这家专注于心脑血管及肿瘤药物的药企,近年决定转攻医美业务,本来曾取得好成绩,但似乎后继乏力

重点:

  • 四环医药大力发展的医美业务对公司收入帮助不大,更预告去年将录得巨额亏损
  • 该公司旗下创新药业务发展不俗,有望在上海科创板独立上市

莫莉

在仿制药面临集体采购压力、创新药蓄势待发的背景之下,中国本土大型药企近年纷纷转型,以恒瑞医药(600276.SH)、正大天晴为首的头部药企大力投入创新药研发,石药集团(1093.HK)则走上了大手笔收购产品(License-in)的道路。然而,本来专注于心脑血管、肿瘤领域药物的四环医药控股集团有限公(0460.HK)却另辟蹊径,跨界至医美市场。

只不过,四环医药的转型之路并非坦途。1月20日,公司发出盈利预警,预告2022年收入将同比下降不低于25%,预计亏损不超过26亿元。公司解释,收入下降是由于医药行业政策变化冲击产品销售、宏观经济下行压力、全球地缘政治冲突对供应链造成的冲击、持续新冠疫情及应对措施影响生产、经营及研发。

由此看来,该公司2021年的营收高增长,恐怕只是昙花一现。当年,受益于医美业务大幅增长,四环医药曾实现营业收入32.91亿元,同比增长33.6%,并实现4.17亿元净利润。其中,医美板块实现收益3.99亿元,同比增长1,383%,主要由肉毒素产品贡献。

2021年2月,四环医药独家代理的肉毒素“乐提葆”上市销售,是第四款在中国获批上市的A型肉毒素。公司在年报中将2021年称为“拐点”之年,实现了“从传统仿制药公司向创新药及医美领先公司的转型”。可是好景不常,四环医药转向的重点似乎后继乏力,2022年上半年,医美板块的业务收入和分部经营溢利分别约为9,860万元和4,160万元,同比下降61.8%及79.1%。

剥离“现牛”

四环医药于2010年登陆港交所,是中国最大的心脑血管处方药物供货商之一。在最新的盈利预警中,公司表示,向研发创新及医美等高增长新业务进行转型发展的成果逐步兑现,剥离部分仿制药业务的战略也已得到落实。

与中国大多数传统药企一样,四环医药以仿制药业务起家,去年上半年,仿制药业务收入为12.33亿元,总营收占比达84%,该板块还贡献了经营溢利6.83亿元。不过,期内公司录得净亏损9,590万元,主要由于研发支出达4.57亿元,大部分均投向创新药业务,可见仿制药是公司向创新药和医美发展的“现金牛”。

去年7月,四环医药宣布,计划将部分或者全部出售受到医药行业及政策变化影响、未达公司业绩预期或不符合公司长期战略目标的仿制药及其他非核心传统医药类业务及资产,在未来12至24个月内逐步完成出售。

公司作出这一重大业务调整,与一系列政策有关。2019年7月1日,国家卫健委公布了《第一批国家重点监控合理用药药品目录(化药及生物制品)》,列入其中的药品存在临床使用不合理问题较多、使用金额异常偏高等问题。该目录就好像是一种“黑名单”,向医疗界发出信号,以避免使用此类产品。

四环医药有7个品种进入该监控目录,这些产品在2018年和2019年贡献近八成营收。由于各地方医保逐步剔除列入名单中的药物,医生也尽量不使用这些药物,令相关药物销量锐减,影响公司收入。

仿制药的国家带量集中采购政策,也成为悬在药企头上的利刃。核心品种一旦在集采中投标失败,将对业绩带来致命打击,即使中标,也将大大削减利润。因此,仿制药的发展前景变得极其有限。四环医药近年逐步出售仿制药等传统医药业务,去年4月,公司以1.18亿出售生产消化仿制药的轩升制药股权。

新业务频融资

除了转型医美外,四环医药的另一个重点发展方向是创新药。公司旗下拥有两大创新药平台,轩竹生物聚焦于消化、肿瘤及非酒精性脂肪性肝炎等重大疾病领域;惠升生物则主攻糖尿病,有40余款相关在研产品。

去年9月,四环医药公告称,分拆轩竹生物于上海科创板独立上市的申请已经获上交所受理,该平台已有7 个产品进入临床及之后的开发阶段,其中一款在研药物的上市申请,已获得国家药监局受理。另一边厢,惠升生物也获得一级投资者青睐,今年1月3日,该公司生物完成A+轮融资,募资5.8亿元,整体投后估值为55.8亿元。

四环医药现金资产丰厚,截至去年6月末,其现金及现金等价物约为50.96亿元。去年5月,路透曾引述知情人士报道称,华润集团正与四环医药私有化进行谈判,估值接近30亿美元(203亿元),但四环医药随后否认有意私有化。

在业绩不振影响下,四环医药股价走低,市值不足百亿港元。以盈警透露的2022年营收约24.7亿元计算,公司当前市销率约为3倍,与仿制药公司石药集团、绿叶制药(2186.HK)的3.2倍和2.2倍接近;反观医美公司华熙生物(688363.SH)、爱美客(300896.SZ)的市销率高达9.9倍和69倍,可见医美行业较受投资者青睐。

四环医药剥离仿制药业务后,估值能否追近医美同业,仍有待观察其转型成果,以及能否提高医美业务收入的比重。

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新闻

简讯:东风长安公布重组 传两家公司将合并

东风汽车集团有限公司和中国兵器装备集团有限公司旗下上市的车企,同时宣布重组计划,引发外界猜测两家大型国有汽车制造商可能正准备合并。 东风汽车集团股份有限公司(0489.HK)和中国兵器装备集团旗下的长安汽车(000625.SZ)周一分别在证券交易所提交的文件中表示,其国有母公司正计划与其他国有企业进行重组。同一行业的大型国有企业在执行由政府出来策划的行动时,通常同时发布此类公告。 东风在香港上市的股票周二飙升26%,而长安的股价上涨4.7%。中国汽车行业需要整合,因全国约有六家主要生产商和许多较小的生产商,存在大量过剩产能。但利益相关者不愿放弃对地方经济有重要贡献者的企业控制,整合一直未能实现。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:堡狮龙私有化获股东会议通过 3月中旬退市

香港老牌休闲服装公司堡狮龙国际集团有限公司(0592.HK)获李宁旗下非凡领越 (0933.HK)提私有化建议,周一获得法院会议及股东特别大会分别以98.84%及99.95%的赞成投票比例通过,预期在3月17日撤销32年的港股上市地位。 是次私有化,非凡领越以1股换5股堡狮龙股份,通过注销以削减堡狮龙已发行股本,再而撤回其上市地位。根据换股比例,非凡领越将向堡狮龙股东及购股权持有人分配约2.46亿股与17.18万股非凡领越新股份,占扩大后已发行股本的约2.47%。 非凡领越表示,堡狮龙处于品牌转型期,私有化将减少维持上市地位的成本及开支,让管理层在财政及营运管理上有更大灵活性,从而集中资源运营发展新品牌bossini.X。 堡狮龙于1987年由香港纺织世家罗定邦家族创立,1993年在港交所上市,高峰时全球拥有近千家分店。2020年,非凡领越伙同罗定邦后人购入66.6%股权,取得控股权。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Huawei stages improbable comeback

从美国打压中复苏 华为销售高歌猛进

这家总部位于深圳的电信巨头称2024年收入增长了22%,多年的美国制裁未能遏制其增长 重点: 得益于智能手机和智能汽车业务销售强劲,华为2024年录得有史以来第二高的年收入 公司的鸿蒙操作系统将成其海外智能手机业务扩张的关键,填补了华为在美国的制裁下,被迫放弃谷歌的安卓系统后留下的空白 夏飞 电信巨头华为技术有限公司曾被视为美国制裁的牺牲品,但现在证明,宣布其死亡可能为时过早。从重新夺回中国智能手机市场头把交椅,到中国智能汽车解决方案市场占据领先地位,公司正利用自己的创新和本土研发的技术克服险阻。 华为董事长梁华上周在广东省政府的一次会议上披露了2024年的一些数据,展现了公司的成果。梁华在会上表示,华为去年实现营收8,600亿元(1,180亿美元),同比增长22%,仅次于2020年8,910亿元,是历来第二高水平。 梁华表示,增长主要是智能手机业务的复苏,以及智能汽车解决方案业务快速发展,不过他仍然说2024年是“充满挑战”的一年。除了这个出现在新闻头条中的数字之外,他没有提供任何细节,而作为一家民营企业,华为一直是有选择性地公开披露财务信息。 但华为消费者业务首席执行官余承东上个月在致员工的年度信中表示:“在经历连续五年的制裁后,2024年华为终端业务重回增长快车道”,而终端业务即包括智能手机。 从智能手机到电信设备,再到智能汽车解决方案,华为业务范围广泛。此次复苏,可见公司已成为美国遏制中国技术崛起的典型代表。 对华为的攻击始于2019年,美国总统特朗普在他的第一个任期内,以国家安全风险为由,禁止美国政府使用包括华为在内所生产的产品。随后,美国商务部禁止华为在未经政府许可的情况下获取美国技术。限制迅速扩大到遏制华为获取半导体芯片,以及谷歌旗下的安卓操作系统。 美国的制裁不断升级,导致华为于2020年11月﹐将旗下荣耀品牌智能手机业务出售,以确保该平价品牌能够不被华为所拖累,从而生存下来。因此,公司的年收入从2020年的8,910亿元暴跌至2021年的6,360亿元,到了2022年和2023年,这个数字也仅仅是小幅改善,分别达到6,420亿元和7,040亿元。 重夺桂冠 制裁前,华为的智能手机业务是其皇冠上的明珠,产品瞄准高端市场与苹果一较高下,在国内外赢得了赞誉。美国制裁切断华为获取手机所需的高性能芯片以及安卓操作系统后,这块业务受到的打击最为严重。但在过去一年里,华为在找到各种替代品后,迅速实现了复苏。 根据市场研究机构Counterpoint的数据,华为的智能手机去年以18.1%的份额,重夺中国智能手机市场的头把交椅,这是自美国制裁开始以来,华为首次重返市场第一。华为推出的两款新机型,包括搭载AI功能和自主研发的鸿蒙星河版的Mate 70系列,对华为的业务增长起到了关键作用。 根据Counterpoint的数据,2024年一季度,华为还超越韩国的三星,成为全球最畅销的可折叠智能手机品牌,其全球市场份额为35%,而三星为23%。根据市场研究机构IDC的数据,去年前三季度,华为还在全球腕戴设备市场超越苹果,占据了近17%的市场份额。 在前合作伙伴台积电受到美国的压力,切断了与这家中国公司的关系后,华为转向本土芯片制造商中芯国际,让其为它生产自主高端麒麟芯片组,从而使这些成就成为了可能。 更年轻的智能汽车解决方案业务是该公司去年的另一个亮点。余承东在给员工的信中表示,去年,鸿蒙智行与几家汽车制造商合作,销量超过43万辆。去年上半年,智能汽车部门实现104亿元营收和22亿元利润,扭转了2022年75.8亿元和2023年55.9亿元的巨额亏损。 虽然电信设备在美国和许多西方市场遇冷,但华为已转向发展中国家市场,特别是在拉丁美洲,这是公司另一项主要业务。   根据市场研究公司Omdia的数据,华为仍是全球电信设备市场的领导者,2024年二季度的份额为36.8%,较上年同期增长了3.8个百分点。与此同时,华为和中兴(另一家被美国列入黑名单的中国电信设备制造商)在本季度取得了一个重要的里程碑,首次共同控制了全球电信设备市场一半以上的份额。相比之下,欧洲巨头爱立信和诺基亚的份额分别降至23%和17.7%。 鸿蒙操作系统的崛起 华为去年的另一个里程碑,是安装了鸿蒙操作系统的设备销量超过10亿部,同比增长25%,该操作系统对谷歌安卓和苹果iOS的双头垄断构成了挑战。Counterpoint的数据显示,2024年一季度,鸿蒙超越iOS成为中国第二大移动操作系统。 然而,关于鸿蒙星河版能否保持发展势头的疑虑正在浮现。在早期的测试中,用户对专为鸿蒙开发的热门应用微信简化版反响一般。随着政府支持的消费品以旧换新计划,对需求的提振作用逐渐消退,中国国内智能手机销量的复苏可能也只是昙花一现。 与此同时,去年惊人的收入增长并不意味华为已经走出困境。尽管营收增长强劲,华为在2024年前九个月的利润仍下降了14%,降至629亿元,这可能反映了它在研发上投资巨大。 华为的下一个目标是收复其智能手机在海外的失地。此前,华为被禁止与谷歌合作开发安卓系统。然而,要说服中国以外的用户放弃基于iOS或安卓的手机,可能需要付出更多努力,尤其是在全球市场低迷、用户更换设备的频率降低的情况下。 西方的地缘政治紧张局势和安全担忧,也可能制约华为重建全球影响力的能力。随着贸易紧张局势加剧,美国可能会在特朗普任期内加大力度,进一步限制中国获取更多服务和技术。尽管华为已证明它可以绕过华盛顿的技术限制,但让海外消费者认可他们不熟悉的鸿蒙系统,恐怕耗时不短。欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:万科向深铁借贷 质押万物云两成股份

内地物业管理公司万物云空间科技服务有限公司(2602.HK)周一公布,公司大股东万科企业(2202.HK)已将约2.1亿股万物云股份,质押予深圳市地铁集团(下称深铁)。 万科向大股东深铁借款28亿元,但要向深铁提供40亿元的资产抵押,万物云股份将作为这次借贷的抵押品。万科现控有万物云6.6亿股,占总发行股本的57.12%。 内地楼市疲弱,龙头万科也不能独善其身,公司早前发盈警,预计2024年股东应占亏损达450亿元,创下上市以来最大亏损。期间公司也宣布,主席郁亮辞任,首席执行官祝九胜则因“身体原因”辞去所有职务,万科董事会主席由深铁党委书记及董事长辛杰接任。 万物云周二开市报22.5港元,升2.4%,过去半年股价由高位下跌近22%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里