企业趁旺市配股筹资 微盟套现16亿港元

这家电商软件工具供应商，是最新一家利用市场对中概股情绪强劲的东风发行新股的香港上市公司

重点：

  • 微盟计划通过配售新股筹集16亿港元，用于一系列旨在重振业务的增长举措
  • 管理层预计今年下半年实现收支平衡，2023年营收增长20%至30%

西一羊

希望借助积极市场情绪的东风，看来似乎是电子商务服务供应商微盟集团(2013.HK)上周五宣布大规模新股发行计划背后的原因。

但在这个表象下，重回早期稳定增长的强烈愿望，可能是该软件即服务(SaaS)供应商这一最新举动背后的更大动力。不管长远动机是什么，为腾讯(0700.HK)庞大微信生态中的电商商家提供工具的微盟现在采取行动，几乎可以肯定是为了把握住当前的看涨情绪。仅在2023年的前五个交易日，这波行情就推动香港恒生指数上涨了8%。

该公司在一份监管文件中表示，计划通过非公开配售2.48亿新股筹资约16亿元港元(14.4亿元)新股，相当于其扩大后股本的大约8.9%。其每股配售价为6.41港元，比1月5日发布公告当天的7.02港元收盘价折让8.7%。

这轮配售将让微盟成为最近其中一家急于利用看涨情绪筹集新资金的香港上市公司，恒生指数的反弹其实可以回溯到过去两个月，随着中国取消严格的疫情管控措施，市场对经济复苏的积极情绪日渐增长，该指数在此期间涨幅超过45%。

事实上，仅本月就至少有四家公司宣布了类似的新股配售计划，包括锦欣生殖(1951.HK)、海吉亚医疗(6078.HK)、美东汽车(1268.HK)和森松国际(2155.HK)。其中医疗服务供应商锦欣生殖上周四宣布拟筹资12亿元港币，是当中规模最大的一家。

虽然配售价有折让，但微盟的行动受到了投资者的热烈欢迎，他们在接下来的交易日里将其股价抬升了10.8%。但自2021年2月IPO以来，投资者对该公司的感情则更为复杂。上市后，微盟一度备受投资者青睐，股价飙升至逾30港元的高点，是IPO价格2.8港元的十多倍。但该股自此持续下跌，但其最新收盘价7.3港元依然是其IPO价格的两倍多。

凭借在中国电商领域的扎实地位，该公司曾吸引了很多知名投资者，包括贝莱德、摩根士丹利和高盛。但它们大部分都在去年减持了股份，最新公告显示，只有摩根大通还是大股东。

经过最新这轮反弹后，微盟的市销率相对较高，为5.76倍，这反映出投资者的信心正在回归。相比之下，它在国内的两大同行中国有赞(8083.HK)和宝尊电商(BZUN.US; 9991.HK)的市销率只有它的几分之一，分别为2.27倍和0.32倍。

复苏之路

微盟拟筹集的16亿港元将用于一系列旨在提振公司缓慢增长的行动，正是增长乏力使其失宠于知名投资机构。据上周五提交的文件显示，该公司表示将用这笔钱“提升微盟集团的整体研发实力、升级营销系统、补充运营资金及综合资金”。

虽然电子商务是少数从中国严格疫情管控中受益的行业之一，但至少从2020年开始，微盟的营收就处于停滞状态，而且亏损不断扩大。去年8月公布的最新财报显示，去年上半年其收入下滑6.2%至8.99亿元，净亏损扩大17.6%至6.58亿元。

亏损不断扩大源自微盟在诸多领域的开支增加，包括研发支出增加54.4%，一般及行政支出增加75.2%。

微盟的管理层多次强调销售疲软是暂时的，在2022年上半年的报告中预计，业务将在当年下半年全面复苏。长远来看，该公司预计在今年下半年实现收支平衡，2023年全年营收增长在20%至30%之间。

为了推动增长，该公司表示将继续实施大客化、生态化和国际化三大战略。

第一项战略强调输送更多资源，以瞄准像知名零售品牌这样的关键大客户，它们的IT支出预算往往更高。该公司正致力于将这类客户贡献的营收占比从2023年的接近一半，提高的2025年的70%。

第二项战略的核心是微盟去年3月推出的WOS操作系统，它让用户既能访问微盟自己的应用程序，也能访问第三方开发者开发的应用。作为从腾讯向其他领域拓展战略的一部分，微盟也致力于在除微信外的其他平台上交叉销售其电子商务和营销工具，包括领先的短视频应用程序抖音和快手科技(1024.HK)，以及蚂蚁集团旗下的支付宝和搜索引擎领头羊百度(BIDU.US; 9888.HK)

最后但同样重要的是，微盟的国际化战略将为国内希望进入国际市场的商家提供有针对性的营销服务。在这方面，该公司已与包括谷歌(GOOG.US)、Facebook(FB.US)和TikTok在内的全球主流平台运营商建立了合作关系。在2022年上半年，其2021年推出的跨境服务及SaaS平台ShopExpress具有超过350项产品功能，覆盖网站搭建、社交媒体引流和客户获取。

随着这些战略的实施，业务出现了初步的改善迹象。在11月的业务更新中，它表示三季度SaaS订单同比增长30%。在此期间，广告毛收入28.7亿元，同比下降5%，环比则上升了30%。在该季度，至少有一个月，即9月出现了广告毛收入在2022年的首次同比增长，表明它的业务可能正在复苏。

总而言之，该公司不仅需要谈论新战略，还需要表明它能够有效地实施这些战略，同时控制住成本并恢复盈利。而事实上，新筹集到的16亿港元确实能让微盟拥有更灵活的姿态，来实施扭亏为盈的计划。

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9990.HK
Years of losses and thin profit margins leave 160 Health with few investment highlights

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在线医疗平台健康160申港上市接连受挫后，近日终获港交所开绿灯，随即在港公开招股 重点： 公司连续亏损多年，今年首季亏损1,500万元 药物销售毛利率偏低，只有1% 　 刘智恒 英国大文豪狄更斯在《双城记》开首说：“这是最好的时代，也是最坏的时代。”对于香港新股市场，现在绝对是最好时代，公司能赶在这个风口上市，纵使未有亮丽的业绩，也可成为投资者的宠儿。 健康160国际有限公司（2656.HK）两次申港上市均折戟沉沙，但今天看来并不是坏事，公司今年6月递交新的申请，本月初终获港交所批准，正好赶上这班冲刺中的香港新股市场列车。 根据招股书，公司发售3,364.55万股，每股售价最高14.86港元，香港公开发售超额500倍，集资约5亿港元 健康160的收入主要来自两大业务，一是以批发模式向企业客户（包括区域医药贸易公司、医疗保健机构及其他医药销售平台）提供医药健康用品，及以零售模式向个人用户销售产品。 另外是提供数字化医疗健康解决方案，公司透过健康160平台，整合线上及线下渠道的医疗健康服务，有效地连接医疗健康机构，医护人员及个人用户。 截至今年3月底止，健康160的平台累计连接超过44,600家医疗机构。同时，亦与超过90万名医护人员建立合作关系，注册用户达5,520万名，平均月活跃用户达330万名。 健康160平台已具相当规模，但深入分析，公司的业务及财务仍然疲弱，存在一定问题。 三年累亏3.4亿 公司业绩表现乏善可陈，2022至2024年收入分别为5.26亿元、6.29亿元及6.2亿元，收入似乎有点停滞不前，今年首三个月，收入更只有1亿元。 期间公司连年亏损，过去三年分别蚀1.1亿元、1.09亿元及1.07亿元，今年首季亏损同比收窄59%至1,550万元。即是说过去三年多，累计亏损达3.4亿元。 此外，公司的毛利率并不理想，虽然整体毛利率由2022年的22.5%，上升至今年首季度的27%，但仔细分析，发觉数字医疗的毛利率在今年首季虽高达80.9%，却只占整体收入的33%。相反占公司总收入64.3%的医药健康用品销售的毛利率，由2022年的4.1%跌至去年的1.4%，到今年首季仍停留在此水平。 至于公司的负债情况，似乎迟迟未能解决，2022年净负债一度高达3.8亿元，2023年虽跌至3,775万元，去年又反弹至8,514万元，今年首季进一步升至9,782万元。健康160解释，主要因为增加借款扩展解决方案业务，以及员工增加导致工资及福利开支上升。公司长期处于净负债的状况，投资者必然对此有所戒心。 经营现金续流出 健康160的经营现金流也是一大问题，过去几年一直在流血，由2022年至今年首季，分别录得现金流出4,239万元、6,453万元、5,605万元及1,328万元。公司解释是业务正处扩张阶段，要在营运能力、技术提升及市场拓展上进行大量投资，以致营运成本高企，导致经营现金流走。 面对各项不利的财务数据，公司强调长期发展策略明确，并已巩固了商业基础。目前，公司已建立多项收入来源，覆盖范围扩展至全国260个城市。 公司相信，未来的关键是提升收入并要改善成本，现已采取一系列措来获取及挽留客户、深化用户参与度、提高技术及优化变现策略等。另外，公司通过标准化及自动化流程，利用数据分析提高营销的成本效益，专注影响力大的项目研发及精简行政职能，借以提升营运效率。 宜短炒暂忌长持 虽然公司明确指出目标，问题是最终能否达到？何时可以收支平衡？甚至是扭亏为盈，至今没有给出一幅蓝图。 事实上要买相似的公司，现阶段还是买龙头股较稳健，纵然京东健康（6618.HK）的延伸市盈率达38倍、药师帮（9885.HK）约67倍或平安好医生（1833.HK）250倍，估值一点也不便宜，但起码三家公司已有盈利，业务规模庞大，具有一定优势。 当然，在新股热下，投资者暂可考虑作短线买卖，长线似乎要持续观望公司上市后业务及股价表现才做决定。
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