内地市场放缓 万国数据海外扩张谋突破

这家数据中心运营商三季度营收增长放缓，另一方面，在马来西亚正式推出首个离岸数据中心

重点

• 万国数据三季度营收增长6.4%，低于二季度的7%和2022年三季度的15%
• 随着中国本土市场因经济放缓而降温，公司正在大举投资东南亚，以提振增长

梁武仁

对于像万国数据服务有限公司(GDS.US; 9698.HK)这样的数据中心运营商来说，海外扩张似乎越来越有必要，而不仅仅是一个“可有可无”的选项。

尽管有人说，随着人工智能等新技术发展，用于存储和处理海量数据的设施需求可能会激增，但随着中国经济在经过多年的高速增长后放缓，国内对数据中心的需求正在降温。在这情况下，万国数据正效仿中国企业的策略，把目光投向东南亚，寻找新的增长点。

眼下，由于万国数据在国内的收入增长缓慢、海外扩张支出巨大，投资者正在失去耐心，该公司必须抢在前面，尽快从海外投资中获取收益。

万国数据上周三发布的最新季度财报显示，公司三季度营收同比增长6.4%，至25亿元（3.45亿美元）。增速较二季度的7%和去年三季度近15%的增长有所放缓。

但这还不是最糟糕。该公司的毛利实际上同比也有所下降，因随着在国内外发展新业务，其营业成本的增长速度快于收入的增速。它的营业支出也增加了，导致净亏损扩大。

尽管如此，万国数据三季度仍然取得了一项突出的成就，公司在东南亚的首个数据中心正式上线。2021年，公司首次进入该地区，通过第三方运营的一个数据中心在新加坡提供服务。该运营商是总部位于新加坡的STT GDC，該公司旗下的数据中心遍布整个亚洲，是万国数据的主要投资者，双方的关系可以追溯到2014年。

自进军新加坡以来，万国数据一直致力于在邻近的马来西亚市场开设自己的数据中心，服务东南亚市场。努力终于在三季度开花结果，柔佛州一个1万平方英尺的设施开始投入运行，为当地一家客户提供服务。万国数据创始人兼首席执行官黄伟在讨论公司最新业绩的电话会议上表示，万国数据计划在今年最后三个月内，将另一家规模类似的海外设施投入使用。

万国数据还购买了土地，计划在柔佛州再建设一处园区。在印度尼西亚，它与该国主权财富基金印尼投资局（Indonesia Investment Authority，简称INA）签署了合资协议。通过这些行动，万国数据希望新的海外业务能够提供新的增长源。

“对于国际业务，我们的财务目标是打造第二个增长引擎，”黄伟说。

黄伟说，在中国，万国数据的主要客户是云服务提供商，后者正在把重点从数量转向质量，即是说将聚焦最赚钱的客户。虽然这对云服务公司来说可能是好事，但对万国数据来说就不那么乐观了，因为这些客户需要的数据中心容量就变少了。人工智能公司可能是未来的一个增长源，但这个市场挤满了不盈利的初创公司，并且没有像预期的那样迅速起飞。

低迷的国内大环境

万国数据的两大上市竞争对手中的世纪互联(VNET.US)，三季度总收入同比仅增长4%，虽然得益于营业费用的减少，它的净亏损有所收窄，但也反映了中国的数据中心运营商眼下面临的市场环境之艰难。

在低迷的环境下，万国数据为国内业务设定了切合实际的目标，即持续从国内业务中产生正现金流，并减少债务。

但至少就目前而言，该公司要想利用现有数据中心业务产生的收入，为新投资提供资金，似乎还有很长的路要走。在三季度，该公司的投资继续令运营收入相形见绌。万国数据的杠杆率依然很高，因此三季度的利息支出实际上超过了毛利。

随着国际扩张步伐的加快，万国数据的支出还将继续膨胀。今年前九个月，它海外业务的资本支出总额约为20亿元。随着马来西亚业务的发展，该公司预计接下来三个月还将投入规模类似的资金，从而使今年全年的资本支出总额达到40亿元，超过它在中国市场35亿元的资本支出。

万国数据希望海外业务的资本支出一半来自出售股权，一半来自举债。在公司的财报电话会议上，管理层表示有信心在明年一季度完成股权筹资计划。当然，这将取决于资本市场的情绪，而资本市场未必同意它的乐观看法。

万国数据成立于2001年，用了20年时间才接近于实现在无需外部资金的情况下，为国内业务提供资金。它需要多长时间才能在海外复制这一壮举，谁也说不准。

在理想的情况下，财大气粗的私募股权基金可能会收购这家公司，并一直持有到它能自给自足。如果真的有这么一天，那么新的所有者，就可以凭借公司的盈利能力和强劲的现金流将其出售，获取相当可观的利润。

去年，中国以外的数据中心运营商中，也出现了一些类似的大型交易，而且，世纪互联和万国数据的另一个主要竞争对手秦淮数据(CD.US)可能会被出售的传言也流传了很长一段时间。世纪互联和秦淮数据目前都处于被主要利益相关者私有化的过程中，这可能使万国数据成为三家公司中，唯一在公开市场可以进行股份买卖的数据中心运营商。

这三家中国公司目前的估值都很低，可能是买家对它们感兴趣的部分原因。万国数据股票的市销率(P/S)只有1.4倍。世纪互联的市销率更低，仅为0.4倍，而秦淮数据则高达4倍。

考虑到数据中心业务的资本密集程度，以及目前中国数据中心行业的疲软环境，将这三家公司中的任何一家快速出售给独立的私募股权买家，可能都是一厢情愿的想法。因此，至少对于万国数据来说，目前最好的出路似乎是打造国际业务，以对冲放缓的中国本土市场。

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