母公司管理层明言,会透过持续推广,把握中国庞大商机

重点:

  • 日清食品中国市场收入第三季大涨10.3%,表现远胜两大方便面龙头企业
  • 日清继续强化皇牌产品,并扩展销售区域,争取更大市场份额

何仲尼

在新冠肺炎疫情阴影下,聚焦内地与香港市场的方便面条与食品生产商日清食品(1475.HK)上周五公布,截至2021年9月底的首三季收入为28.6亿港元(约3.67亿美元),同比增加6.4%;然而,日清食品内地与香港业务表现迥然不同,由于袋装方便面和冷冻食品需求,不如去年新冠肺炎疫情期间般突然大增,香港业务收入同比减少4.8%到11.8亿港元;相反,内地收入却同比上涨11.9%到19.5亿港元,按地区分布佔整体比重达62.3%,抛离香港的37.7%,主要受惠于高增值产品、特别是杯装方便面的销量增长。母公司日清集团明言,未来会持续推广合味道品牌产品,把握中国庞大商机。

中国食品制造行业成熟,普遍食品制造商的收入增长已趋饱和,但日清以持续增长打破了这个闷局。单看第三季,日清中国内地收入同比增长10.3%,录得6.97亿港元;但是香港收入却「斯人独憔悴」,与首三季同样录得跌幅,第三季同比下降6.2%。虽然整体收入还是录得3.6%增幅,但受到原材料价格上涨拖累,毛利率下降1.8个百分点、以至税率增加等负面因素拖累,期内纯利大跌27%,比上半年的13.6%跌幅扩大,反映日清的盈利表现在第三季出现拐点。事实上,日清的股价在第三季呈现跌势,由10月初的6港元水平下调到最近的5.5港元附近,可能对业务表现存在着一定反映。

新冠疫情挥之不去,内地餐饮业未能完全复苏,被认为是「受惠股」的日清,市场看法却并非那么乐观。大和的研究报告指出,日清第三季毛利率只有30.6%,是2019年首季以来最低,尽管内地收入仍然增长,但香港业务却成为痛点,无论收入与经营利润率,按年和按季都出现收缩。大和对日清维持「持有」评级,目标价6港元,比今年5月给予的目标价调降7.7%。

统一康师傅 收入双位数下降

市值大约只有59亿港元的日资公司日清食品,规模不及中国方便面业界龙头统一企业(0220.HK)与康师傅(0322.HK),后两者的最新的市值大约是273亿与875亿港元,是日清食品的3.6倍和13.8倍。但是,参考业绩表现,却反映「大未必佳」的道理,统一企业与康师傅虽未公布第三季营业表现,但比较今年上半年,日清食品收入同比增长6.8%至18.5亿港元;反观统一企业的方便面业务收益同比大降接近一成,只有约44亿元(約6.4亿美元),而康师傅的方便面收益也同比大降14.7%到127.2亿元,相关毛利率更同比下跌6.46个百分点到23.89%。

以估值计算,日清也是稍胜一筹,截至本周三,其历史市盈率(PE)约19.7倍,比康师傅的17.9倍、以及统一企业的14倍稍高,反映日清的品牌效应,让市场愿意给予估值溢价。

分析认为,2020年上半年受到疫情影响,居家饮食成为主流,方便面销售表现猛增,但疫情缓和后,方便面消费回到常态,消费者从便宜、方便、省事等因素,转而重新关注健康、食品素质和消费体验,比起同等价位、或者价钱更高的方便面产品,尽管未必是「日本生产」,但作为日本品牌,日清提供更多不同味道选择,拥有某种无形优势,差异化效应令它的产品在中国市场变得较有吸引力。正如日清食品母公司日清控股所言,高增值面市场将会持续在中国大陆扩张,集团会继续强化合味道品牌,并积极扩展销售地域,以争取更大的市场份额。

扩香港生产能力 另有所图?

值得留意的是,日清香港市场面临倒退的同时,本周却宣布扩大生产能力,公司获得香港特区政府创新科技署批出1,500万港元资助额,在大埔设立全新智能生产线。透过引入自动化、机器人技术和智能传感器,让日清方便面生产过程全线自动化,以提高效率与产能。

目前在香港市场出售的合味道杯面,大部分标签显示在内地制造,反观不少消费者在内地以至欧盟国家,却时有发现「香港制造」合味道杯面的身影,因此在香港市场面临萎缩的同时,日清逆市扩充香港厂房,说不定是「项庄舞剑,意在沛公」,藉着加强生产力,以「香港製造」这个卖点满足其他市场的需要。

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新闻

简讯:周杰伦进驻抖音 巨星传奇股价暴涨

短影音平台抖音周三宣布,华语流行音乐天王周杰伦正式开设名为“周同学”的官方帐号,引爆市场话题。由其亲属控股、在中国大陆经营周杰伦IP的香港上市公司巨星传奇集团有限公司(6683.HK),周三股价暴涨94.37%,收报12.44港元,公司市值突破100亿港元(12.74亿美元)。 据财新报道,周杰伦帐号在未发布任何影片下,短短10分钟粉丝即从16万激增至45万,半小时内突破百万,至周四已突破千万。市场传言,周杰伦签约费高达九位数人民币,抖音官方则予以否认,称为谣言。 巨星传奇成立于2017年。由周杰伦母亲叶惠美及经纪人等亲友创立,总部位于江苏省昆山市,于2023年在香港上市。公司主要业务为新零售与IP运营。2024年,公司总收入5.84亿元(8,100万美元),同比增长35.8%,净利润5.024万元,同比增长21%。总收入中,来自以“魔胴咖啡”为主的零售消费品收入约占45%,与IP、内容授权有关的收入约占53.8%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:龙光21笔境内债重组获通过

房地产开发商龙光集团有限公司(3380.HK)周三公布,21笔境内公司债券及资产支持专项计划(ABS)的重组方案,已全部获相关债券持有人通过,并提供包括全额转换特定资产、资产抵债、现金回购、股票等重组方案选项。 龙光下一步将根据债券持有人会议的相关约定,就债券持有人选择的重组方案进行安排。 根据公司2024年业绩,集团的总负债为1877.8亿元,总资产为2125.9亿元,持有的现金为86.5亿元。 周四开市龙光股价升4.4%报0.95港元,过去一年股价已从高位下调46%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
RemeGen’s $4.2 billion licensing deal falls flat with investors

荣昌生物公布42亿美元BD合作 为何市场不买单?

以交易总价值衡量,荣昌生物此次BD在2025年上半年中国创新药企业BD交易总额中可跻身前五,但是与其他行业头部交易的含金量存在本质差异 重点: 荣昌的首付款仅有4,500万美元现金,在交易总额中仅仅占1% 荣昌生物短期偿债压力巨大,这笔低现金回报的交易或难以解决公司的资金链压力    莫莉 对于中国创新药企业来说,核心管线完成对外授权(BD)实现“出海”往往是重大利好消息,因为为授权交易不仅能为企业带来一笔可观的现金收入,也能为管线在海外的研发推进提供有力支持。然而,6月26日,市场期待已久的荣昌生物制药(烟台)股份有限公司(688331.SH;9995.HK)已获批产品泰它西普的授权交易终于靴子落地时,却引发资本市场剧烈震荡,A股和H股在消息公布当天分别重挫18.36%和11.71%,这背后究竟有何争议? 根据公告披露,荣昌生物将核心产品泰它西普在大中华区以外的全球范围内开发和商业化的独家权利授予美国生物医药公司Vor Bio(VOR.US),从这笔交易中,荣昌生物获得4,500万美元的首付款,以及价值8,000万美元、可认购Vor Bio普通股的认股权证,约占Vor Bio总发行股本23%,再加上最高可达41.05亿美元的临床注册及商业化里程碑付款,以及高个位数至双位数的净销售提成。 以42.3亿美元的交易总价值衡量,荣昌生物与Vor Bio的这项合作在2025年上半年中国创新药企业BD交易总额中可跻身前五。但是,无论从现实获益还是交易对手行业地位来看,这笔交易与其他行业头部交易的含金量存在本质差异,这或许为市场的悲观情绪提供了解释。 从首付款比例来看,荣昌仅拿到4,500万美元现金,在交易总额中仅仅占1%,相比之下,三生制药与跨国药企巨头辉瑞的合作中,三生获得了12.5亿美元的首付款以及最高达60.5亿美元的交易总额,首付款占比为20.6%。虽然荣昌以价值8,000万美元认股权证替代传统首付,但是这是“以产品换股权”的高风险策略。 其次,此番股价大跌也是回吐了被提前兑现的涨幅。在交易公布两周前,荣昌生物曾在公众号上高调宣称,多位跨国医药公司的商务拓展经理主动与公司交流泰它西普国际合作、技术授权等,暗示泰它西普有望与医药巨头联手,刺激港股股价单日暴涨20%。 然而,最终公布的合作方Vor Bio却只是一家“壳公司”,合作方的资质与市场预期有着巨大落差。据Vor Bio5月初披露,公司​​终止了所有临床项目且裁员95%至仅剩8名员工​​,截至2025年第一季度,其现金储备仅有5,004.7万美元,因股价长期低于1美元面临纳斯达克退市警告。尽管与荣昌合作的同一天,Vor Bio也宣布完成私募股权融资(“PIPE”)达成证券购买协议,预计在扣除费用之前总融资收益约为1.75亿美元,但是以Vor Bio当前的资金实力,为泰它西普推进海外研发恐怕仍然需要更多资金支持。 后期管线出海不易? 与三生制药等管线处于早期阶段的高价BD交易不同,荣昌生物此次“出海”的泰它西普是一款已于2021年获批上市的成熟药物。​在中国市场,泰它西普已获批用于治疗系统性红斑狼疮、类风湿关节炎以及重症肌无力,是自身免疫性疾病领域的重磅产品。2024年,泰它西普的销售额高达9.7亿元,同比增加88%,为荣昌生物贡献56.3%的营收。 作为一款具有研发确定性的产品,泰它西普若采用传统的License-out模式,恐怕要价颇高。此外,荣昌生物已积极推进泰它西普的海外临床研究,针对​​系统性红斑狼疮、IgA肾病和重症肌无力三大方向的全球Ⅲ期临床试验均已获FDA批准并开始受试者入组,这意味着,如果荣昌生物将海外权益全数转让,将会期望更高的回报,而大型跨国药企往往权衡商业化投入与预期收益,双方交易可能在估值上僵持。 因此,荣昌生物选择以低现金模式与Vor Bio合作,通过换取后者23%股权深度介入泰它西普海外研发,同时依托Vor Bio引入的私募资本共担风险。若药物成功出海,股权价值将带动荣昌实现双向受益,但同时也将需承担Vor Bio的生存风险。 荣昌生物的股价在交易公布后曾连续3日下跌,但随后3日不断反弹,截至7月4日股价已经回到大跌前的高位67.8港元。当前荣昌生物的市销率约为20倍,远高于三生制药的市销率6倍,这意味着市场已经给荣昌生物较高的溢价。值得注意的是,截至2025年一季度末,荣昌生物账面现金仅7亿元,短期偿债压力巨大,这笔低现金回报的交易或难以解决公司的资金链压力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:峰岹科技上市首日大涨

芯片制造商峰岹科技(深圳)股份有限公司(1304.HK; 688279.SH)股票周三正式挂牌,首日大涨16%,收市报139.8港元。峰岹科技通过上市集资22.6亿港元,首个交易日收盘市值达152亿港元。 香港的公开发售获得137倍超额认购,国际发售超额认购逾7倍。每股发行价120.5港元,共发行1,870万股股票。此次港股上市与其科创板现有上市地位形成互补。 公司专注于无刷直流(BLDC)电机控制及驱动芯片领域,此类芯片通过电磁力驱动,与传统电机存在技术差异。公司2024年收入同比增长46%至6亿元(折合8,400万美元),利润增长27%至2.22亿元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里