SHEIN’s IPO journey

近年来积极定义自身为新加坡企业的快时尚电商巨头SHEIN,赴美上市的最大关卡仍是中国官方的监管

重点:

  • 去年5月完成G+轮融资后,SHEIN最新估值为660亿美元,仅次于字节跳动与Space X
  • SHEIN打败Temu、Amazon等对手,连续两年登顶全球购物类APP下载量冠军

      

李世达

“路漫漫其修远兮”,这一千古名句出自屈原巨著《离騒》,想不到竟可用在快时尚电商巨头SHEIN的上市进程上。

去年11月底,SHEIN向美国证监会(SEC)提交上市申请,根据去年5月最新一轮融资,SHEIN估值为660亿美元,有望成为近年来规模最大的上市案。

以超低价格与爆量款式征服全球消费者的SHEIN,在高通胀困扰的欧美市场受到广泛欢迎,成为近年全球成长最快的时装零售商。美国知名权威咨询公司Morning Consult发布的《全美十大增长最快品牌》调查报告显示,SHEIN与ChatGPT、可口可乐(KO.US)齐名,位列“2023年十大增长最快品牌总榜”第四。

市场分析机构data.ai最新发布的《2024移动市场报告》则显示,SHEIN在2023年再度斩获全球购物类APP下载量冠军,超越分别位于第二位、第三位和第九位的Temu、Amazon、Aliexpress。

对于SHEIN营收,主要合作伙伴之一、私人品牌管理公司Authentic近日指出,SHEIN去年收入“远超300亿美元”。这个数字已超越瑞典品牌H&M及西班牙品牌ZARA,在全球快时尚领域占据领头羊地位。

积极去中国化

但与其发展速度相比,SHEIN的上市之路却显得格外崎岖。尽管SHEIN在“去中国化”上付出诸多努力,但能否成功上市仍取决于中美两国政府。向来低调神秘的SHEIN,最终免不了成为镁光灯的焦点。

根据最新消息,SHEIN去年11月在向美国提交IPO申请的同时,也向中国监管机构提交了备案文件。尽管SHEIN在2022年已成为一家新加坡企业。

2022年,SHEIN取消了其南京公司的注册,并将其商标和广州公司的股权,转让予新加坡Roadget Business公司。SHEIN的商标、知识产权、财务数据和用户数据全部转移至新加坡。创办人许仰天也取得新加坡永久居留权,长期滞留海外。

一连串“去中国化”的举动不言可明,是为了绕开中国监管,方便在境外上市。然而SHEIN上市文件还没递出,中国官方推出的《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》已在2023年3月生效。当中要求无论控股公司是否登记在第三地,如果其营业收入、利润、总资产或净资产的50%或以上在中国产生,那么该公司的境外上市作业必须要向中国证监会备案。

根据证监会规定,监管外资持股的国家发改委、监管网络安全的网信办等机构,都可能参与批准境外IPO的申请。

面临网信办审查

《华尔街日报》指出,国家网信办正在调查SHEIN如何处理其中国员工、供应商和合作伙伴相关的信息,以及该公司能否有效保护这些数据不会泄露。与此同时,上市过程中,当局也关注SHEIN将会披露哪些有关中国的数据。报道认为,这代表中国监管机构对SHEIN的上市审查已经“升级”。

2021年,网约车公司滴滴在纽交所挂牌,中国监管部门随即展开调查,不到一年,滴滴便在美退市。TikTok母公司字节跳动(Byte Dance)也在同年搁置了上市计划。对于本国占主导地位的互联网企业或是掌握大量用户数据的企业,中国已加强数据监管。

SHEIN在全球150多个国家销售廉价时尚产品,唯独不在中国销售。然而其生产链却集中在中国内地,涉及数以千计供应商,其中广州番禺更是生产大本营。此外,SHEIN还与中国物流、仓储和其他供应链服务领域的多家企业实体都有关联。

除了中国方面的审查,SHEIN上市也面对来自美国的不同意见。去年8月,在SHEIN正式提交上市申请之前,16名共和党州总检察长,已要求SEC确保在允许SHEIN上市交易之前,应对其供应链进行审查,以确保该公司不存在强迫劳动的情况。

小包裹免税争议

在美国国会,也有声音反对SHEIN及Temu等平台利用小包裹免税的漏洞涌入美国。根据美国贸易法的最低限度关税门槛制度,价值在800美元以下的包裹不需缴纳关税。美国众议院委员会去年6月发布的一份报告,SHEIN和Temu的小包裹可能占美国所有货物量的30%以上。

特朗普政府时期的美国贸易代表莱特希泽(Robert Lighthizer),去年在国会众议院表示,国会应该完全废除最低限度关税门槛制度,或者将其降低到50或100美元的门槛,并称“外国公司正在利用这个漏洞,让美国人在商店失业、在制造业失业。”

莱特希泽的前上司特朗普,刚刚在共和党艾奥瓦州的初选中大胜,很有可能在今年11月参加总统大选。

SHEIN面临的压力还不止这些,截至目前,SHEIN涉及至少50项涉嫌商标或版权侵权的诉讼。最新一宗是日本平价服饰品牌Uniqlo,控告该公司仿冒其同款斜背包产品,要求立刻停止销售,并赔偿1亿6,000万日元。 

尽管SHEIN在赴美上市方面付出许多努力,其体量与关注度无可避免会受到严格的审视。SHEIN依赖中国供应链,却极力淡化中国标签的作法,是否会获得认可,仍有待观察。无可改变的是,即使注册地点在新加坡,外界仍会将SHEIN视为一间中国公司。在中美关系仍旧紧张的现状下,双方都有各自的议题需要审视。

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新闻

Fosun international

出售医疗集团套现26亿 复星葡国业务重新布局

复星出售光明医疗四成股权,这是近年继出售银行及地产业务后,再一次出售葡萄牙资产,但每次皆是出售部分股权,仍维持控制性股东地位 重点: 复星近年透过瘦身健体策略,不断出售资产减债,从流动性危机中复苏 复星去年重投美元债市场,月初再成功发行3亿美元债券 郑瑞棠 复星国际有限公司(0656.hk) 在9月初公布,旗下葡萄牙附属公司Fidelidade拟出售当地医疗集团光明医疗(Luz Saúde)四成股权,作价3.1亿欧元(25.9亿),但仍然保留约六成权益。复星预期交易将令集团有三项裨益,包括优化资本结构及提升流动性;借与经验丰富的战略伙伴合作,推动公司业务发展及价值创造;及强化股权结构,为公司的中期增长提供更强的支持和动力。 光明医疗为葡萄牙最大的私人医疗集团之一,提供广泛的综合医院及临床服务,拥有29家医疗服务机构,覆盖葡萄牙75%人口。今次交易买家则为麦格理资产管理的投资基金。 保留项目控制权 葡萄牙原是复星欧洲投资的重要一环,涉及保险、医疗、地产、银行几大范畴,今次出售光明医疗集团股份,只是贯彻集团近年瘦身行动,有序地出售资产套现,改善集团的财政状况,但交易都是出售部分股权,复星仍保留项目的权益。如2024年1月以2.35亿欧元出售葡萄牙商业银行5.6%股权,保留逾两成股份,维持主要股东地位;今年5月向葡萄牙中央银行出售里斯本Entrecampos地产项目其中两幢大楼,作价1.92亿欧元元,占总楼面面积约19%,自己仍有项目的控制权。 该策略显示集团并不是看淡葡国前景而退出市场,而每项目皆保留部分权益,仍可享受日后发展的收益。出售部分股权套现后,既可改善集团债务情况,又可降低项目所承担风险,并引入策略性伙伴,是进可攻退可守的策略。 复星投资葡萄牙可追溯至2013年,当年受欧债危机影响,葡萄牙面临严重资金短缺,为减少公共债务,政府实施了一系列私有化措举,因而让复星找到投资机会。2014年5月,以10亿欧元收购葡国最大保险公司Fidelidade;同年10月,Fidelidade在复星的支持下,以4.6亿欧元收购圣灵集团医院业务96%股权(后来更名光明医疗)。 2016年11月,复星以1.75亿欧元收购葡国商业银行BCP16.7%股权,后来增持至约20%。当年葡萄牙刚从欧债危机中复苏,资产价格相对处于低位,提供了投资机会,而且葡国经济稳定,加上地理位置连接欧洲与非洲,有利复星全球化布局。今次主要业务皆出售部分股权并引入新股东,显示其葡国业务的新布局。 流动性大幅改善 随着复星近年积极减债,集团渐从三年前的债务危机中复苏。最近公布的中期业绩报告,复星国际截至25年6月底止总债务为2,221亿,较24年12底的2,141亿元有所上升,同期的总债务占总资本比率为53%,也比24年底的52%稍为上升。不过,同期现金及银行结余678亿元,加上集团尚未提用的银行信贷额达1,394亿元,为集团提供充裕的流动性。 复星的债务危机出现于2022年,集团多年的积极扩张令负债急速上升,但疫情对公司现金流有严重影响, 当年9月标普将复星评级从BB下调至BB-,一度令复星境外美元债断崖式下跌,穆迪更在23年4月因信息不足而撤销其评级。 不过复星持有的资产价值始终超过负债额,从2022年中开始积极瘦身,有序地出售资产,包括青岛啤酒、新华保险等国企股份,并积极地出售海外资产,改善融资渠道,成功令集团从债务危机中复苏。 重投美元债市场 2024年11月,复星成功发行3亿美元3.5年期高级无抵押债券,是复星隔三年多以来重启境外美元债,标普认为此举对复星融资沟通的拓宽起积极作用,给予公司信用评级BB-,展望稳定。至今年9月初,复星亦成功发行4亿美元债券,票息6.8厘。 复星债务危机暂时纾缓,但股价仍在低位徘徊,现价约5.6港元,差不多只及债务危机前的一半。花旗指复星出售资产带来的现金流有助提高股东回报,现价比资产净值折让七成,认为估价复修空间可期,将目标价提高至6.5元,建议买入。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
TikTok Deal

新闻概要:中美马德里会谈就TikTok交易达成框架协议

TikTok交易将化解美方对安全的担忧,但同时保留这个热门社交平台的“中国特色”    李世达 中美官员周一表示,双方在西班牙马德里举行的会谈中,就TikTok问题达成一项框架协议。美国总统特朗普随后在社交媒体表示,该协议将在周五与中国国家主席习近平的通话中确认。 此次会谈由中国国务院副总理何立峰率团,美方则由财长贝森特(Scott Bessent)领衔,议题涵盖美方单边关税措施、出口管制以及TikTok问题。这是自美国总统特朗普今年4月启动新一轮关税战以来的第四次会谈。 这项涉及1.7亿美国用户的热门社交媒体应用的潜在协议,成为这两个全球第一与第二大经济体在数月谈判中罕见的突破。 据财新报道,中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢表示,关于TikTok问题,中国一贯反对将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化,绝不会以牺牲原则立场、企业利益和国际公平正义为代价,寻求达成任何协议。 李成钢说:“中方将坚决维护国家利益和中资企业合法权益,依法依规开展技术出口审批。同时,中国政府充分尊重企业意愿,支持企业在符合市场原则基础上,开展平等商业谈判。” 贝森特则在会谈结束后表示,双方就TikTok问题达成了框架协议,他称这项协议是两个私有主体之间的事,但商业条款已达成一致。他强调,该协议将解决美国在安全方面的担忧,但同时会保留TikTok的中国特色。 CNBC报道称,贝森特指出,在该框架下,可能会由美国控制TikTok的所有权。 TikTok的未来动向一直是中美谈判焦点。特朗普今年以来已三度签署行政令,将TikTok出售期限不断延后,最新截止日期为9月17日。根据美方立法,一旦无法剥离,TikTok将面临在美被禁的命运。 特朗普先前曾强调,美国已有潜在买家,包括地产大亨弗兰克·麦考特(Frank McCourt)、AI初创公司Perplexity AI以及由Employer.com创办人廷斯利(Jesse Tinsley)组成的财团等,不过方案涉及收购范围与股权结构各有差异。 然而,TikTok是否能够出售,最终需经中国政府批准。早在2020年,中国商务部与科技部便将“基于数据分析的个性化推送服务技术”及“人工智能交互界面技术”纳入出口管制清单,意味TikTok核心演算法若要转让,必须获得主管部门许可。 中方先前已多次强调,将依法依规处理TikTok相关事宜,坚决维护企业正当权益,并强调中国政府从未要求企业违反当地法律提供境外数据。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里  --

简讯:自驾龙头首挂 禾赛科技午收升逾一成

自动驾驶技术公司禾赛科技有限公司(2525.HK, HSAI.US)周二首日在香港挂牌,开市即升7.7%报229.2港元,之后股价续向上升,中午收市报237.2港元,升11.5%。 公司发售1,955万股,一成于香港公开发售,每股定价212.8港元,录得超额认购167.7倍,国际配售超额13倍,集资净额40亿港元。 过去三年,禾赛科技均为全球第一大激光雷达供应商,去年在全球ADAS(高级驾驶辅助系统)市场排名第三。公司的收入由2022年的12亿元,增至去年的20.77亿元。今年首三个月,收入3.59亿元,同比增加46.3%,亏损则收窄84%至1,750万元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:英国零售商Sainsbury’s向京东出售Argos谈判告吹

电商巨头京东集团股份有限公司(9618.HK, JD.US)近期积极在欧洲市场寻求并购实体零售商,但其拓展计划在英国受挫。 英国连锁超市集团J Sainsbury plc(SBRY.L)周日公告,已终止与京东关于出售旗下商品零售商Argos的谈判。公司称,在媒体披露双方洽谈出售的消息后,京东大幅修改收购条件,但该方案不符合公司的最佳利益,因此决定退出洽谈。 Argos是英国第二大综合商品零售商,拥有全英第三大访问量的零售网站及逾 1,100个提货点,在2016年被Sainsbury's以11亿英镑收购。 Sainsbury's预计,2025至2026财年可实现零售基础经营溢利约10亿英镑(13.6亿美元),以及超过5亿英镑的零售自由现金流。 京东港股周一平开,至中午休市报132.7港元,升0.76%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里