新冠变异病毒来袭 华住担忧首季业务

这家连锁酒店集团面对另一波新冠病毒疫情，在最新的季度业绩简报中，表示了对今年首季业务的担忧

重点：

• 华住集团表示，受到疫情持续与旅行限制等不利因素影响，将为今年第一季表现增加不确定性
• 集团调整至“精益”增长策略，但有大行对其保守取态感到意外

刘明

新冠肺炎疫情持续影响中国经济。最新的Omicron变异病毒迅速传播，政府实施严格防疫限制，旅游业复苏无期。中国首家多品牌连锁酒店华住集团(HTHT.US, 1179.HK)上周四发布的去年初步业绩报告，也表明今年对今年首季营运表现感到担忧。但是，华住并没有束手静待疫情过去，在稳固业务之外，亦调整了集团策略，靜待疫情稳定后迎来春天。

去年上半年，中国旅游业曾出现强劲反弹，但自从新冠病毒Delta变异毒株7月在境内首次出现及扩散，行业立即出现拐点。例如去年10月1日至7日的“国庆黄金周”期内，全国出游只有5.15亿人次，仅恢复到正常时期的70.1%，甚至比疫情爆发的2020年减少1.5%；期内的全国旅游收入也跌到疫情前同期的六成。

更不幸的是，传播力更强的Omicron变种病毒去年底来袭，进一步打击旅游业的复苏进度。

华住的业务表现，与疫情同样起伏不定。旗下中国业务去年上半年受惠旅游市道好转，反映日均房价与入住率的平均可出租客房收入(revpar)，在去年首两季曾经同比上升56.7%与65.5%，其中第二季的revpar更超越疫情前水平，相当于2019年第二季度的102.2%。

但是好景不常，受疫情拖累，华住去年第三季与第四季度表现下滑，revpar同比下跌1.1%与12.2%，跌到2019年同期的82.2%与85.6%水平。

集团在业绩报告中更表示，新冠疫情在西安、天津和河南省等省份仍持续不断，加上为迎接北京冬季奥运会，预期北京及周边地区将实施更严格的旅行限制，上述因素将为今年第一季的revpar恢复增加不确定性。

虽然华住表达了担忧，但投资者对这家公司的前景却颇为乐观，消息公布后，华住的港股股价在上周五涨了5%，并在本周一再涨约2%，报29.65港元。但与去年2月的一年高位49.3港元比较，仍然有四成差距。

改变策略

事实上，主要股东包括法国酒店巨头雅高(AC.PA)的华住，在反复疫情中也展现了韧性。当去年8月Delta变异病毒肆虐时，华住的中国业务revpar大幅下滑，仅为2019年的54%；但疫情在9到10月开始受控后，相关数字也立即反弹到2019年的90%水平。因此，如果这一波疫情退潮，说不定华住能再次扭转形势，重拾增长势头。

此外，华住采取积极的应变措施，其中在第三季调整了战略，从“超大规模”增长目标转移至更加关注“精益”增长，反映公司除了看重酒店总数外，也更加重视顾客满意度与加盟商的盈利能力。

过去两年，疫情起起伏伏，加速酒店行业淘汰，供给侧结构改善，为华住这些拥有技术及资本实力的连锁酒店集团，提供加快拓展及并购壮大的机会。去年底艺龙酒店科技与同程研究院联合发布的《2021中国住宿产业发展及消费趋势报告》显示，酒店数量总体减少，但除了豪华酒店外，所有类型酒店的连锁化客房总量保持上升趋势，体现连锁经营模式的优势。

近年来，新冠疫情令旅游需求被严重抑制，将来一旦释放，不仅导致爆发性需求，随着游客对服务素质与卫生环境的要求提高，相信品牌酒店与中高档酒店会更加受惠。

华住的最新报告显示，去年它在中国增加了1,037家酒店，包括第四季度的361家。该公司今年增加了410家经济型酒店，使其数量增加了9.4%，而其中高端酒店数量在这一年增加了27.2%，达到627家。这表明该公司押注利润相对更高的高档市场。

另外，华住早年已开始在高端化布局，2019年底收购德国第一大酒店集团DH的100%股权，该公司旗下拥有多个豪华酒店与设计型酒店品牌，并计划引入到中国市场，可望加强华住高端品牌的竞争优势。

下调评级

但是，在疫情肆虐下，投资界对华住的看法仍然审慎。券商大和预计，由于Omicron变种病毒于全球蔓延，降低了华住的盈利可见度，又对管理层的扩张策略转趋保守而感到意外，当中原因可能是低估了疫情在全球的持续影响。因此，大和虽然对集团长期前景的乐观看法保持不变，但评级由“买入”下调至“跑赢大市”，目标价从50港元下调至38港元。

中金关注华住2022年第一季恢复不确认性，将其2022年盈利预测下调13.2%。高盛则认为，过去半年华住股价下跌，某程度上已反映市场对未来几个季度revpar的悲观情绪，基于目前估值不高，维持买入评级。

根据中金的盈利预测，华住与中国两大酒店集团锦江酒店(2006.HK; 600754.CN)与北京首旅(600258.CN)的2022年预测市盈率，分别为34.8倍、45.2倍与22.8倍，反映华住的估值在行业中端水平，没有特别的估值优势，或反映市场对这家公司的中性看法。

全球旅游业复苏路途依然崎岖，但随着累积应对疫情的经验，加上治疗新冠病毒的药物有望上市，今年中国酒店业前景亦不致于太悲观。

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