2411.HK
As Ten-year plan withers on the vine, what goes wrong in Pagoda?

吃上中国经济高速增长红利的好时代已渐过去,今年上半年内地消费疲弱,零售或饮食相关股份业绩大跌,水果零售商百果园在市场阴霾中表现失色

重点:

  • 集团中期盈利大跌近七成
  • 加盟店数量较去年底减少70间

 

刘智恒

“质量首选、全球领先、全球果王”。这番豪情壮语是今年初深圳百果园实业(集团)股份有限公司(2411.HK)公布的“十年计划”定下的目标,如此激动投资者心灵的未来蓝图,非但没有刺激股价破位而上,反倒是接连下挫,年初至今股价从高位暴跌逾七成,令一众市场人士大跌眼镜。

当时市场估计,集团上市时定下的禁售期结束,或许有股东大手抛售手上股票,导致股价大幅下挫,实属个别事件。但问题是,股东为何急不及待要大手大手地抛售手上股份?

百果园上月发出的盈利预警,大家已开始有头绪,近日中期业绩发布,情况明白不已。中期盈利大跌66%至8,851万元,收入亦下跌11%至55.9亿元。

100万变90

百果园的经营模式很简单,是靠不断吸收加盟店,再为加盟商提供水果供应而获利,成败关键在于加盟商的数量,以及每家分店的销售金额。

根据中期年报,截至6月底,百果园的加盟分店6,011间,同比增加了66间,但来自加盟店的总收入,却较去年下跌15%,即是加盟店增加,却未能带动收入上升。

问题出在哪?原来加盟店的平均半年收入只有90万元,较去年同期的100万元相比,减少约13.7%。集团归咎是中国消费者的整体消费能力下降,导致加盟门店的销售额减少。

另一方面,若再仔细看,加盟店数量与去年底的6,081家相比,实际是减少了70间。事实上,过去几年百果园的收入已有点上升乏力,2021年至2023年间,收入为102.89亿元、113.12亿元及113.91亿元。

百果园十年计划中的第一步目标,是要进一步拓展门店数,提高终端零售额,暂时看应是折㦸沉沙。目前市场情况,别说要提升加盟店数量,能不减少或许已是万幸,可以预见,百果园下半年情况难以乐观。

开支持续上升

收入下跌之余,开支却未能同步减低,上半年因行政人员数目及员工薪金上升,管理费用由去年同期的1.47亿元增至今年的1.69亿元,上升14.9%。销售方面因要加强促销及举办活动,费用较去年同期增22%至2.97亿元。

让人担忧的是,在许多行政开支等未能减省下,百果园要节流,结果是将研发费用缩减,集团将研发团队成员减少,令半年开支减少10.5%至6,630万元。成本是省了一点点,问题研发是企业的未来,非不得已不应减少,反之应要适量调升,特别今天讲求技术的年代。

公司又经常将资金投入理财产品上,今年7月初斥资2.3亿元向北京银行认购产品,旋即于同月4日又向中信银行购入1.75亿元产品。虽然有闲置资金用作短期稳定投资未尝不可,但公司不好好利用资本发展本业,是否代表公司对本业前景有怀疑,不敢投入资金,或是管理层的能力问题,要靠收息获取回报。

投资者有保留

去年八月时大股东及董事长余惠勇与妻子徐艳林,将3.7%百果园股权质押予上海浦东银行,换取3.8亿元贷款,公告没解释借款有何用途。至今年一月,余氏夫妻续与上海浦东银行订立新的股份质押协议。对押股一事,市场也有戒心,担忧大股东的财务是否出问题,会否影响公司?

此外,集团执行董事及常务副总经理焦岳在今年5月至6月间,多次减持公司股份。港交所股权披露显示,焦岳的持股量由7.43%跌至6.96%,合共出售750万股,沽售价每股由3.28至2.9港元,粗略估计套现逾2,200万港元。高管不断减持股份,又怎能让股民投以信心一票。

百果园早前申请H股全流通,八月初刚获中国证监会发出备案通知书,六名股东持有的3亿股,将可以在港股市场公开买卖,占总发行股本20.17%。市场供应增加,对股价无疑构成一定压力。

十年后的百果园是否一如余惠勇所言成为全球果王,暂时未敢论断,但几位大股东早前订立一年新禁售,明年4月就到期,投资者不得不留意会否触发新一轮抛售潮。

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新闻

Yunji made an IPO in Hong Kong

云迹科技香港IPO为投资者铺就红毯

这家酒店机器人智能体制造商的IPO筹集约7,600万美元,成为首家在香港上市的机器人智能体制造商 重点: 云迹科技的香港IPO募资约7,600万美元,大部分资金将投入研发,以拓展其AI机器人与智能体的产品矩阵 公司已获得阿里巴巴集团、联想集团、腾讯和方源资本等多元化知名机构投资者的支持   阳歌 有没有想过在酒店帮你办理入住或送餐到客房的机器人到底是哪家的产品?答案很可能是北京云迹科技股份有限公司(2670.HK)。这家公司已悄然成为中国酒店机器人领域的领先供应商,覆盖客房服务、按需配送、宾客协助及运维响应等越来越多的场景。 本周四,公司通过香港上市来迎接投资者“入住”,首先踏上红毯的是耀眼的资本阵容——阿里巴巴集团、联想集团、腾讯、启明创投、携程旅行网、方源资本等顶尖机构皆位列股东名册。 此次IPO使云迹科技成为新一代服务机器人供应商中赴港上市的首家企业,其产品覆盖酒店、商业楼宇、医疗机构及工厂等场景。尽管与很多友商一样处于亏损状态,公司仍成功依据港交所两年前推出的特专科技公司上市机制登陆资本市场——该机制允许未达常规盈利要求的技术企业进行IPO。值得注意的是,云迹科技成为2025年依据港交所上市规则18C章条款上市的首家企业。 有别于灵活性有限且多在生产线上执行固定任务的传统工业机器人,云迹科技的硬件设备与智能终端可感知外部信息,经数据整合后在复杂环境中自主决策。公司将其机器人定位为智能体的“肢体”,而AI系统则承担“大脑”核心职能。 据云迹科技披露,截至去年末其产品已进驻逾34,000家酒店及150家医院;2024年机器人累计完成超5亿次服务操作,其中仅在2024年12月便执行逾186亿次指令。 根据IPO最终条款公告,公司于10月16日正式启动发行,以每股96.50港元售出690万股,募得净额约5.90亿港元(约合7,600万美元)。股票于周四在港交所首秀,挂牌首日高开49%,报142.80港元。 约60%的募集资金将投入研发,云迹科技正布局多维度业务增长方向。重中之重是深化其主力创收领域——中国酒店机器人市场的渗透。目前,中国作为全球最大的酒店市场之一,其机器人渗透率仍处低位。 公司亦计划拓展写字楼、医疗机构等其他场景的业务,并探索与餐饮配送企业的潜在合作。最后同样关键的是全球化布局——当前国内市场贡献了云迹科技99%以上的营收,开拓海外市场势在必行。 上述任一或全部方向的突破,都将为已保持双位数高速增长的云迹科技注入新动能。尤为关键的是,尽管仍处亏损,其亏损幅度持续收窄;伴随规模效应显现,公司在经调整基础上实现扭亏为盈已近在咫尺。 2014年成立的云迹科技是AI机器人领域的先行者之一。这类机器人可执行高强度、相对流程化或具危险性的复杂场景任务。根据其最新上市文件引述的第三方资料,公司系全球首批实现服务终端全自动闭环学习系统的企业之一,涵盖感知、认知、决策、行动与反馈全流程。 广阔的蓝海市场 中国酒店业智能化市场蕴藏云迹科技最大的机遇,因为大多数酒店都还没有将机器人纳入日常运营。根据上市文件引用的第三方分析,去年中国酒店业机器人智能终端的潜在市场规模达4,200亿元(约合590亿美元),而实际销售额仅37亿元,强烈的反差也揭示了巨大的增长空间。 招股书显示,云迹科技当前以约6.3%市占率位居行业领先地位。2022至2024年,年均营收增长23%,2025年前五个月营收达8,830万元,较去年同期的7,430万元增长19%。公司约四分之三营收来自机器人及功能套件,其余来自AI数字化系统——该项业务占比从2022年的16.4%,稳步提升至今年前五个月的25.6%。 尽管直销仍为云迹科技主要销售模式,但为触达下沉市场,公司正加大对三、四线城市酒店经销渠道的布局力度。 尽管渠道分销通常因中间环节侵蚀毛利率,但云迹科技凭借规模效应与运营积累,整体盈利能力持续提升。其毛利率从2022年的24.3%稳步增长至2024年的43.5%,不过今年前五个月微降至39.5%。随规模扩大,研发费用占比显著优化,从2022年的42%降至2024年的23.4%。 云迹科技海外销售占比尚不足1%,但其产品已覆盖中国以外逾20个国家和地区。公司正谋划重点开拓东南亚及日本市场:后者因人口加速老龄化导致用工荒,酒店等物业经营者对机器人需求激增,蕴藏巨大潜力。 过去三年云迹科技净亏损持续收窄,从2022年的3.65亿元降至2024年的1.85亿元。剔除员工股票薪酬及金融工具价值变动的经调整亏损,同期也从2.34亿元大幅缩减至2,760万元,今年前五个月该指标为2,680万元。这些数字显示,伴随IPO征程收官,公司至少在经调整层面已逼近盈利拐点。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

行业简讯:华为第三季度痛失中国智能手机王座

国际数据公司(IDC)周三发布数据显示,第三季度陷入颓势的华为在中国市场痛失桂冠,而东山再起的苹果(AAPL.US)公司凭借iPhone 17的热销实现排名跃升。IDC数据显示,在截至9月的三个月里,全球最大的智能手机市场——中国市场的整体出货量同比下降0.6%至6,840万台。 华为市场份额从第二季度的18.1%跌至第三季度的15.2%,排名从榜首滑落至第三。竞争对手vivo以17.3%的市占率占据首位,其第二、三季度市场份额持平。苹果是期内少数实现份额增长的企业,最新季度市占率提升1.9个百分点至15.8%,使其从上一季度的第五位跃居本季度中国第二大智能手机品牌。 跻身前六的还有市占率10%的小米(1810.HK)、9.9%的OPPO及9.8%的荣耀。六大头部品牌中,仅苹果与OPPO在最新季度实现同比销售增长。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:思考乐教育折让13%配股筹2.4亿港元

课后教育服务提供商思考乐教育集团(1769.HK)周三公布,向超过六名独立第三方发行合共1.1亿股新股,相当于扩大后股本16.3%;每股作价2.2港元,较前一日收市价折让13.04%,认购总额2.42亿港元。 公司表示,所得款项将用于提升教学品质与学习体验,包括课程开发与教学设施升级,并用于与主要业务相关的人工智能项目,以及用作营运资金及一般企业用途。 思考乐教育是中国华南地区的民办教育提供商,主要提供美术、体育、绘画、表演等通识教育课程及课后托管服务。 今年上半年,思考乐录得收入约4.39亿元,按年上升10.1%;净利润6,293.3万元,较去年同期下滑23.9%,毛利率34.3%,下降约10个百分点。 公司股价周四高开,至中午休市报3.01港元,升18.97%。近半年累跌约40%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:接特斯拉订单股价爆升 三花智控直斥传言不实

制冷元件制造商三花智能控制股份有限公司(2050.HK,002050.SZ)周四发公告,澄清市场传闻公司获得机器人大额订单的消息。公司直指传言不属实,也未存在应披露而未披露的重大事项,于今年10月15日亦没有接受任何媒体采访。 本周三市场有网络消息传出,特斯拉研发中的人形机器人Optimus,计划向三花智控订购线性执行器,总值达6.85亿美元。消息传出后,三花智控在香港的股价大升13%,成交量较周二倍翻,A股更急升10%而涨停。 三花智控今年7月才在港上市,股价在短短三个月内一度急升逾倍,至近日股价略回软,但仍较上市价22.53港元高出66%。 周四公司开盘跌5%报37.54港元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里