“十年计划”出师未捷 百果园出了什么问题？

彭博社引述知情人士透露，中国连锁咖啡品牌瑞幸咖啡（LKNCY.US）正考虑竞购雀巢（NESN.SW）旗下连锁咖啡品牌蓝瓶咖啡（Blue Bottle Coffee），以提升品牌形象并拓展高端咖啡市场。 此前，瑞幸咖啡和其股东大钲资本（Centurium Capital）此前也传出考虑竞购可口可乐（KO.US）旗下的Costa Coffee，但最新消息显示，瑞幸咖啡与大钲资本已在最后阶段退出。主要竞逐者私募基金TDR Capital正与可口可乐进行最后谈判。 蓝瓶咖啡于2002年创立于美国，主打精品手冲与高端咖啡体验，雀巢于2017年以约4.25亿美元收购其68%股权。近期路透社亦曾报道，雀巢正寻求精简实体零售业务，寻求出售蓝瓶咖啡在内的多项资产。蓝瓶咖啡目前约有100间门店，主要集中于美国，并在韩国、香港及中国内地设有据点。 知情人士指出，有关讨论尚处于早期阶段，未必会提出收购。报道称，大钲资本也在评估其他收购目标，包括在中国经营% Arabica咖啡店的营运商。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

雅居乐曾经的战略伙伴提起清盘呈请，虽然债务金额并不高，却可能是一场连锁反应的开端 重点： 雅居乐遭前合作伙伴新濠国际旗下附属公司入禀法院，提出清盘呈请 今年首11个月，公司楼盘每平米均价按年大跌32%至9,113元 李世达 一桩多年未了的“文旅梦”，最终走到了法院门口。上周二雅居乐集团控股有限公司（3383.HK）股价盘中急挫近两成，一时间消息四起。同日晚，雅居乐公布收到法院清盘呈请，令本已脆弱的市场信心再受打击。 雅居乐公布，于本月9日收到新濠（中山）企业管理有限公司向香港高等法院提呈的清盘呈请，涉及据称未付款项合共约1,858.7万美元及223.4万港元。法院已排期于明年2月25日首次聆讯。 从金额看，这笔约合人民币1.5亿元左右的欠款，相对雅居乐的负债规模只是冰山一角。但市场关注的是，提出清盘呈请的是原本被视作"2强强联手"的文旅合作伙伴新濠国际（0200.HK）。 时光回到2021年6月，雅居乐与新濠以38.2亿元总价拿下中山市翠亨新区一幅约50.4万平方米的大型综合用地，计划投资约100亿元，打造集主题乐园、五星级酒店、购物中心、医美中心、高端公寓于一体的文旅生态城。 文旅项目破局 按当时的合作安排，新濠负责主题乐园地块，雅居乐负责其余地块，资金承担方面，雅居乐约需投入56.5亿元，新濠不低于4亿元。其后，雅居乐并未按协议履约，并在2022年7月发出终止合作通知，双方于2023年就“拆伙”达成协议，然而雅居乐最终未能支付相关款项，新濠最终拿起法律武器。 雅居乐在公告中强调，一方面极力反对呈请，另外会继续与境外债权人沟通合作，希望透过对集团境外债务进行全面重组，尽快与主要境外债权人达成重组协议。 雅居乐的资金困局，与其近年在内地投入的大型文旅项目有直接关系。包括此次引爆纠纷的中山翠亨文旅城在内，雅居乐过去十年押注文旅综合体模式，但此类项目投资大、周期长、回本慢，现金回笼远逊住宅开发，成为资金压力的重要源头。 今年上半年，雅居乐收入按年跌35.8%至135.7亿元，股东应占亏损则收窄17%至80.3亿元。亏损改善主要来自非常态“止血”措施，包括出售调味品业务、变现雅生活服务（3319.HK）部分股权等，以及裁员约6,000人、降低营运支出等，并不代表实质业务出现复苏。 均价大跌32% 事实上，中国房地产市场依旧低迷，难以给予公司有效的支撑。今年前11个月，雅居乐累计预售金额按年缩水约45%至80.8亿元，虽较去年同期跌幅64.8%有所收窄，仍是连续两年大幅滑落；销售面积则减少约20%至88.6万平方米。 与此同时，平均售价按年大跌约32%至每平米9,113元，降幅远高于去年同期的10.2%。反映开发商在去库存压力下，必须以更激进的降价换成交，但销售量仍未能止跌回升，修复效果有限。 财务报表进一步揭示集团的结构性风险。截至6月底，集团总负债为1,495.61亿元，虽较2024年底的1,552.16亿元略降3.6%，但负债结构并未实质改善。期内一年内到期借款仍高达378.7亿元，而可动用现金仅30.9亿元，短债覆盖率不足10%，现金缓冲极为薄弱。 资产端方面，雅居乐仍持有约2,962万平方米土地储备，平均楼面地价每平米仅2,338元，理论上具备一定变现价值。但在现金流枯竭的现实中，部分土储已被动用作抵债资产，海南清水湾三宗土地即被税务部门以约15.6亿元底价进行拍卖抵税，公司亦正与地方政府磋商商品房收储事宜。 过去一年，雅居乐并非毫无作为。公司已促成合计149.2亿元借款期限展期，回收逾12亿元高风险应收款，出售非核心资产及缩减成本。然而，这些措施本质上只能延缓压力，却不足以扭转局势。而今新濠率先发难，等同向市场表态，债权人协商耐心已经消耗殆尽。 债务炸弹的引爆，往往只要一点火苗。雅居乐9月时公布，预定在今年底前与境外债权人达成初步重组 ，已较原定的第三季度延后，如今外债重组未有进展，新濠率先发难，可能对其他内地合营方与金融债权人产生示范效应。一旦跟随采取更激进追讨行动，将加速触发连锁反应，令化债进程更添变数。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

洛阳乐川钼业集团股份有限公司（3993.HK）周一宣布，将以10亿美元收购加拿大Equinox Gold Corp.（EQX.TO）位于巴西的三处金矿资产。此举标志公司正从核心的铜、钴、钼、钨及铌矿开采轉向多元化。 根据协议，洛钼将以9亿美元现金收购Equinox旗下Leagold LatAm Holdings B.V.及Luna Gold Corp.全部股权，并依据交易完成后首年矿山产量支付最高1.15亿美元的额外对价。通过此次收购，洛钼将获得Aurizona金矿、RDM金矿以及包含Fazenda矿与Santa Luz矿的Bahia金矿综合体。 此项收购正值黄金价格创历史新高之际，多国央行及个人投资者纷纷购入贵金属，以对冲未来美元走弱风险。 公告发布后洛钼周一小幅上涨0.6%，但周二出现回落，午后交易时段下跌2.2%。该股年内累计上涨逾两倍，Equinox在多伦多上市的股票周一下挫5%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

储能系统方案提供商果下科技股份有限公司（2655.HK）周二首日在香港挂牌，开市即大升89%报38港元，之后升幅持续，中午收市报45.9港元，半日升128%。 公司发售3,893万股，每股售价20.1港元，集资净额7亿港元。公开发售录得超额认购近1,890倍，国际配售则录得超额2.6倍。 果下科技成立于2019年，提供大型储能系统、工商业储能与户用储能电池模组。主要产品是自研的两套能源管理平台——Safe ESS（Safe Energy Storage System）与Hanchu iESS（Hanchu Intelligent Energy Storage System） 公司今年上半年虽然收入大幅增长十倍至6.9亿元，亦扭亏为盈赚557.5万元，但纯利率十分低，仅有0.8%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里