一品威客上市集资不降反升 投资者买账吗？

中国第二大知识技能共享众包平台上调在纽约IPO的融资目标

重点：

• 帮助中小企业寻找零工的一品威客将IPO融资目标从2023年2月的原计划上调约三分之一
• 虽然对众包平台服务的需求已从疫情的低迷中恢复，但中国经济放缓侵蚀了该公司的利润率

谭英

去年2月首次申请在纽约上市时，一品威客(EPWK.US)是众多提出此类申请的中国小公司之一，在那之前，中国证券监管机构明确表示，它们可以继续此类申请。这家众包专业公司的目标很温和，希望通过以每股7美元至8美元的价格出售150万股股票，筹集不超过1,200万美元资金。

一年半后，公司上调了目标，上周提交的最新招股说明书显示，它将发售的股票数量增加了近一倍，达到275万股。但这些股票的发行价格区间调低至4美元至6美元。意味公司最多可以筹集到1,650万美元，比其最初的目标高出约三分之一，这一举动相对不常见，因在过去一两年里，市场的常态是缩小规模。

如果以区间中值定价，该公司的估值将达到1.1亿美元左右。

扩大发行规模可能反映过去个半月来的形势变化，随着越来越多的迹象表明，北京方面将采取更果断的行动来提振不断放缓的经济，在美国上市的中国股票纷纷上涨。一品威客似乎认为，在当前环境下，它可以在华尔街的投资者筹集到更多资金，就像它帮助中小企业(SME)客户在中国众筹零工从业者一样。

公司自称企业的一站式服务商，涵盖七个行业类别的300项任务，从标志和网站设计，到软件开发和商业服务。它有四个收入来源：优质业务解决方案，占截至6月的最新财年收入的69%、在线推广，主要针对自由职业者，期内创造了18%的收入、增值服务占收入的7%，共享办公室租金和管理占6%。

它在2023年内促成了3.49亿美元的商品交易总额(GMV)，涵盖986,000个项目 ，并在今年上半年保持了类似的速度，通过479,600个项目实现了1.66亿美元的GMV。在此期间，它的收入也相对稳定，从截至2023年6月财年的1,980万美元，增长至截至今年6月财年的2,020万美元，增幅2.1%。期内净亏损从108万美元扩大到了120万美元。

公司相对稳定的业绩，与今天许多中国公司在中国经济放缓下，收入下跌形成鲜明对比，反映企业对零工的持续偏好，因为零工比传统的全职员工更便宜。

创始人兼董事长黄国华，用一个众包平台为他的一家初创公司设计标识后，认为自己可以做得更好，于是创办了这家公司。他带领公司进行三轮风险融资，累计筹集资金1.7亿元。

一品威客总部位于福建厦门，自2011年以来一直是中国共享经济的重要品牌。根据招股说明书，2019年至2024年6月30日期间，公司促成了价值16.7亿美元GMV的交易，涵盖460万个项目，累计服务买家874万，零工（或者说卖家）1,692万。

中国零工经济的代表

从积极的一面来看，一品威客是中国零工经济具有指标意义的代表，而中国的零工经济正处于上升轨。招股书中引用的独立研究显示，受疫情影响，中国众包平台市场的收入规模，从2019年的2.22亿美元降至2020年的1.65亿美元，但在2021年反弹至2.42亿美元，到2025年可能增长至6.56亿美元。

作为行业第二大公司，一品威客或能从中受益，尤其是在公司寻求节省开支的同时，年轻求职者的数量因失业率上升而增加。国家统计局9月报告称，16至24岁人群（不含在校生）的失业率为18.8%，这是自去年12月修订统计方法后，首次报告青年就业数据以来的最高水平。

许多年轻人也越来越喜欢打零工所提供的灵活性，根据招聘机构智联招聘的数据，今年约有19.1%的大学毕业生选择“慢就业”，13.7%的大学毕业生选择自由职业。

这应该会为一品威客以及猪八戒网、解放号等同类公司带来更多的自由职业者，一品威客正寻求成为同业第一家上市公司。招股书显示，这三家公司总共控制着中国众包工作市场27.8%的份额。

猪八戒网是该行业的领导者，2023年的GMV为5.6亿美元，占据14.8%的市场份额。一品威客位居第二，GMV为3.5 亿美元，市占率9.3%，其次是解放号，GMV为1.4亿美元，市场份额3.7%。一品威客在创意设计和软件开发的细分领域占有一席之地，根据招股说明书中的研究，到2028年这个市场的GMV可能会达到243亿美元。

一品威客称计划将IPO所募集资金的30%用于业务拓展与营销，以“探索软件开发和设计以外的新服务品类，建立优质服务商的旗舰店体系，通过品牌营销和流量增长，提高用户数量和市场份额”。

作为中国同行中率先上市的公司，一品威客可能会获得相对较高的估值。总部位于旧金山的同行 Upwork Inc. (UPWK.US)市值18亿美元，市盈率23倍。在公布的三季度，初步销售额超过之前给出的指引后，近期该公司的股价一路飙升。Upwork的市销率为2.55倍，而按最新的年度销售额和以区间中值定价的IPO价格计算，一品威客的市销率为5.5 倍，约为Upwork的一倍。

但对一品威客来说，并非全是好消息。在过去两个财年里，公司的经营活动现金流均为负，毛利率不断下降，并正在用银行贷款为运营提供资金。中国经济疲软也导致业务从在线推广和增值服务等高利润领域转移，并增加了对低利润的优质业务解决方案（基本上是为网站写代码）的需求。

由于这一转变，公司的毛利率从截至2023年6月财年的25.53%下降到截至2024年6月财年的18.69%。公司表示，预计未来毛利率总体上在20%至30%之间。

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