母公司管理层明言,会透过持续推广,把握中国庞大商机

重点:

  • 日清食品中国市场收入第三季大涨10.3%,表现远胜两大方便面龙头企业
  • 日清继续强化皇牌产品,并扩展销售区域,争取更大市场份额

何仲尼

在新冠肺炎疫情阴影下,聚焦内地与香港市场的方便面条与食品生产商日清食品(1475.HK)上周五公布,截至2021年9月底的首三季收入为28.6亿港元(约3.67亿美元),同比增加6.4%;然而,日清食品内地与香港业务表现迥然不同,由于袋装方便面和冷冻食品需求,不如去年新冠肺炎疫情期间般突然大增,香港业务收入同比减少4.8%到11.8亿港元;相反,内地收入却同比上涨11.9%到19.5亿港元,按地区分布佔整体比重达62.3%,抛离香港的37.7%,主要受惠于高增值产品、特别是杯装方便面的销量增长。母公司日清集团明言,未来会持续推广合味道品牌产品,把握中国庞大商机。

中国食品制造行业成熟,普遍食品制造商的收入增长已趋饱和,但日清以持续增长打破了这个闷局。单看第三季,日清中国内地收入同比增长10.3%,录得6.97亿港元;但是香港收入却「斯人独憔悴」,与首三季同样录得跌幅,第三季同比下降6.2%。虽然整体收入还是录得3.6%增幅,但受到原材料价格上涨拖累,毛利率下降1.8个百分点、以至税率增加等负面因素拖累,期内纯利大跌27%,比上半年的13.6%跌幅扩大,反映日清的盈利表现在第三季出现拐点。事实上,日清的股价在第三季呈现跌势,由10月初的6港元水平下调到最近的5.5港元附近,可能对业务表现存在着一定反映。

新冠疫情挥之不去,内地餐饮业未能完全复苏,被认为是「受惠股」的日清,市场看法却并非那么乐观。大和的研究报告指出,日清第三季毛利率只有30.6%,是2019年首季以来最低,尽管内地收入仍然增长,但香港业务却成为痛点,无论收入与经营利润率,按年和按季都出现收缩。大和对日清维持「持有」评级,目标价6港元,比今年5月给予的目标价调降7.7%。

统一康师傅 收入双位数下降

市值大约只有59亿港元的日资公司日清食品,规模不及中国方便面业界龙头统一企业(0220.HK)与康师傅(0322.HK),后两者的最新的市值大约是273亿与875亿港元,是日清食品的3.6倍和13.8倍。但是,参考业绩表现,却反映「大未必佳」的道理,统一企业与康师傅虽未公布第三季营业表现,但比较今年上半年,日清食品收入同比增长6.8%至18.5亿港元;反观统一企业的方便面业务收益同比大降接近一成,只有约44亿元(約6.4亿美元),而康师傅的方便面收益也同比大降14.7%到127.2亿元,相关毛利率更同比下跌6.46个百分点到23.89%。

以估值计算,日清也是稍胜一筹,截至本周三,其历史市盈率(PE)约19.7倍,比康师傅的17.9倍、以及统一企业的14倍稍高,反映日清的品牌效应,让市场愿意给予估值溢价。

分析认为,2020年上半年受到疫情影响,居家饮食成为主流,方便面销售表现猛增,但疫情缓和后,方便面消费回到常态,消费者从便宜、方便、省事等因素,转而重新关注健康、食品素质和消费体验,比起同等价位、或者价钱更高的方便面产品,尽管未必是「日本生产」,但作为日本品牌,日清提供更多不同味道选择,拥有某种无形优势,差异化效应令它的产品在中国市场变得较有吸引力。正如日清食品母公司日清控股所言,高增值面市场将会持续在中国大陆扩张,集团会继续强化合味道品牌,并积极扩展销售地域,以争取更大的市场份额。

扩香港生产能力 另有所图?

值得留意的是,日清香港市场面临倒退的同时,本周却宣布扩大生产能力,公司获得香港特区政府创新科技署批出1,500万港元资助额,在大埔设立全新智能生产线。透过引入自动化、机器人技术和智能传感器,让日清方便面生产过程全线自动化,以提高效率与产能。

目前在香港市场出售的合味道杯面,大部分标签显示在内地制造,反观不少消费者在内地以至欧盟国家,却时有发现「香港制造」合味道杯面的身影,因此在香港市场面临萎缩的同时,日清逆市扩充香港厂房,说不定是「项庄舞剑,意在沛公」,藉着加强生产力,以「香港製造」这个卖点满足其他市场的需要。

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