腾讯首季业绩令市场失望,但官方有意放宽监管互联网企业,有助减低投资者对公司的忧虑

重点︰

  • 腾讯首季盈利大跌22.9%,但伴随中国官方重新审批游戏版号,市场认为最坏时间已过
  • 中国政府对互联网企业的态度由去年的 “强监管” 转为 “支持平台经济”,但实际政策仍待落实,对腾讯业绩的利好效应或会滞后

裴梓龙

最近,中国网络上疯传一篇名为《除胡锡进没人关心经济》的文章,讲述中国官媒《环球时报》前总编辑胡锡进在中国疫情下力挺中国民企,强调“它们是中国经济绝不能掉下去的底线”。

直到上星期,网络上再传出一张截图,显示一向沉默寡言的腾讯控股有限公司(0700.HK)主席马化腾也转发了这篇文章,还引述了部分内容,“部分网民关心经济的方式是︰企业可以破产,但不可以裁员;企业可以破产,但不可以加班。至于什么叫中国经济?他们不懂,也不关心,他们唯一关心的中国经济就是芯片和所谓的硬核科技。”

这篇文章和马化腾的转发,引起了市场激烈讨论,因为中国最有价值科技公司的投资者,也看来正在寻找腾讯的未来。他的言论反映了中国科网企业目前面临的困境,因为它们被告知要管控其经营活动,却同时要肩负其作为雇主的社会责任。但到目前为止,该公司的股价尚算稳定,即使多次出现裁员消息、以及上周公布了令人不快的财务数据。

过去被视为高增长股的腾讯,今年第一季收入仅比去年同期增长0.12%至1,355亿元,增幅是上市18年来最低,至于非国际财务报告准则(non-IFRS)经调整纯利更大挫22.9%至255.5亿元,连续三个季度倒退,而且差过市场预期。业绩公布后,腾讯股价翌日大挫6.5%至340.2港元,反映投资者的失望情绪。

游戏收入零增长

经过一整年的互联网监管风波,腾讯核心业务网络游戏在第一季增长 “清零”,是2019年以来最差,公司承认去年官方限制未成年人打游戏的政策,对活跃用户及付费用户的数量构成直接及间接影响。不过,随着官方最近明言 “支持平台经济”,加上复批游戏版号,公司终于看到曙光。

“虽然最新获批的游戏版号名单中没有腾讯,但我可以肯定将来会有,因为官方已经向市场释出了重要信号:要监管游戏行业,但不会像课后补习那样完全不让做。”金利丰证券研究部执行董事黄德几分析说。

根据市场研究机构Sensor Tower的数据,腾讯旗下的手游《王者荣耀》在4月份吸金高达2.74亿美元(18.3亿元),同比增长6.2%,全球排名第一,紧随其后的也是腾讯的游戏《PUBG Mobile》,收入为2.18亿美元。黄德几认为,从收入仍然录得增长,可见腾讯旗下游戏仍深受欢迎,估计防止未成年人沉迷的政策虽然会持续,但整体上会扶持行业发展。

过去一年多对中国互联网企业绝对风声鹤唳,一系列反垄断政策出台,令互联网巨头疲于改变策略,腾讯自然也逃不开,例如旗下的腾讯音乐(TME.US)也成为反垄断目标。

然而,对马化腾来说,最庆幸肯定是反垄断法仍未盯上公司的核心通讯应用程序──微信。作为串连腾讯旗下所有产品的“微信”,今年第一季活跃用户仍增长3.8%至12.88亿户,小程序日活跃用户突破5亿,庞大用户数量令市场忧虑公司落入垄断指控。但黄德几相信,随着官方已接连发话,连总理李克强都再三强调支持平台经济,估计官方对互联网企业的监管暂时已告一段落,投资者的担忧可以暂且放下。

不过,腾讯总裁刘炽平上周在业绩分析员会议中表示,官方最近对行业的积极言论要转化成实际行动,仍需要一段时间,现在还要等待行业完成整改,因此对公司的利好会滞后。

面对官方的监管,马化腾或许暂时可以喘口气,但真正要面对的是激烈竞争,以及疲弱的经济背景。腾讯第一季网络广告收入大跌17.6%至180亿元,主要受到快速消费品、电子商务及旅游等行业大幅缩减广告开支影响,相信与新冠疫情及经济放缓有很大关系。

大行下调目标价

除了宏观因素外,腾讯正面对抖音这个强大对手的威胁,在短视频盛行的时代,抖音抢夺了大量广告,而且在欧美等地同样快速增长,连Facebook创办人扎克伯格都承认被抢去不少用户,加上抖音的用家生产内容模式成本效益更高,对腾讯的业务将构成压力。

腾讯公布季绩后,投资银行大多下调其目标价。花旗认为腾讯国内游戏收入有改善,加上中央恢复游戏审批,虽然上海在次季封城的措施影响支付及广告收入,仍维持“买入”评级,目标价由522港元下调至512港元;摩根大通同样维持“增持”评级,认为疫情对腾讯的影响在6月可以消退,并相信第二季业绩将触底回升,但目标价由470港元降至440港元。

曾经“东并西购”的股王腾讯,现在却要努力节流,裁员消息接踵而至。例如腾讯体育5月中裁员三分之一、云与智慧产业事业群3月裁减约15%人手,旗下两大游戏直播平台虎牙(HUYA.US)和斗鱼(DOYU.US)据报4月时也经历人员调整,反映公司藉缩减成本,但求平稳渡过阵痛期。

中国互联网企业增长放缓已是不争事实,一向慎言的马化腾也转发争议性文章,难免令市场担忧公司前景,但至少已等到官方的态度由“监管”变“支持”,且看未来会否有真正利好行业的政策出台,以说服投资者重回股王怀抱。

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新闻

简讯:盈收下滑 汽车之家大幅裁员

汽车交易服务平台汽车之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中国车市持续低迷影响,首季度收入同比下滑10%。在面临市场持续疲软,公司过去一年间已裁减约五分之一岗位。 截至3月底的首季度,汽车之家实现营收14.5亿元,低于上年同期的16.1亿元。其中媒体服务收入同比下跌26%至2.42亿元,线索服务收入下降11%至6.45亿元。公司净利润同比下滑10%,从3.8亿元跌至3.41亿元。 业务承压之际,汽车之家持续通过人员优化控制成本。截至3月底员工总数为4,345人,较上年同期的5,420人减少20%。公司美股周四收跌0.8%,年内累计跌幅约3%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:百度Apollo携手神州租车 将推出自驾车出租服务

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下自动驾驶平台,与中国最大租车平台神州租车(Car Inc.)签署合作协议,双方将推出中国首个“自动驾驶汽车租赁”服务。 这项新服务将允许用户按需求透过神州租车平台,预约Apollo自驾车,灵活安排时间,覆盖城市地标及旅游热点,特别针对长者、无驾照旅客及行动不便人士设计。 百度指,双方将在多个城市文旅场景中共同推动自动驾驶技术的应用,形成应用模型。另预计从今年第二季度起,双方将根据特定场景共同定义产品,根据用户反馈迭代升级。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zeekr gets privatization bid from Geely

美上市仅一年 极氪极速退市

该公司提出私有化,是母公司吉利汽车持续整合旗下上市子企的一部分 重点: 极氪已收到私有化要约,在香港上市的母公司吉利汽车提出以20%的溢价收购其股份 极氪在纽约IPO仅一年便欲私有化,背后有多重因素,包括中国企业在华尔街面临的敌意日渐加剧   阳歌 来得容易,去得也快。 这正是电动汽车制造商极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)要告诉投资者的。登陆纽约证券交易所仅一年,公司就要退市了。对投资者而言,极氪这段短暂的上市经历带来的收益还可以:私有化要约价格与IPO价格相比溢价可观,超过20%。 推动持有极氪65.7%股份的吉利汽车(0175.HK)发出此次收购要约,最大原因是创始人李书福希望对其庞大的汽车帝国进行整合。 其次是政治因素,中国企业在美国证券交易所面临的敌意日渐加剧。近几个月来,这一问题多次显现,一些政客建议将部分或全部中国企业强制退市。私有化后极氪将成为吉利汽车的全资子公司,而吉利汽车在香港的上市情况,看起来比极氪在纽约上市要安全得多。 去年5月,极氪名声大噪,公司在纽约上市并筹集资金4.4亿美元。因中美证券监管机构之间的争端,导致上市活动沉寂数年后,成为中国在美上市规模最大的公司之一。双方最终达成一项信息共享协议,解决这一争端,为重启大型交易铺平了道路。 但现在,美国政客再次威胁要限制中国企业在美上市,理由多样,包括数据安全以及与中国国防工业有关联的公司,利用美国资本市场融资。极氪其实并不属于任何一种情况,因为它的大部分销量都在中国,而其生产的汽车是民用车辆。尽管如此,最近各种反华言论或许仍让极氪感到不安。 吉利汽车周三在香港发布的公告显示,按照拟议的收购协议,吉利汽车将以每股25.66美元的价格,收购极氪股东手中的美国存托股票(ADS)。极氪的股东可以选择收取现金,或是以1:12.3的比例换取在香港挂牌交易的吉利汽车股份。这个价格较极氪在要约披露前30个交易日的价格溢价20%。 吉利汽车表示:“预期私有化建议将为集团创建一个统一的上市平台,全面整合极氪的资产及资源,从而提升集团乘用车业务的竞争力。这也将有助于集团确定极氪未来的战略方向,以应对全球市场及经济挑战。” 极氪股价在公告发布当天上涨,收于25.19美元,比要约价格低大约2%。有些不寻常的是,周四该股继续上涨,收盘价26.06美元,略高于要约价。这可能表明,投资者认为吉利汽车最终会提高报价。 整合旗下公司 正如我们之前提到,也一如吉利汽车所指出的,这笔交易背后的主要推手,似乎确实是李书福意图整合、精简旗下众多上市公司。吉利汽车是其中的先行者,于2004年在香港上市。近年来,公司旗下的沃尔沃汽车(VOLCAR-B.ST)和路特斯(LOT.US),也通过收购欧洲企业获得的资产相继完成上市。 吉利旗下其他上市公司还包括两家智能汽车技术企业——在美国上市的亿咖通科技(ECX.US)和在香港上市的知行科技(1274.HK)。此外,旗下曹操出行赴港上市计划,已获中国证监监管机构的批准,预计未来一两个月内将完成挂牌。 去年11月,李书福对其商业帝国进行了一次重大整合——极氪宣布将出资13亿美元,收购吉利旗下高端汽车品牌领克51%股份。极氪的投资者对这一计划并不满意,该计划公布后,极氪的股价下跌了27%。但整体而言,极氪上市后股价表现相对平稳:去年8月曾跌至13.5美元的低位,而今年3月一度冲高至33美元。 25.66美元的收购价格较其21美元的发行价溢价22%。 说实话,极氪的业绩数据并不是特别亮眼,这可能也是李书福决定将该公司并入历史更久且盈利状况更好的吉利汽车的因素。极氪在中国过热的电动汽车市场争霸中入局较晚,但由于与吉利的关联,它也具备一些强大的优势。 但极氪品牌电动车的增长近期急剧放缓——中国电动车市场在经历数年爆发式增长后,已开始显现饱和迹象。据CnEVPost数据,4月份极氪品牌汽车的交付量仅为13,727辆,同比下滑14.7%,不过该品牌今年前四个月累计交付量仍保持12.2%的增长。同期领克表现更为亮眼:4月交付27,589辆,同比大增47%,2025年前四个月累计交付量增长25.6%。 与去年第四季度相比,当前增速已显著回落——当时极氪(含领克品牌)合计交付量同比翻倍,达79,250辆。而公司当季营收同比增速仅为39%,为228亿元(31.5亿美元),这个数字展示出在中国汽车市场增速放缓、产能过剩的背景下,极氪正承受着巨大的价格压力。 尽管面临这些压力,极氪的毛利率还是提高了4个多百分点,季度内的净亏损从上年同期的29.4亿元收窄至8.21亿元。 极氪当前估值明显偏低,市销率(P/S)仅0.58倍,不仅低于吉利汽车的0.69倍,更远逊于理想汽车(LI.US;2015.HK)和比亚迪(1211.HK;002594.SZ)等竞争对手,它们的市销率均超过1倍。估值低或许是因为极氪入局电动车赛道较晚,不过极氪退市或将有助于提升吉利汽车的估值,后者的估值目前也有点低迷。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:八大基石投资者力撑 绿茶招股集资12亿

内地餐厅营运商绿茶集团有限公司(6831.HK)周四在港公开招股,发售1.68亿股,一成公开发售,招股价每股7.19港元,集资约12.1亿港元,本月13日截止认购,16日挂牌。 公司表示已引入八名基石投资者,当中包括无钖紫鲜及Action Chain等,合共认购6.73亿元股份。 绿茶起源于杭州,截至2024年底餐厅数目达493家,覆盖28个省市地区,去年集团收入为38.4亿元人民币,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5亿元人民币。 是次集资所得,约63.3%用于扩展餐厅网络,26.3%设立中央食材加工设施,5.4%升级信息技术系统及相关基础设施,5%则拨作营运资金及其他一般企业用途。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里