同程投资10亿元 全面开启新旅程

这家在线旅行社在2022年进行了多笔重大投资，试图实现多元化经营，以降低对腾讯和携程这两大股东的依赖

重点：

• 同程旅行新披露的去年一系列投资，将强化其进军出境游等新领域的努力
• 中国最近放弃清零政策将有利于该公司，杰富瑞预测其在去年四季度实现收支平衡

西一羊

同程旅行控股有限公司(0780.HK)最新披露的一系列收购动作，表明这家在线旅行社正在努力让自己的服务项目多元化，这是其业务扩张大战略的一部分。这些服务——尤其是新推出的出境游服务，应该会有助于其更好地利用中国上月决定放弃“清零”政策后日益增长的旅游需求。过去三年，旅游业深受“清零”政策的影响。

同程旅行在上周的一份监管文件中宣布，公司在2022年签署多项协议，在五家公司累计投资10亿元。其中最重要的是出资2亿元收购跟团游运营商同程国际旅行社，后者在2016年因一场大范围重组从该公司剥离。双方在12月29日签署了协议，但交易还没有完成。

同程国际截至去年9月末有员工约200人，下设7家直营店和11家加盟店。在2021年，随着中国严格限制出入境旅行，该公司营收从2020年的1.04亿元骤跌至2,950万元，净亏损4,670万元，而2020年这个数字是2.12亿元。投资银行杰富瑞在一份报告中称其预计该交易将在今年一季度完成，往后再并入同程的财务版图。

这笔交易标志着同程旅行回归出境游业务。大约五年前，在线旅游行业进行了一场广泛的重组。在此期间，同程旅行放弃了出境游业务，行业领头羊携程集团 (TCOM.US; 9961.HK)和互联网巨头腾讯(0700.HK)成为同程旅行的大股东。回归看上去正是时候，随着中国定于从1月8日起结束三年的近乎封锁状态，重新开放边境，预计中国的出境游市场将迎来复苏。

同程旅行披露它还投资了一家金融科技旅游相关服务企业、湖南航空和其他的线下跟团旅游服务公司。它表示，投资将让其能够“进入目标公司经营的上下游供应链业务，从而涉足旅游相关业务的整个生态系统”。

投资者对同程旅行的连串投资反应正面，在上周四公告出来后的三个交易日里，将该公司的股价抬升6%。但这只股票的长期表现更出色，它周三收盘价为19.8港元，和2018年的9.8港元IPO价格相比，几乎翻了一倍。相比之下，在香港和美国上市的大部分中国互联网公司，现在的股价都远低于当初的IPO价。过去两年因为对国内的监管打击和中美证券监管机构之间冲突的担忧，投资者纷纷减持。

据雅虎财经称，分析机构纷纷看涨同程旅行，预计今年随着中国旅游业复苏，其营收将增长36%，利润增长近两倍。虽然有这么大的利润增长预期，该公司的预期市盈率仍高达28倍。携程的预期市盈率更高，为35倍。相比之下，它们公开上市的国内竞争对手本就不多，而其中的途牛(TOUR.US)预期市盈率仅为8倍，而国际巨头Expedia(EXPE.US)也只有10倍。

增长战略

中国最近放弃清零政策应该会为同程旅行带来及时的提振，由于频繁的旅行限制，该公司的业务在疫情期间停滞不前。该公司去年上半年的收入下降了19%，而2021年的收入增长了27%。该公司在此期间也出现了亏损，扭转了2021年13亿元的盈利。去年11月公布的三季度业绩显示，在截至9月的三个月里，同程旅行的营收小幅增长5.6%至20亿元，而净亏损为9,400万元。

多个分析机构预计，同程将迅速恢复增长势头。杰富瑞表示，它预计该公司将在2022年四季度达到收支平衡，而之前它将继续亏损。该投行维持其“买入”评级，并将该公司的目标价定为21港元。

同程旅行最近的多元化计划符合其降低对携程和腾讯依赖的大战略，它们分别持有同程旅行26%和22%的股份。

同程旅行三季度业绩显示，同期80%的流量来自腾讯的微信小程序。尽管会继续投资与腾讯的合作，但该公司表示，它也会通过“开拓更多线上和线下流量渠道”，多元化其流量来源，比如该公司称其已与中国主要的智能手机制造商合作，将其移动应用程序预装在它们的产品上。同时，同程旅行还通过携程获得了酒店和机票预订服务。

和其他很多中国互联网公司一样，同程旅行也称其将把重心放在成本效益更高的业务，即从现有用户身上获取更多收入，而不是成本更高的获取新用户上。在截至9月末的三个月里，同程旅行月活跃用户2.82亿名，但只有3,680万付费用户，占比13%。

该公司计划利用其他合作伙伴的交叉销售技术，从现有用户身上获取更多收入。比如，它已在其平台上增加了叫车服务，可以交叉销售给购买了其火车票和飞机票后抵达目的地的用户。

在同程旅行推行多元化之际，经历了一段始于2016年行业重新洗牌的平静期后，中国在线旅游市场竞争加剧。该公司面临着比它大得多的竞争对手——携程和去哪儿，阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和美团(3690.HK)等互联网巨头也变得愈发活跃。杰富瑞的报告称，随着竞争加剧，激进的营销开支可能会对同程旅行的利润率和利润产生不利影响。

但同程旅行的优势之一，是它专注于不那么富裕的小城市。截至去年9月末，该公司居住在中国非一线城市的注册用户约占其总用户的86.7%。分析机构相信，同程旅行在这个市场的实力让它相比于携程这样体量更大，重心主要在北京、上海这些大城市的竞争对手有竞争优势。

不管怎么说，疫情防控措施的落幕将像一股浪潮一样，将被困已久的中国旅游业从业公司高高掀起。但不可避免地，有些船会比其他船掀得更高，同程旅行正在努力调整自己，以便能够通过更加多元的产品，成为中国旅游市场复苏的主要受益者。

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