万物新生逆势增长 深入合作京东苹果

随着加强与京东的回收合作，公司二季度收入增长27%

重点：

• 消费者日趋追求性价比，推动万物新生二季度收入强劲增长，并预计三季度态势将保持
• 这家回收公司向高利润业务倾斜，与苹果和京东建立更紧密的合作

阳歌

最新财报显示回收专家万物新生集团(RERE.US)在多个领域持续取得进展——通过加强高利润业务，并微调与苹果(AAPL.US)的合作来提高利润率。

从宏观的层面来看，随着促进消费和推动循环经济成为保经济增长的主旋律，财报的亮点包括公司通过一项全新的多年协议，与合作已久的京东(JD.US;9618.HK)进一步深化关系；苹果也迅速成为集团最重要的合作伙伴之一。

随着经济增长减速，国内企业纷纷报告收入减弱，万物新生却通过与政府保持一致的步调，挖掘重视性价比的消费者潜力，逆势保持两位数增长。公司预测，随着更多城市推出支持以旧换新的政策来促进消费，这样的增长将持续到三季度。

万物新生创始人兼董事长陈雪峰在上周的财报电话会议上说：“我们看到，消费者行为发生了重大转变，在想要更新换代电子产品的消费中，以旧换新成为越来越主流的购买方式。下半年，我们期待促进消费品以旧换新的国家政策有利于行业发展的确定性。”

万物新生报告二季度收入增长27.4%至37.8亿元，略高于之前给出的指引高端。公司预测三季度收入会继续以22%至25%的类似速度增长，在突破30亿元仅一年后跨过40亿元大关。

公司绝大部分收入（约90%）来自产品销售，季度内同比增长29%，其余收入来自服务。

过去两年公司一直在完善业务，把重点向产品翻新和直接面向消费者销售这两个最赚钱的业务倾斜。这两项业务的利润率，都高于透过中间商促成的智能手机、电子产品和其他产品的交易。公司宣布二季度直接销售的收入同比增长125%，达到9.6亿元，约占总收入的四分之一。

两年前推出的非电子产品回收业务也取得了强劲增长，这块业务包括奢侈箱包、黄金和名酒等品类。这部分业务的交易规模在二季度达到了9亿元，高于上一季度的6亿元，同比增长近400%。

公司non-GAAP经营利润率同比提升0.7个百分点至2.5%，使得经调整净利润，从上年同期的3,640万元增长至创纪录的8,050万元。公司仍处于净亏损状态，不过亏损规模从上一年的6,480万元收窄至1,070万元。

深入绑定京东

尽管财报总体乐观，但它的股价在公布业绩当天下跌了11.3%，不过在接下来的几天里跌幅有所收窄。整体来看，股价保持了强势，今年到目前为止，已累计上涨约35%，涨幅远超iShares MSCI中国ETF 的4%。

该股目前的估值水平与全球同行相当，不过这些股票大部分略显被低估。目前，它的市销率(P/S)为0.31倍，落后于The RealReal(REAL.US)的0.49倍，但领先于Rent the Runway(RENT.US)的0.14倍。所有这些数字都远低于二手车交易商Carvana(CVNA.US)的2.79倍市销率，显示大家有朝一日可能达到的估值水平。

接下来，我们来看看它与京东的新合作，以及前面提到的其他一些进展。京东是万物新生的长期合作伙伴，也是主要股东，持有万物新生34%的股份。万物新生表示，双方于5月签署了一项新协议，期限至2027年底，双方将“通过整合资源，发挥各自优势，继续开展二手业务合作”。

这份协议意义重大，因为京东不仅是中国最大的在线电子产品销售商之一，还在国家倡导循环经济的大潮中加大了推广二手电子产品的力度。在这样的大环境中，5月份，万物新生通过京东平台回收的二手商品交易额同比翻倍，在618购物节期间也实现了类似的增长。

与此同时，万物新生与苹果也持续磨合iPhone回收业务，该合作伙伴关系可以追溯到去年。万物新生曾表示，此番合作有望为其年收入增加15亿元，但由于利润率较低，合作起步并不顺利。然而，在过去一年中，万物新生一直在对该计划进行调整，并表示在二季度实现了业务毛利率为正的重要里程碑。

宏观而言，万物新生表示，国家3月发布大规模消费品以旧换新的行动方案以来，愈来愈多的中国城市正推出鼓励二手电子产品以旧换新的计划。深圳在7月推出了一项鼓励智能手机以旧换新的计划，陈雪峰表示：“下半年，我们期待有更多城市跟进推动此类补贴的发放，进一步促进闲置二手电子产品有效地流入循环体系。”

随着万物新生继续将重点放在利润最高的业务线上，并继续努力通过提高检验流程的自动化，和城市层面的回收来提高效率，它在二季度的运营亏损，从去年同期的6,100万元大幅收窄至560万元。虽然公司在非GAAP基础上盈利，但如果目前的趋势继续下去，它可能很快也会在GAAP基础上盈利，这将是其盈利能力的又一个标志性里程碑。

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