官方强监管变支持腾讯最坏时间已过？

2022年05月24日

腾讯首季业绩令市场失望，但官方有意放宽监管互联网企业，有助减低投资者对公司的忧虑

重点︰

腾讯首季盈利大跌22.9%，但伴随中国官方重新审批游戏版号，市场认为最坏时间已过
中国政府对互联网企业的态度由去年的 “强监管” 转为 “支持平台经济”，但实际政策仍待落实，对腾讯业绩的利好效应或会滞后

裴梓龙

最近，中国网络上疯传一篇名为《除胡锡进没人关心经济》的文章，讲述中国官媒《环球时报》前总编辑胡锡进在中国疫情下力挺中国民企，强调“它们是中国经济绝不能掉下去的底线”。

直到上星期，网络上再传出一张截图，显示一向沉默寡言的腾讯控股有限公司(0700.HK)主席马化腾也转发了这篇文章，还引述了部分内容，“部分网民关心经济的方式是︰企业可以破产，但不可以裁员；企业可以破产，但不可以加班。至于什么叫中国经济？他们不懂，也不关心，他们唯一关心的中国经济就是芯片和所谓的硬核科技。”

这篇文章和马化腾的转发，引起了市场激烈讨论，因为中国最有价值科技公司的投资者，也看来正在寻找腾讯的未来。他的言论反映了中国科网企业目前面临的困境，因为它们被告知要管控其经营活动，却同时要肩负其作为雇主的社会责任。但到目前为止，该公司的股价尚算稳定，即使多次出现裁员消息、以及上周公布了令人不快的财务数据。

过去被视为高增长股的腾讯，今年第一季收入仅比去年同期增长0.12%至1,355亿元，增幅是上市18年来最低，至于非国际财务报告准则(non-IFRS)经调整纯利更大挫22.9%至255.5亿元，连续三个季度倒退，而且差过市场预期。业绩公布后，腾讯股价翌日大挫6.5%至340.2港元，反映投资者的失望情绪。

游戏收入零增长

经过一整年的互联网监管风波，腾讯核心业务网络游戏在第一季增长 “清零”，是2019年以来最差，公司承认去年官方限制未成年人打游戏的政策，对活跃用户及付费用户的数量构成直接及间接影响。不过，随着官方最近明言 “支持平台经济”，加上复批游戏版号，公司终于看到曙光。

“虽然最新获批的游戏版号名单中没有腾讯，但我可以肯定将来会有，因为官方已经向市场释出了重要信号：要监管游戏行业，但不会像课后补习那样完全不让做。”金利丰证券研究部执行董事黄德几分析说。

根据市场研究机构Sensor Tower的数据，腾讯旗下的手游《王者荣耀》在4月份吸金高达2.74亿美元(18.3亿元)，同比增长6.2%，全球排名第一，紧随其后的也是腾讯的游戏《PUBG Mobile》，收入为2.18亿美元。黄德几认为，从收入仍然录得增长，可见腾讯旗下游戏仍深受欢迎，估计防止未成年人沉迷的政策虽然会持续，但整体上会扶持行业发展。

过去一年多对中国互联网企业绝对风声鹤唳，一系列反垄断政策出台，令互联网巨头疲于改变策略，腾讯自然也逃不开，例如旗下的腾讯音乐(TME.US)也成为反垄断目标。

然而，对马化腾来说，最庆幸肯定是反垄断法仍未盯上公司的核心通讯应用程序──微信。作为串连腾讯旗下所有产品的“微信”，今年第一季活跃用户仍增长3.8%至12.88亿户，小程序日活跃用户突破5亿，庞大用户数量令市场忧虑公司落入垄断指控。但黄德几相信，随着官方已接连发话，连总理李克强都再三强调支持平台经济，估计官方对互联网企业的监管暂时已告一段落，投资者的担忧可以暂且放下。

不过，腾讯总裁刘炽平上周在业绩分析员会议中表示，官方最近对行业的积极言论要转化成实际行动，仍需要一段时间，现在还要等待行业完成整改，因此对公司的利好会滞后。

面对官方的监管，马化腾或许暂时可以喘口气，但真正要面对的是激烈竞争，以及疲弱的经济背景。腾讯第一季网络广告收入大跌17.6%至180亿元，主要受到快速消费品、电子商务及旅游等行业大幅缩减广告开支影响，相信与新冠疫情及经济放缓有很大关系。

大行下调目标价

除了宏观因素外，腾讯正面对抖音这个强大对手的威胁，在短视频盛行的时代，抖音抢夺了大量广告，而且在欧美等地同样快速增长，连Facebook创办人扎克伯格都承认被抢去不少用户，加上抖音的用家生产内容模式成本效益更高，对腾讯的业务将构成压力。

腾讯公布季绩后，投资银行大多下调其目标价。花旗认为腾讯国内游戏收入有改善，加上中央恢复游戏审批，虽然上海在次季封城的措施影响支付及广告收入，仍维持“买入”评级，目标价由522港元下调至512港元；摩根大通同样维持“增持”评级，认为疫情对腾讯的影响在6月可以消退，并相信第二季业绩将触底回升，但目标价由470港元降至440港元。

曾经“东并西购”的股王腾讯，现在却要努力节流，裁员消息接踵而至。例如腾讯体育5月中裁员三分之一、云与智慧产业事业群3月裁减约15%人手，旗下两大游戏直播平台虎牙(HUYA.US)和斗鱼(DOYU.US)据报4月时也经历人员调整，反映公司藉缩减成本，但求平稳渡过阵痛期。

中国互联网企业增长放缓已是不争事实，一向慎言的马化腾也转发争议性文章，难免令市场担忧公司前景，但至少已等到官方的态度由“监管”变“支持”，且看未来会否有真正利好行业的政策出台，以说服投资者重回股王怀抱。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

社交媒体/娱乐

腾讯, 斗鱼, 虎牙, 裁员, 马化腾, 抖音, 平台经济, 李克强, TikTok

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：1药网第二季度营收下滑

医药销售商1药网（YI.US）周三表示，第二季度营收同比下降6.4%至32亿元，面向药房及医疗机构的核心药品销售业务营收下滑6.2%。规模较小的面向消费者的药品销售业务，当季同比亦下跌9.6%。公司运营成本及费用同比下降6.3%至32亿元，上年同期为34亿元。受此影响，1药网当季实现营业利润10万美元，但净亏损由去年同期的1,400万元扩大至1,950万元。财报发布后，公司股价周三收跌6.2%，该股过去六个月累计下跌40%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月18日

YI.US

简讯：奇瑞启动重磅IPO 有望成今年最大车企上市案

奇瑞汽车股份有限公司（Chery Automobile Co. Ltd）周三启动香港IPO，计划筹资10亿美元以上，有望成为今年最大汽车企业IPO。周三发布的新上市公告显示，公司拟发售约2.97亿股，每股定价区间为27.75至30.75港元。若以定价区间上限计算，此次募资总额将达91.4亿港元（11.8亿美元）。奇瑞从2003年起一直是出口量最大的中国自主品牌乘用车公司。2024年公司营收达2,690亿元（378亿美元），较上年增长65.4%，同期净利润增长37.2%至143亿元。根据上周提交的更新版招股书披露的最新数据，公司今年继续保持增长态势：2025年一季度营收从去年同期的549亿元增至682亿元，增幅达24%。其中新能源汽车销售收入成为关键驱动力，同比激增约四倍至187亿元，占营收总额四分之一以上。作为未来发展的重要战略之一，公司正加速在全品牌线部署其智驾系统，提供多级自动驾驶功能。此次IPO募集资金部分将用于拓展新能源汽车产品组合、升级新能源动力系统及新能源汽车平台架构，并将投入大规模研发以强化核心技术能力。余特莉咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月18日

简讯：微盟折让8.9%配股筹15亿港元无极资本成单一大股东

电商服务供应商微盟集团（2013.HK）周四宣布，配售6.88亿股予无极资本，相当于扩大后股本约16%，配售价为每股2.26港元，较微盟上日收市价折让8.9%，所得款项净额约为15.6亿港元。微盟表示，所得款项净额约30%将用于探索AI在SaaS中的整合及应用。30%用于扩大媒体渠道及加强精准营销服务。10%用于海外业务发展，30%拨作补充营运资金及一般企业用途。完成配售后，无极资本持股16%成公司最大单一股东，孙涛勇、方桐舒及游凤椿组成的主要股东集团持股比例，则由8.1%降至6.8%。微盟股价周四高开，至中午休市报2.61港元，升5.24%。年初至今累跌20.7%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月18日

2013.HK

乘黄金热申港上市潮宏基瞄准海外市场

高附加值珠宝设计商中，这家公司正与老铺黄金竞逐投资者资金重点：潮宏基希望通过香港上市，复制老铺黄金对投资者的强大吸引力在本土及东南亚市场，这家公司押注其高附加值珠宝，冀吸引传统消费者及 “国潮”时尚客群　谭英如果老铺黄金(6181.HK)堪称“中国金饰界的爱马仕”，深交所上市的广东潮宏基实业股份有限公司(002345.SZ)则致力于打造金饰行业的沃尔玛。当前，积极筹备香港上市之际，潮宏基面向中端市场，打造潮流产品的广角战略正面临考验。公司属于日趋壮大的沪深A股上市企业群体，这些企业通过赴港二次上市吸引海外投资者，旨在为全球扩张募集资金。上周提交的初步上市申请文件显示，潮宏基拟将部分上市募资用于开设20家海外门店（由香港国际总部统筹管理），以及新建三家国内旗舰店与一处生产基地。此举或使潮宏基与市场宠儿老铺黄金展开投资者资金争夺战，后者凭借近期强劲股价表现，与泡泡玛特、蜜雪冰城并称香港资本市场的“三朵金花”。但因产品线更广且增速较缓，潮宏基可能面临更大挑战。潮宏基海外扩张与老铺黄金形成呼应，后者去年在中国香港开设两家门店，今年新增第三家及新加坡门店，完善2021年开设的首家中国澳门境外门店的布局。自此，老铺黄金港澳地区收入快速增长，去年达8.55亿元（1.2亿美元）。因“出海”较晚，去年在吉隆坡、曼谷设新店，柬埔寨开设两家门店，潮宏基海外营收规模明显偏少。潮宏基A股近期表现优异，52周累计涨幅超过两倍，助推其市盈率达45倍高位。不过，相较老铺黄金股价去年5倍涨幅仍显逊色。即便如此，老铺黄金当前36倍市盈率仍低于潮宏基。潮宏基全品类产品线涵盖时尚导向的K金系列，以及因含金量多被视为投资品的传统黄金饰品。前者毛利率通常显著更高，盈利能力更强，后者毛利率则相对偏低。然而，中国传统黄金市场体量更大，凸显消费者多偏好将购金视为投资。据潮宏基申请上市的文件披露，2024年中国传统黄金饰品市场规模达5,242亿元，为2,038亿元时尚黄金市场规模的两倍多。虽然潮宏基在中国整体珠宝市场仅居第九，但在时尚黄金细分领域以1.4%市占率位居首位。对比老铺黄金今年上半年营收同比激增251%至124亿元、净利润近3倍跃升至22.7亿元的亮眼表现，潮宏基财务数据相形见绌。营收增速放缓 2024年，潮宏基营收同比增10.6%至65亿元，主要源于占门店主体的加盟网络扩张。今年上半年增速回升至19.6%，营收达40亿元。今年上半年，公司48.6%的营收源自时尚珠宝，44.6%来自传统黄金饰品，3%来自FION菲安妮手袋业务。公司去年利润下滑42%至1.94亿元，但今年上半年同比反弹45%至3.32亿元。老铺黄金与潮宏基均深度参与金饰“国潮”风，该趋势近年受年轻世代热捧，他们视此类饰品为时尚宣言而非单纯投资。核心差异在于，老铺黄金将其“古法传承”系列定位高端溢价产品，而潮宏基采取多元化策略，既布局投资市场传统黄金，也推出融合中日元素的潮流手链、手机吊坠等设计款。金价逼近每盎司4,000美元的历史高位，且52周涨幅超40%之际，两家公司相较仅销售投资型金饰的同行具备独特优势。金价急涨时，中国消费者往往缩减购金支出，部分原因是价格高企及具不确定性。去年，主打投资金饰的周大福(1929.HK)、周生生(0116.HK)等传统巨头因此遭遇营收利润双双锐减，与老铺黄金及潮宏基的逆势增长形成鲜明反差。 1996年，潮宏基创立于广东汕头，因长期专注按克拉计价的合金设计而被誉为“K金之王”。2006年，公司成为首家亮相巴塞尔国际钟表珠宝展的亚洲珠宝品牌，后于清华大学设立设计实验室，更在汕头创建珠宝博物馆。 2019年，潮宏基推出融合明代花丝工艺的花丝糖果系列；2010年获日本动漫形象哆啦A梦授权后，更以现代亚洲主题开辟新赛道。如老铺黄金，潮宏基主要通过实体门店销售，1,542家零售网点远超老铺黄金大中华区（含港澳地区）的36家。不同在于，潮宏基1,337家为加盟店（上半年贡献54.6%营收），直营店占比27.3%，余下12.2%营收主要来自线上渠道。潮宏基的业务增长或取决于其沃尔玛模式在东南亚市场的成效，该地区黄金消费偏好与中国趋同，消费者同样购金用于投资及抗通胀。去年6月公司接受采访时称，国内竞争白热化，未来两年将主攻东南亚市场。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月18日

重点︰