腾讯商汤同遭抛售阿里巴巴恐步后尘？

2022年07月07日

腾讯大股东的大规模长期减持计划震惊市场，更引来阿里巴巴会否成为下一个遭抛售对象的担忧

重点︰

腾讯的南非大股东Naspers突然违反三年内不再减持股份的承诺，宣布将无上限、长期及有序地出售腾讯持股，令市场担心阿里巴巴大股东软银或有样学样
商汤科技的半年上市禁售期刚过，股价便立即崩溃，当中或涉及前期投资者大手沽货套利

裴梓龙

今年3月，恒生科技指数曾创下3,463点新低，以腾讯控股(0700.HK)、阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、美团(3690.HK)及京东集团(JD.US; 9618.HK)为首的四大科技股被市场恐慌性抛售，凶狠之势仍历历在目。

其后，中国官方对科技企业的态度由“强监管”转为“支持平台经济”，市场解读长达近一年半的监管风暴降温，科指由低位反弹超过35%，“科网四巨头”渐渐扭转弱势，截至本周一，已从3月低位回升19%至57%。

然而，在股民对科技股重拾信心、腾讯在6月27日上午重返400港元大关之时，其南非大股东Naspers(NPN.JNB)当天中午突然违背去年许下3年内不再沽货的承诺，公布将无上限、长期及有序地出售腾讯持股，消息震惊投资界，腾讯当天下午开市由升转跌，上周累挫约11%。

无上限、长期抛售

Naspers解释，沽货是为了套现回购自家和旗下在荷兰上市的Prosus (PRX.AMS)股票，收窄净资产折让，而在仍未公布出售腾讯股份之前，Prosus的股价比其资产净值折让高达57%，单计算持有腾讯股票的价值，已占总资产值77.8%。因此，其股东过去一直催促管理层出售腾讯以实现回报。

然而Naspers却用了最不利腾讯股价表现的售股计划，就是没有公布实际将卖出多少股份，只称每次沽货不会多于腾讯当天成交量的3%至5%，同时也没有期限，也就是说投资者根本不知道Naspers会在什么时候停止相关行动，徒添不明朗气氛。

根据腾讯去年年报显示，Naspers透过Prosus持有腾讯约27.96亿股，相当于总股本28.82%，总结腾讯首季日均成交量约2,520万股，意味Naspers每天可以卖出约75.6万至126万股，如果要全数沽出，将需时2,219到3,698个交易日。

“Naspers会出售多少腾讯股份、以至持续多长时间，根本是无法估算，这对投资者来说是最坏情况，” 骏达资产管理投资策略总监熊丽萍分析说，“估计腾讯中短期只有波幅，没有升幅，投资者也不必急于这时抄底，我估计它短期难以重返400港元以上。”

Naspers在2001年仅用了3,200万美元(2.1亿元)，便买了腾讯46.5%股权，总回报高达数千倍，沽货套利也可以理解。但Naspers已非首次食言，2018年以每股405港元配售1.9亿股腾讯后，曾承诺三年内不再减持；一年后，Naspers却宣布分拆持有腾讯的Prosus到荷兰上市，再卖出部份Prosus股份，变相再度减持腾讯。

去年4月，Naspers再减持超过总值1,000亿港元的腾讯，当时再次承诺三年内不再减持，如今再次食言，实在让投资者无所适从。

腾讯被减持的消息，随即让市场想起阿里巴巴的日本大股东软银(9984.JP)，担心软银会像Naspers般，趁中资科技股回暖而减持套利。事实上，软银旗下的愿景基金，过去几年投资共享办公室WeWork(WE.US)以及有“东南亚Uber”之称的Grab(GRAB.US)表现不佳，导致软银股价在过去一年大跌接近30%，让股东非常不满。

软银近年频沽阿里

软银目前持有阿里巴巴约25%股份，过去每逢公司出现困难，都会抛售阿里巴巴，包括在2016年卖出价值79亿美元的阿里巴巴股票协助公司还债、于2019年录得巨额亏损时沽出7,300多万股阿里巴巴“填数”，以及两年前新冠疫情肆虐时沽出140亿美元股份。

根据香港中央结算系统(CCASS)显示，上星期有一名神秘大户将把7.22亿股、总值850亿港元(726亿元)的阿里巴巴股份由美国搬仓至香港，而从2021年至今，更有累计65亿股阿里巴巴已转移至香港的仓位，令投资者担忧有大户准备在港股市场大手沽货，并猜测这名神秘人是否日本软银。

腾讯与阿里巴巴本已让投资者担忧不已，岂料上周四，同样是科技指数成份股的中国人工智能龙头商汤科技(0020.HK)股价突然暴挫，即使管理层承诺年底前不会减持股份，其股价全日仍然大泻47%至3.13港元，单日成交量高达19亿股，为上市以来最多。到了本周一，商汤跌势未止，收盘再挫18.8%至2.54港元的历史新低。

翻查资料，原来这天是前期与基石投资者禁售期结束的日子，如此巨大的成交量，或反映前期投资者在“松绑日”抛售锁定利润。

根据商汤招股文件，公司共有9名基石投资者，共持有10.33亿股，前期投资者更持有逾220亿股，最早期的成本价只需0.156港元，就算最后一轮的成本也只是3.193港元。参考商汤崩盘前的5.88港元，前期投资者利润仍然丰厚，绝对有足够诱因抛售。

统计与商汤差不多时间上市的半新股，规模较大的分别有泉峰控股(2285.HK)、创新奇智(2121.HK)、汇通达网络(9878.HK)与乐普生物(2157.HK)，其中泉峰控股的禁售期已过，基石投资者持有7.66%股份，至于另外三家公司的禁售期也会在一个多月内到期，投资者宜留意这些半新股会否同样被前期投资者大举抛售，对市场气氛带来负面影响。

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Real-time retail battle raging Hong Kong: JD claims to buy in Kai Bo as overseas bridgehead

实时零售战火延烧香港京东并佳宝打造境外桥头堡

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2025年07月30日

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