2023全年4,798元的均价下滑13%,相比2022年5,110元的水平跌幅近20%。但其销售成本持续攀升,自2023年前三季度的7.10亿元增长34%至去年同期的9.54亿元。 营收步入萎缩区 天岳先进初始上市申请颇为亮眼,受新能源车及光伏行业需求激增推动,公司2023年营收较上年增长两倍,并启动最新8英寸碳化硅衬底量产。成立于2010年的天岳先进初期生产2英寸碳化硅衬底,于2015年及2021年分别新增4英寸和6英寸产品。衬底尺寸越大,微芯片产出率越高。 公司表示,去年已研发首片12英寸碳化硅衬底,但产品尚未实现量产。 当两大核心客户群去年初现疲态时,天岳先进并非唯一推新品扩产能的企业。多重因素叠加下,公司2024年增速急降,尽管去年前三季12.8亿元的营收同比增幅达55%,仍属可观。 结合申請上市的文件数据与上交所年报推算,公司去年第四季度营收增速骤降至14.3%。据其提交上交所的一季报显示,这种颓势延续至今年一季度,营收同比萎缩4.25%,自去年同期的4.26亿元降至4.08亿元。 利润率与盈利走势与此趋同,公司毛利率在2023年转正至14.6%,去年1-9月进一步升至25.5%。同期,公司亦实现扭亏为盈,去年前三季净利润达1.43亿元,远优于上年同期的6,820万元净亏损。但今年一季度利润同比大跌82%,从去年同期的4,610万元降至852万元,预示企业年末或将重返亏损。 天岳先进称研发支出增加是利润骤降的部分原因,相关支出占营收比重确实从去年同期的5.2%升至今年一季度的11%。 自2022年登陆科创板以来,天岳先进的股价表现欠佳。上市初期,股价虽短暂冲高逾50%,但此后尽数回吐涨幅且深度破发。今年一季度业绩暴雷引发抛售潮后,目前股价较发行价累计跌逾30%。 黯淡业绩恐难提振投资者热情,尤其是天岳先进需在香港市场与多家同行争抢关注度。竞争对手包括自去年末上市以来涨幅约20%的英诺赛科(2577.HK),以及同样瞄准港股上市的广东天域半导体股份有限公司,以及瀚天天成电子科技(厦门)股份有限公司。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:恒瑞执董减持近50万股A股

江苏恒瑞医药股份有限公司(1276.HK)周日公布,公司执董及高级副总裁孙杰平因个人原因,将于公告披露的15个交易日后三个月内,通过集中竞价交易方式,减持公司A股不超过476,700股。 孙杰平现持有恒瑞约190.7万股,占公司总股本约0.029%,主要通过股权激励计划取得。此次的减持量约占公司总股本0.007%。 恒瑞上月底才于香港上市,当时获超额认购约454倍,国际配售超额16倍﹐定价44.05港元,集资近一百亿港元,首日上市股价上升25%。 周一恒瑞开盘跌0.5%报57.5港元,现价较上市价高约30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
A comeback listing three years after exiting the Hong Kong stock market, what is it about?

退市三年又上市 锦江葫芦卖什么药?

中国三大酒店集团之一的上海锦江酒店,近日在上交所公布,有计划在香港上市 重点: 持有锦江酒店的锦江资本,三年前才从香港退市 今年首季度公司的盈利按年跌逾八成   刘智恒 中国四大名著《三国演义》第一回开首就说:“话说天下大势,分久必合,合久必分。” 原来在资本市场亦如是,三年前才从港股退市的锦江资本(前称上海锦江酒店国际集团),近日其持有45%在内地上市的上海锦江国际酒店股份有限公司(600754.SH)(下称锦江酒店),在上交所发公告,委任毕马威会计师事务所担任公司H股上市的审计机构。 锦江酒店是中国最具历史的酒店集团,旗下的锦江饭店、和平饭店及国际饭店,均是上海繁华的一大印记。1972年美国总统尼克松访华,代表团就下榻在锦江饭店。 酒店于1994年在上海证交所上市,2006年时锦江酒店控股股东锦江资本在港上市,到2022年才私有化退市。近日卷土重来,市场有疑问,退市才三年,又迫不及待重走老路,究竟葫芦里卖什么药?股民是否值得投资? 时间返回2021年,我们先来看看锦江资本退市的原因。翻阅当时资料,私有化大致上基于两点,其一是公司认为H股价格表现长期低于同业,加上流动性低,失去上市的价值。其二是为降低管理成本,提升营运效益,实现整体业务发展战略布局。 酒店股交投量低 若然当年以流动性低的理据退出香港股市,难道今天重新上市,问题就不存在? 香港上市的酒店股,规模最大的首推华住集团(1179.HK),现时每日平均成交量也不过100到200万股,成交金额平均不超过5,000万港元;又如香格里拉(0069.HK),日均成交也不过数十万股,金额只有数百万港元,大酒店(0045.HK)更是少得可怜,每天成交不足十万股,金额只是区区数十万港元。 香港市场对于酒店板块,基本不大注意,相关公司的股票交投量甚低,锦江资本退市前的一年,日均成交额约180万股,这次重临香江,是否有什么鸿图大计,可重新吸引投资者目光,能盘活股份交投量? 锦江资本曾在2006年上市,至2022年退市,经历16年时间,期间股市也有亮丽高光时刻,当时也未能受资本市场垂青,今天全球股市受关税战影响,气氛不济,近几年恒生指数载浮载沉,表现乏善可陈,长期在万多两万点水平上落;最近新股市场虽有所起色,但市场成交金额也不过千多二千亿港元水平,相较锦江当年上市时,市况似乎更加不利。 战略布局再转变 锦江资本私有化另一目的是要节省成本,实现业务发展战略布局,那又让人费煞思量,再度上市岂不又要花大笔开支?而且每年又要支付相当的上市开支。再讲,当年公司强调为整体布局而私有化,但在短短三年间为何又有改变,要劳师动众再度在港上市? 或许公司确实有一套新的战略,正如锦江酒店对外披露,是为了深入推进公司全球化战略,加强与境外资本市场对接。 这个所谓海外拓展,锦江酒店早在十多年前已不断在海外开疆拓土,2009年购入美国洲际集团(现已出售),2014年更斥资12亿欧元收购法国罗浮酒店集团。当其时锦江资本已在港上市,海外拓展战略一直存在,何解那时又不利用锦江资本这个平台去推进国际战略,反倒在退市三年后,又说要为海外业务发展注入新动力,让市场有点摸不着头脑。 境外业务持续亏损 既然说到海外,我们看看境外业务的表现,过去五年境外酒店业务持续亏损,2020至2023年累计蚀逾2亿欧元,去年亏损虽收窄,但仍蚀5,689欧元。换言之,收购罗浮集团近十年,始终未能将其带上盈利轨道,若以海外业务为上市卖点,投资者是否又买账? 事实上,锦江酒店在疫后表现复苏,盈利一度大幅上升,但经过一轮报复式旅游消费后,也开始放缓下来。去年锦江的收入140.6亿元,按年下跌4%,盈利更下跌9%至9.1亿元。今年首季度收入跌8.3%至29亿元,盈利大幅下跌81%至3,601万元,似乎盈利表现也不甚吸引。 锦江酒店这次重来,在市场气氛炽烈下短炒无妨,但长期持有则要慎重考虑,不妨观察公司表现一段时间再作出决定。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里