博雅互动的未来：成也比特币 败也比特币

经济大吹淡风下，公司的业绩大多出现倒退，但今年首九个月博雅互动却派出一份亮丽的成绩表

重点：

• 公司首三个季度盈利大增1.5倍
• 主业放缓，但投资收入带来可观增长

刘智恒

投机倒把，不务正业，通常也没有好结果，但博雅互动国际有限公司(0434.HK)去年底下的一着奇牌，却让公司赚取以倍计盈利，股价更是节节上升，成为淡市中的奇葩。

集团公布今年首三季的收入3.18亿元，同比升8.1%。收入升幅不到一成，可盈利就大幅上升1.49倍至2.12亿元。能在内卷严峻的市场中突围而出，令投资者啧啧称奇。

博雅互动是中国最大的网上棋牌类游戏公司，成立于2004年，2013年在港上市。藉着《德州扑克》、《斗地主》及《四川麻将》等几款皇牌游戏，上市初期股价由5.35港元一度炒上近15.16港元，然而亢奋过后股价拾级而下，这几年更成为毫子股，一直在低位徘徊。

年内股价升9倍

直至今年三月开始发力，先升穿1港元，脱离毫子股系列，继而猛升暴进。踏入十月，股价更是一路高歌猛进，过去一年爆升9倍。

股价能起死回生，全因手上持有大量的比特币，过去一年比特币急升暴涨，到特朗普在十一月初获选美国总统，由于他对加密货币极度推崇，令比特币升势如脱缰野马，由十一月近7万美元一度急升近10万美元。

博雅互动这一手神来之笔，要追溯至去年十一月，公司突公布斥资1亿美元投资加密货币；今年三月进一步加码一亿美元，大手扫入比特币及以太币。

现时博雅互动手上持有的比特币达到3,183枚，平均每枚成本约57,724美元，别小看博雅互动的比特币数量，2021年宣布以比特币为法定货币的中美洲国家萨尔瓦多，至今持有的比特币约5,935枚，要知道博雅只是一家港股上市的小企业，储量竟达到整个国家的一半，不可谓不惊人。

比特币的大幅升值，令博雅食髓知味，扬言未来战略是要扩大比特币储备。公司说，对比特币持乐观态度，将进一步增持，不排除于市场配股集资以扩大比特币储备。

市场在佩服博雅此役大获全胜之余，对其前景不无担忧，毕竟股东不知道最终会否出现“赢了这场战役，却输掉整场战争”的结果。

业绩难免波动

首先加密货币投机味浓，价格大起大落，箇中起跌难以预计掌握。公司投资大量此类工具，必要承受极大波动，业绩表现将随币价跌宕起伏。

我们单看博雅互动第三季收入，同比升4.8%至1.05亿元，却录得亏损7,205万元，去年同期则有盈利2,954.9万元，原因是手上的加密货币价值在期内下滑。由此分析，公司今天能赚个盆满钵满，说不定明天会输得一贫如洗，投资博雅互动，将要承受极大波动风险。

若比特币大幅下滑，对公司的现金也有一定影响。集团去年底手头现金仍有7.4亿元，因大手购加密拟货币，今年9月已跌至6,691万元，虽然加密货币或可等同现金，但若币值急降，亦意味现金大量流失，势影响公司营运。

长线投资者却步

公司目前确赢得一时的掌声，却未必可留住长线投资者，毕竟他们当初是投资公司的网上游戏业务，现时就像变相投资加密货币，与原先投资目标不同。投资者也会想，自己直接买卖比特币也可，何需买入一家炒卖比特币的公司。

再者，博雅主业是网上游戏，要发展相关项目，必然要投入相当资金及人力物力，但现时大量资金拿去购买加密货币，本业的资源投放及发展毫无疑问会受影响，未来可否开拓出爆款吸金游戏也难寄厚望。

博雅将大笔资金投入加密货币，是否释出一个讯号，就是本业前景已乏善可陈，又或市场竞争太激烈，未来要获理想回报不容易，因此才作出另类投资的选择。

事实上，博雅的本业确开始有点停滞不前，甚至有轻微倒退。三季度的付费玩家201,000名，每日活跃用户人数116.8万人，分别较去年同期跌4.7%及0.8%。王牌游戏“德州扑克”的每名付费用户平均收益为4,882元，同比下跌7.8%。

主业放缓，这次业务转身，暂时看确是华丽，但公司的前景就充满不确定性，未来一切成败或许只系于三个字，就是“比特币”。

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