2020.HK
Anta's Fila brand contracats in Q3

这家领先的运动服装制造商称,第三季度旗下高端品牌斐乐(Fila)的销售额开始萎缩,而核心品牌安踏则继续增长

重点

  • 安踏称三季度斐乐品牌的产品销售额萎缩,因中国消费者越来越谨慎,转而消费更便宜的产品
  • 尽管斐乐的业绩放缓,但分析机构仍预计在其他品牌的支持下,公司下半年收入将增长16%

阳歌

既能以更低的价格从安踏或李宁等国产品牌买到同样的产品,为什么还要买耐克和斐乐(Fila)等高价外国品牌?

这正是困扰安踏体育用品有限公司(2020.HK)的问题,上周四发布的最新季度运营情况显示,公司旗下高端品牌斐乐在三季度出现了下滑的迹象。更具体地说,截至9月底的三个月里,通过许可协议在中国销售的韩国品牌斐乐的销售额出现“低单位数”的下降。

斐乐三季度业绩下滑这件事意义重大,因这是安踏最赚钱的品牌之一,利润率比它核心的安踏品牌高。今年上半年安踏品牌占公司销售额近一半,斐乐紧随其后,占比近40%。剩下的大约14%来自迪森特和可隆等其他高端品牌。

斐乐三季度销售额的下滑,与上半年收入增长6.8%的表现形成了鲜明对比。即便是那时,斐乐的表现也相对落后于安踏的其他两个主要品牌,上半年安踏品牌的产品收入增长了13.5%,“其他产品”收入增长了41.8%。

投资者有点被最新公告吓到了,安踏股价在周一,也就是公告发布后的首个交易日下跌近9%。尽管如此,该股今年迄今仍上涨了20%,其中上个月在中国股票普遍上涨的背景下有30%升幅。

安踏是中国最大的运动服装制造商,也是投资者的最爱,市盈率相对较高,达到18倍。相比下,排名第二的李宁(2331.HK)市盈率为13倍,而规模较小的361(1361.HK)市盈率仅为8倍。

中国经济放缓的背景下,消费者控制支出,所有零售商最近都面临压力。中国8月份零售额仅增长2.1%,7月份增长2.7%,远低于过去经济繁荣时的增速。

零售业放缓的一个支线故事是中国国内所谓的“消费降级”,指的是在各类产品中,消费者越来越喜欢更便宜,而不是昂贵的产品。这种降级影响着零售业的所有人,星巴克和耐克等高端的品牌,正被瑞幸和安踏等低价竞争对手抢夺业务。

星巴克7月份报告称,截至6月的三个月内,中国业务的同店销售额下降了14%,平均订单金额下降了7%。同样,耐克和阿迪达斯在内地的主要鞋履和运动服销售商滔搏(6110.HK)上月表示,截至8月的中期业绩,利润下降了35%。公司称期内收入也有所下降,原因是消费者信心低迷影响了整个零售业。公司补充说,其利润率也受到了折扣和促销,以及销售放缓导致库存积压的打击。

双品牌记

了解这背景后,我们再回到安踏的故事,以及它原有的安踏品牌和斐乐之间的不同发展路径。安踏在十多年前收购了斐乐的中国业务,在今年上半年的最新财报中,安踏称斐乐“以高端时尚运动品牌定位,以广泛年龄层的高端消费者为目标”。

根据最新的运营数据,斐乐三季度销售额下滑,与之形成鲜明对比的,是期内安踏品牌产品销售额呈中单位数的正增长。在这里,我们还应该注意到,即使是安踏品牌也面临着经济逆风,因为它的最新增速比上半年13.5%的同比增长有所放缓。

今年上半年,斐乐品牌产品的毛利率为70.2%,远高于安踏品牌的56.6%,这反映斐乐的高端特性和对公司利润的更大贡献。这意味着,三季度斐乐销售额的萎缩,可能会对安踏下半年的利润构成压力,尤其是如果该品牌的销售额继续下滑。

对安踏来说,也不都是坏消息,在“其他产品”类别,包括一些更高端的外国品牌,在三季度实际上增长了45%至50%。这一数据表明该类别的增长速度,较上半年41.8%的增幅有所加快,安踏很可能在积极推广这些高端品牌,如迪森特和可隆。

安踏在芬兰的海外子公司Amer Sports (AS.US)也传来好消息,这家公司旗下拥有威尔胜和始祖鸟品牌,并于今年早些时候在美国独立上市。Amer此前报告称,上半年收入增长14%至21.8亿美元,大中华区销售额增长52%,约占总销售额的10%,这得益于它与安踏的联系,从而在该市场实现增长。

自IPO以来,Amer的股价表现相当好,目前比13美元的发行价高出约50%。

雅虎财经对44家分析机构的调查显示,尽管斐乐销售额出现下滑,但得益于其他品牌的强劲表现,安踏下半年仍有望录得大约16%的收入增长。这证明了该公司强大的管理能力,使其成为中国运动服装市场的领导者。

凭借规模和强劲的利润率,安踏的股价可能将继续高于同行。但归根结底,即便是安踏也无法阻止中国经济放缓,以及消费者越来越喜欢更便宜的国产品牌,而非昂贵的外国品牌。

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