制药商联拓生物和酒店运营商亚朵集团各自计划在纽约上市筹集约3.5亿美元

重点:

  • 制药商联拓生物和运营酒店的亚朵集团,在暂停上市三个月后,正在推进在美国的IPO
  • 这两家公司都没有使用有争议的VIE结构,也都不是来自敏感的互联网行业

阳歌

一年以前,中国公司联拓生物(LianBio,LIAN.US)即将进行的IPO本来不会引起太多的关注。

这家专营生物技术的公司发行股票,计划筹集到3.45亿美元,其规模值得注意。但从最宏观的角度来看,该公司只是过去五年中在纽约和香港上市的数十家没有收入、仍在亏损的中国制药初创公司之一。

但这并非寻常时刻。关注这一领域的人们会记得,滴滴出行(DiDi Global,DIDI.US)上市后不久,7月份中国公司赴美上市戛然而止。

滴滴的这次上市惹恼了中国的互联网监管机构。该机构表示,滴滴在上市之前没能完成一项一年前通过的数据安全法所要求的强制性审查。这场冲突给当时正准备在美国上市的中国企业蒙上了一层阴影,因为大多数公司都拥有大量的用户数据,可能需要审查。

然后在7月下旬,美国证券监管机构通过暂停所有中国公司的新IPO,实际上完全切断了它们的美国上市。美国证券交易委员会(SEC)采取这一措施,是因为担心大多数在美上市的中国公司采用的可变利益实体(VIE)公司结构存在风险。

从更广义的范围来说,美国证券交易委员会似乎也在说,是时候暂停此类上市,并重新评估这些中国公司如何在其IPO招股说明书中描述它们对投资者构成的独特风险——主要与中国不可预测的监管有关。在过去的中国公司IPO招股书中,此类风险总是包括在内,但往往是放在风险部分的末尾,并且以非常笼统的措辞出现。

现在看来,在暂停了大约三个月之后,这股上市风潮可能正开始恢复。事实上,现在至少有两个中国的IPO正在进行中。联拓生物是最新的一家,它于10月1日首次提交了招股说明书,随后又提交了8份文件,包括上周五最新的更新版本。

另一家是亚朵生活控股有限公司(Atour Lifestyle Holdings Ltd.,ATAT.US),一家高端酒店的运营商,融入了强大的客房内购物元素。与联拓生物不同的是,亚朵是在所有这些争议爆发前的6月首次提交了公开的IPO申请。随后,其上市计划从7月中旬到8月底的喧嚣中沉寂了下来。在这之后,它提交了两份更新的招股说明书,包括9月20日的最新招股书

亚朵的IPO也胃口不小,希望筹集高达3.5亿美元的资金。亚朵和联拓生物都为上市设定了价格范围,这通常意味着实际的交易首秀就应该很快了。但在此情况下,我们应该注意到,现在已经过去了一个多月,亚朵还没有提交新的文件。

就这两个新的股票发行计划而言,最值得注意的是它们都没有使用VIE架构。联拓生物在其招股说明书中特别指出,它没有使用这一架构,而亚朵的招股说明书中没有提到这个词。两家公司都在发行美国存托股票(ADS),延续了大多数中国公司的做法。

风险、风险、风险

我们将很快在本文的最后看一下联拓生物和亚朵的业务情况,尽管在这个非同寻常的情况下,这个因素并不是那么重要。相反,最重要的是,在经历了之前的争议后,这些公司开始上市,这似乎预示着将有更多的中国公司恢复上市。

值得关注的一个有趣问题是,未来的上市公司是否会放弃VIE结构,它一直是美中两国的监管机构不满的一个重要问题。VIE结构起初是为了避开中国禁止外资持有互联网公司股权的规定,因为VIE结构允许美国股东拥有上市公司的利润,而不需要实际拥有它们的任何资产。

我们可以预计,中国企业未来的风险领域将发生重大变化。这一新的现实在联拓生物的招股说明书中已经表现得非常明显了,在302页的全文中,风险部分占了87页,相当于近三分之一的篇幅。

不仅如此,与中国有关的重大风险都在联拓生物的风险部分的开头,而不是像过去的招股说明书那样,往往对此类风险做模糊处理,隐藏在该部分的最后。联拓生物的风险部分首先是备受关注的与中国经济政策变化相关的风险,然后是中国政府干预运营的可能性、美中关系的摩擦以及与遵守数据安全法相关的风险。

相形之下,亚朵早先招股说明书的风险部分更符合传统的处理方式,大部分风险都放在该部分的最后。值得注意的是,亚朵最新的招股说明书增加了一个关于数据安全的部分,这在6月份的招股说明书中是没有的。

说了这么多,我们将为那些可能有兴趣买入这两家公司股票的人提供一些快速的财务数据分析,尽管它们不无风险。

联拓生物是那种没有什么收入的常见制药初创企业,从西方药企获得药物授权,面向中国市场。该公司2019年年中才成立,今年前六个月净亏损1.62亿美元,而去年同期亏损660万美元。研发管线包括9种药物,用于治疗心血管疾病、炎症以及癌症。

亚朵的财务状况看起来更成熟一些。该公司经营654家酒店,其中大部分由亚朵与第三方业主签订合同管理。与许多旅游相关企业一样,该公司在去年上半年疫情最严重时期受到很大影响,但自那以后已大幅反弹。

今年上半年,该公司营收同比增长83%,至9.9亿元(1.55亿美元)。今年上半年,公司扭亏为盈,实现利润7070万元,扭转了去年同期亏损1.025亿元的局面。

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新闻

快讯:达势股份上市日小幅波动

最新:达美乐披萨(Domino's Pizza)的中国运营商达势股份有限公司(1405.HK)周二首日上市,开盘报46港元,与其IPO定价持平。 利好:该公司发行的约1,280万股股份中,占90%的国际配售部分反应理想,录得90%的超额认购。 值得关注:零售投资者对该公司的香港公开发售反应冷淡,该部分仅接获57.55万股或45%认购申请,因此余下的70.45万股已重新分配至国际配售部分,并以招股价下限46港元上市。 深度:达势股份是全球最大薄饼连锁达美乐披萨的中国加盟商,目前在中国17个城市经营604家门店。该公司去年3月向港交所申请上市,并在10月递交更新版招股书,最终成功挂牌。虽然去年中国反复爆发新冠疫情,但该公司由于专注于外送服务,过去四年外送订单占其收入都超过70%,因此受到疫情的冲击相对堂食较小,其收入仍按年上升25%至20.2亿元。不过,由于积极开店,令开支持续增加,它去年录得2.2亿元净亏损,并预计将会继续亏损。 市场反应:达势股份周五早盘小幅波动,中午收盘平收于46港元。 记者:何仲尼 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

快讯:疫情影响剧集制作 稻草熊娱乐利润挫

最新:电视剧制作及发行商稻草熊娱乐集团(2125.HK)上周五公布2022年业绩,期内收入减少42.4%至9.81亿元,净利润大挫70.5%至5,000万元。 利好:虽然业务受疫情影响,但该公司截至去年底的运营资金尚余17亿元,相信经营活动产生的现金、银行利息、借贷及上市所得款项净额,将足够满足流动资金需求。 值得关注:由于去年中国的新冠疫情反复,该公司的制作人员流动性降低,导致完成剧集拍摄、后期制作以及取得播出许可证的时间比预期延后,令期内播映的剧集数量减少,拖累收入表现。 深度:稻草熊娱乐在2014年由台湾知名影星吴奇隆创立,2021年在港交所上市,是一家从事电视剧投资、制作、发行的影视公司,主要通过中国主要电视台或网络视频平台出售剧集播映权以获取收入。去年中国影视市场因疫情肆虐而面临困难,据一项截至2月底的调查统计,在已经发布的13家上市影视公司业绩预告中,有10家去年无法实现盈利,因此,虽然稻草熊娱乐去年盈利大跌,但表现已领先大部分同行。 市场反应:稻草熊娱乐周一股价下跌,中午收盘软4.4%至1.09港元,处于过去52周的中下限区间。 记者:何仲尼 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
2125.HK

告别增长慢车道 小鹏正酝酿加速

这家电动车制造商预测一季度交付量将下降46%,但预计下半年会随着不断推出新产品而出现反弹 重点: 曾经风光无限的小鹏汽车去年电动车交付量仅增长23%,不及此前两年的三位数增幅 管理层表示今年情况会好转,但首先,该公司必须在扼杀中国电动车行业的血腥价格战中存活下来   西一羊 对于电动车行业曾经的佼佼者小鹏汽车有限公司(XPEV.US; 9868.HK)来说,去年是艰难的一年。由于出现一系列重大失误,它在去年下半年遭遇严重挫折。但投资者似乎看好它最新的复苏故事,在其最新财报发布后的几天里,推动其估值比率超过了两大竞争对手。 在经历了2022年的惨淡之后,小鹏可能希望它不曾有过这样的坏年景,只有时间能够证明这样的反弹是不是有道理。中国电动车市场竞争异常激烈,在争夺买家的过程中,小鹏去年落在了两个主要竞争对手:理想汽车(LI.US; 2015.HK)和蔚来汽车(NIO.US; 9866.HK)的后面,而且它的亏损也在不断扩大。 根据其本月早些时候发布的最新财报,小鹏去年收入小幅增长28%,达到269亿元。其全年的汽车交付量增长23%,达到120,757辆,与前两年的三位数增长相比大幅放缓。该公司的净亏损几乎翻了一番,达到91.4亿元,尽管销售、营销以及研发费用都有所下降。 年度增长放缓掩盖了它在四季度的业绩,它们看起来要糟糕得多,因为该公司在下半年迅速失去了增长势头。该季度营收同比下降40%至51.4亿元,汽车销量跌幅为更大的46.8%。 小鹏的交付量落后于理想汽车和蔚来汽车,根据后者的最新年报,它们在2022年的数字分别为133,246辆和122,486辆。在这三家由风投投资的汽车初创企业当中,小鹏跌至第三位,在2021年,它本来还是居于领先位置,当年交付了98,155辆新车,理想汽车为90,500辆,而蔚来汽车为91,400辆。 小鹏的运势逆转是一系列失误所致,最大的问题出在它的旗舰产品身上,其去年9月推出的中型G9 SUV出现了某种“身份危机”。G9系列根据续航里程和软件功能等不同配置,价格从31万元到47万元不等。 这样的战略旨在通过提供广泛的选择来打动客户。但它未能引起轰动,去年四季度G9的销量仅为6,189辆,与小鹏计划在2022年底之前交付3.5万辆的目标相去甚远。 中国汽车流通协会的分析师王存表示,小鹏正努力解决其营销策略不一致的问题。“G9车型瞄准的是高端用户,剑指两个最大的竞争对手——蔚来汽车和理想汽车。但它肯定还没有在客户中建立起高端品牌的声誉,”王存说。 酝酿卷土重来? 尽管业绩不佳,但投资者对于小鹏的最新财报,还是给予了热烈反应。财报出来当天,它的股价上涨了6%,并在接下来的几天里继续保持涨势。上周五,它的港股收盘价为9.62港元,较3月17日财报发布前上涨了15%。 这一涨势使得小鹏的市销率升至略高于4倍的水平,高于蔚来汽车的2倍和理想汽车的3.37倍。在经历了2022年的困难之后,小鹏董事长兼首席执行官何小鹏对于2023年的乐观展望,可能令投资者感到鼓舞。 “我相信小鹏正在接近一个拐点,”何小鹏说道,并预测今年业绩将会卷土重来。“由于我们已经明确了目标,并且清楚自己的优势和劣势,我们现在正在打造销售和市场份额扩张的恢复势头。” 他说,公司实施了一系列战略调整,以帮助恢复之前的势头。其核心是正在进行的公司重组,这一重组始于去年10月,在G9车型表现未如预期之后。重组的目的是让小鹏拥有一个“更扁平、更集中的结构”,他说。这个说法往往意味着削减中层管理岗位。 但是,即使小鹏能够打造一个更精简、更高效的公司,它的复苏之路也将受外部市场因素阻碍。 尤其值得注意的是,在经历了几年的快速扩张之后,中国的电动车市场开始大幅放缓。今年前两个月,中国新能源车销量为93.3万辆。根据中国汽车工业协会的数据,在2022年底国家对新能源车购买的补贴到期后,这一销量同比仅增长 20.8%,与去年全年几乎翻倍的销量相比大幅放缓。 销量急剧放缓引发了一场迅速升温的价格战。去年底特斯拉(TSLA.US)率先开始降价,随后中国几乎所有的主要品牌都迅速跟进。分析人士警告,这场价格战可能引发人们期待已久的中国电动车行业整合,淘汰一些竞争力较弱、规模较小的车企。 小鹏也未能独善其身,它在1月下旬宣布,其部分车型的折扣最高可达3.6万元。但减价尚未转化为销量的增长,何小鹏表示,公司预计本季度的汽车交付量将在1.8万辆至1.9万辆之间,同比减少约45%至47.9%,与第四季度的降幅相当。 他还表示,预计随着新车型的推出,小鹏交付量将在下半年逐渐回升。其中,新一代轿车P7i是之前P7车型的升级版,已于本月开始交付。该公司还将于6月开始销售一款G6紧凑型SUV,并在今年下半年开始销售一款七座多功能车。 中国汽车流通协会的王存认为,小鹏可能有机会赶上竞争对手,但前提是它必须迅速采取行动,纠正一些失误。尽管前路艰难,但王存表示,在2022年底拥有超过380亿元的现金和短期投资的小鹏相对具备优势,能够在这场价格战笑到最后。…
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