中国电影票房反弹 猫眼娱乐表现喜人

中国最大的在线电影票务平台表示去年营收翻倍，电影制作取代原来的在线娱乐票务服务业务，成为它最大的收入来源

重点：

• 猫眼娱乐表示，由于中国票房强劲反弹，预计去年收入大致增加一倍，利润更是激增逾八倍
• 虽然增长强劲，但分析机构预计，随着消费者变得更加谨慎、外国电影重新夺回市场份额，该公司今年的收入增长将放缓至16%

阳歌

去年，随着中国结束严格的疫情管控，影迷重返电影院，中国的电影票房复苏，促使猫眼娱乐(1896.HK)利润大增。尽管这家中国领先的在线票务平台周四发布了最新的正面盈利预告，但越来越多的压力迹象表明，随着经济放缓导致消费者控制支出，该行业未来会面临更加艰难的时期。

投资者对猫眼娱乐的最新报告表示欢迎，截至周五早盘盘末，该股上涨11%以上。猫眼预测，2023年的收入将在47亿元至48亿元之间，大约是2022年23亿元收入的两倍，当时中国实行了最严格的一些新冠疫情管控措。这一预测与分析机构预估它全年营收47.8亿元基本一致。

我们的计算显示，猫眼的收入增长在2023年其实有所加速，从上半年的84%提速至下半年的126%。 尽管如此，分析机构预计该公司今年的利润增长将大幅放缓至16%，这反映出情况恢复到更加正常的水平，可能也反映了消费者日渐谨慎的因素。

该公司表示，去年的利润增长更为强劲，从2022年的1.04亿元增长了八倍多，达到创纪录的8.8亿元至9.3亿元之间。期内利润表现也有所改善，从上半年的4.05亿元增加到下半年的约5亿元。

鉴于在经历了低迷的2022年之后，去年中国票房大幅反弹，这一强劲表现并不出人意料。去年中国电影票房549亿元，比2022年增长83%，成为全球第二大市场，仅次于北美的约90亿美元。我们应该指出，尽管增长稳健，去年的票房仍比疫情前的最后一年，也就是2019年的643亿元票房低了15%左右。

2024年春节长假期间，票房同比增长18%，达到创纪录的80亿元。但同样，我们应该注意到，今年的春节档比去年多了一天。

猫眼表示，除了电影票销售强劲外，现场演出门票销售也强劲反弹，去年前三季度全国这类演出的观看人数达到1.11亿人次，比2022年全年的数据都高。

蓬勃发展的国产电影市场

除了在线娱乐票务服务收入，猫眼娱乐的另一大收入来源是电影制作和发行业务。自疫情暴发以来，这方面的业务成长迅速，曾经占据约一半票房的好莱坞电影迅速被国产电影抢走份额。去年，国产电影的票房占比高达84%。

但话虽如此，去年全球最卖座的10部好莱坞大片中至少有4部在中国上映。因此，目前还不清楚外国电影在中国电影票房中所占份额的迅速下降究竟是由于人们越来越喜欢国产电影，还是暂时性的现象——好莱坞电影或许在未来几年卷土重来，若是这样，可能会损害猫眼娱乐等国内电影制片公司的利益。

猫眼娱乐表示，娱乐内容服务业务（主要是电影制作和发行）去年实现了“突破性”增长，助其实现了强劲的收入和利润增长。娱乐内容服务业务在去年上半年取得了一个里程碑，它超越在线娱乐票务服务，成为该公司最大的收入来源。我们预计，随着国产电影的繁荣，去年下半年娱乐内容服务可能会继续在猫眼的整体收入中占据更大份额。

猫眼娱乐是中国电影票房的一个重要指标，其最新的盈利预告显示，从上半年到下半年，随着疫情管控结束，人们恢复观影，电影市场逐步回暖。

但正如我们在本文开头所指出的那样，越来越多的数据表明，中国消费者正变得谨慎起来，开始减少在电影和现场演出等非必需品上的支出。

虽然今年春节档票房增长了18%，但同期售出的电影票更是增长了26%。这意味着当人们希望买到便宜票，影院经营者相应地降低了票价，人们为每张电影票付的钱变少了。

在去年的中期报告中，猫眼娱乐还表示，其收入成本占总收入的比例从上年同期的47.8%上升到2023年上半年的49.9%。这也意味着，影院给猫眼娱乐的提成比例减少了，这再次反映出，在消费者日益谨慎的氛围下，很多影院感受到了压力。

我们还应该指出，尽管春节档表现强劲，但今年到目前为止，中国的票房仍下降了约14%，这表明随着假期气氛的消退和消费者谨慎情绪的回归，电影业可能会面临更艰难的时期。

从年初至今的表现来看，猫眼娱乐股价周五的反弹影响重大，一改之前的颓势。自2024年初以来，该股目前上涨了约3%。这波涨势也将猫眼娱乐的市盈率提升至27倍，与德国的CTS Eventim(EVD.DE)持平，远高于Vivid Seats(SEAT.US)的11倍。

总而言之，2023年对猫眼娱乐和中国票房来说，都是一个丰收年。不过，今年的前景远没有那么明朗，因为经济放缓和进口电影的潜在复苏，都可能重创票房和中国本土电影行业。

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