贸易战下变避险股 赤子城或成赢家

经营社交平台及游戏研发的赤子城，首季度派出一份亮丽的业务成绩表，股价近期表现更令人眼前一亮

重点：

• 公司首季度社交业务收入按年增长4成
• 首季社交业务的下载量按年升26%

刘智恒

美国总统特朗普掀起的一场贸易关税战，大大冲击全球股票市场，港股短短三天大跌3,000点，中概股几乎无一幸免，纷纷被投资者抛售，股价接连下挫。但在云云中概股中，有“中东Tinder”之称的赤子城科技股份有限公司（9911.HK）非但未受影响，反之股价一骑绝尘，成为逆市奇葩。

香港市场未必熟识赤子城，但在中东及北非，其社交软件执当地牛耳，旗下四大王牌包括直播社交平台MICO、语音社交平台YoHo、游戏社交平台TopTop，以及陪伴社交平台SUGO。另外，去年更推出多元人群社交平台HeeSay。

公司近日公布首季度营运表现，业务持续理想，首季度社交业务下载量达8.2亿，按年上升26%，平均月活用户达3,283.5万，按年增长15%。

首季的社交业务收入预期可录得13.45亿元至13.95亿元，同比增长约39.1%至44.3%。创新业务的增长更可观，较去年同期升66.7%至88.2%，达1.55亿元至1.75亿元。

季度数据公布后，翌日股价上升5.1%。今年以来，赤子城的股价已上升一倍，表现跑赢大市，特别在4月受贸易战影响的股市中，股价不跌反升，全月上升39%。

贸易战下避风港

原来，公司在贸易战中成为受惠者，市场认为赤子城业务性质是营运社交平台及游戏服务，两项均不是贸易战的针对目标，更不受加征关税的问题影响。地域方面，赤子城主要市场在中东及北非，并非美国重点打压的中国、欧洲及加拿大。公司也不用担心如TikTok般，面对被美国强迫出售的困扰。可以说，赤子城虽然是中资企业，却完全可独善其身，避开贸易战。

亦因为远离美国的威胁，投资者在沽出受影响的股份后，会考虑将部分资金泊在赤子城这个避风港。特别是赤子城业绩表现理想，盈利连年上升，有其一定的投资价值。

公司的业绩表现一直理想，2019年上市以来业务蒸蒸日上，虽然2021年录得亏损3.9亿元，却非业务出问题，而是以股份为基础的报酬开支增加6.51亿元所致。2022至2023年，分别录得盈利1.3亿元及5.1亿元。2024年盈利表面下跌6.3%至4.8亿元，实则是2023年因收购而录得一次性收益，若剔除后去年盈利升30%。

或被纳入港股通

今年另一个潜在的爆发点，就是有机会被纳入港股通，根据目前港股通主要条件，香港上市公司须为恒生指数、或恒生综合中型股指数的成份股，又或市值达到50亿港元或以上的恒生综合小型股指数成份股。

以赤子城目前规模，市值超过100亿港元，股票的交投开始活跃，公司有可能被纳入恒综小型股指数，再而纳入港股通。一旦成为港股通名单，南下资金可买卖公司股份，将可推动其股价表现。

寻找第二增长点

公司目前更锐意拓展“第二增长曲线”，开始不断投资研发精品游戏，去年收入4.6亿元，按年增长21.3%。公司强调，精品游戏的重点是以质为先，策略是打造生命周期长、用户体验好的“常青树”游戏。旗下的Alice’s Dream：Merge Games，接连进入Sensor Tower中国手游海外收入TOP30榜单。

事实上，赤子城在中东北非地区的社交业务封王后，近年有计划进一步开疆拓土，将版图拓展至欧洲及日本。集团的高级副总裁及高级秘书宋明亮对外表示，公司正在欧洲及日本物色并购机会，借以提升收入空间。他强调这些市场的移动互联网未赋予用户更多情感价值，集团有一定发展空间。

虽然赤子城股价表现一枝独秀，但行业中的龙头Match Group（MTCH.US）只是15倍，与赤子城规模相近的雅乐科技（YALA.US）也是9.5倍，赤子城今年以来股价倍翻，市盈率已高达22倍，过去一个月更急升暴涨，随时有回调的风险，高追要审慎而行。

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