中国业务急下滑 百威前景不乐观

受到中国经济放缓影响，百威亚太在中国的业务下滑，影响集团业绩

重点：

• 百威亚太首九个月盈利按年跌15%
• 公司尝试加强向高端产品迈进

刘智恒

去年才迎来一份亮丽业绩的百威亚太控股有限公司(1876.HK)，今年情况急转弯，首三个季度业绩下滑，当中最核心问题是期内中国业务持续回落，拖累整个集团盈收。

今年首三季，百威亚太共销售71.2亿公升啤酒，按年跌8.1%；收入51亿美元(363亿元)，按年跌6.1%，股东应占溢利更跌15%至7.8亿美元。公司指出，销量减少主要是受中国表现放缓影响，虽然韩国的表现强劲，但只能抵销部分中国收入下滑的影响。

按地域区分，百威亚太包括东部及西部，前者分别是韩国、日本及新西兰，后者包含中国、印度、东南亚。然而，东部在公司的收入占比有限，相反西部占比接近九成，虽然公司没将中国的销售数字及收入具体列出，但中国在西部的占比处于主导地位，因此中国销售的起跌，对集团的影响举足轻重。

中国业务接连下挫

2023年底开始，百威亚太的中国业务每况愈下，去年第四季度销售按年已下跌3.1%，今年首季度销量进一步跌6.2%，收入则减少2.7%。第二季情况更差劲，销量按年减少10.3%，收入大跌15.2%。

到第三季度，问题变得严峻，中国的销量下跌14.2%，收入则按年跌16.1%。公司解释，内地的消费意愿疲弱，特别是餐饮渠道人流及消费均减缓。

事实上，内地整个啤酒的大环境早已出现变化。改革开放后，中国经济急速发展，加上人口红利，人们消费力不断提升，令啤酒的销量一路高歌猛进，更超越美国成为啤酒销售第一大国。

啤酒市场拐点：2013

经过高光时刻后，渗透率及消费力渐饱和。内地啤酒消费主要的群体是26至35岁人士，他们占据总消费的40%，随着内地人口老龄化，而新生代的出生率又接不上，直接影响到啤酒的销售。

除了人口结构问题，随着人们渐富有，对于身体就更加重视，饮食要讲求均衡健康，对身体不利的饮食倍加注意，因此对啤酒的销售亦有所影响。

还有，近年许多不同类型的饮料推出市场，即使是酒，也有不同酒精度及味道的种类，令人们选择更多，也间接蚕食了啤酒的市场。

2013年是中国啤酒产量的见顶之年，之前啤酒产量连年上升，直至该年达至近5,000万千升后，产量就开始呈现轻微下调。

高端偏遇消费降级

面对市场改变，啤酒企业龙头都改变策略应对，其中就是走高端路线。早前嘉士伯中国总裁李志刚就指出，啤酒行业走高端化，渐已成为行业共识及市场趋势。至于所谓高端，是要有创新及具质量的产品，或提升现时产品质量；另外，在包装上也要多花功夫，让人有高尚感觉。

虽然各大啤酒企业也深明要打高档市场﹐但知易行难，特别今天内地经济情况让人担忧，人们的消费意欲大减，尽量减低非必需品开支，对于高价值的产品未必太热衷，在消费下沉的氛围中，要开拓高档啤酒市场并不容易。

目前中国内地的啤酒市场主要由五大企业占据，分别是华润啤酒(0291.HK)、青岛啤酒(168.HK)、百威、燕京及嘉士伯，光就这五家企业就占去92%市场份额，其中百威市占率约两成，位列五强的老三。

大环境不理想，除非百威能抢占别人的市场份额，否则业务大体也跟市场同步。现时百威亚太的延伸市盈率近19倍，龙头的华润啤酒为17倍，青岛啤酒为14倍，似乎百威亚太的估值也并非便宜。

投资银行对百威亚太也有所保留，摩根士丹利指百威在中国啤酒市场的销量逊预期，故将全年的销售预测下调2%。高盛将公司的2024至2026年销售预测，分别下调1%至3%，虽续维持“买入”评级，却将目标价下调8.2%至10.1港元。瑞银亦如是，虽续维持“买入”评级，却将目标价由13.78港元降至11.72港元，降幅近15%。

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