突破技术密林 拓璞数控挑战高端机床第一股
高端精密机床的国产替代时代到来，拓璞数控凭借首创的碳纤维五轴机床技术，欲敲开港股市场大门
重点：
- 去年成功扭亏为盈，录得股东应占溢利888万元
- 推出全球首台应用碳纤维复合材料的五轴机床
李世达
在一台价值上亿元的飞机背后，一扇涡轮叶片的精度决定了飞行的稳定性与安全，而这正是五轴数控机床展现实力的战场。只不过，过去中国高度仰赖德国、日本、美国的进口，国产替代曾被认为“十年都打不进去”，如今一批本土五轴数控企业正逐渐迎头赶上，成为国产高端制造的生力军，而上海拓璞数控科技股份有限公司便是其中之一，公司近日正式向港交所提交上市申请。
五轴数控机床是指配备了五个可联动运动轴的加工设备，其中三个为传统的XYZ直线轴，另外两个为A、B或C轴（旋转轴），可围绕不同轴心旋转，使刀具能够以多角度接近工件。与三轴或四轴机床相比，五轴机床可实现更复杂的曲面加工、提高加工精度与效率，因此广泛应用于航空航天、医疗设备与汽车工业等领域。
根据申请文件，总部位于上海、成立于2007年的拓璞数控，专注于五轴数控机床的研发、生产与销售，聚焦航空航天领域的高端应用，并逐步拓展至汽车、能源、医疗等通用行业。灼识咨询报告称，公司已成为中国航空航天五轴数控机床市场排名第一的供应商，市占率达11.6%，在中国整体五轴市场亦位列国内供应商第三。
全球首台碳纤维五轴机床
技术能力是拓璞数控强项，公司围绕精密机械设计、数控系统、自研控制器等五大技术支柱，申请并取得逾80项专利，并推出全球首台全面应用碳纤维复合材料运动部件的五轴机床，技术曲线上已迈向高端应用场景。而这种技术能力，正是其未来抗衡欧美老牌五轴巨头如德日合资DMG Mori（6141.T）、日本牧野机床（6135.T）与美国哈斯（Haas Automation）的底气。
从业绩数字看，拓璞的成长亦极具说服力。2022年至2024年间，公司收入从1.36亿元（2,200万美元）飙升至5.32亿元，三年复合增长率高达97.9%；毛利率则由负18.3%快速扭转为正37.6%。公司也在去年扭亏为盈，录得股东应占溢利888.2万元。虽然净利率仅为1.3%，但考虑到其处于扩张期，研发投入高且产能尚在建设阶段，仍属合理范围。
值得注意的是，公司在航空航天装备上的收入占比高达95%，而通用市场五轴产品自2023年才开始放量，去年收入即大增5.85倍至2,383.9万元，增速极快，意味着拓璞正从“小而专”转向“广而精”的成长模式。
然而，作为国产五轴机床生力军，拓璞竞争压力相当大。申请文件显示，目前五轴机床国内市场格局仍被进口品牌主导，本地厂商如秦川机床（000837.SZ）、海天精工（601882.SH）等已占据有利位置，且与拓璞不同的是，它们背后多有国资背景或资本护航。以海天精工为例，受益于工业自动化概念与政策支持，股价从2016年上市至今已翻了十多倍。
现金告急
公司正面临高杠杆与短期现金流压力。截至2024年末，其负债率约为83%，现金余额由2022年末的3.46亿元减少至去年末的1.33亿元。这或许是公司急于上市的主因。公司表示，上市后拟将大部分募集到的资金，投入研发与销售渠道扩张，其余用于偿还债务与营运资金补充。
高端精密机床是高端制造业的基石，也是目前中国自主化战略的核心支撑装备，更是当前新质生产力布局的重要一环。灼识信息预计，该市场至2029年将达270亿元，年复合增长率达20%。在此背景下，具备完整技术闭环与模块化平台能力的拓璞数控，有望站上这一成长风口。但前提是，其能否穿越高端制造的资金周期，守住核心客户，并持续突破精密机加工瓶颈。
公司具备明确的技术壁垒与差异化优势，尤其是在碳纤维复合材料应用机床的首创地位，使其有别于一般传统机床企业，以技术驱动的成长逻辑切入市场，有望获得更高的估值溢价。同时目前港股市场未有五轴数控机床制造企业，亦具有一定的稀缺性，有望填补港股在高端机床领域的空白，相信具备显著的市场关注价值。
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