公司通过4亿美元的股票配售为业务扩张提供资金,着眼美国和欧盟市场,不断增加心脏瓣膜置换产品

重点

  • 启明医疗最近4亿美元的股权融资为其提供了加速设备审批和海外扩张的资金储备
  • 营收上升、亏损收窄和低负债可能使公司今年最终实现盈利

蓝少虎

杭州启明医疗器械股份有限公司(Venus Medtech(Hangzhou)Inc.,港交所:2500)生产治疗结构性心脏病的器械。手握两次大规模配股带来的现金,以及年度亏损缩小,它正在迅速扩大最新获批产品的销售,并在进军美国、南美和欧盟市场的同时,争取更多的产品拿到批文。

随着人们对微创心脏病治疗手段的接受度越来越高,预计未来几年启明医疗专长的经导管主动脉瓣置换术(TAVR)设备在中国的销售将呈爆发式增长,它正在累积各种资源。

在香港上市的启明医疗拥有中国批复的五种TAVR产品中的两种,自去年9月以来,它通过两次新股配售筹集了26亿元人民币(3.95亿美元),最近一次是在1月底。这与它在2019年12月通过香港上市筹集的资金大致相当。

该公司的设备通过导管从胸部或股动脉插入,以取代不能正常打开的狭窄的主动脉瓣——这种情况称为主动脉瓣狭窄。动脉中钙质堆积、先天性心脏缺陷或风湿热都可能导致主动脉瓣无法正常打开。

启明医疗成立于2009年,是第一家获批在中国销售TAVR产品的公司。它在将近两年前的上市招股说明书中引用了市场咨询公司弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)的估算:中国的TAVR市场预计将以每年65%的速度大幅增长,从2018年微不足道的2870万美元增长到2025年的9.566亿美元。

启明医疗正在使用超过三分之一新获取的资金,来加快至少5种尚处于早期开发阶段的TAVR及相关产品的研发和政府审批。

据弗若斯特沙利文估计,在2018年植入中国患者的数量有限的TAVR产品中,这家公司占了近80%的份额。随着其产品慢慢获得吸引力,该公司的收入一直在稳步增长,亏损也在不断缩小。它还一直在通过挖掘投资者,在中国这个新一代医疗设备的新兴市场中寻找下一个大事件来增加现金。

它上周发布的最新财报显示,2020年下半年公司净亏损同比收缩29%至1.38亿元,而收入增长38%至1.74亿元。VenusA-Valve是启明医疗的主打产品,也是2017年在中国获批的首款TAVR设备,去年销售额增长17%,几乎占到了公司全部收入。

作为公司迄今为止唯一的经济支柱,VenusA-Valve在过去三年里为公司获利良多。其销售额在这段时间内增长了15倍,显示了其先发优势和市场对这一技术的强烈需求。

但启明医疗难以高枕无忧,因为一批强大的对手正虎视眈眈窥伺中国市场。这包括本土竞争对手苏州杰成医疗科技有限公司(Suzhou Jiecheng Medical Technology Co. Ltd.)和微创医疗科学有限公司(MicroPort Scientific Corp.,港交所:853),以及像美敦力(Medtronic,纽交所:MDT)和爱德华生命科学(Edwards Lifesciences,纽交所:EW)这样的国外巨头。这些对手都有类似的产品,不是已经获批就是有望很快获批,而且还有更多产品在研发中。

虽然像启明医疗这样的中国公司大多处于亏损状态,但美敦力和爱德华生命科学的市盈率都相对较高,分别为53倍和65倍,这表明如果这些中国公司有一天实现盈利,它们的估值可能会达到这样的水平——分析师预测启明医疗今年将实现盈利。

更多产品研发中

启明医疗预计,在短期内,VenusA-Valve将继续贡献公司收入的大部分。但它可能会因两个新批的产品而接近盈利。一个是VenusA-Plus——更新版本的VenusA-Valve——已于1月投入商业生产。另一个是TriGUARD3,可在心脏手术过程中保护大脑,一年前在欧洲获批使用,并在1月完成了在中国的首次临床应用。

TriGUARD3由以色列的Keystone Heart Ltd.开发,该公司于2018年12月被启明医疗收购。现在,启明医疗希望能借助Keystone的经验,加快更多产品进入美国市场的速度,比如即将推出的另一个核心产品VenusP-Valve,用于治疗心脏瓣膜浸漏和其他先天性心脏缺陷症状。

尽管在去年上半年,由于人们在中国新冠疫情暴发的高峰期避免去医院,使用启明医疗产品的TAVR手术量有所下降,但公司在下半年看到了反弹,并预测在2021年,新冠疫情的影响将相当有限。

投资者显然对此表示赞同,该公司的股价在去年翻了大约一番,目前的交易价格是发行价的两倍多。随着分析师对公司的未来意见不一,它的股价今年回落了16%。在4月5日的一篇文章中,股票信息网站Simply Wall Street称,6名分析师已经将该公司2021年的收入预期下调28%,不过下调后的数字仍然较去年增长了一倍多。

该网站还指出,分析师并没有改变对该公司价值的整体看法,维持74.07元的平均目标股价不变,公司估值约为42亿美元。该公司表示,有8位分析师预测,启明医疗将在2021年实现2.32亿元的利润,按照目前的股价计算,首次市盈率将高达126倍。

投资者可能也会看好启明医疗,因为它拥有健康的现金流,这反映在它筹集资金的能力、稳步增长的收入和较低的债务水平上。截至2020年底,该公司没有未偿还的贷款,债务权益比下降81%至0.9%。在投资者等待亏损的企业盈利时,这种低负债往往可以起到缓解紧张情绪的作用。

欲订阅咏竹坊每周通讯,请点击这里

新闻

简讯:佰泽医疗招股集资最多9亿港元

癌症医院运营商佰泽医疗集团 (2609.HK)周五在香港公开招股,拟募资最多9亿港元。根据其刊发的上市公告显示,公司计划以每股4.22至6.75港元的价格发行1.33亿股;6月19日定价,6月23日挂牌。 财报显示,佰泽医疗在中国运营六家自营癌症诊疗医院,去年营收11.9亿元,较2023年的10.7亿元增长11%;2024年度净亏损收窄至1,350万元,较上年度的2,460万元亏损有所改善。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:中国松绑稀土管制 金力永磁续供欧美

稀土磁性材料生产商江西金力永磁科技股份有限公司(6680.HK; 300748.SZ)周三通过深圳交易所互动平台透露,公司在中国自4月起实施中重稀土出口管制后,已依规申报并陆续获得主管部门颁发的出口许可,覆盖美国、欧洲及东南亚市场。消息带动周三公司A股上涨7.89%至24.07元,港股则涨1.75%报19.7港元。 金力永磁表示,今年首季,公司出口销售收入3.12亿元(4,300万美元),其中对美国出口的销售收入为1.22亿元,占营业收入的6.94%,且公司不涉及军工业务。 据财新报道,自今年4月中国对7类中重稀土实施出口管制后,中国当月出口稀土永磁铁环比减少一半2,626.7吨,其中前五大出口地是德国、越南、美国、意大利、韩国。欧洲、美国等地的汽车、半导体行业带来严重影响。 中美官员本周在英国伦敦达成贸易框架协议,北京同意暂时恢复稀土出口为期六个月,美方则放宽近期有关喷射机发动机及相关零件的出口限制。中国商务部证实,已经依法批准一定数量的合规申请,并将持续加强合规申请的审批工作。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:三花智能招股 最高集资81亿港元

制冷空调元器件制造商浙江三花智能控制股份有限公司(2050.HK ,002050.SZ)周五在港公开招股,发售3.6亿股,公开发售占7%,余下为国际配售,每股售价21.21至22. 53港元,集资最多约81亿港元,于本月18日截止认购,20日挂牌。 三花智能去年收入279.5亿元,按年升13.8%,其中制冷空调电器零部件占59.3%,汽车零部件占40.7%。去年利润31.1亿元,升6.1%。 集资所得的30%用于研发产品组合,约30%用于在中国扩建及新建工厂,以及提高生产自动化水平,约25%用于扩大海外产能,约5%用于加强数字智能基础设施,余下10%用作一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Melco International will close operations of Grand Dragon Casino.

卫星赌场谢幕 或重塑澳门博彩业版图

卫星场模式走入历史,或将为澳门博企带来EBITDA利润率结构性修复的潜力 重点: 三年过渡期至今年底届满,澳门现有11间卫星场将全部退场 新濠旗下仅一家卫星赌场,受影响程度不及拥有9家卫星赌场的澳博控股    李世达 对澳门博彩业来说,本周一是历史性的一天,博彩企业新濠国际发展有限公司(0200.HK)率先宣布,将于今年年底结束旗下骏龙娱乐场及三间摩卡角子机场的营运。骏龙娱乐场是俗称“卫星赌场”的娱乐场,指的是在博企授权下,于非博企物业内设立、由其他营运商营运的赌场。 根据新濠国际的公告,做此决定是基于整体发展策略调整,相关博彩设施如赌桌、角子机与人员,将重新调配至集团旗下其他物业,而余下三间摩卡角子机场则拟申请保留营运许可,仍需澳门政府审批。 继新濠国际后,澳博控股(0880.HK)与银河娱乐(0027.HK)也先后宣告旗下卫星场将于年底结业。至此,澳门现有11间卫星赌场都将结业,意味着这种曾遍布澳门半岛老城区、以酒店楼层为主体、依赖分成收益的商业模式将全数退场。 一个时代的结束 卫星场模式是澳门“原创”。1990年代,当时澳门赌业由何鸿燊、霍英东等人组成的澳门旅游娱乐有限公司(澳博控股前身)专营,其他有意开赌场者需与专营公司合作,逐渐衍生出卫星场的经营方式。卫星场由博企负责赌场运作和人员管理,但实际经营风险和盈亏由卫星场场主承担。博企从中收取一定比例的管理费,卫星场则自行引客、承担开支,赚取收入。 这种“分帐模式”让不少本地中小型资本能以较低门槛进入博彩产业,也促进了旧城区酒店与周边服务的繁荣。最高峰时期,澳门卫星赌场超过20家,遍布新马路至高士德一带。不过,由于场地与业务并非由博企直接管理,监管存在结构性问题,周边区域容易成为罪案热点。 现有的模式下,卫星赌场每100澳门元博彩毛收入中,约40澳门元归政府、55澳门元归卫星赌场、5元归博企。然而2022年新修订的《博彩法》规定,自2026年起,卫星场物业需由持牌博企拥有,或者需改以管理费模式营运,卫星场业主不再能够分享博彩利润,只能收取约15%的管理费,意味着将失去大部分收入。 油水不再,结业成为必然。尽管法律规定有三年过渡期,但银娱旗下的利澳与总统娱乐场已于2022年先行关闭,预告了行业的结局。 根据政府公布,新濠国际关闭旗下一间卫星场与三间角子机场;澳博旗下澳娱综合现时经营9间卫星场,其中仅凯旋门娱乐场与十六浦娱乐场有望在收购物业后转为自营,其余7间将全数关闭;银河娱乐则将关闭旗下唯一一间卫星场。所有场所共涉及约5,600名雇员,这些雇员将由博企负责安置。 对于卫星场的退场,市场普遍认为对博企的基本面影响不大,甚至可能带来中长线正面效应。 瑞银指出,去年所有卫星场在博彩市场的市占率合共约5%,卫星场终止营业是博彩需求重新分配机会,有关需求转移会推高博彩企业收益。如果可以完全吸收来自卫星场的博彩需求,博彩企业EBITDA边际利润率可以提升20%至30%。2024财年整个行业物业EBITDA相应提升4%至6%。 澳博情况复杂 摩根大通则指出,卫星场占银河与新濠过去12个月EBITDA的贡献仅为0%至2%,因此转型影响可忽略不计。但对澳博来说,情况相对复杂。其7间预计停运的卫星场约贡献4% EBITDA,还有约440张赌枱需重新分配,将为澳博带来潜在数千名员工的人事负担。若无法提升赌枱使用率,这笔薪酬压力可能拖累利润。 对于澳博来说,部分结业场馆如金碧汇彩仍具盈利能力,停运或会影响短期现金流。虽然澳博计划将原卫星场赌枱调至旗下新场如上葡京与葡京人,但市场份额未必能完全保住,还需时间消化与重建人流动线。中信里昂认为,若顺利完成转移,对新场加速回本有正面作用。 花旗则较悲观,澳博财务压力较大,截至2025年首季净负债达235亿港元(29.94亿美元),高于行业平均。若未能顺利处理收购或调整,澳博在2026年起或面临利润下滑风险。 这种看法也反映在股价上,新濠与澳博当日均升逾3%,银娱则是微升0.45%。但对于卫星场经营者来说,冲击就相当大。经营金碧汇彩娱乐场的汇彩控股(1180.HK),当日股价崩跌近48%,主因是公司来自娱乐场的收入占总收入超过66%,管理层已预告明年收入与盈利将大幅减少。 卫星场结业后,澳门老城区的街头巷尾将重归平静,但是博彩企业牌桌上的精算才正要开始。不论是新濠、银娱或拥有最多卫星场的澳博,短期的人事与成本波动不可避免,却也是一次顺势转型的良机,如能有效吸纳流量,引导赌客去向,或是一次改写行业版图的机会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里