沃尔玛力推山姆 结束京东八年关系

这家美国零售巨头出售了在中国主要电子商务公司的股份，结束长达八年的联姻，以专注于自己的中国业务

重点：

• 沃尔玛出售京东股份之际，其中国业务正因中国消费者越来越喜欢开市客那样的仓储式购物而蓬勃发展
• 由于中国消费持续低迷，京东在中国严峻的电商市场面临激烈的竞争

肖林

没有永恒的盟友，也没有永恒的敌人，只有不断变化的联盟，英国政治家亨利·约翰·坦普尔在一个多世纪前曾说过一句名言：“（只有）我们的利益是永恒的，而实现这些利益正是我们的职责所在。”

这种观点似乎特别有助于解释上周美国零售巨头沃尔玛(WMT.US)与中国领先的电子商务公司京东(JD.US; 9618.HK)的分手，两家公司持续了十多年的合作关系就此结束。

8月21日，沃尔玛出售名下9.4%的京东股份，正式与这家合伙八年的伙伴分道扬镳。此次分手恰逢双方在庞大的中国电子商务市场上一份为期八年的竞业禁止协议到期。

“这一决定使我们能够专注于沃尔玛中国和山姆会员商店强劲的中国业务，并将资金投入其他优先事项。”沃尔玛在宣布分手后说，并接着表示将继续保持与京东的战略合作伙伴关系。沃尔玛从此次出售套现约36亿美元。

京东试图缓和此次分手带来的打击，称对两家公司未来的合作充满信心。从更实际的层面来看，公司还回购了3.9亿美元的股票，用完了3月份宣布的30亿美元股票回购计划中的剩余额度。

沃尔玛继续入驻京东，并持有达达(DADA.US)的股份，达达是京东的同城配送服务平台，截至3月31日，沃尔玛仍持有该平台9%的股份。

但这么大一笔股份被清仓，更不用说失去这样一位大牌合作伙伴，必然会对京东的股票造成影响。上周三，该股在香港收盘时下跌约9%，交易价格不到2021年2月历史高点的三分之一。沃尔玛的股价走势则相反，上涨0.6%，创下75.58美元的历史新高。

结束联姻以及随后的股价反应，显示投资者对京东未来的担忧，而对正试图在庞大但极度复杂的中国零售市场找到出路的沃尔玛来说，这也是一个小小的积极信号。

据官方媒体报道，沃尔玛对京东的兴趣可以追溯到2010年，当时它试图投资这家崭露头角的公司的C轮融资。彼时，沃尔玛在中国101个城市拥有189家门店。京东已经是中国第二大电子商务平台，仅次于阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下大受欢迎的淘宝。

那次投资最终未能实现，市场传言称沃尔玛坚持要求获得京东的控股权，导致投资泡汤——该公司的创始人刘强东拒绝了这要求。沃尔玛随后买入中国在线杂货店1号店的股份，以此作为根基，扩大在中国的电子商务业务。后来，沃尔玛增持并最终在2015年获得该公司的全部股份。

与此同时，京东2014年在美国上市时，将沃尔玛列为竞争对手之一，那时外国投资者仍然倾心于中国电子商务的巨大潜力。

天生一对？

这两家昔日的竞争对手迅速改变态度，于2016年宣布达成开拓性合作。在这场“中国制造”的联姻中，沃尔玛用1号店换取京东5%的股份。沃尔玛获得了京东电商基础设施的使用权，而京东的产品中则有了更多来自沃尔玛的进口商品，从而获得了领先于淘宝的优势。

当时，京东正在迅速向中国较小的市场扩张，那些市场由于消费能力较低而被忽视，但那里的数亿消费者带来了巨大的商机。京东的平台和物流网络对沃尔玛来说是无价之宝，沃尔玛的数百家实体店正面临着来自电商的竞争。还有传言称，沃尔玛曾经给予厚望的与1号店的合作遭遇了冲突。

沃尔玛与京东的联姻受到了热烈欢迎，两家公司的股票均因这一消息而上涨。到当年年底，沃尔玛已将其在京东的股份增持至10%，合作一年后，沃尔玛在京东的销售额增长了两倍。

一刀两断

在联姻后的八年时间里，沃尔玛一直在中国建立自己的物流和销售网络。更重要的是，它已经缩小了传统的实体店网络，将重心转移到花钱越来越谨慎、钟意高性价比的消费者身上。它的山姆会员店品牌，成功地抓住了这个市场变化，顶住了疫情后中国消费市场目前低迷的影响。

在香港，到邻近城市深圳的山姆会员店及其竞争对手开市客 (CSCO.US) 购物，已成为流行的一日游活动。中国其他市场的山姆会员商店，经常挤满了渴望买到便宜商品的购物者。

沃尔玛公布今年二季度营收增长4.8%，超出市场预期。其中部分增长可能来自中国，在电子商务销售额猛增44%的带动下，沃尔玛在中国市场的销售额一反疲软的市场态势，跃升17.7%，至46亿美元。

沃尔玛首席执行官董明伦 (Doug McMillon)在公司财报电话会议上表示：”在中国，强劲的会员趋势和山姆会员店继续推动两位数的销售增长，我们在那里约一半的销售额来自数字渠道。“

虽然沃尔玛已准备好在中国单干，但京东是否乐于与之分道扬镳，目前还远不清楚，因为它在眼下面临着多重阻力——从激烈的竞争到日益加剧的地缘政治紧张局势，这些都让全球投资者对其在美国和香港上市的股票感到恐慌。

多年来，京东一直专注于打造自己的平台，以高质量的电子产品和自有物流网络而闻名，后者保证了及时送货。但随着竞争的加剧，它也在原有的直销模式之外实行多元化，在平台上增加了规模较小的第三方商店，以便更好地与淘宝竞争。它还在尝试低价和补贴，对标的竞争对手不仅是淘宝，还有拼多多(PDD.US)和抖音等直播电商平台。

京东已加入进来，试图提高目前在中国风靡一时的直播销售额，但截止目前收效甚微。与此同时，拼多多在2019年超越京东，成为中国第二大电子商务平台，去年年底更是超越阿里巴巴，成为中国市值最高的电子商务公司。阿里巴巴目前的市盈率是三家公司中最高的，为21倍，拼多多紧随其后，为13倍，京东则处于垫底的位置，仅为9倍，这反映了当前投资者的情绪。

尽管如此，京东在中国仍然是一股不可忽视的力量。公司今年二季度的利润几乎增长了一倍，管理层在财报电话会议上表示，公司将继续执行低价战略，在与山姆会员店和拼多多等对手竞争的过程中提供更高的性价比。

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