中国高速传动去年收入创新高,但翻开表面的好消息一看,核心净利润却同比下降

重点:

  • 在有利的政策背景下,中传动的核心风电及工业齿轮业务表现却未如理想
  • 公司去年核心净利润下降,决定出售部分业务并引入资产管理公司,透过增强资本寻找新商机

刘明

国家推动“碳峰值”与“碳中和”战略,可再生能源风电及光伏建设加速发展,但在这种有利背景下,风电设备供应商中国高速传动(0658.HK)去年业绩表现却遇上逆风。公司面对行业竞争及成本上涨的压力下,透过出售业务引入知名投资公司,希望可以凭借对方的资源和网络带来更多商机,以协助打破困局。

中国高速传动(中传动)为中国风电齿轮传动设备领先供应商,风电客户包括中国国内及国际知名的风机成套商,例如GE Renewable Energy和Siemens Gamesa Renewable Energy。从表面看,公司去年收入同比大增31.5%至202亿元新高;净利润13.15亿元,同比上升56.4%,看似形势大好。但是,由于中传动2020为旗下公司增资录得股份付款开支5.48亿元,若撇除有关开支,当年的核心净利润实际为13.89亿元,意味去年核心净利润其实同比下降5.3%。

要了解中传动去年盈利倒退的主因,可以先从收入结构入手,公司收入大增,主要是新开发的贸易业务带来贡献。中传动于2020年下半年开展以大宗商品贸易和钢材产业链的贸易业务,该板块去年收入达57.64亿元,同比大增216.9%,占总收入28.5%;至于工业齿轮传动设备和轨道交通齿轮传动设备的收入增速平稳,同比分别上升27.4%与23.5%,但仅占总收入约9.6%及1.8%。反过来看,作为核心业务的风电齿轮传动设备,去年收入增速放缓,同比仅升3.3%至120.4亿元,占整体收入约六成。

核心业务放缓

大宗商品贸易业务带来庞大收入,但只属“表面富贵”,因其毛利率低,对业绩贡献有限。去年该分部业务仅占公司经营利润4.7%:相反风电及工业齿轮传动设备仍占经营利润近九成,但由于设备售价下降及成本上升,加上低毛利率的贸易业务比重增加,拖累公司综合毛利率同比大跌5.1个百分点至15.8%。今年以来,地缘政局紧张,能源及原材料价格持续上涨,相信将加剧相关成本进一步提升,预料对公司毛利率持续带来压力。

投资者看来也了解中传动的不利处境,公司于3月6日晚间(周日)公布业绩后,其股价在上周一反应激烈,单日大挫9.6%至5.38港元,并于上周二再跌5.2%,其后两天在5.1港元水平回稳。相比去年4月的8.36港元一年高位,该股已失去接近四成市值。

据国家能源局资料显示,2021年,全国风电新增并网装机4,757万千瓦,同比减少34%,但去年风电新装机为“十三五”以来年投产第二多,主要因为2021年为海上风电补贴的最后一年,企业抢装潮令海电新增装机量大增4.5倍。

随着政府不会再就新建风电项目进行财政补贴,并实行平价上网,即电价按当地燃煤发电基准价执行,风电行业为提升经济效益,转而使用大功率机组,令“风机大型化”成为最新趋势。中传动为配合市场发展,积极开发大兆瓦齿轮箱,但随着加大新产品的研发投入,公司去年研发成本同比增加30.2%至6.7亿元。

估值低于同业

为了增加弹药面对业务挑战,中传动去年进行重大动作──将南京高速齿轮制造(南京高速)的43%股权,出售予资源及经验丰富的资产管理公司──上海文盛资产管理(文盛资管)等组成的财团。南京高速主要从事齿轮、齿轮箱及配件的制造及销售,2020年净利润为7.96亿元,以中传动未出售前持股93%计算,南京高速的贡献占公司2020年核心净利润超过一半。出售事项完成后,南京高速仍为中传动的间接非全资附属公司,中传动的持股量减至约50%,但获得约35亿元所得款项净额,主要用作建设新厂房以扩大产能、升级生产设备以提高效率,以及扩展贸易业务。

中传动出售南京高速股权,除了可以增强现金流量及重新分配资源发展,相信是为了引入文盛资管。据文盛资管网站介绍,截至2021年底,公司累计管理规模达1,232亿元,是国内民营不良资产管理公司中,经营水平和经营业绩领先的企业。文盛资管收购南京高速股权,一方面是对中传动表示支持,也有望为公司带来更多资源及投资商机;中传动董事局认为,文盛资管强大的投资背景,将有助增强投资者信心,并为南京高速及中传动带来更多的资源及投资商机。

要比较中传动的估值,可参考风电设备龙头金风科技(2208.HK)与大部分收入来自发电设备的东方电气(1072.HK),两者的预测市盈率约10.4倍及9.7倍。反观中传动的市盈率仅5倍,看似相当吸引,但考虑到出售南京高速股权对业绩的影响,加上核心风电业务增长放缓及成本上涨压力,其估值低廉非空穴来风。

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新闻

Smart Share Global, a supplier of rentable power banks, on Tuesday reported a net profit of 50 million yuan in the third quarter, reversing a net loss of 95.6 million yuan a year earlier, marking its second consecutive quarterly profit.

快讯:怪兽充电连续两季获利

最新:共享移动电源供货商怪兽充电(EM.US)周一公布,三季度录得约5,000万元净利润,扭转去年同期的9,560万元净亏损,并连续两季获利。 利好:随着线下流量和居民消费能力逐步恢复,其移动充电业务商品交易总额(GMV)同比增长18%,创历史新高。 值得关注:该公司期内收入按年减少24.7%至6.14亿元,主要因为与网络合作伙伴的合同安排发生变化,导致移动设备充电收益减少。 深度:怪兽充电通过出租移动电源,在中国的餐厅、购物中心、酒店和交通枢纽等公共场所提供移动设备提供充电服务,截至今年9月底共拥有102.6万个移动充电设备。在过去三年中,由于中国严格的新冠疫情防控措施,消费者经常被迫待在家中,移动电源所在的许多场所都关闭了,令其业务受到重创。但随着经济活动复常,该公司的业务重回正轨,并在今年二季度重新获利。 市场反应:怪兽充电公布季绩后,其股价周一在纽约下挫6.7%至0.7美元,处于过去52周的中下水平。 记者:欧美美 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
EM.US
Yan Palace still faces an uncertain future

上市闯关终成功 燕之屋前景仍存悬念

经过多次失败的尝试,“燕之屋”即将走完上市前的最后一里路,但产品营销费用高及“智商税”的疑虑、都让这个“燕窝第一股”的未来存在悬念。 重点: 业务增长仍然依赖开拓更多营销渠道及投入更多营销经费来实现 今年首五个月盈利增长超过20%至9,500万元      李世达 中国人食用燕窝有着悠久的历史,相传明朝时燕窝随着郑和的海上货船传入中国,此后500年来成为宫廷御膳中滋补养颜、补中益气的食补珍馐,并演变成身份地位的象征。时至今日,作为保健品的燕窝产品在大健康时代受到瞩目。 经营中国内地最大燕窝品牌的厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司,近日通过港交所上市聆讯,意味着这家燕窝食品龙头距离上市仅一步之遥。 事实上,早在2011年燕之屋就筹备赴港上市,但同年发生亚硝酸盐含量超标的“毒血燕”事件,致使首次IPO计划搁浅,2021卷土重来亦无功而还,今年再战港股,总算顺利通过聆讯。 根据港交所披露的聆讯后资料集, 2022年,按零售额计算,燕之屋是中国溯源燕窝市场最大的燕窝产品公司,市场份额为14%。按燕窝专营门店数量和中国检科院认证的进口数量计算,燕之屋也排名第一。 成立于1997年的燕之屋,产品主要包括了纯燕窝产品、“燕窝+”产品(可添加进燕窝中的产品)及“+燕窝”产品(可添加燕窝提取物的产品)三种类别。其中2012年上市的碗装即食燕窝,免去炖煮的麻烦,是最具标志性的产品。 燕之屋收入由2020年的13亿元(1.82亿美元)增长至2022年的17.3亿元,复合年增长率为15.3%。根据弗若斯特沙利文报告,于2020年至2022年,燕之屋的市场零售总额亦以12.3% 的高复合年增长率增长,高于行业平均水平8.6个百分点,并在同年的五大燕窝品牌中处于最高水平。 从盈利看,燕之屋过去三年的表现理想,盈利由2020年的1.22亿元增至2022年的1.92亿元。今年5月底止五个月为9,505.8万元,按年亦增长20.7%。 营销费用不菲 虽然过去三年燕之屋产品毛利率分别达到42.7%、48.2%、50.8%,但净利润率却仅有9.5%、11.4%、11.9%。主要原因是过高的营销推广费用。 2008年,燕之屋首次请来刘嘉玲代言,一句“吃燕窝,我只选燕之屋碗燕”耳熟能详,快速打开市场知名度。2018年再请来林志玲担任品牌代言人;2022年更签下当红明星赵丽颖。透过砸大钱请明星代言,吃燕窝重新成为一件时髦的事。 于2020年、2021年及2022年,燕之屋的销售及经销开支分别为3.2亿元、3.9亿元及5亿元,分别占同年总收入的24.4%、26.5%及29.1%。 同期,燕之屋的广告及推广费用分别为2.4亿元、2.7亿元及3.3亿元,分别占销售及经销开支的74.3%、67.4%及64.8%。 燕之屋三年的广告及推广费用合计达8.3亿元,对比研发方面的开支,仅分别为1,770万元、1,900万元及2,400万元。燕之屋收入的增长,更多依赖营销费用的投入,而非产品研发。 “智商税”疑虑 过度依赖营销推广,不重视产品研发,似乎是燕窝行业的普遍现状。问题的根源或许在于燕窝宣称的功效不容易被证实。究竟是“滋补圣品”还是“智商税”(指不必要的消费,通常是买了华而不实的东西)。 燕之屋在招股文件中表示,燕窝的主要成分唾液酸,在免疫调节、抗衰老等方面有益。该活性物质在燕窝中的含量可达10%以上。但也有研究指出,唾液酸在自然界中广泛存在,一些常见食品中也含有唾液酸成分。而且燕之屋并未拥有药品、保健食品的批号,经营食品类别仅为罐头、饮料。 去年燕之屋申请在A股上市,中国证监会曾向燕之屋发起问询,要求燕之屋说明公司广告等宣传材料是否存在虚假宣传等合规风险,以及是否因此受到行政处罚。 门槛不高竞争激烈 然而燕窝市场进入门槛较低、毛利高,令内地燕窝市场越来越热闹。根据弗若斯特沙利文报告,中国的燕窝产品公司数量由2017年的约8,000家稳定增长至2022年的13,000家。上市文件中也称,“无法保证一直会有充足的客户需求支持燕窝行业的持续扩张”。 近年来,形成一定影响力的燕窝品牌有小仙炖、燕安居、燕府、熹焱燕窝、天赐福燕及中药品牌同仁堂等。其中2014年成立的小仙炖,主打鲜炖燕窝及网络差异化行销,在2020年便实现十亿元营收,并于2021年3月完成C轮融资,获得投资人看好。 虽然按2022年零售额计算,燕之屋的市场份额排名第一,占有5.8%的市场份额,但行业老二、老三市场份额分别为2.6%、2.3%,领先差距并不大,面对庞大竞争压力。 面对后起之秀的竞争,燕之屋加大燕窝衍生产品的研发,包括以燕窝为基底添加了额外成分的燕窝产品,以及推出“燕之屋-燕宝诗”护肤品系列。燕窝+及+燕窝产品占总收入占比从2020年的3.3%提升到今年首五个月的4.8%。可看出燕之屋在此方面的努力。 燕之屋获利持续成长,主要依赖营销费用的投入,随着市场逐渐饱和,也需要增加研发投入推动产品创新迭代,创造新的成长动力。 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。…
Hotelier H World Group announced last Friday it recorded a net profit of 1.31 billion yuan for the third quarter of this year.

快讯:华住集团连赚三季 预料本季增长减慢

最新:连锁酒店经营者华住集团有限公司(HTHT.US; 1179.HK)上周五公布,今年三季度录得13.1亿元净利润,扭转去年同期的7.1亿元净亏损。 利好:该公司三季度来自Legacy-Huazhu分部的收入按年增长61.8%,优于之前公布收入增长49%至53%的指引。 值得关注:该公司预期四季度收入增长约41%至45%,与三季度的增长53.6%比较,意味管理层的看法转趋保守。 深度:华住是一家源于中国的国际酒店集团,分别于纽约及香港上市,其业务包括租赁及自有、管理加盟以及特许经营模式,截至今年9月底,共有9,157家在营酒店,提供约88.6间客房。该公司旗下的廉价汉庭品牌为业务支柱,并与法国战略合作伙伴雅高集团(AC.PA)合作经营美居、宜必思和宜必思尚品等较高端的品牌。受新冠疫情影响,该公司过去三年都录得净亏损,但随着全球旅游业复苏,今年首三个季度都分别录得净利润。 市场反应:华住的港股周一小幅波动,中午收盘涨0.2%至28.6港元,处于过去52周的中下水平。 记者:欧美美 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
HTHT.US 1179.HK
Yalla gaming revenue jumps

游戏增长效率提升 雅乐科技盈利猛增

这家中东社交媒体公司三季度营收创历史新高,得益于成本控制和游戏收入强劲增长,利润猛增 44%         重点: 受游戏业务收入增长31%的推动,雅乐科技三季度总收入增长6.4% 由于雅乐科技将重点转向高价值用户,公司的付费用户数量在本季度出现了罕见的下滑       阳歌 对于主攻中东、土耳其和拉丁美洲等发展中市场的领先社交媒体公司雅乐科技(YALA.US)来说,游戏开始了。 雅乐科技最初是一家社交媒体公司,在2020年IPO后不久,曾因基于语音的多项功能而短暂登上全球新闻头条。但近年来公司将重心转向游戏业务,这也是它上周一发布的最新季报中的明星业务。随着雅乐科技从之前专注于休闲游戏玩家转向更硬核的游戏,公司的游戏业务在报告期内取得了逾30%的营收增长。 与此同时,随着对硬核游戏玩家的关注,带动平均每用户收入增长7%。尽管如此,公司对头两款硬核游戏的更新相对低调,这两款游戏分别是二季度推出的策略游戏《Merge Kingdoms》,和先后于5月和8月在土耳其和中东推出的《Age of Legends》。 雅乐科技董事长杨涛在公司的财报电话会议上表示,就收入而言,三季度《Merge Kingdoms》在包括沙特阿拉伯和卡塔尔在内的海湾国家位列iOS策略游戏收入榜前十。他接着表示,从收入来看,《Age of Legends》在沙特阿拉伯、阿联酋和阿曼位居Google Play上角色扮演类游戏榜首。 “虽然和我们的旗舰应用相比,中核和硬核游戏还没有对集团的营收做出重大贡献,但我们看到了这个领域巨大的增长空间,”杨涛说。 财报发布后,雅乐科技的股价下跌了超9%,不过第二天就收复了部分跌幅。值得注意的是,随着对其新的硬核游戏的预期不断增强,该股目前的交易价格接近两年来的高点。今年迄今为止,因其在中东社交媒体市场的强势地位而重获投资者青睐,该股已上涨约70%。 股价大幅上涨推动雅乐科技的市盈率(P/E)达到12倍左右,低于全球巨头、Facebook的运营商Meta (META.US)的30 倍,但与领先的中国游戏运营商腾讯(0700.HK)的15倍相差不远。雅乐科技的市盈率也领先于微博(WB.US;9898.HK)的7倍,反映出目前社交媒体和游戏公司的估值波动范围之大。 虽然新推出的硬核游戏仍在积累用户,但雅乐科技的整体游戏业务显然是最新季报中的亮点。本季度游戏业务收入同比增长31%,达到3,120万美元 (2.21亿元),较上一季度仅2.8%的增长急剧加速。据此计算,游戏业务目前占雅乐科技总营收的37%,高于上一季度的30%。公司的其余收入来自推出较早的聊天服务。 优质游戏玩家 雅乐科技解释说,它正在转移侧重点,原来是单纯追逐付费用户的数量,现在则是努力提高这些用户的质量,换句话说,就是优先考虑那些舍得在网上花钱的人。 这一转变体现在其最新的付费用户数据上,它在当季罕见地同比下降了2.6%,至1,120万。不过,尽管付费用户数量下降了,但该公司每付费用户平均收入 (ARPPU) 却同比增长约7%,达到7.35美元。把这两个数字结合起来,可以看出离开的付费用户在很大程度上是那些消费较低的人。 雅乐科技的游戏业务表现不错,但聊天服务中规中矩,收入同比下降4%至5,390万美元。尽管此消彼长,雅乐科技在本季度的营收还是达到创纪录的8,520万美元,同比增长6.4%,远高于该公司此前7,300万至8,000万美元的预期。 雅乐科技是一家相对稳健的公司,债务很少,现金储备庞大,截至9月底总计5.45亿美元。在当前利率高企的环境下,庞大的现金储备发挥了优势,最近一个季度为其带来了的560万美元的利息收入,而去年同期仅77.8万美元。由于这笔意外之财,再加上公司持续严格的成本控制,雅乐科技本季度的净利润同比增长44%,达到3,520万美元。 该公司当季的净利润率也从去年同期的30.5%跃升至41.4%,公司首席财务官胡杨表示,该公司预计2024年全年这个数字将保持在35%左右或更高。 雅乐科技已经表明,它并不羞于尝试新事物,8月的时候它曾暗示,即将推出一个针对动画爱好者的计划。杨涛在最新的财报电话会议上暗示,还有另一项新举措。 他说,“除了中核和硬核游戏,我们还在探索新的产品和业务,可以给(中东)用户带来传统的线下服务,作为对雅乐科技产品组合的补充。”他还说,“当出现有意义的进展时”,公司将会提供更多细节。 最后,还有一点需要强调的是,雅乐科技透露,随着在全球造成轰动的TikTok及其广受欢迎的短视频服务的进入,中东市场作为雅乐科技的主场正在悄然经历大洗牌,并受到新的认可。雅乐科技的管理层目前似乎并不太担心TikTok,不过他们也指出,市场上大家的感受并不都一样。…
YALA.US