‘医美茅台’爱美客超高毛利率再闯港交所

2022年07月04日

主打玻尿酸美容产品的爱美客，挟着超高毛利率再度闯关港交所，力求成为第一家“A+H”上市的医美企业

重点︰

医美企业爱美客第二次申请在香港上市，其毛利率高达93.3%，与A股股王贵州茅台相当
爱美客正面对两大隐忧，分别为产品单一化及政府监管风险

叶天娜

再有一家医疗美容企业申请到港股上市，说明女士们的经济能力不容小觑。

近年“颜值经济”在中国冒起，中国的医美行业高速追赶韩国，成就不少数百亿、甚至过千亿元市值的医美企业。在深圳交易所创业板，就有一家市值接近1,300亿元的医美企业，2020年9月才以每股118.27元上市，半年内就曾经被炒高到1,331元，成为贵州茅台(600519.SH)和石头科技(688169.SH)后，第三只股价曾经突破“千元大关”的A股，可见投资者对该股有多热情。

这里说的，就是有“医美茅台”之称的爱美客技术发展股份有限公司(300896.SZ)，这家主打玻尿酸、又称透明质酸的千亿医美企业，去年申请上市失败后，最近第二次向港交所递交上市文件，力求成为首家“A+H”上市的医美企业。

“女为悦己者容”，大多数女士都希望皮肤水润嫩白，因此主打“补水锁水”功效的玻尿酸产品便深受欢迎，也为爱美客带来了庞大利润。

只要看看爱美客初步招股文件提供的财务数据，便明白这盘生意有多好赚。该公司过去三年的毛利率都超过90%，去年更达到93.3%，与A股股王贵州茅台去年的毛利率94.03%接近，因此被称为“医美茅台”。

高毛利率全赖品牌效应。公司目前拥有7款产品，包括5款基于玻尿酸的皮肤填充剂、1款基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂，以及1款聚对二氧环己酮面部埋植线产品，当中6款是中国首创。要知道女人虽然爱美，但要把物质注射入皮肤，始终要对产品品牌有信心才行，只要安全可靠，多付点钱也在所不惜。

女士们愿意消费投资自己的皮肤，但要吸引投资者垂青，始终还要看财务数据有多厉害。翻查爱美客近四年业绩，营业收入从2018年的3.21亿元，大增350%至去年的14.5亿元，盈利更从1.23亿元飙升675%至去年的9.54亿元。

再看今年首季，即使其业务受到新冠疫情影响，仍录得2.8亿元盈利，如果接下来的三季能维持相同表现，全年利润可望达到11.2亿元。

根据招股文件引述的研究报告，按2021年销售量，爱美客占中国市场约39.2%份额，是中国最大的玻尿酸皮肤填充剂供应商。公司去年98.8%收入来自注射类皮肤填充剂产品，其营收同比增长1.3倍至10.46亿元，占总收入72.3%；至于凝胶类注射产品的营收也增长52.8%至3.85亿元，占总收入26.5%。

爱美客两年前在A股上市募集了34.35亿元，但受疫情影响，当时不少投资计划都需要延期，因此截至去年底的现金及现金等物，仍有约31.9亿元。

布局国际市场

作为中国医美头部企业，要维持高速增长，就要收购同业并迈向国际，这就是爱美客到港股市场筹资的主要目标。公司在招股文件中说明，募资所得将用于投资、收购和授权许可安排、开发及扩展产品管线、进行海外产品开发，以及扩大全球布局等。

早在去年6月，爱美客已公布以8.86亿元收购韩国Huons BioPharma约25.4%股权，今年5月双方签订协议，共同研发肉毒毒素产品，预计2024至2025年把产品商业化。

该公司的部署不难理解──一方面花钱自主研发，另一方面通过与第三方合作开发新品。在自主研发这一块，爱美客的投入逐年增加，由2018年的3,370万元，增至去年的1.02亿元，并已在中国注册了28项发明专利。

不过，爱美客看来前途无限，但其实暗藏隐忧。首先是产品单一化，公司也在招股文件中坦言“业务主要依赖为数不多的几款主要产品的销售”，事实上，在玻尿酸赛道上，已经有愈来愈多企业加入竞争，除了国内的华熙生物(688363.SH)、昊海生物科技(6826.HK; 688366.SH)，跨国企业LG和艾尔建美学也占据了一定份额；最近就连下游企业也加入战团，例如新氧科技(SY.US)拿下了韩国爱拉丝在中国的独家代理，所以爱美客要维持竞争力，或需要扩大产品管线以争取更多客源。

其次是最令市场担心的监管风险。自去年开始，中国陆续加强对医美行业的监管力度，发布了《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》及《医疗美容广告执法指南》等文件，直斥医美行业乱象。虽然爱美客解释公司不会提供医疗美容服务，监管文件不会直接影响公司，但无法保证政府未来不会出台新法律及法规。

就算政府的新政对爱美客没有直接影响，但如果下游企业因监管而导致需求减少，亦同样会影响公司销售。因此，实在不难理解为何爱美客在现金充足下，仍希望到港股上市，主要原因可能是希望尽快扩充产品线、加速布局海外市场以分散风险。

由于位处行业龙头，爱美客A股的最新市盈率约123倍，远高于竞争对手华熙生物、昊海生物科技的83倍与52倍；至于其港股将来获批上市时能否以高估值定价，看来要参考该公司能否维持高增长、监管背景有否改变，以及整体资本市场的气氛再作定夺。

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医疗保健/生物技术, IPO

第二上市, 爱美客, 华熙生物, 昊海生物科技, 医疗美容, 贵州茅台, 玻尿酸, 美容产品

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新闻

战略转型影响赛目科技中期由盈转亏

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2026年08月10日

2571.HK

从走秀机器人到智能戒指：2026年IFA检验AI硬件的接受度

随着2026年的世界一流消费电子与家用电器展向体验式展示转型，亚洲科技企业或将在推动人工智能与机器人技术进入家庭方面发挥引领作用　大章下个月，在柏林举行的IFA消费电子展将试图向全球消费者证明，未来家庭科技的发展方向不再是新款电视机，而是人形机器人。中国企业将引领这一浪潮，届时将有一支庞大的中国代表团出席此次活动。 2026年IFA定于9月4日至8日举行，并尝试从传统的产品展览向体验式平台转型。据主办方介绍，本次展会旨在将日常生活中涌现的人工智能和机器人技术置于具体的应用场景之中。然而，随着科技行业争相展示这些技术进步，一个核心矛盾正逐渐显现：如何将企业级人工智能与机器人技术转化为实用且面向消费者的电子产品。亚洲科技企业或将主导这次展会的创新中心：IFA Next。主办方表示，今年将呈现迄今为止最大规模的人形机器人展示，来自中国、韩国、中国台湾和新加坡的展馆将占据核心舞台。宇树科技（688836.SH）、智元机器人和云深处科技等公司将参与“T台机器人”（Robots on the Runway）等活动，届时机器人将真正走上T台，实现科技与娱乐的交融。展会还将举办旨在展示动态运动和策略能力的机器人足球锦标赛RoboCup。IFA管理公司CEO Leif Lindner表示，对机器人技术的侧重“绝不仅是虚有其表的展示”，他强调这些系统正日益接近在家庭、医疗保健和服务行业的实际应用。本次消费电子展或将向我们展示，人形机器人是否已准备好走进普通消费者的日常生活，以及各企业将如何在充满变数的家庭环境中部署这些复杂的自主机器。将人工智能具象化为普通消费者可感知的体验，这一挑战也体现在展会的开幕主题演讲中。AMD（AMD.US）高级副总裁Jack Huynh计划发表题为“个人AI时代：想象力的未来”的演讲。除了会行走的机器人和AI处理器之外，消费科技的战场正向新的硬件形态扩张。初创企业正逐渐摒弃传统屏幕，转而将重心放在由AI驱动的可穿戴设备上，旨在重新定义人机交互方式。参展商将展示智能眼镜、扩展现实设备以及内置AI的智能戒指——这些可穿戴技术允许用户只需最少的手动操作，即可直观地控制设备。Plaud和Flowtica等公司也在推介AI生产力工具，旨在简化记笔记和会议管理等日常工作流程。总得来说，2026年IFA试图在抽象的科技热词与切实的消费者利益之间架起桥梁。这些由亚洲企业引领的创新成果和AI可穿戴设备，究竟是已真正准备好走进寻常百姓的客厅，还是仅仅停留在昂贵的原型阶段，这将是下个月展会面临的真正考验。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年08月10日

Uni-President's interim profit rises 10%; strong performance still harbors hidden worries

统一中期盈利升一成业绩做好隐忧尚存

在饮料与食品市场经营环境日趋困难下，统一企业中期业绩表现稳中有进，展现公司的韧性重点：中期盈利同比上升9%至14亿元集团主打的饮品业务收入微跌　刘智恒拥有14亿人口的中国，饮料及食品市场虽然庞大，可竞争更加大，强如当年首富宗庆后的娃哈哈，今天几乎在商超中消失，若能在三十多年间仍屹立不倒，表现稳中向上的，实在已经很了不起，统一企业中国控股有限公司（0220.HK）就做到这一点。公司刚发布今年截至6月的中期业绩，收入同比微升1.4%至173.2亿元，但归母净利润却上升9%至14亿元。旗下两大板块中，最重要的饮料业务收入，相较去年同期下跌0.3%至107.5亿元，食品业务则同比上升4.7%至56.3亿元。能将这家老牌公司经营得稳稳妥妥，主席罗智先的守业能力确实功不可没。2013年从岳父及公司创始人高清愿手上接过统一，经历13年时间，让这家食品饮料航母仍能稳步前进，只不过前进步幅显得有点缓慢，资本市场未必看得上眼。因此，市场对统一的估值亦来得保守，滚动市盈率只在13倍水平，落后于日清食品（1475.HK）的20倍，鸣鸣很忙（1768.HK）的38倍，更难与溜溜梅（6658.HK）的66倍相提并论。饮品业务受压撇除资本市场的不重视，统一的业务确实面临一定挑战，主营业务的饮品市场，近年不断涌现新品牌，竞争仿如杀戮战场，统一也难独善其身，中期业绩出现轻微下滑。事实上，人们开始关注健康，尽量减少含糖量高的饮品，令统一旗下的冰红茶及果汁均受压。农夫山泉（9633.HK）看准机会，知道人们既要健康，又觉得光喝水不是味儿，于是近年大力拓展无糖茶品牌——“东方树叶”，击中当今消费者的需求。统一虽然亦有“茶里王”，但在公司饮料业务的收入占比有限，与农夫山泉半年逾百亿元的茶饮销售相比，高下立见。另一影响饮品市场的，是近年铺天盖地开业的茶饮店，蜜雪冰城、霸王茶姬、茶百道等多个品牌的分店遍地开花，市场估计去年底已有超过40万家门店。在社会环境富裕下，人们不吝惜多花一点钱去买一杯味道更可口的饮品。而且在外卖平台盛行的今天，时间已不再是最大问题，传统的饮品再难独大。白象从后紧逼食品方面，统一的收入主要来自方便面，但经多年发展后，市场增长已大幅放缓，特别今天人们十分讲求食品健康，对被视为垃圾食品的方便面大有戒心，认为长期食用对身体有害无益，转而追求新鲜食物。加上外卖平台的蓬勃发展，下单后食品可迅速送达，方便面的省时速食优势大为减低，人们对其依赖自然打了一定折扣。与此同时，方便面在中国的竞争更是惨烈，康师傅（0322.HK）长期稳居龙头之位，统一紧随其后，但其位置正被后来者逼近，尤其是白象食品的方便面，近年增长迅速，从2021年的5.9%市占率，增长至去年上半年的15%，与统一期内的18%已十分接近，稍一不慎，统一有被迎头赶超之虞。成本或将上升产品成本方面存在不确定性，过去两年统一的毛利率得以提升，很大程度因原材料成本下降，当中饮料是统一最大的收入来源，盛载饮料的塑料瓶费用，占据了饮料成本的2-3成水平，而制造塑料瓶材料的PET是成本关键。 2023年至2024年间，每吨PET价格由人民币8,000至10,000元回落至6,000至7,000元人民币，令统一大大节省成本。然而今年美伊战争，油价十分波动，情况若持续，油价势将易升难跌，属石油下游产品的PET价格，很大机会将居高不下。不过，纵然下半年存在不稳，现时统一的财务状况十分稳健，没有长期借款，流动借款为25.2亿元，但现金及现金等价物高达16.1亿元。应收账款的周转天数及存货周转天数均保持颇低水平，前者由去年7天减至6天，后者维持在35天。在充足的现金下，加上集团过去应对风险的能力，作为红利股，统一还是有一定可信力。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年08月10日

0220.HK

挚达亏损扩大营收由增转降

电动汽车充电桩制造商上海挚达科技发展股份有限公司（2650.HK）周五表示，预计今年上半年将录得高达1.2亿元（约合1,780万美元）亏损，较上年同期3,000万元的亏损有所扩大。公司将亏损扩大归因于销售额和毛利率双双下滑，加之竞争激烈导致原材料价格上涨及销售费用增加。挚达去年营收增长21%，从2024年的5.93亿元增至7.17亿元。年度亏损亦从上一年的2.39亿元收窄至1.64亿元。挚达去年10月上市首日股价飙升，较拆股调整后的IPO价格约2.68港元近乎涨至兩倍，首日收于7.82港元。此后股价持续攀升，截至上周五收盘报12.13港元，目前已超过IPO价格的三倍。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年08月10日

2650.HK

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