以云端财税技术起家的百望云,正积极发展助贷业务,开拓小微企业融资大数据分析市场

重点:

  • 百望云在中国面向小微企业融资大数据分析市场排名第二,市场份额为5.9%
  • 公司支付营销代理的转介费,由2020年的2,450万元增加至去年的1.7亿元

  

李世达

一张小小的发票,背后藏有难以想象的商机。2015年,国家税务总局推出《“互联网+税务”行动计划》,传统“以票管税”开始逐步向“以数治税”的方向转变。用电子发票取代传统发票,为云端财税业务打开了大门。

为企业提供财税数字化及数据驱动智能解决方案的百望集团股份有限公司(下称百望云)近日向港交所递交上市申请,公司曾于2021年冲刺A股上市无果,后又于2023年6月28日递表转战港交所,今次是二度递表。

中国在2021年开启全国统一电子发票服务平台和“数电票”(数字化电子发票)的试点,让财税数字化赛道获得高度关注,从2017年起的四轮融资获得逾10亿元资金,吸引包括阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)复星国际(0656.HK)大众公用(1635.HK)等明星资本的青睐。

根据申请文件,百望云2022年在中国云端财税相关交易数字化市场排名第一,市场份额为6.6%。同年完成约七亿张发票处理请求,在中国财税相关交易数字化解决方案提供商中排名第一。

然而在政策与资本的加持下,百望云仍陷入连年亏损的泥淖。根据申请文件,公司收入从2020年2.9亿元,增长至2022年的5.3亿元;2023年首九个月收入4.7亿元也好于2022年同期的3.8亿元。但在实现收入增长的同时,公司仍连年录得亏损。2020年至2022年三年亏损近十亿元,2023年截至9月30日止九个月亦亏损2.1亿元。

对于亏损扩大,公司表示是由于今年前9个月期间,用于激励雇员的股份开支,由去年同期的750万元,大增至1.6亿元。另外,这段时期为发展数字精准营销服务产生的转介费,也由1.1亿元增加至1.7亿元。导致毛利率由2022年9月30日为止九个月的41.4%,大幅下降至2023年同期的29.1%。

从业务层面来看,百望云的收入主要来自提供“财税数字化解决方案”及“数据驱动智能解决方案”两大项。其中前者占收入比重由2020年的42.7%降至2023年9月30日止首九个月的27.6%,后者则由21.6%上升至57.2%,成为公司主要收入来源。

数据驱动智能解决方案分为“数字精准营销”和“智能风控”两项服务,前者是向小微客户精准推荐金融产品,后者是为企业提供风险控制,换句话说便是“助贷业务”。

助贷业务成长快速

随着票据电子化的发展,掌握电子发票数据的服务提供商,便成为财税大数据分析的领先者。按2022收入计,百望云在中国面向小微企业融资的交易相关大数据分析市场排名第二,市场份额为5.9%。

百望云与外部营销代理合作,推广金融服务提供商(如银行)推出的金融产品,并根据相关产品的申请条件识别潜在客户。公司会根据促成销售的金融产品的价值,向金融服务提供商收取服务费,并根据金融产品的价值,向营销代理支付转介费。截至2023年9月30日,公司营销代理数量已增至516名。2023年首九个月,促成销售的金融产品价值达356亿元,较上年同期增长73%。

助贷业务虽然成为收入增长的主要动力,支付给营销代理的转介费却也侵蚀了利润。根据申请文件,转介费由2020年的2,450万元、占总销售成本15.6%,大幅增长至2023年9月30日止九个月的1.7亿元、占总销售成本49.7%。整体销售成本则占总收入31.8%。

转介费的增加,令百望云对现金流更为依赖。截至2023年9月30日,公司流动资产总额为9亿元,但流动负债总额却达23.9亿元,经营活动现金净额为负1.3亿元。现金及现金等价物从2021年的5亿元减少至2023年9月30日的2.1亿元,下滑幅度近六成。吃紧的财务状况也是百望云急于上市筹集资金的主因。

数据分析市场前景看好

虽然百望云在中国云端财税相关交易数字化市场排名第一,但市场份额仅为6.6%,显示行业竞争仍然激烈。着重助贷业务发展或许是有利的策略,公开资料显示,2022年,中国中小微企业数量已经超过了5,200万户,个体工商户达到1.1亿户,其中55%左右的小微企业存在融资难题,其资金缺口高达22万亿元。

根据申请文件,中国面向小微企业融资的交易相关大数据分析市场,由2018年的13亿元增加至2022年的45亿元,复合年增长率为35.2%,至2027年更将达到153亿元。

但营销业务方面的增长,始终来自于财税数字化方面的累积,唯有通过技术累积及准确的商业布局,才能维持市场上的有利地位。作为一家以技术起家的云企业,百望云正走在差异化竞争的道路上,他们仍需要证明自身的盈利能力,并持续在研发上投入,才能在上市后获得投资人的青睐。

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营收下滑的蓝色光标 海外突围有难度

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Cirrus Aircraft primed for new financing as its thinly traded stock surges

股价倍升流通量低 西锐飞机融资是时候

西锐飞机大股东减持股份,套现近7亿港元,料公司有机在资本市场进行融资 重点: 过去半年,西锐股价升幅逾倍 母企被列入美国制裁名单的阴霾渐淡化   刘智恒 作为香港市场第一只飞机制造股,西锐飞机有限公司(2507.HK)自去年7月上市后,并不受市场注目,但随着今年股价的飞升,开始渐渐引起投资者的关注,公司大股东中航通飞香港亦趁机减持手上股份。 西锐发公告,中航通飞香港于7月3日以每股39.98港元(较前一个交易日折让8%),出售1,750万股西锐股份,占总发行股本的4.78%,套现近7亿港元。出售完成后,大股东的持股比例,由原先的84.97%跌至80.18%。 减持翌日,西锐股价即时受压,开市后一度跌7.4%,但仍力守在40港元关口,收市报42.15港元,只跌3%。似乎大股东的减持,对股价的实际影响没原先估计严重。抗跌力强的背后,值得我们进一步分析西锐的投资价值。 上市受尽冷待 先说说西锐的前世今生,中航通飞香港的母企中国航空工业集团(下称中航工业),于2011年从美国的Klapmeier兄弟手上,购入Legacy Cirrus的70%股权,公司有两条飞机产品线,一是SR2X系列,主要供零售客户使用的单引擎活塞飞机;另外是愿景喷射机,供零售客户或在较小范围内包机运营之用。 中航工业接手后,西锐业务蒸蒸日上,其中SR2X系列飞机于过去23年间,一直是市场上最畅销的单引擎活塞机。西锐早有上市打算,岂料2021年,美国将中航工业列入制裁清单,虽说西锐未被列入其中,市场还是对此有保留,毕竟美国政府态度阴晴不定,来自当地的质疑声音亦从没停过。 因此西锐去年中在港招股时,就受到市场冷待,公司发售5,488万股,只占发行股份的15%,公开发售的更只有548.8万股,占发行股份的1.5%。 最终公开发售超额仅0.56倍,国际配售亦只超额0.57倍,结果以近下限27.5港元定价,集资净额只有13.92亿港元。当时公司引入五名基石投资者,购入8.51亿港元股份,持股量为8.5%。 有望坐上融资快车 西锐的实际集资极为有限,而且五大基石投资者分别是国调基金二期、太仓高科、常熟东南、无锡建发新投及无锡金投,没有国际机构投资者的身影,也没有内地著名私募基金,很大机会只是为支持西锐上市的友好。撇除基石投资者,公司实际在市场流通的股份只有6.5%。 上市首半年,股价长期在20港元水平徘徊,一度更跌至低位16.718港元,较上市价低近四成。可幸是半年后锁定期完结,未见基石投资者大手抛售。相反,踏入今年2月,西锐股价开始如飞机升空,一飞冲天,上月高见47.45港元,较上市价高73%。 股价已大幅上升,加上市场流通量低,今次大股东减持股份,预计公司未来有机在市场进行集资行动;毕竟去年上市融资规模小,如透过股份配售,除可增加资金配合未来发展,亦可将市场流通量提升;若能引入机构投资者,更能进一步优化股东组合。 盈利续增估值合理 事实上,西锐的业绩大有资本吸引投资者。2021至2023年间,收入分别为7.38亿美元、8.94亿美元及10.68亿美元,复合年均增长率为20.3%;盈利7,240万美元、8,810万美元及9,110万美元,复合年均增长率为12.2%。 2024年的收入按年升12%至12亿美元,盈利大增32.5%至1.2亿美元。公司表示,期内的飞机交付量达到731架,按年增加23架。另外,新增订单更增加114架。订单量增加之下,预期今年的业绩表现可以持续。 至于一直威胁西锐的地缘政治问题,今年特朗普上场后的关税战,对西锐未有影响;即使母公司早已位列黑名单,至今西锐未受牵连。投资者见过了一段时间,西锐未被美国针对,原先的戒心逐渐放下,加上眼见业绩连年增长,都开始对西锐另眼相看。 现时西锐的市盈率约16倍,竞争对手Cessna的母公司德事隆(TXT.US),在美国的市盈率约19倍,相较下西锐并不算高,加上公司今年业绩有望续增长,现价仍具值博率。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏