与Tims天好中国联姻博派斯同享双赢局面

2023年02月10日

Tims天好咖啡的中国市场运营商Tims天好中国表示已达成协议，将负责运营备受欢迎的美国炸鸡连锁品牌博派斯

重点：

Tims天好中国将从炸鸡连锁品牌博派斯的所有者——餐饮品牌国际手里，接过该品牌在中国的运营
Tims天好中国可能会在未来几个月宣布博派斯的大型扩张计划，后者在进入中国的前三年里未能取得成功

阳歌

炸鸡连锁品牌博派斯(也叫大力水手炸鸡)在中国价值几何？

从Tims天好中国(THCH.US)宣布获得美国品牌博派斯在中国的独家经营权后，股价和市值大幅上涨的情况看，这个问题的答案可能是1.7亿美元(11.6亿元)。更确切地说，宣布把博派斯品牌纳入自己在中国的版图后，已在中国经营着Tims天好咖啡甜品连锁品牌的Tims天好中国，股价随即跳涨26%。

这也带动Tims天好中国的市值，从宣布这一消息前的6.2亿美元，上涨至7.9亿美元。

但这个故事不止一笔交易这么简单，必须承认，我们比大多数人更密切地关注这笔交易，是因为我们个人对博派斯炸鸡，以及Tims天好咖啡的特色甜甜圈与咖啡的喜爱。这笔交易看起来相对明智，它建立在Tims天好咖啡过去几年在中国发展迅速的基础之上。

故事实际上始于Tims天好咖啡的所有者餐饮品牌国际(QSR.US)，该公司还拥有博派斯和汉堡王两个连锁品牌。餐饮品牌国际(RBI)于2018年将Tims天好咖啡引入中国，目前与私募股权公司笛卡尔资本集团、互联网巨头腾讯(0700.HK)和德国大型超市品牌麦德龙(Metro)在中国的运营商物美，联合运营Tims天好咖啡的特许经营权。

自从在中国推出Tims天好咖啡以来，Tims天好中国迅速打造该连锁品牌的实力，上月宣布第600家门店开业。该公司对市场有着宏大的计划，目标是到今年底开店1,000家，到2026年底开店3,000家。去年8月，它还利用一家特殊目的收购公司(SPAC)，通过借壳合并在美国上市，增加了现金储备。

然后是博派斯，RBI将其作为独资企业引入中国，并于2020年在上海开设了第一家门店。RBI对该连锁品牌在中国制定了宏伟的计划，表示打算未来十年开设1,500家门店。这并不算特别不切实际，因为市场领导者肯德基的母公司百胜中国(YUMC.US; 9987.HK)公布的数据显示，截至去年底，肯德基在中国拥有9,000多家门店，是最大的连锁餐厅。

但对博派斯来说，事情没有计划的那么顺利。2020年在上海著名的淮海路开设首家店铺并引发巨大关注后，该连锁品牌却未能取得太大的成功，截至去年在中国的门店不足10家。去年8月，除两家门店外，该连锁品牌将其在中国内地的其他7家门店全部关闭，此事当时还登上了媒体报道。

大众点评网显示，笔者撰写本文时，上海只有两家博派斯仍在营业。

Tim Hortons出手相救？

8月份的闭店发生在RBI明显改变博派斯市场战略之际。几乎在同一时间，RBI宣布与笛卡尔资本集团就博派斯品牌在中国的发展达成了另一项协议。公告没有提供太多细节。但现在看来，这似乎是最新声明的前奏，即Tims天好中国成为博派斯在中国的独家特许经营商。

最新公告里的细节也很少，只说Tims天好中国用股票换取博派斯的品牌使用权，不存在现金易手。这可能是一件好事，因为Tims天好中国截至9月底，手里的现金只有7.6亿元，这个数字相对较少，它可能需要这些钱来积极扩张Tims天好咖啡，现在还要加上博派斯连锁店，开支将会更大。

正如我们已经注意到的，投资者似乎对最新的合并相当兴奋，至少从单日股价大幅上涨来看是这样。但现实情况稍微复杂一些，因为自去年8月完成SPAC上市以来，Tims天好中国的股票很难说表现出色。此后，该公司股价稳步下跌，一度损失了约三分之二的市值。

不过，它的股价有所反弹，在最近一轮上涨之后，大约是去年12月底历史低点的两倍。但从它的最新收盘价5.29美元来看，仍比去年8月SPAC上市时的价格下跌了约三分之一。

这似乎表明，投资者对于该公司目前积极的扩张计划能否取得成功，依旧没有任何把握。我们预计，在这一最新消息发布后，可能会看到博派斯推出一些新的积极目标，类似于Tims天好中国之前宣布关于Tims天好咖啡的目标。

该公司的最新业绩似乎表明，它可以在控制成本的同时实现快速增长，这对其成功至关重要。去年三季度，它实现了收入同比增长68%，至3.06亿元，而运营成本和支出的增幅则低得多，为36.3%，至3亿元。这使该公司调整后的门店 EBITDA利润率提高4个百分点至6.7%，不过其净亏损仍从一年前的1.13亿元扩大至1.95亿元。

尽管投资者存在犹疑，Tims天好中国的市销率仍有相对较高的4.5倍，与快速增长的本土咖啡连锁店瑞幸咖啡(LKNCY.US)的4.6倍大致相当，但相比规模大得多，而且盈利的百胜中国的2.6倍，Tims天好中国却高出了很多。

总而言之，这笔交易无论是对于RBI还是Tims天好中国来说，都是一宗好生意，因为前者本就在自营的博派斯中国业务上苦苦挣扎，而后者又多了一个应该可以吸引中国消费者的大品牌。现在，这两个合作伙伴需要为博派斯在中国的发展设定新的路线图，同时也为投资者准备一份路线图，让他们清楚Tims天好中国可能在并不太远的未来就能实现盈利。

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百胜中国, 博派斯炸鸡, Tims天好中国, 餐饮品牌国际, Tims天好咖啡

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2025年09月05日

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简讯：多想云折让22%1供6 筹2.74亿港元发展AI

营销解决方案服务提供商多想云科技控股（6696.HK）周四公布，拟以每持1股供6股方式集资最多约2.74亿港元（3,500万美元），每股认购价47.53港元，较最后交易日收市价折让约22%。发行最多5.76亿股股份，占扩大后股本约85.7%。公司表示，供股将按非包销基准进行，仅供合资格股东认购。控股股东合共持股约16.9%，已承诺全数接纳约9,754万股供股股份的配额。公司拟将所得款项约92.3%用于开发AI模型，包括用于获取AI专用计算硬件,构建一个高效且具扩展能力的内部计算能力平台,而约7.7%用于购买媒体资源特别是快手、视频号和小红书的在线流量，以便客户在这些网络媒体平台上投放广告。此外，公司近期与抖音、快手等平台达成一级代理合作，需缴付大额预付款，导致现金需求增加。董事会表示，供股所得将有助应对与大型媒体平台合作所需的高额现金流压力，同时补充营运资金。多想云股价周五早盘低开，其后一度涨逾9%，至中午休市报0.64港元，升4.92%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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简讯：融创上月销售54亿按年下跌27%

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2025年09月05日

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该交易所拟推出的新规，要求所有新上市中企IPO募资额不低于2,500万美元阳歌纳斯达克周三提出新版上市标准，将阻止绝大多数中国企业的小型IPO在该交易所上市，同时可更便利清退众多已上市的同类公司。更为严苛的新规，可能导致目前在纳斯达克交易的大部分中企退市，这些公司普遍存在流动性匮乏、流通盘较小、市值不足5,000万美元等问题。本次行动有别于美国四年前依据《外国公司问责法》推出的监管措施——彼时美方曾威胁将中企集体摘牌，除非美国证券监管机构能便利获取其审计底稿。根据纳斯达克官网公告，依据其最新拟议规则，所有新上市企业的流通股市值需达到1,500万美元以上。在该交易所上市的中国企业，还需实现至少2,500万美元的募资总额。此外，对于公开交易股票市值不足500万美元的企业，纳斯达克将启动加速停牌及退市流程。纳斯达克副总裁John Zecca表示：“这些规则升级，彰显我们持续完善标准，以适应市场现状的承诺，并为推动建立公平有序的市场率先垂范。通过提高特定新上市企业的最低流通股市值与募资额标准，既能为公众投资者创造更健康的流动性环境，同时继续通过本交易所，为投资者提供参与新兴企业的机会。” 纳斯达克表示，新规系“专为主要在中国境内运营的企业”制定，旨在保护投资者，免受美国证券监管机构难以介入的市场风险。此前美国《外国公司问责法》通过后，中美两国证券监管机构，于2022年签署了具里程碑意义的信息共享协议，旨在使美国监管机构更便利获取在美上市中企的审计文件。纳斯达克表示，正将该提案提交美国证监会（SEC）审议，若获监管机构批准，新规将立即对所有新上市企业生效。届时处于IPO流程的企业将有30天时间，按原规则完成上市，否则将适用新规要求。安永数据显示，上半年共有36家中国企业在美上市，几乎全部登陆纳斯达克，募资总额达8.41亿美元。但其中超半数资金，即4.41亿美元来自霸王茶姬（CHA.US）的单次IPO。这意味其余35宗IPO平均募资额仅为1,140万美元，远低于纳斯达克新规即将实施的2,500万美元门槛。许多在美上市的小型中企流通股占比亦极低（常不足10%），导致流动性不足。这往往引发股价剧烈震荡，损害资金量较小、经验不足的投资者利益，一些个股在上市数月内市值即腰斩甚至录得更高跌幅。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月04日

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