6955.HK

这家2022年底才上市的生物制药公司即将“摘B”,生物类似药为其带来营收,却未必有助增强投资者信心

重点:

  • 博安生物目前已有两款产品上市,收入增长协助公司迅速“摘B”
  • 该公司主打的生物类似药能快速带来营收,但普遍面临激烈竞争,更有被纳入国家带量采购令售价降低的风险

 

斯年

依靠两款生物类似药的销售增长,上市仅四个月,山东博安生物技术股份有限公司(6955.HK)就即将成为第8家在港股“摘B”的生物科技公司。

4月14日,博安生物发表公告,透露港交所已授出批准上市规则第18A.09至第18A.11条不适用于该公司的申请,自2023年4月19日起,公司的中英文股份简称将不再加上“B”的标记。

根据港交所规定,未有收入和利润的生物科技公司可以提交上市申请,但获批上市后,其名称结尾需有“B”字供投资者识别风险。截至2022年,已有56间企业通过该规定登陆港股。但如果年收入高于5亿港元(4.35亿元)、市值大于40亿港元的公司,经港交所批准后,则可以移除“B”的标记,等同于常规下在港交所主板上市,将来有更大机会纳入恒生指数和港股通,除了有利于提高股票流动性,也可以提高市场对企业的关注度,更容易进行股权及债务融资。

博安生物在2023年4月14日,市值已经达到96.5亿港元;此外,基于两款产品博优诺和博优倍的商业化贡献,博安生物去年的年收入达到5.16亿元,同比大幅增长225%,成功满足港交所的摘B规定。

尽管快速摘B,但博安生物始终未能展现自主创新研发能力,其主打的生物类似药面临市场激烈竞争,更有被纳入国家带量采购而需降价的政策风险,公司能否给投资者带来信心,还有待观望。

博安生物成立于2013年,2019年被绿叶制药(2186.HK)收购,然后又被分拆,历经两次递表后,去年12月30日在港交所上市。上市时,博安生物因连年亏损被标注“B”字,但仅仅4个月后就成功摘B。

专注生物类似药

从产品研发管线看,生物类似药是博安生物的主要发力点,包括已上市的两款产品和后续在研的肿瘤、代谢和眼科领域的5款产品,都是生物类似药,这类药物往往瞄准已上市多年的热门生物药进行仿制,研发门坎较低而成功率较高,如果在原研药专利到期后快速上市,就有机会争取巨大的可替代市场。

在博安生物之前,复宏汉霖(2696.HK)也曾依靠生物类似药带来大量营收,在港股上市3年后成功摘B。根据该公司的业绩报告,其生物类似药去年销售收入约23.4亿元,占总营收的73%,其中治疗乳腺癌的生物类似药汉曲优收入达到16.94亿元。

尽管如此,投资者对生物类似药企业难言看好,例如博安生物于上市日的股价曾经破发,上周五的收盘价18.94港元,仍然比招股价19.8港元低4.3%。估值方面,博安生物的市销率虽高达23倍,远高于复宏汉霖的2.7倍,但随着旗下两款产品收入快速飙升,将有助收窄估值差距。

对企业来说,专注于生物类似药也是一把“双刃剑”,正因为研发门坎较低,这些药物往往面临大量竞争,企业需要抬高销售成本,但却未必能带来理想收入和利润。

博安生物的首个商业化产品博优诺就面临这种处境。博优诺是贝伐珠单抗的生物类似药,可用于肺癌、结直肠癌等多种适应症,但贝伐珠单抗的原研药、罗氏公司的安维汀2004年在美国上市、2010年就进入了中国市场,自从2018年专利到期后,多家公司都争先恐后地推出生物类似药。2021年上市的博优诺是贝伐珠单抗在中国上市的第四款生物类似药,但如今同类产品已增长到9款。

为扩大销售,博安生物在2021年选择与销售实力强劲的跨国药企阿斯利康(AZN.LN)合作推广。在上市后的8个月里,尽管这款药为博安生物贡献1.59亿元收入,其行政开支和销售开支也同时抬高8.5倍,未能让博安生物扭亏为盈。

产品将出海巴西

去年11月,博安生物也迎来第二款上市的生物类似药博优倍,用于绝经后妇女的骨质疏松症。这款药的原研药是跨国药企安进公司的普罗力,博安生物介绍,普罗力2021年在全球的销售额高达32.48亿美元(223亿元),博优倍是其中国上市的第一款生物类似药,这款药销售的情况目前还有待观望。

此外,生物类似药还有一项风险,就是国家带量采购(集采)。这是一种由政府牵头、“以价换量”的政策,一旦产品被纳入集采,尽管有助增加销售量,但也意味着必须大幅降价,令盈利空间被大幅压缩。

但值得留意的是,可能是为了打开更多市场,又或是为了抵抗随时可能出现的政策风险,博安生物正积极为现有产品拓展海外市场。

根据该公司上周二公布,博诺优的上市许可申请已获得巴西国家卫生监督管理局受理,希望拓展这个全球第八大医药市场。此外,博优倍也正在欧美同步进行国际临床试验和注册,反映公司正积极把这款药物推向全球市场。博安生物能否借着扩展全球的努力来抵消两大经营风险,时间将证明一切。

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新闻

Yatsen Holding, parent of the “Perfect Diary” cosmetics community, reported Wednesday its revenue rose 1% year-on-year to 773 billion yuan in the first quarter of this year.

快讯:一季度转盈为亏 逸仙电商股价大挫

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中央提振楼市政策 “健康幸存者”可受惠?

最新的政策组合在稳定房地产行业方面将更加有效,虽然大多数违约私营企业不会得到救助,健康的幸存者将会受益于市场复苏 大华继显   5月17日,中国政府公布了一系列政策提振楼市。在需求侧方面,首套房、二套房最低首付比例分别由20%与30%,降至15%及25%;其次,取消首套房和二套房抵押贷款利率下限;第三,中国人民银行将向银行提供300亿元、利率1.75%的低成本质押补充贷款(PSL),用于支持地方国有企业从开发商手中收购已竣工的未售单位,并将其转为出租或出售政府住宅。 在供给侧方面,政府将进一步加快“白名单”贷款的实施;其次,督促开发商加速未开发土地的动工;第三是支持地方政府回购陷入财务困难的开发商手中的原地,兴建更多公营房屋。 我们认为,取消抵押贷款利率下限是一个积极的惊喜。随着全球经济接近本次加息周期的尾声,取消抵押贷款利率下限的行动,有望积极改变购屋者的预期。然而,在贷款市场报价利率(LPR)保持不变的情况下,银行因成本因素而降低房贷利率受到限制。考虑到房屋公积金贷款(HPF)利率同时下降25点子,我们预期近期第一及第二套房抵押贷款利率,将分别下降25点子至3.34%及3.91%。 未来一年,我们不排除银行在中央压力下进一步收窄房贷利差的可能性。毕竟,LPR下调预计将成为未来房地产市场的重要动力。 违约企业难获救助 取消抵押贷款利率下限的行动优于预期,与去库存的PSL规模较小,可起平衡作用。这些反映了中国政府对房地产行业整体审慎的态度。另外,官方也采取了一些措施来增加政府住房供应,例如敦促地方政府尽快将从开发商手中购买的住房转为政府租赁及出售住房,以及支持地方政府回收欠缺发展能力的开发商手中,并将其用于政府住房。 截至2020年,中国只有不到20%的城市人口居住在政府住宅。因此,此举或可理解为政府热衷于增加政府住房,同时逐步缩小私人房地产领域的规模。 与以往的政策相比,最新的政策组合在稳定房地产行业方面将更加有效,但方式也更加平衡。因此,这标志着该行业的积极发展,虽然大多数违约私营企业不会得到救助,健康的幸存者将会受益于市场复苏。 在芸芸中资房地产股中,我们较看好龙湖地产(960.HK)的前景,得益于相对较强的偿债能力,以及可观的经常性收入,预计龙湖将成为民营房企中的主要幸存者和参与者,因此维持该股的买入评级,目标价17.86港元,比现水平大约有两成上升空间。 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Founded in 1950 in Helsinki, Finland, Amer was purchased in 2019 by an Anta-led consortium whose other members included private equity fund FountainVest Partners, Lululemon founder Chip Wilson and internet giant Tencent.

快讯:亚玛芬体育中国收入大增51%

最新:由安踏体育(2020.HK)分拆的国际运动品牌集团亚玛芬体育(AS.US)周二公布,今年一季度营收同比增长13%至11.8亿美元,其中中国收入大增51%至3.1亿美元。 利好:集团旗下高价品牌始祖鸟(Arc’teryx)的营收大增44%,达到5.1亿美元。公司表示,该品牌带来的增长能为股东带来良好经营业绩和丰厚回报。 值得关注:该公司包括Wilson品牌在内的球类事业部销售额,同比下降14%至2.73亿美元。 深度:亚玛芬体育1950年在芬兰赫尔辛基成立,1977年在赫尔辛基纳斯达克(Nasdaq Helsinki)上市,2019年获安踏、私募基金方源资本(FountainVest Partners)、瑜伽服lululemon创办人Chip Wilson及腾讯控股(0700.HK)合组的财团私有化。该公司目前经营多个国际体育品牌,产品销售予全球超过100个国家,即使面对新冠疫情,近年收入亦迅速增长,并于今年1月上市。公司预计,今年全年营收增长在15%左右,毛利率约为54%。 市场反应:亚玛芬体育周二大挫7.9%至14.76美元,比上市价13美元高13.5%。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Canaan revenue falls in first quarter

矿机制造遇冷 嘉楠科技陷困局

尽管比特币价格大幅上涨,但这家加密货币矿机制造商却报告一季度收入下降 重点: 虽然比特币等加密货币价格暴涨,但嘉楠科技一季度营收同比下降36% 由于新挖出的比特币数量急剧减少,严重削弱了加密货币挖矿的收益,市场对该公司矿机的需求因此下降 梁武仁 在加密世界,一个人的幸运有时似乎就是另一个人的不幸。 比特币和其他数字货币可能会重回牛市,过去六个月比特币的价格大致翻了一番。但对制造用于开采此类虚拟货币的强力计算机的公司来说,并不意味着漫长的行业寒冬已经结束。事实上,正是推动最新一轮加密货币上涨的一个主要原因,导致加密货币挖矿设备制造商的日子变得更加困难。 这种分裂在加密矿机制造商嘉楠科技(CAN.US)上周五公布的最新季度业绩中展露无遗。公司1月至3月间的收入较去年同期下降36%,至3,500万美元。纵然已超出了公司此前的预测,但报告发布后公司股价仍然下跌。 嘉楠科技收入下滑可能会让一些人摸不着头脑,因为在这三个月里比特币价格飙升,并在3月创下历史新高。按理说,像嘉楠科技这样的公司,以及加密货币行业的其他公司应会蓬勃发展,因为它们的财富与作为加密货币代表的比特币需求密切相关。 但嘉楠科技却不是这样的。比特币上涨背后的一个主要因素是4月发生的比特币“减半”事件。在这之后,根据其算法产生的新比特币数量减少了一半,这意味矿工付出同样的努力后只能获得一半的比特币。因此,虽然比特币价格大幅上涨可能为长期持有者带来了巨大的利润,但人们突然就没有动力挖矿了。 一季度,占嘉楠科技总收入大部分的挖矿设备销售额环比和同比均有所下降,因为矿工积极性受挫,减少了采购。 再过四年,类似的周期可能会再次上演,比特币减半通常每四年发生一次,从而再次给矿工和嘉楠科技等主要供应商带来压力。雪上加霜的是,为了提升算力,矿机的成本不断增加,这让矿工更不愿意花大价钱来参与挖矿。 嘉楠科技解释第一季度收入下降的原因:“与2023年第四季度和2023年第一季度相比,(收入)下降主要是由于减半前需求疲软,导致售出的总算力和平均销售价格下降,尽管比特币价格逐步回升。” 让矿工日子不好过的另一个因素是人工智能(AI)公司对电力的争夺加剧,这些公司的财务状况更好,不介意支付更多电费,而电费是这两个行业最大的成本之一。这些挑战只会让市场对嘉楠科技及其同行的矿机需求更疲弱。 会计规则改变带来提振 虽然对矿机的需求下降了,但嘉楠科技自己的挖矿业务(仅占其业务的一小部分)在本季度获得巨大提振,原因是对数字资产估值变化的会计处理规则发生改变。从今年年初开始,公司选择采用美国财务会计准则委员会(FASB)关于披露加密货币持有量的新要求,尽管这些要求要到12月才会强制实施。 根据新规定,公司可以将加密货币资产的公允价值变动记为未实现损益,并将其计入净收入。截至3月底,嘉楠科技持有约1,272个比特币,其中214个来自客户的存款,公司与这些资产相关的估值收益为3,360万美元,与收入和经营利润分开。 对于该公司来说,这不是一笔小数目,与总收入大致相当了,足以抵消其运营亏损。因此,嘉楠科技的净亏损在最近这个季度大幅收窄。结果,至少就目前而言,提前采用FASB的新规,能为吸引力正在下跌的加密货币挖矿企业,供了一个很好的补偿。但会计规则的变化实际上只是一次性的修复,如果最近的比特币涨势失去动力,损失可能也就随之而来了。 回到嘉楠科技销售加密货币挖矿机的主要业务,我们需要考虑另一个变量,即高利率。很多矿工用借来的资金购买新设备,而现在利率处于十多年来的高位,借款成本相当高。这可能也抑制了当前的购买活动,因为寄希望于利率下调的矿工推迟购买设备。随着通胀降温,很多人预计明年会降息。 这可能利好中期前景,但无助于改善嘉楠科技的短期前景。公司称预计4月到6月的当前季度,收入将达到7,000万美元左右,略低于去年同期,不过这个数字是它一季度销售额的一倍。 嘉楠科技的股价自2019年上市以来已下跌超过80%。今年该股跌幅超过一半,这与加密货币价格大幅上涨形成了鲜明对比。当前其市销率(P/S)仅为1.2倍,与规模不及它的竞争对手亿邦国际(EBON.US)接近12倍的市销率相比,显得非常低迷。 为了提振股价,嘉楠科技的首席执行官和首席财务官承诺将动用自己的个人资金购买至少200万美元的公司股票,尽管和公司3.66亿美元的最新市值相比,只是九牛一毛。公司还试图通过拓展AI芯片制造业务,来减少对加密行业的依赖。 但目前,嘉楠科技的命运依然与挖矿群体的情绪紧密相连,而这个群体至少目前更关注的是比特币减半一事,而不是简单的比特币价格波动。在当前嘉楠科技财务状况平淡无奇,加密货币交易者却兴高采烈的差异中,这一点得到了生动的体现。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里