华住6月业绩大改善助第二季力挽狂澜？

2022年07月29日

这个中国酒店运营商的8,000多家酒店房价和入住率均出现上涨，但这不太可能抵消4月和5月的灾难性影响

重点：

在4月和5月因疫情限制措施而急剧下滑之后，华住集团的平均入住率和平均可出租客房收入目前正在恢复，但仍落后于2019年的疫情前水平
投资者正在关注该公司二季度的亏损是否因酒店业绩指标改善而收窄

安柯伦

在即将发布的二季度业绩之前，酒店运营商华住集团有限公司(HTHT.US; 1179.HK)报告了6月份一些十分稳健的运营指标。尽管如此，6月份的强劲表现可能不足以让该公司在该季度扭亏为盈，此前的4月和5月，该公司经历了灾难性的时期，为了遏制中国迄今为止最严重的疫情之一，该公司总部所在地上海遭全面封控。

华住集团在17个国家拥有8,176家酒店、773,898间客房，不得不承认数量相当之大。就像其他酒店所有者和运营商一样，新冠疫情对华住集团造成了沉重打击，迫使其在入住率暴跌时，大幅下调房价。

与此同时，华住集团在今年首季度录得净亏损6.3亿元。其中国地区酒店在该季度的平均入住率为59.2%，平均可出租客房收入(revpar)仅为132元，这是最受关注的行业指标之一。中国市场占其业务大头。

虽然4月和5月开局不利，但在此之后，华住集团的业绩持续改善。上周发布的初步业绩公告显示，2022年二季度，该公司中国酒店的平均入住率为64.6%，revpar为141元。但这些季度数据并不能说明问题的全部。

至关重要的是，华住集团中国业务6月份revpar已经恢复到2019年6月疫情前水平的86%。该公司以7亿欧元(48.3亿元)收购德国的 Deutsche Hospitality 之后，目前在17个国家开展业务，但多数收入仍然来自国内的老牌传统业务。

在华住集团的资产组合中，Deutsche Hospitality仅占24,956万间客房，分布于125家酒店。这对于该公司而言颇为遗憾，因为这125家酒店2022年6月的revpar仅比2019年6月的水平低1%，反映出中国之外的市场出现了更大幅度的反弹。

6月1日上海正式结束封控之后，中国逐步解除封锁并放宽国内旅行限制，随着旅游业的恢复，华住集团的国内业务开始出现显著改善。然而，虽然二季度强势收尾，华住集团在其评论中仍保持谨慎而非乐观。

华住集团在5月末上海封控最严重期间宣布首季度业绩时，拒绝提供任何年度收入和运营前景，称外部业务环境实在难以预测。

当时该公司表示，预计二季度收入将同比下降2%到6%。虽然考虑到中国实施了如此多旅行禁令，这看起来还不错，但华住集团也指出，如果剔除从德国DH集团收购的海外酒店，收入降幅会大得多。

漫长的封锁后遗症

上周公布的数据深入展示了华住集团在各个酒店业务部门的表现，而并非宏观层面的财务状况。不出所料，华住集团表示，它位于中国的酒店仍在遭受漫长的封锁后遗症，而其欧洲业务也面临着自己的挑战。

“在欧洲通货膨胀急剧上升，导致成本大幅增加，以及新冠疫情和能源供应的事态发展存在不确定性的背景下，(华住集团的欧洲业务)一直专注于现金流的改善措施，”该公司在提交给香港交易所的一份公告中表示。“因此，(欧洲业务)将继续专注于提高效率，重新谈判租赁合同，以及人员成本的优化上。”

这说明，虽然该公司在欧洲市场的酒店入住率和房价可能很稳定，但不断增加的运营成本正在侵蚀利润。换句话说，华住集团这是在告诉投资者，不要指望复苏情况较好的欧洲酒店来拯救复苏缓慢的中国业务。

尽管如此，投资者对该公司的态度还算宽容。自7月20日发布最新消息以来，华住集团的股价虽未上涨，但也没有下跌多少，周四在香港收盘时稳定在32港元左右。这使得它们距离其12个月区间(17.52港元到40.96港元)的上限不远，而低点就在四个月前，当时中国最大的城市采取了封城措施。

中国政府的清零战略加剧了经济的低迷，导致华住集团的亏损正在耗尽现金储备。正如新冠肺炎疫情所证明的那样，酒店是一个特别容易受到外部冲击的行业。无论发生什么，人们仍然需要吃东西、取暖和保持健康。但旅行总是更具选择性，这使华住集团的产品成为非必要支出。

尽管面临种种挑战，但投资者押注一旦中国重新开放，酒店和旅游公司将挣到盆满钵满，这支撑了华住集团等公司的股价。

一些分析师认为，考虑到华住集团的增长潜力，该股仍然被低估。该集团二季度新增183家酒店，还有多达2,199家酒店正在筹备中。预计在未来两三年，它的收入将增长近50%。

作为中国酒店市场的一个主要参与者，你可以关注它的潜在不利因素，但它身上也有很多会让你喜欢的地方。该公司旗下的约20个酒店品牌分布在不同价位，而且它的酒店数量之多，意味着它在世界上人口最多的国家拥有大量的业务。

华住集团与法国酒店巨头雅高(ACC.PA)的合作也为公司带来了一些国际色彩。华住集团拿到了在中国经营美居(Mercure)、宜必思(Ibis)和宜必思尚品(Ibis Styles)等品牌的总特许经营权，并根据该协议经营着372家酒店，其中包括219家宜必思品牌酒店。

虽然来自海外的旅行者可能不熟悉华住集团的许多本地品牌，但他们知道雅高。当中国重新开放国际旅行时，这种熟悉程度将有利于华住集团的盈利。

但是，虽然未来提供了机会，但华住集团必须处理好眼下的问题。分析机构预测，它在第二季将出现亏损，但亏损的规模将是关键所在。如果它能显示出最终恢复盈利的明显趋势，将会受到好评。如果6月正面的酒店业绩数据能够缓解担忧，并且中国的疫情形势保持稳定的话，那么华住集团或许能够表明，它有望在不久的将来恢复到更好的状态。

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2025年05月15日

简讯：较A股折让逾两成恒瑞医药集资近百亿港元

中国药业龙头江苏恒瑞医药股份有限公司（1276.HK; 600276.SH）于周四招股，发售约2.25亿股，5.5%作公开发售，每股售价介乎41.45至44.05港元，较A股周三的收市价折让约23%至27.6%，集资近99亿港元，下周二截止认购，周五正式挂牌。恒瑞医药专注的药物领域包括肿瘤、代谢和心血管疾病、免疫和呼吸系统疾病，以及神经科学。公司拥有110多款商业化药物，包括19款新分子实体创新药和4款其他创新药。去年公司盈利达63.4亿元，按年增长48%。今年首季收入72.06亿元，同比增长20.1%，纯利上升36.9%至18.74亿元。是次共有七名基石投资者，认购金额达5.3亿美元，包括新加坡政府的GIC、Invesco Advisers、UBS AM Singapore、Cordial Solar、Hillhouse、Millennium及Oaktree。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月15日

1276.HK 600276.SHG

泽布替尼海外市场大卖百济神州首次实现季度盈利

第一季度，百济神州GAAP净利润为127万美元（919万元），2024年同期净亏损2.51亿美元重点：第一季度泽布替尼全球销售额达7.92亿美元，同比增长62%，单单在美国市场的销售额就达到5.63亿美元百济神州启用新的英文名称BeOne Medicines Ltd.，并将注册地迁至瑞士莫莉作为中国最有发展前景的创新药企业，百济神州有限公司（ 688235.SH ； 6160.HK ； BGNE.US）何时能为股东带来盈利回报一直备受市场关注。在最新公布的2025年第一季度财报中，百济神州终于展现出年度盈利的曙光，在美国通用会计准则（GAAP）下，公司首次实现季度盈利。 5月7日晚间，百济神州港股、美股、A股三地同时发布的2025年第一季度财报。其中美股的业绩快报显示，第一季度，百济神州GAAP净利润为127万美元（919万元），2024年同期净亏损2.51亿美元。再看A股的财务数据，百济神州的营业利润也已扭亏为盈，归母净亏损0.95亿元，较去年同期的净亏损19.08亿元，同比大幅减亏。快速扭亏为盈的背后是产品销售收入的大幅上涨，2025年第一季度，公司的产品收入高达11亿美元，同比增长47%。百济神州解释，这主要得益于公司自研产品泽布替尼、替雷利珠单抗以及安进授权产品的销售增长，尤其是核心产品BTK（布鲁顿酪氨酸激酶）抑制剂泽布替尼，贡献了逾七成的收入。自从2023年获FDA批准用于慢性淋巴细胞白血病（CLL）后，作为适应症最广泛的BTK抑制剂，泽布替尼成为同类最优（Best-in-class）药物，是一线和复发/难治性CLL以及所有其他已获批的B细胞恶性肿瘤新增患者的主要选择。在2023年总收入突破10亿美元后，泽布替尼的销售额仍处于快速上升期。财报显示，第一季度泽布替尼全球销售额达7.92亿美元，同比增长62%，单单在美国市场的销售额就达到5.63亿美元，超过60%的季度环比增长来自于在CLL适应症中的扩大使用，其季度销售额首次超过由强生和艾伯维合作开发的伊布替尼，成为美国BTK抑制剂领域市场份额最大的领导者。另一方面，得益于在德国、意大利、西班牙、法国等欧洲主要市场的份额提升，泽布替尼在欧洲的销售额也同比增长73%至1.16亿美元。另一款重点产品PD-1替雷利珠单抗销售额1.71亿美元，同比增长18%，远超过其他中国创新药企的同类产品，主要得益于海外市场的快速拓展。替雷利珠单抗目前已在全球46个市场获批，本季度在11个市场新增纳入报销范围，包括美国、欧洲和中国。强化全球化身份海外市场对于百济神州的重要性不言而喻，面对日益激烈的中美地缘政治摩擦，百济神州正加速全球化战略布局。最初，百济神州的品牌标识是充满中国元素的“百济神州”四个篆体汉字，2021年上市时改为以英文名称BeiGene为主体。2024年11月，百济神州启用新的英文名称BeOne Medicines Ltd.，在最新的季度报中，百济神州宣布将注册地迁至瑞士。药品作为豁免商品，暂时还不受美国对中国加征关税的影响，但美国总统特朗普也曾表示美国将对药品征收关税。如今，泽布替尼和替雷利珠单抗在美国地区的药品销售均由美国本土的CDMO企业生产，仅有供应链中有部分涉及中国供应商，即使关税政策改变，对百济神州的影响也很有限。2024年7月，百济神州位于美国新泽西州霍普韦尔普林斯顿西部创新园区的全新旗舰基地正式启用，该基地建有世界一流的生物制剂生产能力和临床研发中心。在欧美市场，百济神州凭借本土商业化团队，不仅有效提升了海外销售收入，其销售费用占产品收入的比例也从2024年一季度的57%降至41%，在产品收入高速增长的同时，销售及管理费用仅同比增加7%至8.88亿美元，显示其运营效率显著提升。百济神州下一个寄予厚望的重磅产品是BCL2抑制剂索托克拉，该产品主攻血液肿瘤，在中国已经提交上市申请，并纳入优先评审，美国FDA也授予该产品快速通道资格，用于治疗套细胞淋巴瘤（MCL）和华氏巨球蛋白血症（WM）患者。如今，百济神州在港股的市销率约为5.6倍，同样手握出海PD-1药物的君实生物（ 688180.SH；1877.HK ）在港股的市销率为6.6倍。随着百济神州开始实现盈利，经营性现金流持续改善，公司有望为股东带来更大回报。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月15日

6160.HK ONC.US 688325.SHG

简讯：结束三年收入萎缩虎牙重返增长轨道

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2025年05月14日

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