变身电动车充电公司瑞思教育起死回生？

2022年06月16日

这家由贝恩资本支持、昔日的教育公司，通过反向并购能链旗下的电动汽车充电业务重获新生，而后者也是贝恩资本投资的中国公司

重点：

与能链的电动汽车充电业务完成反向收购合并之后，原瑞思教育公司股价飙升
新公司能链智电提供软件服务，帮助中国越来越多的电动汽车车主更有效地利用国内庞大的充电网络

谭英

中国的课外辅导行业已经不复存在，对于该行业的公司来说，能够在监管的扼杀之下起死回生似乎不赖。虽然许多同行都已经倒闭，通过与能链公司旗下电动汽车充电服务的合并交易，由贝恩资本支持的瑞思教育(NAAS.US)，从已经不复存在的英语教育服务行业切换到炙手可热的电动汽车行业。作为一家物联网(IoT)能源公司，能链同样拥有贝恩资本的支持。

根据公司的新闻稿，6月10日，瑞思教育的名字正式在纳斯达克谢幕，取而代之的是闪亮登场的能链智电(NaaS)。此举触发了一波上涨，当天早些时候，这家新公司的股价从1.43美元飙升至3.82美元。周二，该股票上涨至10.5美元的高位，回落后收于8.52美元。

两者之间的桥梁是贝恩资本，该公司在瑞思教育身上押错了赌注，但它对能链的投资可能相当明智。贝恩资本2013年以1.3亿美元(8.7亿元)收购了瑞思教育90%的股份，2017年后者在纳斯达克上市之后持股60%。瑞思教育IPO时的年收入为1.489亿美元，2015年之后曾经几乎翻倍。

但在与能链智电合并时，瑞思自身的收入已经为零。

如此糟糕的结局并不是贝恩或瑞思的错。在中国教育部决定取締整个商业教辅行业，并在去年7月宣布想要继续留在该行业的公司，必须注册为非盈利机构且停止学科教育之后，瑞思教育的收入彻底瓦解。

该领域曾经的头部公司新东方教育(EDU.US; 9901.HK)目前正在直播双语销售课程。瑞思放弃了教育业务，如今通过与能链的反向收购交易，利用自己在纳斯达克的空壳变现。如果新的实体表现良好，它的外壳将继续存在下去。

贝恩资本也是能链的早期投资者，最近一次投资是在2021年3月，它领投了该公司2亿美元的D轮融资。能链在过去两年募集了9.76亿美元，包括2022年1月的E轮融资。

在世界最大的电动汽车市场，能链是中国最大的电动汽车充电服务平台，它利用人工智能和软件即服务技术，将充电站运营商和司机连接起来。中国客户2021年购买了340万辆电动汽车，占全球总量的52%。中国正在以极快的速度建设充电站，为庞大的电动汽车大军提供电力，2020年公共充电桩约占全球总量的62%，充电量也占据同样的比例。

能链CEO王阳表示，中国到2030年将有100万电动汽车充电站，充电能力达到1,400亿千瓦时。中国乘用车市场信息联席会的数据显示，中国的电动汽车销量今年预计将达到600万辆，到2030年，电动汽车保有量将达到1亿。

需要全面改革

中国电动汽车充电站市场虽然规模庞大，但或许正因为如此，它需要进行全面改革。约80%的市场是公共和专用充电站，其中大多数为政府实体和房地产开发商所有。司机必须下载多个应用程序才能使用不同的充电器，还要面对排长队和寻找充电站的麻烦。王阳说：“无论是设备制造商、运营商、OEM、车主还是用户，所有参与者都有痛点。作为第三方服务提供商，能链智电是行业的连接器，可为充电站制造商、运营商、最终用户和OEM提供一站式服务。”

合并后，瑞思教育将持有该公司的少量股权，能链则持有多数股权。贝恩资本还将拥有重组后公司约16%的受益所有权，周二收盘后，公司市值15.6亿美元。

今年2月有传言称，能链正考虑与摩根士丹利和中金公司合作，在香港进行公开募股，可能会筹资3亿至4亿美元。IPO可能仍在计划中，因为与瑞思教育的合并只涉及能链的电动汽车充电资产，它至少还剩下六项其他业务。

能链成立于 2016 年，是能源价值链中的一家物联网公司。该公司已成为中国汽车服务行业的重要参与者，通过旗下APP团油和快电，为中国 40 万司机使用加油站充电桩和快速发展的独立电动汽车基础设施提供便利。

提交给美国证券交易委员会(SEC)的合并备案文件，只列出了能链电动汽车业务的收入，2021年为3.2亿元。该公司去年净亏损2.5亿元。除了与瑞思教育的交易外，能链的网络聚合了全国1,700个城镇的2.3万个加油站，占中国加油站总数的20%。

虽然能链智电是纳斯达克上市的最新一家中国独角兽公司，但根据其目前的估值，当前市场除了不可预测性之外，没有什么是确定的。与其他在美上市的中国公司一样，它可能会因违反美国《外国公司问责法》而在未来面临退市风险，尽管瑞思教育从未被正式列入越来越多可能被SEC退市的公司名单。

与此同时，这笔交易也让人想起了本世纪头十年末寻求赴美上市的中国公司掀起的反向收购热潮。2010年，在财经刊物《巴伦周刊》曝光后，SEC对此展开了调查。通过与瑞思教育的合并，能链智电在纽约股市获得了一席之地，而无需付出在全球最大资本市场进行IPO的高昂成本，也无需披露令人恼火的详细信息。

合并的载体是一家于2019年在香港注册的空壳公司达达汽车，它与同城配送公司达达(DADA.US)无关。

人们对能链的创始人、前记者王阳和戴震知之甚少，根据网上的说法，后者拥有理学与文学双学士学位，东北财经大学EMBA毕业。到目前为止，在新公司有限的信息披露中，尚未见到两人究竟是怎么吸引到这么多私募股权巨头——从国有巨头招商局资本和中金公司，小米(1810.HK)和蔚来汽车(NIO.US; 9866.HK)等企业，再到贝恩资本和Korea Investment Partners等国际风投基金。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

教育, 新能源, AI/基础建设/资源

小米, 蔚来汽车, 瑞思教育, 物联网, 贝恩资本, 新东方教育, 能链智电, 汽车充电业务

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：金表品牌西普尼首挂半日大升248%

中国金表品牌西普尼（2583.HK）周二在香港首日挂牌，开市即升183.7%报84港元，之后股价续向上升，中午收市报103.1元，升248.31%。公司发售1,060万股，每股29.6港元，为上限定价，本地发售录得2,504.9倍超额认购，国际发售获得2.9倍超额认购，集资净额2.68亿港元（3,400万美元）。西普尼主要销售自主品牌“HIPINE”黄金表壳及表圈手表，并为国内知名珠宝品牌提供ODM及加工服务。2024财年收入4.6亿元，按年升2.5%，期内溢利4934.8万元，跌5.3%。公司表示，所得款项主要用于进一步提升产能及扩大及优化销售网络、加强品牌建设，以及建立莆田研发中心加强研发能力。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月30日

2583.HK

简讯：博泰车联首挂午收升4成

智能座舱解决方案供应商博泰车联网科技（上海）股份有限公司（2889.HK）周二首日挂牌，开市即升32%报135港元，之后股价续向上，中午收报142.8港元，升40%。公司发售1,043.69万股H股，一成公开发售，每股售价102.23港元，公开发售录得超额认购近529倍，国际配售超额2.7倍，集资净额9.19亿港元。集资所得的30%用于扩大产品组合和解决方案，进一步加强软件、硬件和云端车联网的全方位自主能力；另外30%用于提高生产、测试及验证能力；约20%用于扩大销售和服务网络，10%用于整合行业资源的战略性收购，余下10%作一般营运资金。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月30日

2889.HK

掀起中国咖啡战三年库迪疲态毕现

这家国内第二大咖啡连锁企业去年高调宣称，将在今年底前开设5万家门店，如今声势已大幅减弱重点：截至今年8月，库迪咖啡仅拥有1.5万家门店，距其今年底5万家的目标相去甚远今年早些时候，公司纽约首店开业之际，竞争对手瑞幸咖啡也同步入局谭英当中国流行文化试图为现代企业的“你死我活”竞争策略寻找历史注脚时，两千年前的三国时代常被援引为参照。那段群雄逐鹿的岁月最终在西晋实现大一统，但前提是经历多轮惨烈的混战。随着中国咖啡战火蔓延海外，国内两大领军者瑞幸咖啡(LKNCY.US)与库迪咖啡正将战局推向全球。即便如此，主战场仍在中国本土，这里不仅要迎战星巴克（SBUX.US）等国际巨头，更需直面数十家海内外对手。尽管今年初进军纽约的营销声势浩大，但在这场对阵瑞幸与星巴克的现代“三国之战”中，库迪咖啡显露后劲不足之势。库迪与瑞幸在纽约的首店几乎同期开业，前者5月登陆布鲁克林及唐人街，本月再布点中城区；后者6月在中城开出两家美国首店。双方均迅速摒弃国内9.9元（约合1.4美元）的低价策略，转为采用3.5至7美元的星巴克式定价。今年7月，美国总统特朗普对全球最大咖啡出口国巴西加征50%关税，导致美国咖啡价格飙升，两家企业似乎不以为意。但深层次看，两大咖啡新锐的真正战场在中国及更靠近本土的亚洲，星巴克等西方连锁品牌在此并无主场优势。据研究公司Grand View Horizon数据，2024年东南亚、东亚及南亚咖啡市场规模高达642亿美元（含中国市场30亿美元），预计2025至2030年年均增长率达6.2%。这使得亚太市场几乎与美国676亿美元体量持平，后者同期年均增速预计仅为5.2%。诚然，在中国家喻户晓的古典名著《三国演义》剧情正被复刻，亚洲其他地区正快速成为这场现代咖啡“三国之战”的新主战场。两大品牌均以亚洲市场开启出海征程。瑞幸2023年在新加坡开出首家海外门店，目前在当地门店超60家；成立一年后，库迪2023年11月即在中国香港布局，次月迅速进军泰国及马来西亚，门店遍及韩国、印尼、日本、越南、菲律宾、新加坡、加拿大。 5万门店势难达标作为市场后来者，库迪在国内尤其处于相对劣势。但在全球舞台，双方竞争态势更趋均衡，库迪的海外拓展速度已先行于对手。凭借强劲增长，瑞幸已成资本宠儿，这主要受益于其疾速扩张。最新财报显示，公司第二季度营收同比飙升47.1%至124亿元（合17亿美元），净利润同比劲增43.6%至12.5亿元。其门店总数超2.6万家，绝大多数位于中国。横向对比，星巴克全球门店3.2万家，6月底中国门店数达7,828家。但这家总部位于西雅图的巨头正进行美国业务重组，且与中国当前精打细算的消费群体脱节，使其在最新版咖啡“三国之战”中基本处于观望状态。与此同时，库迪先前的扩张计划也遭遇困境。2024年，公司宣布计划在今年底，大约在其开业的同一时点，运营5万家门店。成立仅两年，库迪2024年10月便开出第10,000家门店，展现迅猛势头。不过，官网显示，截至2025年8月，库迪全球28国门店仅达1.5万家。更有媒体披露，其中3,000家门店至年中仍未开业。即便这些门店全部运营，总量仍不及其承诺的2025年底目标的三分之一。除纽约开店等零星宣传，公司近期的推广活动已较首年明显减弱。陆正耀、钱治亚两位瑞幸前联合创始人，因涉嫌主导数千万美元销售造假丑闻离职后，2022年10月创办库迪。据悉，这段“黑历史”令该公司当前激进的扩张计划融资受阻。重资产布局或是库迪早期信心来源。去年11月，首席战略官李颖波在行业会议上透露，公司在安徽建成中国最大咖啡烘焙基地，年加工产能4.5万吨。瑞幸2024年也在临近上海的的昆山市，投产年烘焙量3万吨的工厂。作为非上市公司，库迪仅零星透露财务状况。公司宣称今年4月联合外卖新军京东推出配送补贴，活动期间订单量破亿杯。据内部会议消息，陆正耀表示超過90%标准店型中，净利润逾1万元。李颖波在近期加盟商会议上披露，5月单店月均经营现金流达2.7万至2.8万元，同比增40%。自2月起，库迪力推便利店式新加盟模式，同时售卖冰淇淋、方便面、瓶装饮料、热食及盒装简餐，以此区别于星巴克、瑞幸的传统咖啡专营形态，并宣布将在第三方超市设咖啡吧台。值得注意的是，面对价格战压力，瑞幸过去一年悄然提价以遏制毛利率下滑。但库迪释放持久战信号，其与非洲生产商签订长期供应合约。星巴克持续进行的中国业务转型更赋予这幕现代“三国之战”变局新注脚，预示咖啡战终局来临前，必将经历更多峰回路转的剧情演进。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月30日

Pagoda taps investors with stock placement to repay high debt after weak results

业绩下滑债务高企百果园配股集资还债

经营水果零售的百果园，公布中期业绩不久，即以大折让配股集资重点：公司今年上半年業績轉盈為虧蝕逾3億元分店量大減近三成至4,386家　白芯蕊中国水果零售市场规模已超过1万亿元，行业有三大龙头，以“南百果、北鲜丰、西洪九”之称，当中“南百果”便是在香港上市的深圳百果园实业（集团）股份有限公司（2411.HK），但公司近年业绩滑落，2025上半年业绩更进一步恶化，最新更宣布大折让逾19%配股。主打水果销售的百果园，完成公布中期业绩后，上周宣布按每股1.17港元，配售2.795亿股新H股，占扩大后H股总数约16.1%，较前一日收市价1.45港元大幅折让19.31%，集资3.27亿港元，当中2亿港元用作支付贸易应付款项，1亿港元用作偿还银行贷款。百果园于2001年在深圳成立，2023年1月在港交所挂，据当时招股文件指，集团是中国最大水果零售商，但市占率只有1%，大股东是董事长兼执行董事余惠勇。经过此次配股后，其股权也从19.5%摊薄16.5%，但仍是最大单一大股东。业绩盈转亏回顾百果园表现，上市后首年业绩硬净，2023年盈利录得增长11.9%至3.62亿元，但踏入2024年业绩开始走样，单是上半年纯利就大幅倒退66.1%至8,851万元，整个2024年业绩更由盈转亏蚀3.86亿元。至于股价，在2024年便累计大跌76.9%。集团在2024年业绩公布后解释，因竞争加剧加上消费者需求变化，以及自身经营周期调整带来挑战，导致业绩走样；但奇怪的是2024上半年业绩开始倒退，到2024下半年业绩转差，管理层忽然变得积极，频频在市场回购，2024年全年回购约4,920万股，金额达6,837万港元。同时在2024业绩大亏下，也派末期息每股0.0065元。不过，从年初迄今起，回购的手影又未再出现，继2024年大幅亏损3.86亿元后，2025上半年亦亏损3.42亿元。再者，百果园的短期银行借款接近23亿元，非即期银行借款也亦达2.67亿元，资本负债比率由去年底的89.3%，增至今年上半年的103.5%，反映情况不大乐观。由于业绩进一步恶化，集团大刀阔斧搬迁或关闭租金费用率高、人工费用高或经营业绩较差的劣势门市，更专注优势门店，因此零售门店总数按年净减少1,639家至4,386家。另一方面，百果园2024下半年采取措施优化毛利率较低产品，以满足消费者在消费疲弱下，对高品质与高性价比产品要求，包括丰富产品种类及优化产品组合。从毛利率角度业务已趋稳，由2024年底的3.1%，升至2025上半年的4.9%。生鲜产业链损耗高不可否认，内地水果零售市场规模大，但前五大企业市场占有率只有3.6%，理论上业务发展及合并空间巨大，但百果园问题除了内地消费降级影响外，行业供应链问题才是关键所在。据内地券商开源证券指，中国水果种类繁多，水果是易腐食品，每种水果质量标准、保存要求都不同，故新鲜度和品质要求较高。另一方面，水果产地多，涉及不同农场、种植者和批发商，供应链也复杂，对多数小型水果经销商库存管理难度大，因此要统一整条供应链较为困难，形成水果产业链经常出现存放效率低、高损耗率等问题，单是中国生鲜产业链整体损耗率达25%，变相阻碍产品附加值提升。为减少损耗，实现经营效率全面提升，加上现代种植技术和农业科技发展，业内企业引入数字科技，优化果品品质、减少损耗，以实现经营效率的全面提升。为针对痛点，百果园已在内地建立7个总仓及428个城市仓，提升供应链效率，以满足中小型水果供应商和夫妻老婆店的采购需求。整体来说，百果园目前市账率只有0.2倍，市销率不足1倍，理论上估值处于偏低水平，配合毛利率有止跌回升的迹象，令股价在低位有支持，奈何集团整体收入下滑，加上内地楼市疲弱情况未改，令“财富效应”带动的乐观消费模式变得保守，消费者变得更为谨慎，直接打击各零售行业。同时公司未来仍需为物流设备作大量投资，因此百果园业务前景挑战大，中短期故事仍欠吸引力。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月30日

2411.HK

重点：