加密猎人挑战日增，嘉楠仍坚持转向比特币采矿

在主营业务收入连续两年下降后，这家加密货币矿机制造商将采矿纳入其投资组合

重点：

• 嘉楠科技通过在哈萨克斯坦的合作矿场进入比特币挖矿业务
• 该举措出台之际，越来越多的国家由于担心能源基础设施面临压力，而禁止了比特币采矿，使得这类业务面临越来越大的困难

梁武仁

当你可以轻易地用加密货币矿机来寻找新数字财富的时候，为什么只当矿机的卖家？嘉楠科技（CAN.US）正在这样做，最近，它将加密货币挖矿纳入自己的业务，作为核心的机器制造业务的补充。但它可能正在意识到，从加密货币采矿中获利说起来容易做起来难。

上周，世界上最大的比特币矿机制造商之一的嘉楠科技表示，它与哈萨克斯坦的多家公司签署了协议，共同开采虚拟货币。这家总部位于杭州的公司于6月在这个中亚国家建立了其首个开矿业务，截至去年年底，在这里共运行着约1万台矿机。

比特币开矿是指创造这一高浮动性但不断升值的虚拟货币的过程。在这个过程中，矿工们竞相解决区块链网络产生的复杂方程式，最先完成的那个将获得一定数量的比特币奖励。这个过程需要巨大的算力，这就诞生了对嘉楠及其竞争对手生产的高级专业设备的需求。

对嘉楠来说，开始比特币挖矿业务是一件相对容易、低成本的事情，因为它可以调配自己的矿机，而不必以高昂的价格从别人那里购买。这样的新尝试也可以减少嘉楠的库存问题。

尽管只是硬件销售商，但嘉楠和其他加密货币矿机制造商的命运仍然与波动的比特币价格变化密切相关，因为价格下降通常导致对矿机的需求减少，反之亦然。这意味着，在市场疲软的时候，矿机制造商可能会面临库存过剩，随着更新、更强大的矿机问世，那么这些库存矿机很快就会失去价值。

通过使用原本闲置在仓库里的计算机，嘉楠可以一石二鸟：削减库存，同时积累目前地球上最热门的资产之一。该公司正是这样做的，它的管理层在11月与分析师讨论第三季度收益的电话会议上说，它到9月底铸造了23.86枚比特币。

但这些资产并没有真正为嘉楠增加多少利润，至少现在还没有。首先，根据目前的市场价格，嘉楠持有的比特币只值大约100万美元——只占其年收入或总资产的一小部分。

而且还有会计上的技术问题。虽然没有关于如何认定加密货币的具体会计规则，但在嘉楠科技上市的美国，它们通常被视为“无限期”无形资产。这意味着，虽然一家公司可以将其持有的加密货币价值作为收入记录在损益表上，也可以作为资产负债表上的资产记录在案，但在实际出售之前，即使其价格上涨，也不能记录收益。换句话说，加密货币资产不存在未实现的收益，而股票和债券等传统金融工具则可以有这种收益。

高企的成本

加密货币的挖矿成本也很高，这在很大程度上是因为这种操作所需的计算机非常耗电，由此产生巨额电费。例如，看看全球最大的矿商之一——马拉松数字控股公司（Marathon Digital Holdings）的财务状况，就会发现通过铸造虚拟货币产生实质性的收入是多么困难。2020年，该公司开采了价值440万美元的加密货币。但700万美元的成本令其相形见绌，其中包括电力支出。

嘉楠科技决定在哈萨克斯坦而非本土开始采矿业务，是中国监管部门迅速打击加密货币采矿的结果。去年年中，一度全球超过四分之三的比特币矿场在中国，为了实现碳中和，中国禁止了加密货币开采。这一强硬的行动扼杀了中国的加密货币采矿业，它们将幸存的矿工送往海外。比特币的抛售也随之而来。

随着中国对加密货币行业的打击，邻国哈萨克斯坦有着廉价的电力，已经成为仅次于美国的世界第二大采矿中心，接纳了许多来自中国的采矿“难民”。嘉楠科技进入该国的行动相对容易，因为它在2020年开始向该国销售，因此在中国的打击行动之前，它已经在那里有了固定的客户群。

然而，哈萨克斯坦或任何其他国家，也并非没有风险。在哈萨克斯坦政府上周切断互联网，以遏制最初因高油价引发的大规模抗议活动后，就很能说明问题。这反过来又对加密货币矿工造成了打击，导致比特币价格暴跌。甚至在政治出现动荡之前，突然涌入该国的中国矿工就已经在哈萨克斯坦造成能源短缺，给运营带来压力。 

此外，世界上越来越多的国家加入中国的行列，禁止加密货币开采，因为这对电力基础设施造成严重损害，对环境产生巨大影响。

嘉楠科技的收入在2019年和2020年出现下降，导致净亏损，因为比特币价格在2019年出现暴跌，随后新冠疫情开始。尽管去年前9个月销售额有所上升，但嘉楠科技正面临监管方面的不确定性，这可能会损害其业务，此外还有比特币价格的波动。

嘉楠科技的股价较2019年的IPO价格下跌了近一半，较去年3月的峰值下跌逾87%，这证明了上述困难。该公司进军采矿业的计划未能激起投资者的兴趣。股票回购计划对支撑股价也收效甚微，或许是因为投资者将此举解读为该公司缺乏其他好的投资选择。

嘉楠科技的历史市销率（P/S）仍相对较高，超过11倍。相比之下，纽约上市的同行亿邦国际（EBON.US）为9.4倍，该公司也在努力使其业务多样化，计划开办一个加密货币交易所。如果嘉楠科技的收入能够持续增长，并产生现金再投资于新业务，那么嘉楠的高估值就是相当合理的。但至少就目前的规模而言，该公司年轻的比特币采矿业务为这种新增长提供的潜力似乎有限。

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