蔚来止血的策略：往下打

蔚来首季度亏损持续，市场寄望刚发布的品牌“乐道”可在下半年获得销售佳绩

重点：

• 首季亏损52.6亿元，按年上升9.5%
• 集团预告走低价路线的品牌“萤火虫”将于明年推出

刘智恒

蔚来集团(9866.HK, NIO.US)今年首季又迎来一份亏损的成绩单，虽然大家明白，新能源汽车是要看未来，然而一年又一年，一季又一季，总不能无止境的等待，投资者的忍耐是有限度的。

蔚来由李斌于2014年成立，至今已十个年头，连年亏损数以十亿元，由2018至2023年间，累计亏损超过800亿元(110.4亿美元)，单计2023年，一年就蚀去211.5亿元，要不是李斌有超乎常人的融资能力，蔚来品牌早已消失在车企市场。

迟迟未能扭亏为盈，加上更多的海外国家要向中国电动车征收关税，公司希望转策略，进军低端市场，冀能力挽狂澜。

毛利率低烧钱惊人

再看看今年刚公布的首季度业绩，收入99.1亿元，按年下跌7.2%，较去年第四季度大跌42.1%。股东应占亏损52.6亿元，按年扩大9.5%，环比则收窄近6%。

亏损之余，其多项数据也不理想，毛利率更低至4.9%，较去第四季度下跌2.6个百分点，相对小鹏汽车(9868.HK, XPEV.US)的12.9%要低，更别说理想汽车(2015.HK, LI.US)的20.6%。单计汽车的毛利率为9.2%，较上一季下跌2.7个百分点，亦远远不及理想的19.3%。

集团的烧钱速度亦让投资者不安，首季的现金及现金等价物，加上受限制现金共286.8亿元，较去年底大跌98亿元。2023年12月集团获阿布扎比旗下的投资机构CYVN基金注资22亿美元(159.5亿元)，想不到一季就花掉近百亿元。

销售方面也不乐观，首季交付量只有30,053辆，按年及按季分别下跌3.2%及40%。虽然公司透露，四月及五月份交付分别达15,620及20,544辆，按月平均上升近32%；然而实际情况是集团在BaaS(电池租用)上作出调价和促销，给用户更多优惠才得以拉升销售量。六月开始，促销活动及优惠也完结，本月能否持续上升态势才最关键，否则光靠以价换量拉动增长，效果只是昙花一现。

事实上，蔚来首季业绩公布翌日，股价急跌7.6%，收报38.25港元，过去一年，公司的股价在高位的123.8港元跌了逾七成，投资者对它的评价，从股价走势就一目了然。

改策略布局多品牌

对于亏损不断，市场曾提出问题：“钱亏在哪里？”李斌的回应很简单直接，“亏在研发与基础设施的投入”。李斌指出，不管多困难，蔚来在研发上，每季度始终保持30亿元至40亿元的投入。基础建设去年投入30多亿元，用于新建1,035座换电站，以加大充换电网络的覆盖，预计今年再建1,000座。

李斌深明年复年的亏损不是办法，要扭转劣势，或至少减低亏蚀，从而让市场看到曙光，他下决心定下两大目标，一是要将销量稳步提升，而更为重要是优化毛利率。

要达到目标，李斌经过深思熟虑，认为高端市场空间有限，只占整体市场约10%，要实现规模经济，光打高端市场是不行，最后他的结论是多品牌布局，并进军中低端市场。

今年5月，蔚来公布第二品牌“乐道”，预计于9月交付；近日更透露，集团将迎来第三品牌“萤火虫”，首款产品计划明年上半年交付。

三大品牌的定位，蔚来主攻高端市场，针对商务兼家庭；“乐道”以家庭市场用户为要；“萤火虫”则定位精品小车，即是大众化市场。价格分别是在30万、20万及10万元，特点是都能换电。

是红海还是蓝海

李斌向市场展现雄图大计，未来能否逆转胜，暂时难下定论。然而，摆在眼前的是内地车企内卷不断，竞争惨烈，乐道针对的市场，其实已有特斯拉(TSLA.US)的Model Y、理想的L6及问界的M7，后来者小米(1810.HK)的SU7亦来势汹汹，可想而知乐道中途加入的这条赛道，并非什么蓝海市场，实际可能是一个红海，要杀出一条血路并不容易。

至于萤火虫所针对的低端市场，现时吉利(0175.HK)的“几何E萤火虫”的厂家指导价为6.98至8.98万元、零跑(9863.HK)的AYA只是 6.58万、五菱的“缤果”最低价仅需5.98万元，蔚来的萤火虫怎样去在这个市场分一杯羹，说来也不是一件易事。

之前有传，萤火虫将以欧洲为首个进军市场，原本出海对电动车企来说，不失为一条出路，可欧洲各国近年都看出内地车企的野望，以中国政府补贴电动车企为口实，将对中国制造的电动车征收关税，最高征收38%，预计于7月实行。早于上个月，美国也将中国电动车的关税提高了三倍。此等等无疑大大加重中国车企的成本，严重打击在海外的业务拓展。

马云曾说过：“今天很残酷，明天更残酷，后天很美好，但绝大部分人死在明天晚上，看不到后天早上的太阳。”蔚来又能否跨越明天，看到美好灿烂的阳光？

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