借力一体化城市模型 万物新生盈利在望

该公司录得了上市以来的首个季度非公认会计准则营业利润，但由于更广泛投资者对在美上市中概股的担忧，股价仍然下跌

重点：

• 万物新生去年四季度收入增长48.2%，录得了自去年在美上市以来的首次非GAAP营业利润
• 公司通过一体化城市模型提高了效率，去年年初在两座城市开始的本地化试点项目已经拓展到22个城市

阳歌

电子产品回收专家万物新生（RERE.US）刚刚让投资者浅尝了一下利润的滋味：最新财报显示，该公司在调整后的基础上录得了去年6月上市以来的首次季度运营利润。

万物新生的技术平台收集、测试和转售数百万智能手机、个人电脑和其他设备。上周四公布了证明其里程碑式盈利的最新季度财报之后，公司股价在盘前交易上涨9%，后来下跌6.4%。第二天股价持续低迷。

实际上，相较于中国其他大型科技公司，万物新生这两天的下跌幅度不大。电子商务巨头京东（JD.US; 9618.HK）的股价在这两个交易日下跌了23%，而备受煎熬的滴滴（DIDI.US）跌去了一半市值。更广泛的纳斯达克金龙中国指数下跌了约20%。

但如果时机决定一切，万物新生绝对是糟糕时机的受害者。因为它公布财报当天，美国证券监管机构发表了一份公告，对在美上市的近300家中国公司产生了广泛的影响。公告列出了五家中国公司（不包括万物新生），如果美国和中国无法就如何分享在美上市中国公司财务数据达成一致的话，它们有可能被迫退市。

因此，似乎没有什么是绝对的，有些事你真的无法掌控，这是所有在美上市中国公司最近得到的一个教训。但至少对于以前叫做爱回收的万物新生而言，利润是它明确关注的焦点。

去年四季度，公司经调整后的净利润为970万元人民币（150万美元），这其中剔除了与员工股票授予和无形资产摊销相关的成本，是其去年6月IPO以来的首次盈利。我们应该指出的是，该公司上市前2020年四季度在类似的基础上也是盈利的，后来回到了亏损状态。或许更重要的是，创始人兼CEO陈雪峰暗示，投资者在未来几个季度可以期待更具持续性的盈利。

“我们有信心凭借足够的资本和清晰的战略，在未来保持这种盈利能力，我们正在健康和可持续增长轨道的快车道上，”陈雪峰在公布业绩后的财报电话会议上说。首席财务官陈晨更加直接，称公司打算“在2022年全年实现非GAAP运营利润”。

仿佛是为了强化这一信息，万物新生披露其现金储备在去年年底几乎没有变化，为24亿元，相比之下，9月底为25亿元。这显示出该公司并不属于过去几年在纽约和香港上市的许多中国高科技公司那样的烧钱机器。

按净额计算，该公司仍然处于亏损状态，四季度净亏损1.036亿元，高于上年同期的8,290万元。

与政府的优先事项同步

在以往有关万物新生的文章中，我们经常强调，与政府的优先事项同步是该公司最大的资产之一。中国现在高度重视治理污染、降低碳排放，努力争取2060年前实现碳中和。

这样的同步对于在中国取得生意上的成功至关重要，从获得新的经营许可证到从中国庞大的国企网络获得额外支持，方方面面你都能因此享受到便利。最近，环保在政府议程上更是占据特殊位置，在本月早些时候闭幕的全国人大年度会议上，这个议题引发了热议。

在今年的政府工作报告中，总理李克强强调了中国对改善环境的承诺，并指出需要推行垃圾减量化、资源化。“完善节能节水、废旧物资循环利用等环保产业支持政策，”李克强说道，他的这番话与中国在2021年颁布的最新五年规划中提出的建立废旧物品回收体系目标相呼应。

以一体化城市模型推进本地化运营

说完政策层面，再来看看万物新生，它加大了在城市层面开展更多业务的努力，这样做比在全国全面铺开的效率要高得多，利润也更为丰厚。该公司表示，已经将去年在两个城市启动的试点项目扩大到全国22个城市。

万物新生推出的这个一体化城市模型，目的是为了更快占领中国这个消费类电子设备流通量世界第一的市场。它相信，在城市层面运行一个完整的回收链——从采购，检测到转售，将加快二手设备的回收和销售速度。自那以后，该公司已经能够在一些城市的本地渗透率提高到50%以上，在最近一个季度，其B2B GMV增速在12个城市均超过100%。 

该公司的目标是加快推广该战略，2022年在50个城市重点推行，并在未来三到四年内达到100个城市。随着万物生新积极推进这部分业务，包括在保持传统线上优势的同时，大力关注线下实体店，它的目标是到2025年，把GMV从去年的320亿元增加两倍，提高到1,000亿元以上。 

在这种情况下，估计其收入增长将继续加速。最新财报显示，这一增长已经相当可观，第四季度增幅48.2%，至24亿元。该公司说，预计本季度将保持类似的增长速度，并预计在截至3月份的三个月里收入将增长42%至45%，达到21.5亿至22亿元。 

最后，我们依据惯例，看看万物新生在估值方面跟同行的对比。不过，我们也应该注意到，由于最近的股票波动，这些数字可能每天都有变化。该公司的市销率相对较低，为0.75倍。为二手车提供类似服务的美国同行Carvana（CVNA.US）的市销率是它的两倍，为1.5倍。而共享租衣的Rent the Runway（RENT.US）的市销率甚至高达1.8倍。

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